《石油化工行业原油市场波动影响系列报告之一_两轮油价巨幅波动下石化行业的回顾》由会员分享，可在线阅读，更多相关《石油化工行业原油市场波动影响系列报告之一_两轮油价巨幅波动下石化行业的回顾（24页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、证券研究报告 两轮油价巨幅波动下石化行业的回顾 原油市场波动影响系列报告之一 作者 傅锴铭 裘孝锋 执业证书编号 S0930517070001 S0930517050001 2020年3月23日 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点 2 如果以CS石油化工行业指数为研究对象 石化行业在油价上涨期间有正的绝对收 益 相对收益方面 石化行业在油价筑底和上涨期间的相对收益并不明显 而下跌 阶段会有负的相对收益 根据历史复盘所得 在油价筑底回升时期 炼化公司和民营涤纶公司能够产生正 的绝对收益 考虑到现在的民营涤纶公司已经扩展到炼化环节 跟油价的弹性也进 一步加大 因此 在油价筑底回升时 6家民营大
2、炼化公司和中国石化 上海石化 华锦股份是收益较好的投资标的 此外 轻烃裂解和偏下游的化纤板块也会在油价 上涨中受益 油服公司跟中高油价的预期相关 如果是在中低油价预期下 弹性不 够大 其他上游公司 包括中石油 在A股并没有显著的正收益 风险提示 复盘的历史经验仅供参考 股票绝对收益受市场波动影响更大 现在 各个公司基本面情况可能跟历史时期有较大变化 pWwWfUgYqUqQtO8O9RaQmOnNsQrRkPqQpMlOtRnRbRoPsPwMqNrRvPpNpO 请务必参阅正文之后的重要声明 3 一 石化指数的复盘 请务必参阅正文之后的重要声明 油价剧烈波动中石化行业复盘 4 请务必参阅正文
3、之后的重要声明 2020年3月以来 原油市场波动剧烈 在新冠疫情对原油需求下行压力 和OPEC 会议未对减产达成一致的 供给冲击双重压力下 原油价格大幅下跌 2020年3月17日布伦特油价已经跌破30美元价位 基于30美元 桶是油价的历史低位水平 后面可能会出现油价低位盘整和上行的可能 所以我们在此复盘 在油价剧烈波动时期 石化行业股票的收益情况 20 40 60 80 100 120 140 2007 12 2008 03 2008 06 2008 09 2008 12 2009 03 2009 06 2009 09 2009 12 2010 03 2010 06 2010 09 2010
4、12 2011 03 2011 06 2011 09 2011 12 2012 03 2012 06 2012 09 2012 12 2013 03 2013 06 2013 09 2013 12 2014 03 2014 06 2014 09 2014 12 2015 03 2015 06 2015 09 2015 12 2016 03 2016 06 2016 09 2016 12 2017 03 2017 06 2017 09 2017 12 2018 03 2018 06 2018 09 2018 12 2019 03 2019 06 2019 09 2019 12 2020 03 布
5、伦特油价 美元 桶 图1 布伦特油价波动 数据来源 Wind 请务必参阅正文之后的重要声明 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 30 40 50 60 70 80 90 100 110 2007 12 2008 04 2008 08 2008 12 2009 04 2009 08 2009 12 2010 04 2010 08 2010 12 2011 04 2011 08 2011 12 2012 04 2012 08 2012 12 2013 04 2013 08 2013 12 2014 04 2014 08 2014 12 2015 04 2015
6、 08 2015 12 2016 04 2016 08 2016 12 2017 04 2017 08 2017 12 2018 04 2018 08 2018 12 2019 04 2019 08 2019 12 CS石油化工绝对收益 左轴 CS石油化工相对收益 左轴 布伦特油价 美元 桶 右轴 历史上的两次油价剧烈波动 5 请务必参阅正文之后的重要声明 我们的讨论将聚焦在2008 7 2009 8和2014 6 2016 6这两次油价剧烈波动时期 我们使用中信石油化工指数来代表石化行业收益的波动 相对收益的定义是CS石油化工指数相对万德全A指 数的收益 图2 历史上油价的两次油价剧烈波动
7、数据来源 Wind 光大证券研究所整理 请务必参阅正文之后的重要声明 时期1 2008 7 2009 8 6 请务必参阅正文之后的重要声明 2008 7 2009 8期间 在油价筑底和上涨期间 CS石油化工取得了不错的绝对收益 但没有相对收益 30 50 70 90 110 130 150 30 40 50 60 70 80 90 100 110 Jan 08Mar 08May 08Jul 08Sep 08Nov 08Jan 09Mar 09May 09Jul 09Sep 09Nov 09 CS石油化工绝对收益 左轴 CS石油化工相对收益 左轴 布伦特油价 美元 桶 右轴 阶段阶段 油价油价
8、CS石油化工绝对收益石油化工绝对收益 CS石油化工相对收益石油化工相对收益 2008 7 2008 12 下跌 106美元 桶 32 2 2008 12 2009 3 筑底 27 8 2009 3 2009 8 上涨 23美元 桶 36 3 图3 CS石油化工收益情况 数据来源 Wind 光大证券研究所整理 表1 CS石油化工收益情况 数据来源 Wind 光大证券研究所整理 请务必参阅正文之后的重要声明 20 40 60 80 100 120 50 70 90 110 130 150 170 190 210 230 Jan 14 Mar 14 May 14 Jul 14Sep 14 Nov 1
9、4 Jan 15 Mar 15 May 15 Jul 15Sep 15 Nov 15 Jan 16 Mar 16 May 16 Jul 16Sep 16 Nov 16 CS石油化工绝对收益 左轴 CS石油化工相对收益 左轴 布伦特油价 美元 桶 右轴 时期2 2014 6 2016 6 7 请务必参阅正文之后的重要声明 2014 6 2016 6期间 CS石油化工绝对收益在油价上涨期间都有正的绝对收益 相对收益方面 两次油价下 跌期间都是负数 但油价上涨期间没有相对收益 阶段阶段 油价油价 CS石油化工绝对收益石油化工绝对收益 CS石油化工相对收益石油化工相对收益 2014 6 2015 1
10、下跌 68美元 桶 36 16 2015 1 2015 5 上涨 19美元 桶 32 9 2015 5 2016 1 下跌 38美元 桶 40 18 2016 1 2016 6 上涨 22美元 桶 6 2 数据来源 Wind 光大证券研究所整理 数据来源 Wind 光大证券研究所整理 图4 CS石油化工收益情况 表2 CS石油化工收益情况 请务必参阅正文之后的重要声明 结论 油价上涨 石化行业有正的绝对收益 8 请务必参阅正文之后的重要声明 如果以CS石油化工行业指数为研究对象 石化行业在油价上涨期间有正的绝对收益 相对收益方 面 石化行业在油价筑底和上涨期间的相对收益并不明显 而下跌阶段会有
11、负的相对收益 阶段阶段 油价油价 CS石油化工绝对收益石油化工绝对收益 CS石油化工相对收益石油化工相对收益 2008 7 2008 12 下跌 106美元 桶 32 2 2008 12 2009 3 筑底 27 8 2009 3 2009 8 上涨 23美元 桶 36 3 2014 6 2015 1 下跌 68美元 桶 36 16 2015 1 2015 5 上涨 19美元 桶 32 9 2015 5 2016 1 下跌 38美元 桶 40 18 2016 1 2016 6 上涨 22美元 桶 6 2 数据来源 Wind 光大证券研究所整理 表3 CS石油化工收益情况 请务必参阅正文之后的重
12、要声明 二 油价剧烈波动中 石化股票的收益情况 9 请务必参阅正文之后的重要声明 油价下跌时期 10 请务必参阅正文之后的重要声明 在3次油价下跌时期 石 化行业大部分公司绝对收 益和相对收益为负 但偏 中下游的炼化 涤纶长丝 和轻烃裂解公司 能跑赢 其他石化公司 绝对收益 下跌 下跌 下跌 相对收益 下跌 下跌 下跌 2008 7 2008 12 2014 6 2015 1 2015 5 2016 1 2008 7 2008 12 2014 6 2015 1 2015 5 2016 1 岳阳兴长 12 华锦股份 153 新潮能源 5 岳阳兴长 62 华锦股份 56 新潮能源 44 恒力石化
13、3 石化油服 92 大庆华科 7 恒力石化 40 石化油服 18 大庆华科 28 上海石化 8 桐昆股份 74 海利得 13 上海石化 33 桐昆股份 7 海利得 20 茂化实华 9 东方盛虹 72 宝莫股份 13 茂化实华 31 东方盛虹 6 宝莫股份 19 石化油服 12 东华能源 70 广聚能源 14 石化油服 27 东华能源 5 广聚能源 18 大庆华科 16 荣盛石化 69 三联虹普 17 大庆华科 21 荣盛石化 4 三联虹普 14 泰和新材 17 中国石油 67 蓝焰控股 19 泰和新材 20 中国石油 3 蓝焰控股 11 海利得 18 宝利国际 58 泰和新材 19 海利得 1
14、8 宝利国际 3 泰和新材 11 洲际油气 22 海油工程 42 昊华科技 21 洲际油气 12 海油工程 12 昊华科技 8 中国石化 25 沈阳化工 41 ST中天 25 中国石化 8 沈阳化工 13 ST中天 3 中国石油 29 恒逸石化 41 ST华鼎 25 中国石油 3 恒逸石化 13 ST华鼎 3 东华能源 33 泰和新材 41 光正集团 26 东华能源 3 泰和新材 13 光正集团 1 新潮能源 33 上海石化 39 石化油服 27 新潮能源 3 上海石化 14 石化油服 0 恒逸石化 33 ST华鼎 39 东方盛虹 29 恒逸石化 4 ST华鼎 14 东方盛虹 2 东方盛虹 3
15、5 海利得 37 岳阳兴长 32 东方盛虹 6 海利得 16 岳阳兴长 6 广汇能源 36 中国石化 36 茂化实华 33 广汇能源 8 中国石化 16 茂化实华 8 华锦股份 37 新潮能源 36 上海石化 34 华锦股份 9 新潮能源 16 上海石化 10 海油工程 38 茂化实华 35 泰山石油 35 海油工程 10 茂化实华 17 泰山石油 10 泰山石油 39 蓝焰控股 32 恒逸石化 35 泰山石油 12 蓝焰控股 18 恒逸石化 11 中油工程 40 国际实业 30 沈阳化工 38 中油工程 13 国际实业 20 沈阳化工 15 海越能源 40 齐翔腾达 30 恒力石化 38 海
16、越能源 13 齐翔腾达 20 恒力石化 15 广聚能源 40 广汇能源 29 中国石油 41 广聚能源 14 广汇能源 20 中国石油 19 昊华科技 43 ST中天 27 中国石化 41 昊华科技 17 ST中天 22 中国石化 19 ST中天 44 广聚能源 23 中油工程 42 ST中天 19 广聚能源 24 中油工程 21 国际实业 48 大庆华科 20 海越能源 43 国际实业 25 大庆华科 26 海越能源 22 中海油服 52 泰山石油 20 华锦股份 44 中海油服 30 泰山石油 26 华锦股份 23 蓝焰控股 55 岳阳兴长 14 国际实业 46 蓝焰控股 35 岳阳兴长 30 国际实业 26 沈阳化工 57 中海油服 13 桐昆股份 47 沈阳化工 38 中海油服 30 桐昆股份 27 中油工程 11 海油工程 47 中油工程 31 海油工程 27 恒力石化 11 卫星石化 47 恒力石化 32 卫星石化 27 昊华科技 7 中海油服 50 昊华科技 34 中海油服 32 宝莫股份 1 广汇能源 52 宝莫股份 38 广汇能源 34 光正集团 0 齐翔腾达 52
