《传媒行业2019三季报综述：乐观看待板块机会核心龙头价值凸显-20191105-长江证券-20页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《传媒行业2019三季报综述：乐观看待板块机会核心龙头价值凸显-20191105-长江证券-20页（20页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1 20 研究报告 媒体 行业 2019 11 5 传媒行业传媒行业 2 2019019 三季报综述 三季报综述 乐观看乐观看 待板块机会 核心龙头价值凸显待板块机会 核心龙头价值凸显 行业研究 深度报告 评级 看好看好 维持维持 报告要点 传媒行业整体情况回顾 经营情况 经营情况 2019 前三季度 传媒板块整体营收达 3519 12 亿元 与去年同期基 本持平 归母净利润达 333 27 亿元 同比下滑 22 前三季度毛利率基本稳 定 Q3 净利率同比环比均有所下滑 期间费用率下滑 控费效果显著 商誉方面 因资产并表有所增长 但同比仍持续下滑 商誉方面 因资
2、产并表有所增长 但同比仍持续下滑 2019 前三季度传媒板块 商誉资产约 1316 亿元 同比下滑 20 但较 2018 年底的 1216 亿元有所增长 主要是由于上半年传媒板块两家公司并购资产合并报表带来的商誉增长 基金持仓 持续向优质龙头集中 布局左侧机会 基金持仓 持续向优质龙头集中 布局左侧机会 2019 三季度传媒板块基金持 仓继续低配 持仓主要集中在游戏 互联网和营销板块 绩优板块及左侧机会 板块持仓意愿提升 向优质龙头集中的趋势加深 板块估值 近期基本稳定板块估值 近期基本稳定在在 26X 左右左右 板块分化明显 板块分化明显 互联网 营销 影视和 院线板块估值高于行业平均 而游
3、戏 广电和出版估值低于行业平均 细分板块三季报表现 游戏板块 游戏板块 2019Q3 在核心产品陆续上线的带动下 业绩稳健增长 整体毛利 率和净利率保持稳定 互联网板块 互联网板块 自 19Q2 以来互联网行业营收增速下滑 19Q3 行业归母净利润下 降幅度扩大 19Q3 互联网行业毛利率出现回落 费用率持续下行 营销板块 营销板块 2019 年三季度国内广告市场持续下行 广告投放需求未见回暖 受 宏观环境影响 19Q3 营销行业公司收入增速虽然环比有所改善 但总体仍处于 低位 Q3 归母净利润同比依然大幅下滑 院线板块 院线板块 2019 前三季度票房及观影人次增速下滑 单银幕产出持续下滑
4、影 院经营承压 2019 前三季度 院线板块收入增长 1 归母净利润同比下滑 46 影视板块 影视板块 行业处于利空因素消化期 整体经营表现疲软 19Q3 影视板块营收 跌幅环比扩大 但归母净利润跌幅环比有所收敛 广电板块 广电板块 受限于行业用户持续下滑 广电公司总营收和归母净利润持续下滑 出版板块 出版板块 2019Q3 出版行业整体收入同比小幅下降 归母净利润同比持平 盈利能力基本保持稳定 分析师分析师 王傲野王傲野 8621 61118753 wangay 执业证书编号 S0490518010002 联系人联系人 聂宇霄聂宇霄 8621 61118753 nieyx 分析师分析师 王成
5、璐王成璐 8621 61118753 wangcl2 执业证书编号 S0490519070001 联系人联系人 徐润徐润 8621 61118753 xurun 市场表现对比图 近市场表现对比图 近 1212 个月 个月 资料来源 Wind 相关研究相关研究 2020 芒果招商资源会解读 IP 输出稳定 创 新内容持续 全力打造差异化视频平台 2019 11 3 2019Q3 传媒行业基金持仓分析 持续向优 质龙头集中 布局左侧机会 2019 10 27 从世界 VR 大会看 VR 产业的进步和发展 2019 10 22 风险提示 1 传媒行业政策变化的风险 2 公司发展不及预期的风险 19
6、7 5 17 29 2018 112019 22019 52019 82019 10 媒体 沪深300 48893 请阅读最后评级说明和重要声明 3 20 行业研究 深度报告 图 23 19Q3 营销行业收入增速仍处于低位 12 图 24 19Q3 营销行业归母净利润同比仍大幅下滑 12 图 25 营销行业毛利率持续下滑 13 图 26 19Q3 营销行业费用率相比去年同期有所回落 13 图 27 19Q3 院线板块单季度营业总收入同比增长 1 13 图 28 19Q3 院线板块单季度归母净利润同比下滑 46 13 图 29 院线板块单季度毛利率和净利率情况 14 图 30 院线板块单季度期间
7、费用率情况 14 图 31 影视板块单季度营业总收入及同比增长情况 15 图 32 影视板块单季度归母净利润及同比增长情况 15 图 33 影视板块单季度毛利率和净利率情况 15 图 34 影视板块单季度期间费用率情况 15 图 35 有线电视是我国家庭主要收视渠道 16 图 36 有线电视用户持续下滑 单位 万户 16 图 37 有线电视公司 2019Q3 收入同比下滑 16 图 38 2019Q3 有线电视行业归母净利润同比下滑 16 图 39 未来国网公司整合路径猜想 17 图 40 2019Q3 出版行业的收入小幅下滑 18 图 41 2019Q3 出版行业的归母净利润同比持平 18
8、图 42 出版行业毛利率小幅提升 净利率回归正常水平 18 图 43 出版发行行业三费费率维持稳定水平 18 表 1 2019Q2 和 2019Q3 传媒细分板块基金持仓数量和持有市值占比对比 6 表 2 2019Q2 和 2019Q3 传媒板块按照持仓市值排名前十大公司对比 7 表 3 2019 前三季度游戏行业重点公司业绩回顾 9 表 4 2019 年重点公司核心产品流水表现 10 表 5 19Q3 互联网行业重点公司业绩回顾 11 表 6 19Q3 广告营销行业重点公司业绩回顾 12 表 7 院线板块重点公司业绩回顾 14 表 8 影视板块重点公司业绩回顾 15 表 9 广电系重要改革事
9、项汇总 17 表 10 2019 前三季度广电行业重点公司业绩回顾及展望 18 表 11 2019 前三季度出版行业重点公司业绩回顾 19 请阅读最后评级说明和重要声明 4 20 行业研究 深度报告 传媒行业 经营持续承压 持仓分化加深 经营情况 盈利能力下滑 业绩承压 积极降本增效 2019 前三季度传媒板块营收表现基本持平 前三季度传媒板块营收表现基本持平 2019Q1 Q3 传媒板块整体营收达 3519 12 亿元 与去年同期基本持平 图 1 2019 前三季度传媒板块营收同比基本持平 图 2 2019Q3 传媒板块总营收与去年同期基本持平 资料来源 Wind 长江证券研究所 资料来源
10、Wind 长江证券研究所 受宏观经济和行业政策影响 受宏观经济和行业政策影响 2019 前三季度前三季度传媒板块业绩持续承压 传媒板块业绩持续承压 2019 前三季度传 媒板块归母净利润达 333 27 亿元 同比下滑 22 分季度来看 19Q1 实现归母净利 润 112 82 亿元 同比下滑 21 19Q2 实现归母净利润 121 53 亿元 同比下滑 26 19Q3 实现归母净利润 97 82 亿元 同比下滑 16 图 3 2019 前三季度传媒板块归母净利润同比下滑 22 图 4 2019Q3 传媒板块归母净利润同比下滑 16 资料来源 Wind 长江证券研究所 资料来源 Wind 长江
11、证券研究所 19Q3 板块盈利能力同比有所下降 板块盈利能力同比有所下降 毛利率方面 19Q1 和 19Q2 均维持在 30 左右的 水平 接近去年同期水平 19Q3 毛利率 29 与去年同期基本持平 净利率方面 19Q1 19Q2 均为 11 19Q3 下降至 8 均低于去年同期水平 传媒板块公司控费效果显著 期间费用率环比显著下滑 传媒板块公司控费效果显著 期间费用率环比显著下滑 2019Q1 Q3 传媒板块期间费 用率分别为 18 48 17 50 17 29 单季度环比持续下降 18 16 37 26 15 12 0 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 1000 20
12、00 3000 4000 5000 6000 20122013201420152016201720182019 Q1 Q3 营业总收入 亿元 同比 53 40 43 25 27 20 20 13 21 18 15 0 3 2 0 10 0 10 20 30 40 50 60 0 200 400 600 800 1 000 1 200 1 400 1 600 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 营业总收入 亿元 同比 24 27 51 30 5 114 22 150 100 50 0
13、 50 100 200 100 0 100 200 300 400 500 600 20122013201420152016201720182019 Q1 Q3 归母净利润 亿元 同比 600 500 400 300 200 100 0 100 200 600 500 400 300 200 100 0 100 200 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 单季度归母净利润 亿元 同比 请阅读最后评级说明和重要声明 5 20 行业研究 深度报告
14、 图 5 2019Q3 传媒板块毛利率和净利率环比有所下滑 资料来源 Wind 长江证券研究所 图 6 2019 前三季度期间费用率持续下滑 资料来源 Wind 长江证券研究所 商誉情况 因资产并表有所增长 但同比仍持续下滑 2019 前三季度传媒前三季度传媒板块商誉资产同比持续下降 但较板块商誉资产同比持续下降 但较 2018 年底有所增加 年底有所增加 2019 前三 季度传媒板块商誉资产约 1316 亿元 同比下滑 20 但较 2018 年底的 1216 亿元有 所增长 主要是由于上半年传媒板块两家公司并购资产合并报表带来的商誉增长 图 7 华菱钢铁相对 PB 水平目前也接近历史底部 资
15、料来源 Wind 长江证券研究所 33 32 32 36 34 34 33 32 34 33 31 31 32 30 29 28 30 30 29 12 15 13 15 14 15 14 14 15 16 12 11 14 14 10 37 11 11 8 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 毛利率净利率 2 0 2 4 6 8 10 12 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 1
16、6Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 销售费用率管理费用率财务费用率 36 132 335 865 1253 1526 1216 1316 265 154 158 45 22 20 20 50 0 50 100 150 200 250 300 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 20122013201420152016201720182019 Q1 Q3 商誉资产 亿元 同比 请阅读最后评级说明和重要声明 6 20 行业研究 深度报告 基金持仓 持续向优质龙头集中 布局左侧机会 2019 三季度传媒板块基金持仓继续三季度传媒板块基金持仓继续低配低配 2019Q3 传媒股基金持仓市值占比约 1 93 低于标配比例 0 69pct 图 8 2013 年以来每季度基金传媒重仓市值占比与行业标准配置比情况 资料来源 Wind 长江证券研究所 细分行业 传媒内部分化现象仍然显著 绩优板块及左侧机会板块持仓意愿提升细分行业 传媒内部分化现象
