《兽用生物制品行业深度报告：周期底部现转机中期非瘟疫苗催化-20191106-光大证券-38页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兽用生物制品行业深度报告：周期底部现转机中期非瘟疫苗催化-20191106-光大证券-38页（38页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 证券研究报告 2019 年 11 月 6 日 农林牧渔 周期底部现转机 中期非瘟疫苗催化 兽用生物制品行业深度报告 行业深度 我国我国兽用兽用生物制品行业生物制品行业底部徘徊底部徘徊 2015 年以来我国兽用生物制品行业增速显著放缓 2017 年销售额 133 64 亿 同比仅增 1 9 2018 年下游需求不振 行业持续低迷 同时 行业产能过剩严重 2017 年产能利用率仅 20 4 主要疫苗品种主要疫苗品种 禽禽苗高景气苗高景气 猪用疫苗静待拐点 猪用疫苗静待拐点 禽畜疫苗是最大的兽用疫苗品种 1 猪用疫苗 2017年销售额为52 64 亿元 占我国兽用生物
2、制品总销售额的 39 39 由于非洲猪瘟的爆发 2018 年以来猪用疫苗市场低迷 预计 2020 年将有所好转 一是 9 月生猪 能繁母猪存栏环比跌幅已收窄至个位数 预计四季度末有望触底回升 二 是虽然非洲猪瘟疫苗上市尚有时日 但其商业化应用是大势所趋 将给行 业带来新的发展机会 2 禽用疫苗 2017 年销售额 44 6 亿元 占我国兽 用生物制品总销售额的 33 9 2019 年以来迎来量价齐升 一方面强免 苗毒株更换 产品升级 价格提升 50 以上 另一方面下游引种增加 商 品代养殖产能提升 禽用疫苗需求迎来较快增长 非洲猪瘟疫苗 非洲猪瘟疫苗 市场潜力大 商业化尚待时日市场潜力大 商业
3、化尚待时日 我国非洲猪瘟疫苗仅用 10 个月既已完成实验室阶段的基础研究 预 计非洲猪瘟疫苗的转基因生物安全评价将可与临床试验并行开展 同时注 册审批速度或快于一般疫苗 在转基因安全性评价和临床试验进展顺利的 情况下 预计非洲猪瘟疫苗最快可于 2020 年年中上市 非洲猪瘟疫苗在生产初期或面临供不应求的局面 将由政府招采 统 一调配逐步过渡到完全市场化 根据我们测算 初期政府招采的市场规模 将达 17 5 亿元 完全市场化条件下 市场规模将达 41 7 亿元 非洲猪瘟 疫苗市场潜力巨大 同时对生产工艺要求严格 将推动行业新一轮的变革 行业改善 龙头企业优先受益行业改善 龙头企业优先受益 我国兽
4、用疫苗行业底部现改善迹象 短期禽苗量价齐升 猪苗需求有 望触底回升 中期非洲猪瘟疫苗将带来新的发展契机 同时中国生物制品 行业市场集中度高 行业内已形成一批具有竞争力的规模化企业 技术实 力更具优势的企业将优先受益于行业复苏红利 重点推荐 生物股份 中 牧股份 普莱柯以及瑞普生物 风险分析 风险分析 行业政策变动的风险行业政策变动的风险 产品风险产品风险 动物疫情风险动物疫情风险 证券证券 代码代码 公司公司 名称名称 股价股价 元 元 EPS 元 元 PE X 投资投资 评级评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 600201 生物股份 21 59 0 67 0 33 0 44
5、 32 65 49 买入 600195 中牧股份 16 30 0 49 0 43 0 52 33 38 31 买入 603566 普莱柯 23 81 0 42 0 37 0 48 56 64 50 买入 300119 瑞普生物 15 75 0 29 0 47 0 62 54 34 25 买入 资料来源 Wind 光大证券研究所预测 股价时间为 2019 年 11 月 5 日 买入 维持 分析师 刘 晓波 执业证书编号 S0930512080003 021 52523800 liuxb 王琦 执业证书编号 S0930517120001 021 52523836 wangqi16 行业与上证指数对
6、比图 20 3 25 48 70 08 18 10 18 11 18 01 19 03 19 04 19 06 19 07 19 农林牧渔沪深300 资料来源 Wind 2 3 1 7 9 2 4 6 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 6 1 5 4 5 2019 11 06 农林牧渔 敬请参阅最后一页特别声明 3 证券研究报告 目目 录录 1 兽用生物制品行业介绍 6 2 全球概况 增长稳健 7 3 中国生物制品市场 规模大增长稳 市场化竞争深化 8 3 1 法律监管严格 8 3 2 生物制品占比较高 增长放缓 10 3 3 市场化步伐加快 12 3 4 兽用疫苗产能过剩 行业
7、集中度高 13 4 禽用疫苗高景气 猪用疫苗静待拐点 15 4 1 猪苗 周期底部 静待拐点 16 4 2 禽苗 产品升级 下游高景气 20 5 非洲猪瘟疫苗 市场潜力大 商业化尚待时日 21 5 1 需求迫切 研发难度大 21 5 2 中国研究进展最快 疫苗上市尚需时日 23 5 3 市场潜力大 开启兽用疫苗新篇章 25 6 投资建议 25 6 1 生物股份 600201 SH 口蹄疫疫苗龙头 26 6 2 中牧股份 600195 SH 动保央企龙头 29 6 3 普莱柯 603566 SH 具备独立研发能力的优质企业 32 6 4 瑞普生物 300119 SZ 禽用疫苗领先企业 35 7
8、风险分析 37 2 3 1 7 9 2 4 6 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 6 1 5 4 5 2019 11 06 农林牧渔 敬请参阅最后一页特别声明 4 证券研究报告 图表目录图表目录 图 1 动物疫苗种类 6 图 2 2009 2017 年国外市场兽药销售额 7 图 3 2016 年全球兽药市场格局 按药品类别分 7 图 4 2012 2017 年国外市场兽用生物制品销售额 8 图 5 中国兽用疫苗发展历程 9 图 6 2009 年 2017 年国内兽药市场销售额 10 图 7 2009 年 2017 年国内兽药生产总值 10 图 8 2017 年国内兽药生产总值占比
9、 11 图 9 2013 2017 年中国兽用生物制品销售额情况 11 图 10 2013 年 2017 年 国家强免苗与市场苗市场份额情况 13 图 11 我国兽用疫苗企业数量 13 图 12 2009 年 2017 年生药企业生产能力和产能利率用率 14 图 13 2017 年兽用生物制品行业不同规模企业占比 14 图 14 2017 年兽用生物制品行业市场集中度 14 图 15 2017 年我国兽用生物制品行业销售情况 15 图 16 猪用疫苗市场概况 16 图 17 2011 2018 年我国公布口蹄疫疫情次数 17 图 18 我国口蹄疫疫苗销售额 18 图 19 中国主要口蹄疫疫苗产
10、品及品牌 18 图 20 2017 年口蹄疫生产企业市占率 市场苗 18 图 21 2017 年口蹄疫生产企业市占率 招采苗 18 图 22 我国猪圆环病毒 2 型疫苗总产量 国产 进口 19 图 23 猪圆环病毒 2 型疫苗产量 20 图 24 国产猪圆环病毒 2 型疫苗生产企业数量 20 图 25 禽用疫苗销售额及占比 20 图 26 我国白羽肉鸡祖代更新量 21 图 27 我国生猪 能繁母猪存栏快速下降 22 图 28 截止至 2019 年 10 月 我国非洲猪瘟疫苗研发取得的成果 24 图 29 兽用基因工程疫苗研发及审批程序 24 图 30 生物股份收入和利润状况 26 图 31 生
11、物股份口蹄疫疫苗销量 27 图 32 中牧股份股权结构示意图 29 图 33 中牧股份收入和利润情况 29 图 34 2019 年上半年中牧股份收入构成 30 图 35 2019 年上半年中牧股份毛利构成 30 图 36 2019 年上半年 中牧股份在招标采购中的中标情况 30 2 3 1 7 9 2 4 6 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 6 1 5 4 5 2019 11 06 农林牧渔 敬请参阅最后一页特别声明 5 证券研究报告 图 37 普莱柯营收及利润状况 32 图 38 普莱柯营业收入构成 33 图 39 普莱柯研发支出及占比 33 图 40 瑞普生物营收及利润状况
12、 35 图 41 瑞普生物禽苗销量及收入 36 表 1 兽用生物制品主要种类 6 表 2 兽药行业主要监管体制 9 表 3 中国动物疫苗类型 12 表 4 2016 年 2018 年我国强制免疫病种 12 表 5 中国动物疫苗集团企业谱系 截止至 2018 年 15 表 6 部分省市禽流感疫苗春招情况 21 表 7 非洲猪瘟候选疫苗的研究进展及效果 22 表 8 非洲猪瘟疫苗上市初期 政府招采规模测算 25 表 9 全部市场化条件下 非洲猪瘟疫苗市场规模测算 25 表 10 兽用生物制品行业上市公司盈利预测及估值 26 表 11 生物股份主要子公司介绍 27 表 12 生物股份收入拆分及关键假
13、设 28 表 13 生物股份业绩预测和估值指标 29 表 14 中牧股份收入拆分及关键假设 31 表 15 中牧股份业绩预测和估值指标 32 表 16 普莱柯收入拆分及关键假设 34 表 17 普莱柯业绩预测和估值指标 35 表 18 瑞普生物收入拆分及关键假设 36 表 19 瑞普生物业绩预测和估值指标 37 2 3 1 7 9 2 4 6 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 6 1 5 4 5 2019 11 06 农林牧渔 敬请参阅最后一页特别声明 6 证券研究报告 1 兽用生物制品行业介绍兽用生物制品行业介绍 动物保健品行业指与动物健康和安全相关产业总和 狭义动物保健品 兽
14、药 主要可分为三大类 兽用生物制品 主要是疫苗 兽用化学药品 包含原料药及化药制剂 药物添加剂 其中化学药品所占比重最高 兽 用生物制品次之 兽用生物制品是以天然或人工改造的微生物 寄生虫 生物毒素或生物 组织及代谢产物等为材料 采用生物学 分子生物学或生物化学 生物工程 等相应技术制成的 用于预防 治疗 诊断动物疫病或改变动物生产性能的 药品 表表 1 兽用生物制品主要种类 兽用生物制品主要种类 序号序号 分类分类 主要应用产品主要应用产品 主要主要作用作用 1 预防用生物制品 兽用疫 菌 苗 亚单位疫苗 类毒素等 用于健康动物的免疫接种 2 治疗用生物制品 高免血清 免疫球蛋白制剂 单 克
15、隆抗体等 用于紧急预防和发病时的治疗 3 诊断用生物制品 诊断抗原 诊断血清等 用于诊断动物疫病 资料来源 科前生物招股说明书 疫苗是生物制品的主要品种 免疫预防接种已成为养殖业控制动物疫病 不可或缺的一个重要生产环节 疫苗是将病原微生物 如细菌 立克次氏体 病毒等 及其代谢产物 经过人工减毒 灭活或利用转基因等方法制成的用 于预防传染病的自动免疫制剂 疫苗保留了病原菌刺激动物体免疫系统的特 性 当动物体接触到这种不具伤害力的病原菌后 免疫系统便会产生一定的 保护物质 如免疫激素 活性生理物质 特殊抗体等 当动物再次接触到这 种病原菌时 动物体的免疫系统便会依循其原有的记忆 制造更多的保护物
16、质来阻止病原菌的伤害 免疫接种是控制动物传染中最重要的手段之一 尤 其是病毒性疾病 可以通过使用疫苗达到使动物机体产生特异抵抗力的目的 从而预防控制疫病的传播 图图 1 动物疫苗种类动物疫苗种类 资料来源 董军 动物用疫苗种类与预防接种 光大证券研究所整理 2 3 1 7 9 2 4 6 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 6 1 5 4 5 2019 11 06 农林牧渔 敬请参阅最后一页特别声明 7 证券研究报告 2 全球全球概况概况 增长稳健增长稳健 兽药行业在 20 世纪中期兴起并快速发展的行业 通过多年发展 兽药 行业逐步规范 兽药特别是兽用生物制品成为保障动物健康成长不可替代的 必需品 在预防 治疗和控制各种类动物疫病中发挥了重要作用 为人类健 康 食品安全与可持续稳定供应提供了坚实保障 在全球人口及其对食物需求的持续增长驱动下 全球兽药行业市场规模 稳步增长 根据 IFAH 统计 2009 年 2017 年 国外 不含中国 兽药行业 销售额从 186 亿美元增长至 320 亿美元 年均复合增速为 7 02 在下游需 求的拉动下 全球兽药市场将保持稳定增长的市场
