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1、投资银行学 谌卫学weixuechen001 投资银行的基本概念 投资银行的基本概念 罗伯特L 库恩 RobertLawrenceKuhn 所有从事华尔街金融业务的公司 都是投资银行 所有从事资本市场业务活动的金融机构都是投资银行 只从事一部分资本市场业务的金融机构才是投资银行 只从事一级市场承销 融资和二级市场交易 经纪和自营 的金融机构 才是投资银行 投资银行的基本概念 中国投资银行定义的讨论依据定义二 从事投资银行业务的金融机构 证券公司 部分信托投资公司 商业银行等机构 中国的证券公司 投资银行 根据中国的实际 投资银行主要是在直接融资领域提供金融服务 以证券承销和交易为其基础性业务
2、并在此基础上为客户提供相关的衍生服务的金融机构 投资银行和商业银行的比较 投资银行和商业银行都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介投资银行是直接融资的中介商业银行是间接融资的中 投资银行的作用 功能一 提供了直接融资的中介服务 功能二 构造了发达的证券市场 功能三 财务顾问功能四 信息供给功能五 风险管理功能六 理财服务 功能一 提供了直接融资的中介服务 所有权或债权投资银行金融中介关系 资金 资金 无直接所有权或债权关系资金资金债权债权商业银行金融中介关系 功能一 提供了直接融资的中介服务 功能二 构造了发达的证券市场 创造了证券一级市场构造了证券二级市场创新业务开拓了新的业务领域提高了证券市
3、场的整体运作效率 投资银行业的发展历史 早期的投资银行19世纪至20世纪初投资银行的发展1933年开始的金融管制下的投资银行20世纪70年代以来经济国际化及管制放松下的投资银行 投资银行业的发展历史 投资银行业的早期发展投资银行在欧洲产生 探寻投资银行的起源 可以追溯到中世纪的欧洲 随着国际贸易的兴起 早期投资银行应运而生 19世纪至20世纪初投资银行的发展 进入19世纪 随着美洲大陆殖民扩张和贸易的发展 美国的投资银行业务崭露头角 美国的投资银行与其欧洲同行的不同之处在于 他们是在与证券业的互动发展中壮大起来的 第一阶段 美国内战期间及其前后出现的大量政府债券和铁路债券塑造了美国特色的投资银
4、行 第二阶段 19世纪末20世纪初 企业兼并和工业集中挖掘出了投资银行的巨大潜力 1898 1902年间 发生了美国历史上第一次并购浪潮 这次浪潮之后 投资银行开拓了其在企业收购 兼并方面的业务 成为重整美国工业结构的策划者 改变了大部分美国的工业形势 1933年开始的金融管制下的投资银行 1929年10月28日 高涨的故事撕下了繁荣的面具 从此狂跌不止 拉开了整个世界20世纪30年代大萧条的序幕 股市危机的连锁反应是银行业危机 大批投资银行纷纷倒闭 证券业凋敝萎靡 受命于危难的罗斯福政府上台 开始了对金融业的立法监管 其内容之一便是严格确立了美国投资银行业在今后几十年中所遵循的业务范围 20
5、世纪70年代以来经济国际化及管制放松下的投资银行 这一时期参与竞争的成果主要可归为两类 1 金融创新带来的业务拓展及与商业银行的互相渗透 2 海外业务的拓展 2008年金融危机后的投资银行 贝尔斯登 雷曼兄弟的破产 美林证券被收购 以及高盛和摩根士丹利的转型 转变成为可以终身享受联邦紧急贷款项目的商业银行 意味着华尔街上独立的经纪公司将告终结 从某种意义上也意味着传统华尔街的终结 今后 投资银行会向哪个方面发展 有待时间进一步来证明 但有一点是肯定的 经济仍然在往前发展 投行业务仍然是金融业务中非常重要的组成部分 现代投资银行的经营模式 投资银行业务 1 证券发行 2 证券交易 3 企业并购
6、4 基金管理 5 资产证券化 6 创业投资 7 项目融资 8 金融工程 现代投资银行的经营模式 现代投资银行的组织形式 金融控股公司下属的投资银行业务部门大型综合性投资银行专业性投资银行 现代投资银行的经营模式 现代投资银行的组织形式 二 组织形式金融控股公司下属的投资银行业务部门美国银行美林公司 瑞士信贷集团 德意志银行集团 花旗集团 巴克莱银行下属的巴克莱资本 富国银行等全部都是在金融控股公司内部发展起专门的投资银行业务部门 2011年全球投资银行核心业务市场份额前十名 现代投资银行的经营模式 现代投资银行的组织形式 二 组织形式 续 大型综合性投资银行2007年金融危机爆发之前 华尔街五
7、大投资银行 高盛 摩根士丹利 美林 雷曼 贝尔斯登为代表 在业务结构上以自营交易作为主要利润来源 专业型投资银行精品店式的投资银行 客户主要是中小企业 经营杠杆率低 系统性风险小 业务集中度高 三 我国投资银行业的发展 1985年1月 我国第一家专业的证券经营机构 深圳经济特区证券公司试运行 1987年7月 开始正式运营 1990年 中国人民银行颁布了 证券公司管理暂行办法 初步确立了证券公司的监管制度 1991年 上海 深圳证券交易所成立 1992年 国务院证券委员会和证券监督管理委员会成立 对证券经营机构进行业务监管 1 高速增长期 1992 1997年 证券市场发展初期 市场没有严格的准
8、入限制 迅速扩容 银行 信托公司等都可以从事证券业务 一些证券公司开始从事实业投资 房地产投资 甚至违规融资 产生了大量的不良资产和违规负债 1996年 中国人民银行发布了 关于人民银行各级分行与所办证券公司脱钩的通知 推动了银行 证券和保险的分业经营 这是我国证券业经营格局的第一次大规模调整 随后 国务院证券委和证监会先后发布了有关股票承销 自营 经纪 投资咨询等业务的管理办法 加强了对证券业务经营的监管 一 我国投资银行的产生与发展 2 规范调整期 1998 2005年 1998年年底 证券法 出台 并于1999年7月开始实施 标志着我国金融业分业经营 分业管理的格局正式形成 1998年
9、国务院决定由证监会集中监督管理全国证券市场 原属于人民银行的证券机构监管职责全部移交给证监会 2001年 证监会发布 证券公司内部控制指引 2003年8月 证监会证监会召开 证券公司规范发展座谈会 会上对券商提出 三大铁律 开始了长达数年的 券商综合治理 一 我国投资银行的产生与发展 缩影 南方证券简史 1992年12月21日 南方证券有限公司经中国人民银行批准 由中国工商银行 中国农业银行 中国银行 中国建设银行 交通银行和中国人民保险公司联合发起 注册资本10亿元人民币 2000年底 公司完成增资扩股 股本达到34 5亿元人民币 2002年3月 南方证券改制成功 南方证券股份有限公司正式挂
10、牌2004年1月2日 由于挪用客户准备金高达80亿元以及自营业务的巨额亏损 中国证监会 深圳市政府宣布对南方证券股份有限公司实施行政接管 缩影 南方证券简史 续 2005年2月 央行提供80亿元再贷款以助南方证券偿付保证金 2005年4月29日 南方证券因挪用巨额客户交易结算资金被中国证监会取消证券业务许可并责令关闭 根据南方证券行政接管领导小组的委托 深圳市政府于同日成立南方证券清算组 负责南方证券关闭后的清算工作 有关审计结果显示 南方证券股份有限公司已严重资不抵债 2006年6月6日 中国证监会批复同意南方证券破产还债 3 稳定发展期 2005年至今 2005年10月 我国首批7家规范类
11、券商名单公布 2005年10月27日 通过了新修订的 证券法 公司法 自2006年1月1日起施行 2005年11月 证监会颁布 证券公司证券自营业务指引 2006年7月 证监会颁布 证券公司风险控制指标管理办法 并于同年11月1日施行 该 办法 成为证券业 常规监管期 的监管指针 一 我国投资银行的产生与发展 二 我国投资银行业的发展趋势 业务多元化证券承销业务 包括IPO 上市公司增发 可转换债券和公司债券的发行 将是国内投资银行主要的收入来源 创新业务品种 开展多元化经营 为企业并购 资产重组 项目融资等提供多层次的专业咨询服务 特别是中小型证券经营机构 应采取差异化的发展战略 在某些专业
12、领域形成核心竞争力 机构规模化伴随着我国资本市场规模的不断扩大以及大型企业的海内外上市 我国目前也已经拥有了具备较强竞争力的金融控股集团和大型综合性投资银行 二 我国投资银行业的发展趋势 竞争国际化1998年 中国银行全资附属子公司中银国际在香港注册成立 迈出了我国本土投资银行国际化的第一步 目前 国外投资银行在我国从事的主要业务是A股 B股 H股 政府和公司债券的承销和交易 以及发起设立投资基金等 国内投资银行的国际业务主要是承接我国境内企业的海外上市业务 缩影 摩根士丹利在中国 1994年2月 在上海设立首家代表处 同年8月在北京设立第二家代表处 1995年8月 摩根士丹利成为首家入股中国
13、国内合资投资银行的跨国银行 1997年10月 担任中国电信 香港 首次公开招股 IPO 承销商 同时在香港和纽约两地上市 筹得资金42亿美元 2000年6月 担任中国联通IPO的承销商 同时在纽约和香港两地上市 筹得资金56 5亿美元 2000年10月 担任中石化IPO的承销商 同时在纽约 伦敦和香港三地挂牌上市 筹得资金34 6亿美元 2001年12月 担任中国铝业股份有限公司IPO的承销商 同时在纽约和香港挂牌上市 筹得资金4 86亿美元 2002年11月 担任中国电信IPO的承销商 同时在香港和纽约两地上市 筹得资金15 2亿美元 缩影 摩根士丹利在中国 续 2003年11月 担任中国财
14、险IPO的承销商 在香港上市并筹得资金6 96亿美元 2003年 成为中国首批 合格境外机构投资者 QFII 之一 获准参与投资国内A股和债券市场 经审批投资额度为3亿美元 2006年10月 收购珠海南通银行100 股权 成立摩根士丹利国际银行 2008年6月 合资成立摩根士丹利华鑫基金 2008年11月 入资杭州工商信托 2007年和2009年 中国投资有限公司分别两次投资摩根士丹利 占其约9 9 的股份 2011年5月 摩根士丹利人民币私募股权管理公司在杭州成立 2011年6月摩根士丹利华鑫证券在上海正式成立 第一篇核心的投资银行业务 第一章证券发行承销业务 学习提示 证券承销业务是投资银
15、行传统的收入来源 作为证券承销商 投资银行在证券发行过程中起着重要的作用 本章将介绍证券发行和承销的一般流程 主要包括股票 政府债券和公司债券 第一节证券发行承销概述 一 证券发行的审核制度公开 公正 富有效率的发行审核制度 对于保障投资者利益 维护资本市场健康发展具有十分重要的意义 目前 世界各国对证券公开发行的监管一般可归纳为两种 一种是注册制 另一种是核准制 一 注册制注册制是指发行人在准备公开发行股票时必须将依法应公开的各种资料完全 准确地向证券主管机构呈报并申请注册 证券主管机构的职责是依据信息公开原则 对申报文件资料的全面性 真实性 准确性和及时性作形式审查 注册制的核心是证券监督
16、管理机构以保证注册申请书 招股说明书等法律文件的披露为核心 不对发行申请作任何实质审查 以美国1933年 证券法 与日本 证券交易法 为代表 一 证券发行的审核制度 注册制的特征 1 注册制体现着公开原则 即注册申请书必须随附公开说明书 公司章程 经会计师审核的各项财务报表等与证券发行有关的一切有价值的文件资料 将这些文件资料汇集在一起并公诸于众 其内容必须详实 不得有虚伪 含糊或遗漏 证券发行人对该信息的真实性 准确性 及时性承担法律责任 目的在于使投资者在实际投资前有均等的机会来判断投资的价值 投资者 要求发行人承担法律责任的条件为 发行者违反信息公开义务和注册制度 其他因素不构成承担责任的理由 2 证券监管机关对申报材料仅作形式审查 而不是实质审查 发行只受信息公开制度的约束 而对其他因素 如发行人的盈利能力 发展前景 已发行证券的数量 发行价格等实质性问题 均不作为证券发行审核的要件 法律保障投资者依据监管机构所保障的充分信息 自行作出投资决策 3 证券发行属于法定权利 不需政府特别授权 首先 注册制下的证券发行 是发行人的一项固有权利 无须经过政府批准或进行特别授权 发行人在
