《2020年3月油脂油料期货市场展望：终端需求低迷油脂承压走弱-20200226-华安期货-10页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2020年3月油脂油料期货市场展望：终端需求低迷油脂承压走弱-20200226-华安期货-10页（12页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、油脂油料油脂油料期货月度策略报告期货月度策略报告 终端需求低迷 油脂承压走弱终端需求低迷 油脂承压走弱 20202020 年年 3 3 月月油脂油料油脂油料期货市场展望期货市场展望 2020 年年 2 月月 26 日日 要点提示 要点提示 1 1 美豆短期缺乏利好驱动 关注对华出口情况美豆短期缺乏利好驱动 关注对华出口情况 2 2 巴西大豆开始收割上市 出口状况良好巴西大豆开始收割上市 出口状况良好 3 3 豆粕阶段性供应偏紧局面逐渐缓解豆粕阶段性供应偏紧局面逐渐缓解 4 4 油脂市场内外交困 终端需求低迷油脂市场内外交困 终端需求低迷 市场展望与投资策略 市场展望与投资策略 豆粕 中美第一阶
2、段贸易协议生效 市场对中国需求有所期待 但南美大豆丰 产在望 且雷亚尔汇率疲软 美豆出口竞争压力较大 中国能否完成中美协议采购目 标仍需观望 叠加美国 2020 年大豆种植面积恢复性增长预期 短期美豆缺乏利好驱 动 维持弱势震荡 国内受疫情影响油厂开工延后 物流受阻 短期豆粕供给偏紧 但随着油厂开机增加 豆粕库存逐渐回升 且下游禽类饲料需求出现下滑 生猪存 栏恢复仍需时日 预计一季度豆粕需求偏弱 以震荡筑底为主 中长期来看 生猪 养殖利润仍处在历史高位 叠加政府政策方面的加持 下半年生猪存栏仍有恢复希 望 对豆粕价格有一定提振 油脂 此前减产利多已基本消化 近期马来西亚产量开始恢复 而马来西亚
3、与 印度之间的外交争端 导致印度棕榈油进口结构出现明显变化 均对外盘棕榈油价 格有所打压 国内餐饮行业受疫情影响 油脂终端需求依旧低迷 同时随着气温升 高 油脂消费将进一步减弱 随着后期进口成本下降 国内大豆压榨利润良好 油 厂陆续恢复开机 国内油脂处于増库存局面 短期油脂市场内外交困 预计延续弱 势震荡格局 风险点风险点 中美贸易谈判 产区天气 生物柴油政策 国内大豆到港 生猪存栏 华安期货华安期货 投资咨询部投资咨询部 农产品研究组农产品研究组 沈秋怡分析师 从业 投资咨询证号 F3037617 Z0014816 李 伟首席分析师 从业 投资咨询证号 F0283072 Z0010384 夏
4、雨辰 分析师 从业 投资咨询证号 F3031745 Z0014542 何 濛 分析师 从业 投资咨询证号 F3033829 Z0014543 电话电话 0551 62839752 EmailEmail tzzx 网址 网址 华安期货温馨提示 华安期货温馨提示 学期货 明规则学期货 明规则 识风险 保权益识风险 保权益 2020 年 3 月报 油脂油料油脂油料期货月度策略报告期货月度策略报告 一一 行情走势回顾 行情走势回顾 春节期间随着中国新型冠状病毒疫情大爆发并向全国扩散 市场担忧中国经济 增长放慢 大豆进口需求进一步降低 打压美豆价格大跌 此后随着疫情缓解 美 豆略有反弹 但南美大豆丰产加
5、剧美豆出口市场竞争压力 美豆维持弱势震荡 国内也因疫情蔓延引起恐慌 年后开盘当日豆粕触及跌停 但因物流受阻和油 厂开工延迟 部分区域豆粕现货供应不足 提振连盘豆粕期价止跌反弹 不过 随 着阶段性供应偏紧局面缓解 粕类需求前景不佳 豆粕回归震荡 2月份棕榈油产量预期增加 同时中印两国需求均有下滑可能 马盘棕榈期价 下跌 国内疫情导致餐饮消费低迷 而随着油厂开机恢复 豆油库存大幅增加 棕 油库存也处于高位 国内豆油 棕榈油走势偏弱 图图 1 1 豆粕 菜粕期价走势豆粕 菜粕期价走势图图 2 2 油脂期价油脂期价走势走势 资料来源 华安期货投资咨询部 Wind 二二供需供需分析分析 2 12 1 国
6、际大豆供需分析国际大豆供需分析 2 2 1 11 1 美豆短期缺乏利好驱动 关注对华出口情况美豆短期缺乏利好驱动 关注对华出口情况 美国农业部 USDA 发布的2月供需报告中 2019 20年度美国大豆出口数据上 调 期末库存数据下调 2019 20年度美国大豆出口预计为18 25亿蒲式耳 比上月 预测值高出5000万蒲式耳 因为中国的进口增加 因此大豆期末库存数据下调5000 万蒲式耳 为4 25亿蒲式耳 巴西大豆产量数据上调200万吨至1 25亿吨 因为大豆产区天气条件改善 中 国大豆进口数据上调300万吨 为8800万吨 因为大豆压榨增加 总体而言 全球 大豆期末库存数据上调220万吨
7、中美第一阶段贸易协议生效 市场对中国需求有所期待 本次供需报告中性偏 多 出口增加预期能否兑现仍需观察 tOmQoMwOvN6MaObRnPmMsQoOlOpPnPfQoMwO8OpOoRvPrRtPMYrMqN 油脂油料油脂油料期货月度策略报告期货月度策略报告 表表1 1 全球大豆供需平衡表 全球大豆供需平衡表 资料来源 华安期货投资咨询部 USDA 表表2 2 美国美国大豆供需平衡表大豆供需平衡表 资料来源 华安期货投资咨询部 USDA 2019 20年度因种植期天气异常 导致大豆种植面积减少1310万英亩 因此 2020 21年大豆期初库存将大幅下降 加上全球需求的持续增长 预计新年度大
8、豆 面积将恢复性增长 此外 大豆与玉米的价格比有望上升至2 4 高于上一年度的 2 3 也有望促进大豆播种面积增加 2月21 22日农业展望论坛 USDA预计新年度美豆种植面积为8500万英亩 高于 市场预估 也远高于19 20年度的7620万英亩 按照趋势单产49 8蒲 英亩 总产为 41 95亿蒲 需求端 压榨预估为21 3亿蒲 年增幅1 19 出口预估为20 5亿蒲 年增12 33 期末库存由4 25亿蒲降至3 2亿蒲 库存消费比由10 5 降至7 4 油脂油料油脂油料期货月度策略报告期货月度策略报告 图图3 3 美豆 美豆累计累计出口出口销售销售 万吨 万吨 图图4 4 美豆月度压榨量
9、 亿蒲式耳 美豆月度压榨量 亿蒲式耳 资料来源 华安期货投资咨询部 USDA NOPA 需求端 NOPA月报显示1月美国压榨行业的大豆压榨量1 7694亿蒲式耳 处于 市场预估区间上沿 高于前月1 74812亿蒲式耳和去年同期的1 7163亿蒲式耳 目 前美豆压榨利润仍低于去年同期 但近期榨利和豆粕需求回升 有望提振大豆压榨 而出口方面 中国肺炎疫情蔓延 造成市场对于美豆出口需求的担忧 中美第 一阶段协议签订后 市场对美豆出口均持乐观预期 近期中国国务院关税税则委员 会公告自2020年3月2日起受理免加征关税进口美国农产品的申请 其中包括大豆 高粱等 在此前提下 美国对于我国的大豆进口仍然抱有
10、期待 USDA公布的2月供 需报告调增中国进口 同时上修美豆出口 但从近期的美豆出口数据上来看 实质性利好有限 主要因为目前美豆最佳的 销售窗口期已经错过 根据USDA周度出口销售报告 截至2月13日当周 美豆2019 20 年度累计销售3344 7万吨 较去年同期降幅9 36 其中 2019 20年度累计对中国 销售1215万吨 较去年同期增加64 1 但仍不及三年均值1356万吨 2 1 42 1 4 巴西大豆开始收割上市 出口状况良好巴西大豆开始收割上市 出口状况良好 随着南美大豆的收获展开 南美的竞争性优势将凸显 雷亚尔自1月初以来的 贬值进一步打压美豆市场 美豆旧作面临着巴西新作市场
11、的激烈竞争 近期巴西新 豆开始收获上市 南美天气仍旧是市场需要的关注的因素 巴西农业咨询机构Arc Mercosul公司发布的数据显示 截至2月14日 2019 20年度巴西大豆收割工作已经 完成27 4 低于去年的历史最快纪录 但略高于五年平均进度为25 2 巴西大豆 产区的天气形势整体良好 巴西马托格罗索州农业经济研究所 IMEA 的数据显示 巴西头号大豆产区马托格罗索州农户已经预售68 的2019 20年度大豆 创下五年同 期最高 远远高于上年同期以及五年平均水平54 主要原因是雷亚尔疲软 阿根廷方面 布宜诺斯艾利斯谷物交易所称 截至2020年2月12日 阿根廷降 雨条件良好 有助于大豆
12、生长 预计阿根廷2019 20年度大豆产量为5310万吨 罗 萨里奥谷物交易所则将阿根廷大豆产量调高到5500万吨 比早先预测高出100万吨 油脂油料油脂油料期货月度策略报告期货月度策略报告 图图5 5 进口大豆升贴水 美分 进口大豆升贴水 美分 蒲式耳 蒲式耳 图图6 6 巴西大豆月度出口量 万吨 巴西大豆月度出口量 万吨 资料来源 华安期货投资咨询部 同花顺 巴西贸易部 小结小结 中美第一阶段贸易协议生效 市场对中国需求有所期待 但南美大豆丰 产在望 且雷亚尔汇率疲软 加剧了美豆出口竞争压力 结合当前美豆的出口销售 进度 并考虑到中国肺炎疫情可能会削弱需求 中国能否完成中美协议采购目标仍
13、需观望 另一方面 美国2020年大豆种植面积或出现恢复性增长 大豆 玉米比价 同比有所增加 农业论坛预计为8500万英亩 高于市场预期 短期美豆缺乏利好驱 动 维持弱势震荡 继续关注美豆对华出口情况 2 32 3 国内豆粕供需分析国内豆粕供需分析 2 3 12 3 1 豆粕阶段性供应偏紧局面逐渐缓解豆粕阶段性供应偏紧局面逐渐缓解 由于新冠病毒疫情形势严峻 企业复工困难 大多油厂推迟开工 且疫情也导 致各地封城封路现象也较为普遍 豆粕运输及人工等其它成本均有提升 同时 屠 宰冷藏企业开工延迟 猪 禽类出栏受阻 被动压栏量增加 叠加春节前饲料企业 备货不足 使得下游短期内采购意愿较浓 节后豆粕成交
14、量明显增加 豆粕库存一 度降至 30 万吨历史低位 不过随着油厂大豆压榨量回升 豆粕供应偏紧局面缓解 但整体库存水平仍处于低位 根据天下粮仓数据 截止 2 月 14 日当周 国内沿海 主要地区油厂豆粕总库存量 34 65 万吨 较前一周略有回升 但较去年同期 56 56 万吨减少 38 73 短期刚性补库已基本结束 而消费相对低迷 预计随着油厂开 机增加 豆粕库存将继续回升 油脂油料油脂油料期货月度策略报告期货月度策略报告 图图7 7 港口大豆港口大豆库存 万吨 库存 万吨 图图8 8 全国豆粕全国豆粕库存 万吨 库存 万吨 资料来源 华安期货投资咨询部 Wind 天下粮仓 2 3 22 3
15、2 短期补栏节奏受影响 长期仍将回归正常轨道短期补栏节奏受影响 长期仍将回归正常轨道 受疫情影响 全国多地活禽调运受限 养殖户补栏受到影响 同时 全国多省 市宣布禁止销售活禽 部分地区关闭活禽市场 也加剧了养殖户的观望情绪 因2019 年国内持续蔓延的非洲猪瘟疫情 禽料权重有所增加 为粕类消费的重要支撑 近 期补栏减少可能对上半年豆粕消费产生不利影响 此外 有关禽流感疫情的报道时 有发生 使疫情影响再度雪上加霜 建议持续关注 年前生猪集中出栏 又受新型冠状病毒疫情的冲击 一些新投产养殖场扩产计 划延迟 产能暂未恢复 下游餐饮业消费惨淡 肉类需求下降 进一步打压养殖户 补栏热情 不过 非洲猪瘟疫
16、情逐步得到控制 生猪养殖存栏出现回升 2020年中 央一号文件再次强调加快恢复生猪生产 农业农村部称 1月份能繁母猪存栏环比 增长1 2 连续4个月环比增长 与去年9月份相比增长8 图图9 9 生猪养殖利润 元 生猪养殖利润 元 头 头 图图1010 生猪和仔猪平均价 生猪和仔猪平均价 元 元 千克 千克 资料来源 华安期货投资咨询部 商务部 同花顺 短期生猪补栏的节奏或因为新冠肺炎疫情被阶段性延迟 但后期随着疫情的逐 油脂油料油脂油料期货月度策略报告期货月度策略报告 步控制 养殖利润高企 叠加国家对生猪产能的政策性要求 生猪存栏的恢复或将 回归于正常轨道 小结小结 中美第一阶段贸易协议生效 市场对中国需求有所期待 但南美大豆丰 产在望 且雷亚尔汇率疲软 美豆出口竞争压力较大 中国能否完成中美协议采购 目标仍需观望 叠加美国2020年大豆种植面积恢复性增长预期 短期美豆缺乏利好 驱动 维持弱势震荡 国内受疫情影响油厂开工延后 物流受阻 短期豆粕供给偏 紧 但随着油厂开机增加 豆粕库存逐渐回升 且下游禽类饲料需求出现下滑 生 猪存栏恢复仍需时日 预计一季度豆粕需求偏弱 以震荡筑底为主 中
