《农林牧渔行业2019年三季报总结：养殖板块业绩大幅改善禽料景气领跑饲料板块-20191103-广发证券-23页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《农林牧渔行业2019年三季报总结：养殖板块业绩大幅改善禽料景气领跑饲料板块-20191103-广发证券-23页（25页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 2323 Table Page 行业专题研究 农林牧渔 2019 年 11 月 3 日 证券研究报告 农林牧渔行业农林牧渔行业 2019 年三季报总结 养殖板块业绩大幅改善 禽料景气领跑饲料板块年三季报总结 养殖板块业绩大幅改善 禽料景气领跑饲料板块 分析师 分析师 王乾 分析师 分析师 钱浩 SAC 执证号 S0260517120002 SAC 执证号 S0260517080014 SFC CE no BND274 021 60750697 021 60750607 gfwangqian shqianhao 请注意 王乾并非香港证券及期
2、货事务监察委员会的注册持牌人 不可在香港从事受监管活动 核心观点核心观点 畜禽养殖 畜禽养殖 3 季报盈利大幅改善 上市公司产能恢复领跑行业季报盈利大幅改善 上市公司产能恢复领跑行业 3 季度 产能去化效应逐步显现 生猪价格快环比上涨约 47 上市公司业绩大幅改善 估算牧原股份 温氏 股份 正邦科技 天邦股份生猪业务头均净利约 730 元 580 元 250 元和 395 元 公司之间差异主要在于发病时 间点 自繁自养比例 管理水平等因素 截至 3 季度末 牧原股份 温氏股份 正邦科技 天邦股份的生产性生物 资产较 2 季度末分别增长 60 5 17 2 44 7 和 63 8 温氏股份养猪布
3、局集中于华南 产能恢复节奏略慢于 其他公司 饲料饲料 动保 禽料受益于替代性需求 看好水产饲料滞后受益动保 禽料受益于替代性需求 看好水产饲料滞后受益 生猪供给大幅下滑的背景下 肉禽养殖扩张迅速 禽料销售景气领跑饲料细分品种 上市饲料企业涉足养殖业 务逐步提高 3 季度业绩波动更大程度取决于猪价波动 今年猪料面临行业性下滑压力 关注未来后周期潜在恢复 性增长 我们观察到 9 月份全国母猪料销售已经触底反弹 沿着后周期逻辑 未来禽料 猪料 水产料景气度均将 迎来上行期 考虑到饲料行业的竞争格局 继续推荐具备综合优势 优秀运营服务能力的行业龙头公司 与饲料企 业存栏逻辑一致 猪相关动保公司普遍面临
4、需求下滑压力 禽用市场间接受益 行业未来同样有望迎来需求回升 同时建议关注非洲猪瘟疫苗上市潜在受益标的 种业板块 业绩风险逐步释放 种业板块 业绩风险逐步释放 3 季报预收款出现好转季报预收款出现好转 受行业竞争以及渠道 库存清理影响 种子公司业绩普遍低迷 过去 2 年板块业绩 估值风险得到充分释放 3 季度大部分公司季末预收款余额同比实现正增长 登海种业 隆平高科 丰乐种业 敦煌种业 荃银高科 万向德 农 农发种业 神农科技的预收账款余额同比分别 33 3 23 4 18 1 12 9 1 8 1 3 1 3 5 2 关注行业触底回升机会 风险提示风险提示 农产品价格波动风险 疫病风险 食品
5、安全 自然灾害等 相关研究相关研究 农林牧渔行业 美国禽肉进口解禁短期影响有限 需求替代支撑高景气 2019 10 27 农林牧渔行业 全国生猪均价逼近 40 元 公斤 管理优势企业将充分受益 2019 10 27 农林牧渔行业 畜禽养殖配置环比下滑 后周期配置提升 2019 10 26 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 2323 Table PageText 行业专题研究 农林牧渔 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS 元元 PE x EV EBITDA x
6、ROE 收盘价收盘价 报告日期报告日期 元 元 股 股 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 温氏股份 300498 SZ 人民币 39 98 2019 10 09 买入 52 15 2 07 4 52 19 3 8 8 24 41 10 53 21 30 43 40 牧原股份 002714 SZ 人民币 94 65 2019 10 13 买入 89 98 2 63 8 18 36 0 11 6 28 21 9 78 34 90 61 60 普莱柯 603566 SH 人民币 23 50 2019 04 02 买入 16 83 0 51
7、 0 67 46 1 35 1 22 55 15 49 9 1 10 8 雪榕生物 300511 SZ 人民币 6 53 2019 04 26 增持 11 13 0 53 0 71 12 3 9 2 24 80 17 20 12 6 14 3 数据来源 Wind 广发证券发展研究中心 备注 表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 2323 Table PageText 行业专题研究 农林牧渔 目录索引目录索引 养殖 3 季度生猪盈利大幅提升 肉禽继续享受高景气 6 饲料 收入增长分化继续 利润增速触底回升 11 动物保健 猪疫苗受累存栏下滑 禽疫苗
8、受益产业链高景气 15 种业 季末预收款出现好转 行业或将迎来触底复苏 18 投资建议 重点关注养殖龙头公司 布局饲料 疫苗等行业景气回升 20 风险提示 21 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 2323 Table PageText 行业专题研究 农林牧渔 图表索引图表索引 图 1 3 季度生猪均价环比上涨 47 单位 元 公斤 6 图 2 3 季度仔猪均价环比上涨 29 单位 元 公斤 6 图 3 3 季度毛鸡价格同比上涨 8 1 7 图 4 3 季度烟台商品代鸡苗价格同比上涨 75 5 7 图 5 19Q3 4 家生猪公司出栏量环比均有所下降 7 图 6 19Q1 3
9、 天邦股份累计出栏增速领先 7 图 7 3 季度牧原股份营收同比增长 24 7 8 图 8 3 季度牧原股份毛利率快速上升 8 图 9 3 季度牧原股份净利润达到 16 亿元 8 图 10 牧原股份经营性现金流量净额 收入情况 8 图 11 3 季度温氏股份营收同比增长 15 1 8 图 12 3 季度温氏股份毛利率明显提升 8 图 13 3 季度温氏股份净利润达到约 48 89 亿元 9 图 14 温氏股份经营性现金流量净额 收入情况 9 图 15 3 季度正邦科技营收同比增长 15 7 9 图 16 3 季度正邦科技毛利率略有提升 9 图 17 3 季度正邦科技净利润约 3 24 亿元 9
10、 图 18 正邦科技经营性现金流量净额 收入情况 9 图 19 3 季度天邦股份营收同比增长 15 10 图 20 3 季度天邦股份毛利率明显上升 10 图 21 3 季度天邦股净利润为 3 82 亿元 10 图 22 天邦股份经营性现金流量净额 收入情况 10 图 23 3 季度圣农发展营收同比增长 25 8 10 图 24 3 季度圣农发展毛利率稳中有升 10 图 25 3 季度圣农发展实现净利润约 10 5 亿元 11 图 26 圣农发展经营性现金流量净额 收入情况 11 图 27 3 季度益生股份营收同比增长 112 11 图 28 3 季度益生股份毛利率维持高位 11 图 29 3
11、季度益生股份净利润达到 5 68 亿元 11 图 30 益生股份经营性现金流量净额 收入情况 11 图 31 9 月能繁母猪存栏量同比下滑 38 9 12 图 32 9 月生猪存栏量同比下滑 41 1 12 图 33 3 季度新希望营收同比增长 12 8 13 图 34 3 季度新希望毛利率上升至 12 3 13 图 35 3 季度新希望净利润 18 亿元 13 图 36 新希望经营性现金流量净额 收入情况 13 图 37 3 季度大北农营收同比下滑 20 7 13 图 38 3 季度大北农毛利率小幅上升 13 图 39 3 季度大北农净利润达到 3 06 亿元 14 识别风险 发现价值 请务
12、必阅读末页的免责声明 5 5 2323 Table PageText 行业专题研究 农林牧渔 图 40 大北农经营性现金流量净额 收入情况 14 图 41 3 季度唐人神营收同比下滑 4 7 14 图 42 3 季度唐人神毛利率环比保持稳定 14 图 43 3 季度唐人神净利润同比增长 44 3 14 图 44 唐人神经营性现金流量净额 收入情况 14 图 45 3 季度禾丰牧业营收同比增长 8 4 15 图 46 3 季度禾丰牧业毛利率继续提升 15 图 47 3 季度禾丰牧业净利润同比增长 58 5 15 图 48 禾丰牧业经营性现金流量净额 收入情况 15 图 49 3 季度生物股份营收
13、同比下滑 49 8 16 图 50 3 季度生物股份毛利率下滑至 54 1 16 图 51 3 季度生物股份净利润约 0 86 亿元 16 图 52 生物股份经营性现金流量净额 收入情况 16 图 53 3 季度中牧股份营收同比下滑 13 7 17 图 54 3 季度中牧股份毛利率略有回升 17 图 55 3 季度中牧股份净利润为 1 27 亿元 17 图 56 中牧股份经营性现金流量净额 收入情况 17 图 57 3 季度普莱柯营收同比增长 3 9 17 图 58 3 季度普莱柯毛利率下滑至 61 17 图 59 3 季度普莱柯净利润约 0 3 亿元 18 图 60 普莱柯经营性现金流量净额
14、 收入情况 18 图 61 3 季度瑞普生物营收同比增长 29 4 18 图 62 3 季度瑞普生物毛利率小幅上升 18 图 63 3 季度瑞普生物净利润同比增长 60 2 18 图 64 瑞普生物经营性现金流量净额 收入情况 18 图 65 3 季度隆平高科营收同比下滑 141 19 图 66 3 季度隆平高科毛利率略有上升 19 图 67 3 季度隆平高科净利润为 3 5 亿元 19 图 68 隆平高科经营性现金流量净额 收入情况 19 图 69 3 季度登海种业营收同比增长 79 20 图 70 3 季度登海种业毛利率稳中略降 20 图 71 3 季度登海种业净利润为 0 57 亿元 2
15、0 图 72 登海种业经营性现金流量净额 收入情况 20 表 1 4 家公司生产性生物资产季度变化 7 表 2 饲料公司生产性生物资产变化情况 单位 亿元 15 表 3 截至 19Q3 末 种子公司预收账款情况 19 表 4 部分农业上市公司预告 2019 年业绩 21 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6 2323 Table PageText 行业专题研究 农林牧渔 养殖 养殖 3 季度生猪盈利大幅季度生猪盈利大幅提升 提升 肉禽继续享受高景气肉禽继续享受高景气 3季度 产能去化效应逐步显现 生猪价格快速上行 环比上涨约47 上市公 司盈利提升显著 同时 上市公司逐步推进扩
16、产节奏 生产性生物资产金额均有所 增加 其中天邦股份 牧原股份环比增速最快 肉禽方面 产业链各环节继续享受 行业高景气 相关上市公司3季度业绩靓丽 据畜牧业信息网 3季度生猪均价约23 08元 公斤 环比上涨47 1 同比上涨 71 6 仔猪均价59 8元 公斤 环比上涨29 同比上涨133 据博亚和讯 3季度烟台地区毛鸡均价约4 67元 斤 环比下跌5 8 同比上涨 8 1 商品代鸡苗均价约7 25元 羽 环比下跌11 4 同比上涨75 5 父母 代鸡苗均价约68元 套 环比上涨3 6 同比上涨92 关键财务指标分析关键财务指标分析 收入增速收入增速 3季度 牧原股份 温氏股份 正邦科技 天邦股份收入同比分别 24 7 15 1 15 4 15 收入增长主要源于猪价同比上行 圣农 发展 益生股份 民和股份 仙坛股份收入同比分别 25 8 112 3 61 2 38 5 益生股份 民和股份收入增长较多主要源于鸡苗类产品价格同比大幅 上涨 盈利情况盈利情况 3季度 估算牧原股份 温氏股份 正邦科技 天邦股份生猪业务头 均净利约730元 580元 250元和395元 受益成本优势 牧原股份
