《环保行业三季报总结暨11月策略：现金流明显改善优质运营公司业绩稳健-20191107-国信证券-13页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《环保行业三季报总结暨11月策略：现金流明显改善优质运营公司业绩稳健-20191107-国信证券-13页（15页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业研究行业研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 环保 环保 三季报总结暨三季报总结暨 11 月策略月策略 超配超配 维持评级 2019 年年 11 月月 07 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 现金流明显改善 优质运营公司业现金流明显改善 优质运营公司业 绩稳健绩稳健 三季报综述 营收同比增长三季报综述 营收同比增长 14 60 归母净利润同比下降 归母净利润同比下降 8 17 我们以环保行业中 51 家公司的 2019 年三季报为样本 对环保行业
2、总体及各细 分子版块进行了详细分析 2019 年三季度 环保行业实现营业收入 1494 69 亿 元 同比增长 14 60 实现净利润 143 33 亿元 同比下滑 8 17 从细分版块 来看 商业模式偏运营和产品类的固废 监测板块持续稳定增长 而对资金需求 比较高的水处理板块在融资难背景下业绩大幅下滑 利润表分析 利润表分析 毛利率 净利率增速放缓 财务费用毛利率 净利率增速放缓 财务费用增长拖累净利率增长拖累净利率 板块整体毛利率 27 66 同比 2 76pct 净利率 10 05 同比 2 53pct 主要 由于财务费用和销售费用率小幅增长 拖累了净利润率 三季度板块总体的财务 费用率
3、为4 26 同比提高了0 22pct 销售费用率为3 18 同比提高了0 15pct 资产负债表分析 负债率提升 应收资产负债表分析 负债率提升 应收持续持续恶化恶化 2019 年三季度环保板块的资产负债率 58 30 同比上升了 2 61ct 延续上升趋 势 应收账款同比 22 68 高于板块营收增速 14 60 同比上升 1 33pct 从资产负债表来看 三季度环保板块负债率提升 应收账款呈现恶化趋势 现金流量表分析 现金流量表分析 经营现金流明显改善 个别板块表现欠佳经营现金流明显改善 个别板块表现欠佳 2019 年前三季度 经营性现金流净额为 133 95 亿 同比增长 63 73 2
4、015 年 Q3 板块整体经营性现金流量增速为正 从 16 年 Q3 开始 板块经营性现金流开 始恶化 到 2018 年 Q3 环保板块经营性现金流迎来转折 增速 435 20 净 额达到 81 81 亿 同比增长 602 73 前期项目投运 经营活动现金流明显改善 个股层面 运营类个股层面 运营类公司公司表现相对较好表现相对较好 工程类公司业绩持续承压 工程类公司业绩持续承压 净利润在 50 100 的有 4 家 占比 7 84 30 50 的有 7 家 占比 13 73 0 30 的有 13 家 占比 25 49 负增长的有 25 家 占比 49 02 总体来看 运营类标的表现相对较好 工
5、程类公司业绩持续承压 投资策略 投资策略 看好现金流优异的运营类及基本面改善的个股看好现金流优异的运营类及基本面改善的个股 当前市场环境下 我们仍看好现金流优异的运营类以及基本面发生变化的相关优 质标的 重点推荐土壤修复中运营稳健 现金流优质的高能环境 建立全新农田 节水运营商业模式的大禹节水 以及主要产品前驱体价格快速反弹 业绩在三季 度大幅提升的动力电池材料和再生龙头格林美 风险提示风险提示 项目推进进度不及预期风险 政策落地不及预期风险 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评
6、级 元 元 百万元 百万元 2019E 2020E 2019E 2020E 603588 高能环境 买入 9 77 6 585 0 68 0 93 14 37 10 51 300021 大禹节水 买入 5 12 4 082 0 22 0 34 23 27 15 06 002340 格林美 买入 4 48 18 590 0 22 0 30 20 36 14 93 资料来源 Wind 国信证券经济研究所预测 相关研究报告 相关研究报告 2019 年三季报前瞻暨 10 月策略 三季度业 绩平稳向好 垃圾分类继续深入推进 2019 10 14 环保行业 2019 年半年报总结暨 9 月投资策 略 专项
7、债拉动地方投资 污水和垃圾处理领 域有望受益 2019 09 05 环保行业 2019 年 8 月投资策略 多地将逐 步推行垃圾分类 继续看好固废产业链升级大 主题 2019 08 05 行业重大事件快评 基金环保持仓继续处于 历史低位 龙头疲软 2019 07 22 垃圾焚烧发电行业深度报告 从美 日经验 看 中 国 垃 圾 焚 烧 行 业 的 未 来 2019 07 22 证券分析师 姚键证券分析师 姚键 电话 010 88005301 E MAIL yaojian1 证券投资咨询执业资格证书编码 S0980516080006 证券分析师 王宁证券分析师 王宁 电话 021 6093314
8、2 E MAIL wangning2 证券投资咨询执业资格证书编码 S0980517110001 独立性声明 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道 分析逻辑基于本人的职业理解 通过合 理判断并得出结论 力求客观 公正 其结 论不受其它任何第三方的授意 影响 特此 声明 0 6 0 8 1 0 1 2 1 4 N 18J 19M 19M 19J 19S 19 上证综指环保 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 三季报综述 营收同比增长三季报综述 营收同比增长 14 60 归母净利润同比下降 归母净利润同比下降 8 1
9、7 4 利润表分析 毛利率 净利率增速放缓 财务费用小幅增长拖累净利率利润表分析 毛利率 净利率增速放缓 财务费用小幅增长拖累净利率 4 资产负债表分析 负债率提升 应收账款持续恶化资产负债表分析 负债率提升 应收账款持续恶化 7 资产负债率维持上升势头 固废行业负债增幅明显 7 应收账款增速大幅高于营收增速 在总资产的占比提升 0 4pct 7 现金流量表分析 经营现金流明显改善现金流量表分析 经营现金流明显改善 8 个股层面 运营类公司表现较好 工程类公司业绩持续承压个股层面 运营类公司表现较好 工程类公司业绩持续承压 9 行业月度推荐收益率行业月度推荐收益率 9 投资策略 看好现金流优异
10、的运营类以及基本面改善类个股投资策略 看好现金流优异的运营类以及基本面改善类个股 11 风险提示风险提示 11 国信证券投资评级国信证券投资评级 12 分析师承诺分析师承诺 12 风险提示风险提示 12 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 图表目录图表目录 图图 1 2015Q3 2019Q3 环保板块营收 亿元 及增速 环保板块营收 亿元 及增速 4 图图 2 2015Q3 2019Q3 环保板块净利润 亿元 及增速 环保板块净利润 亿元 及增速 4 图图 3 2015Q3 2019Q3 环保
11、行业毛利率 净利率 环保行业毛利率 净利率 5 图图 4 2015Q3 2019Q3 环保行业费用率 环保行业费用率 5 图图 5 2015Q3 2019Q3 大气板块毛利率 净利率 大气板块毛利率 净利率 6 图图 6 2015Q3 2019Q3 大气板块费用率 大气板块费用率 6 图图 7 2015Q3 2019Q3 固废板块毛利率 净利率 固废板块毛利率 净利率 6 图图 8 2015Q3 2019Q3 固废板块费用率 固废板块费用率 6 图图 9 2015Q3 2019Q3 水务板块毛利率 净利率 水务板块毛利率 净利率 6 图图 10 2015Q3 2019Q3 水务板块费用率 水务
12、板块费用率 6 图图 11 2015Q3 2019Q3 监测板块毛利率 净利率 监测板块毛利率 净利率 7 图图 12 2015Q3 2019Q3 监测板块费用率 监测板块费用率 7 图图 13 2015Q3 2019Q3 环保行业资产负债率 环保行业资产负债率 7 图图 14 2017Q3 2019Q3 环保板块资产负债率 环保板块资产负债率 7 图图 15 2015Q3 2019Q3 行业应收账款 亿元 及增速 行业应收账款 亿元 及增速 8 图图 16 2015Q3 2019Q3 行业应收账款周转天数行业应收账款周转天数 8 图图 17 2015Q3 2019Q3 环保板块应收账款 亿元
13、 环保板块应收账款 亿元 8 图图 18 2015Q3 2019Q3 环保板块应收账款周转天数环保板块应收账款周转天数 8 图图 19 2015Q3 2019Q3 环保行业经营性现金流净额环保行业经营性现金流净额 9 图图 20 2015Q3 2019Q3 环保板块经营活动现金流 亿元 环保板块经营活动现金流 亿元 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 三三季季报综述报综述 营收同比增长营收同比增长 14 60 归母净利润同 归母净利润同 比下降比下降 8 17 从整体来看 环保板块从整体来看 环保板块 2019 年年前前三三季度季度营收 营收
14、 净利润分别同比净利润分别同比 14 60 8 17 我们以环保行业中 51 家公司的 2019 年三季度季报为样本 对环保行 业总体及各细分子版块进行了详细分析 2019 年前三季度 环保行业实现营业 收入1494 69亿元 同比增长14 60 实现净利润143 33亿元 同比下滑8 17 从从个股层面来看个股层面来看 近五成近五成公司公司负增长 负增长 净利润增速 100 以上的 2 家 占 比3 92 分别为中国天楹和华测检测 净利润同比增速分别为134 43 123 09 50 100 的有4家 占比7 84 30 50 的有7家 占比13 73 0 30 的有 13 家 占比 25
15、49 负增长的有 25 家 占比 49 02 可以 看出 2019 年前三季度 环保上市公司的业绩总体表现不及预期 净利润 负增长的公司占比达 49 02 亏损面将近五成 行业继续经历寒冬 从细分版块来看从细分版块来看 商业 商业模式模式偏运营和产品类的固废 监测板块持续稳定增偏运营和产品类的固废 监测板块持续稳定增 长 而对资金需求比较高的水处理板块在融资难背景下长 而对资金需求比较高的水处理板块在融资难背景下业绩业绩呈现呈现下滑下滑趋势趋势 在四大子板块中 监测板块表现最靓丽 在各个财务指标角度都呈现快速 增长趋势 营收同比增速 54 93 净利润同比增速为 58 59 毛利润维 持 35
16、 的水平 毛利率 35 69 固废板块其次 营收 净利润分别同 比 23 75 2 96 大气 水务板块净利润呈现不同程度的下滑趋势 大气板块增速下滑较小 营收 净利润同比下滑 16 03 9 95 净利润 增速较去年同期下滑 3 81pct 水务板块增速下滑较小 营收 净利润同比 4 28 30 58 净利润增速较去年同期下滑 27 32pct 图图 1 2015Q3 2019Q3 环保板块营收 亿元 环保板块营收 亿元 及增速 及增速 图图 2 2015Q3 2019Q3 环保板块净环保板块净利润利润 亿元 亿元 及增速 及增速 资料来源 Wind 国信证券经济研究所整理 资料来源 Wind 国信证券经济研究所整理 利润表分析 利润表分析 毛利率 净利率增速放缓 毛利率 净利率增速放缓 财务费用财务费用小小 幅幅增长拖累净利率增长拖累净利率 从环保行业整体来看 毛利率 净利率增速放缓从环保行业整体来看 毛利率 净利率增速放缓 财务费用快速增加 财务费用快速增加 2019 三 季度环保行业总体毛利率 27 66 同比下滑 2 76pct 总体净利率 10 05 同比下滑 2 53pc
