《EVA业绩评价体系及其应用分析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《EVA业绩评价体系及其应用分析（19页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 .EVA业绩评价体系及其应用分析 路国平 徐振【摘要】经济附加值（Economic Value Added-EVA）作为一种全新的企业业绩评价系统，因为充分考虑了带来企业利润的所有资金成本，而得到了广泛应用。但是，由于国内外企业发展状况不尽相同，EVA（经济附加值）能否成为一种真正衡量企业业绩评价的有效方法，目前国内外学者持有不同的见解和观点。相比普遍仍然以财务指标作为业绩评价手段的国内企业，多数国外企业已经脱离这种模式，主要采用以EVA为主的业绩评价体系。本论文以EVA业绩评价体系和传统业绩评价体系为研究对象，以中国石油为例，采用两种方法对其业绩状况进行评价分析，研究发现：相对于传统的以财
2、务指标为业绩评价手段的评价体系，EVA能够更好的揭示企业业绩增长的根本动因，克服了传统业绩评价体系的局限，建议企业逐步用EVA业绩评价体系优化、取代传统业绩评价体系，以期能够更加全面、系统地评价企业业绩状况。 【关键词】EVA业绩评价体系; 传统业绩评价体系；资本成本；财务指标随着世界经济的发展，在全球化的经济市场条件下，企业之间的竞争越发激烈。在日趋激烈的竞争下，为了以一定量的资本获得更多的利润，资本将以最佳的方式出现在最能得到增值的地方即得到有效使用最多的地方。这就要求一个企业不仅在产品服务上有竞争力，还需在资本市场上有竞争力，否则无法应对不断变化的市场环境和竞争对手的挑战。EVA作为一种
3、企业业绩评价指标，最大的特点就是考虑了企业的资本成本 曾宪文.企业业绩评价演进的模式分析与比较J.现代管理科学,2005,(11):49-50.。相比以资产收益率和销售额为代表的传统财务指标，EVA注重资本成本，突破了传统财务指标的固有局限，有效防止会计信息失真。然而自20世纪被广泛应用于国外的企业，EVA业绩评价在迈向逐步完善的同时，在EVA是否能提供长期的结果也受到了多方的质疑。国外对EVA业绩评价体系的研究著述颇多，研究方面也较为全面，国内EVA研究起步较晚，还缺乏大量现实例证，学术研究也多局限于理论阶段。21世纪的世界是一个高度全球化的世界，EVA是否适用于全球大多数公司的业绩评价，在
4、中国特殊国情下在应用EVA作为企业业绩评价体系时是否存在相应的问题与弊端成为国内外近些年来关于企业业绩评价体系发展过程中备受关注和持续研究的问题。因此本文以以前学者研究结论为本，从EVA的理论依据着手，分析其优势和局限性，尝试提出一些可行性的建议，以期能够推动EVA业绩评价体系在中国的应用。 一、传统业绩评价体系的缺陷 （一）强调财务指标结果在使用传统业绩评价体系的过程中，由于传统财务业绩评价体系以财务指标为主， 刘方.战略实施中的业绩评价研究D.首都经济贸易大学,2004，(04):38-40.所依据的是先前公布的财务报表数据，企业往往过分强调了这些财务指标结果的重要性，忽视了基于使用这些数
5、据所得到的财务指标信息的滞后性。这种对过去信息的重视程度和对企业管理人员的事后评价，尤其是当业绩评价结果与管理人员的薪酬挂钩时，容易导致企业管理人员片面追求企业短期获利能力和产生投机行为，忽视股东利益。过分追求短期获利能力，企业管理人员往往不是全心全力地想方法提高企业业绩，而是通过其他途径来增加每股收益，甚至会把企业的销售收入，各项支出、投资等作为期末调整当期利润的工具，使得企业短期看上去很有竞争优势，但这也恰恰损害了企业的长期发展能力，是一种非常危险的行为。 （二）对企业成本的反映失真传统业绩评价体系在对企业成本进行反映的过程中，只重视显性成本，而忽略了隐性成本即使用权益成本所需付出的资本成
6、本。如果在计量成本时只考虑权益成本的发行成本而忽略其使用成本，认为使用权益成本是一种“免费”行为，自然会得出企业的权益成本低于其债务资本成本。但是，作为企业投资者，股东不会作出一项没有收益的投资，这就要求企业投资者的投资收益率不得低于低风险市场的投资报酬率，我们称之为机会成本。而实际上，权益成本要求的报酬率也是最大的。当投资者得不到高于机会成本的投资收益率，投资者会自然转向其他投资。因此，如果在业绩评价体系中不考虑这一机会成本，继而不考虑权益资本的使用成本，必然会导致低估企业成本的情况。在传统业绩评价体系下，以会计利润为基础而派生出的各项财务指标并没有考虑企业权益成本的使用成本问题，这不仅表明
7、传统业绩评价体系对企业成本的反映失真，也说明了其在评价企业经营状况时也在一定程度上缺乏真实性，因为当企业会计利润低于上述资本成本时，企业实际上不存在盈利，但在会计数据和业绩评价中，企业当期仍然表现出盈利。 （三）不能如实反映企业业绩状况的其他因素传统业绩评价体系虽然应用时间长，但其基于财务信息中可直接计算的因素这一特点已日渐暴露出其不足之处。一方面，其过分强调财务信息，忽视非财务信息，如人力资源状况、市场份额、企业业务创新能力。在传统的业绩评价体系下，财务信息所占比重过大，非财务信息指标作为评价依据的情况太少，这一现状导致传统业绩评价体系已不能在现今的市场条件下对企业业绩进行全面、客观的评价。
8、另一方面，传统业绩评价体系没有将企业持续经营和未来发展能力的衡量纳入业绩评价的考虑因素，在传统业绩评价体系下，业绩评价具有短期性和功利性。除此以外，缺乏对现金流量的关注也是传统业绩评价体系不能如实反映企业业绩状况的重要因素。传统业绩评价体系更多的是关注于企业资产负债表中的相关数据，忽视了现金流量表的数据，对于现金流量的关注甚少。然而，现金流量指标往往在反映企业财务目标上更具优势，而企业的现金创造能力和流动状况也是投资者的重要关注点。 二、EVA业绩评价体系的优势和应用状况 （一）EVA理论起源EVA即经济增加值，其不同于会计意义上的会计利润，更类似于经济学意义上的概念。然而，EVA也并非是一个
9、全新的概念，其源于剩余收入（Residual Income-RI），而又不完全等同于剩余收入。EVA是在剩余收入的基础上，调整其中的收入和成本中的部分项目而得出的。相比EVA计算过程中使用的税后净营业利润（Net Operating Profit After Taxes-NOPAT），剩余收入实际上是考虑了企业运营过程中所有的资金和资金成本。 陈思.资本成本、价值创造与EVA绩效考核D.首都经济贸易大学,2011，(12):21-23.然而，投资人股东的资金成本却在这一过程中被忽视了，这一资金成本源于投资人股东放弃同风险的其他投资所产生的机会成本。只有当企业的投资项目所产生的税后净营业利润（N
10、et Operating Profit After Taxes-NOPAT）能够补偿所有的资本成本，投资人股东的财富才会增加。经济增加值正是这一余额。因此，投资人股东在投资过程中所受到来自公司的补偿不及这一机会成本，可能会出现撤资乃至更严重的后果。相较之下，EVA考虑了所有的资金成本，并在调整项目上作出了改进，降低了公司和投资人股东的风险。 （二）EVA计算方法及其特点1.EVA的计算方法EVA的计算方法，简单地说就是用企业的税后净营业利润（Net Operating Profit After Taxes-NOPAT）减去所有资本成本（Capital Charge-CC），其中，CC是加权平均
11、资本成本率（Weighted Average Cost of Capital-WACC）乘以调整后的资本总额（Total Capital-TC）。因此，EVA的计算公式为：EVA=NOPAT一CC即：EVA=NOPAT一WACCTC其中：NOPAT=税后净经营利润=税前净经营利润一EVA税收调整 CC=投入使用的全部资本=债务资本+股权资本 WACC=加权平均资本成本率,相当于同等风险条件下投资者在股票 和债券的组合上所获得的收益率 TC=调整后的资本总额然而，在实际运用过程中，EVA的计算方法会有所不同，一般是：EVA=税前净经营利润一EVA税收调整一资本成本相较于没有广泛流行的剩余收益理论
12、，EVA获得广泛应用的重要原因之一是其很好利用了通过资产定价模型所计算出的股权资本成本。另一方面，EVA对剩余收益的计算过程进行了诸多调整，使其更贴近实际而不只是成为单纯的会计指标。不难发现，NOPAT还有另外一种表示方法，即资本回报率（Return On Assets-ROA）和投入使用的全部资本（TC）的乘积，因此，EVA的计算公式也可以变化为：EVA=ROATC一WACCTC=（ROA一WACC）TCROA一WACC的差就是资本效率，是指每单位资本所能产生的超过单位资本成本的利润，代表单位资本创造财富的能力。而其中：ROA=息税前销售利润率（EBIT/Sales）资本周转率（Sales/
13、Average Total Assets)因此，EVA最常用的计算方法可表示为：EVA=（EBIT/SalesSales/Average Total Assets一WACC）TC 2.EVA的特点 EVA的计算结果有以下三层含义：（1）当EVA 0时,表明投资者获得了超过资本成本的超额回报, 即公司为股东创造了新价值，股东价值增大；（2）当EVA = 0时,表明企业管理者只为股东创造出了所需要的最低的风险报酬，即股东资本保值；（3）当EVA 0时, 即使会计报表上的净利润为正值，表明企业管理者在经营过程中并没有创造出一个真正的利润,破坏了股东的利益，EVA越小，表明股东财富被破坏的程度越深。除
14、此以外，EVA剔除了企业的全部资本成本，包括企业的债权资本成本和权益资本成本。因此，EVA适合于具有不同行业风险的企业，因为在业绩评价过程中，EVA考虑了权益资本成本，进而移除了不同企业之间不同的行业风险和相应的财务风险，方便了不同行业的企业在EVA业绩评价体系下进行比较分析。 （三）EVA业绩评价体系的优势1.EVA考虑了企业经营过程中所有的资本成本。企业经营过程中的资本成本不仅包括债务资本成本，也包括权益成本的使用成本，这在企业经营目标上与股东利益契合，真正保护了股东利益。相对传统业绩评价体系，EVA始终强调资本使用也是需要成本的，因而更具优势，评价也更为全面。在传统业绩评价体系下，一些投
15、资因为有投资收益即被认为是获利的，实则不然，因为考虑了资本成本因素后，这些项目不再会表现为获利，这实际上严重损害了股东的利益。2.EVA所反映出的公司经营状况更具真实性。由于市场竞争、经济政策等多方面的影响，部分企业一定程度都会通过操纵企业利润状况来达到保障企业利益的目的，但以此目的而得出的企业利润状况不具有真实性。操纵利润状况的行为也是利润状况所无法反映的，此时EVA显出了优越性。EVA通过对会计数据和调整项目的计算整合，一方面有效地避免了基于会计稳健性原则下产生的会计数据失真现象，如实反映企业经营状况，另一方面也遏制了企业管理人员为达到短期目标而作出的投机和操纵利润状况的行为。除此以外，EVA业绩评价体系注重商誉、商标等无形资产和研发费用等，这有助于企业克服短期行为，既能够使企业追求长期发展能力，重视无形资产，也能够有效防止企业管理人员牺牲长期利益满足短期目标。3.EVA对企业员工具有激励作用。EVA更够更好地激励企业管理人员和员工，优化企业管理氛围和企业文化。在传统的业绩评价体系下，企业管理人员的利益与股东利益经常出现矛盾，存在不一致的地方。然而，EVA可以有效地避免这一问题，反而使企业利益与股东利益紧密地结合在一起。以EVA为基础的企业激励和奖励计划能够在不违反企业经营目标的情况下最大化
