【新编】项目资金结构概述

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1、4 项目资金结构 u4 1 项目资金结构的确定 u4 2 项目的资金来源 u4 3 股权资金的筹集 u4 4 债务资金的筹集 1 1 项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 4 1 项目资金结构的确定 u项目资金结构包括股本资金 债务资金 二者比例构成项目的资本结构 2 2 项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 资本金 注册资金 资本溢价 资 本 公 积 金 自有资金 赠款 借入资金 长期借款 流动资金借款 其他短期借款 资金总额 3 3 项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 项目资金结构影响的三种因素 u1 债务 股本资金的比例 u2 项目资金的合理使用结构 u2 税务安排 利息预提税

2、4 4 项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 因素1 股本资金与债务资金的比 例关系 u项目两部分资金及其相互比例受制于项目的投资 结构 融资模式和项目的信用保证结构 但是 合理安排有利于减少投资者自有资金的投入并能 提高综合经济效益 u债务资金成本最低 但是财务状况和抗风险能力 脆弱 u股本资金 财务基础牢固 项目抗风险能力强 但是却大大提高了资金使用的机会成本 5 5 项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 股本资金与债务资金的成本比较 u债券资金成本 u若所得税率为T 债券的 税后资金成本为Kb 1 T u股权资金成本 u资本资产定价模型 u债券收益加权益报酬率 u红利增长模型 Ks

3、Rf Rm Rf B Ks kb RR P0 D1 Ks g 6 6 项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 u二者比例选择的主要依据 u该项目的经济强度 而且受部门 投资者 状况 融资模式等因素的影响 在一定程 度上反映安排资金结构时借贷双方在谈判 中的地位 金融市场资金的供求关系和竞 争状况以及贷款银行承受风险的能力 7 7 项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 因素2 项目资金的合理使用结构 u取决于 u1 资金的需求量 u项目的资本投资 u投资费用的超支准本金 不可预见费 项目总投 资的10 30 u项目流动资金 u必须做好项目总的资金计划 以及项目建设期和 试生产期的项目现金流量计

4、划 8 8 项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 u2资金的使用期限 u股本资金 使用期限最长 u债务资金 固定期限 u需要关注 项目的现金流量特点 不同项 目阶段的资金需求 不同融资手段 以优 化债务结构 降低债务风险 9 9 项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 u3资金成本及其构成 u股本资金成本 相对意义上的成本 机会成 本 考虑获取资金的实际成本 资本市场的利 率因素 可供选择的投资机会比较 u债务资金成本 绝对成本 贷款利息 考 虑利率风险与外部经济环境因素 固定浮动 封 顶和限底等 u4融资结构 混合结构 利率 贷款形式 币种 1010项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫

5、因素3 税务安排的影响 u分红预提税和利息预提税中后者应用最为广泛 u利息预提税 u从源课税原则 不管纳税人的国际属于哪一个国家 也不 管在哪国 只要收入来源于某个国家 该国就有权对他在 该国取得的收入课税 u利息预提税 非本国居民在司法管辖地获取利息进行征税 u借款人缴纳 u贷款利息的10 30 u向境外支付总额中扣除 或在应付总额上增加一个附加成 本 1111项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 避免利息预提税的方法 u在避免双重征税条约国借款 u债务资金公众化 发行欧洲债务 欧洲期票 美国商业票据等 u境外融资转化为境内融资 国际金融市场 国内银行 安排外汇贷款 本国借款人 u避税港成

6、立项目子公司 避税港 无税或低税的国家和地区 项目子公司 向贷款人支付利息 免税 项目子公司发行债券 母公司担保 筹集资金 贷给母公司 1212项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 4 2 项目的资金来源 u金融市场体系 u资金来源 1313项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 金融市场体系结构 u金融市场 u分类 u期限品种 货币市场 资本市场 黄金市场 外汇市场 u交割日 现货市场 衍生证券市场 u组织 拍卖市场 场外交易市场 中 介市场 1414项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 资金和证券的流动 1515项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 项目资金来源 种类 u1 国界 国

7、内与国外资金 u2 资金性质 u国家财政资金 u企业自留资金 u银行信贷资金 u非银行金融机构资金 u其他企业资金 u社会公众资金 u3 目的 股本 股本与准股本 与债权 1616项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 4 3 股本资金的筹集 u股本资金 有限 u形式 普通股或优先股 u早期 投资者购买项目公司股票 u目前 项目公司直接上市 u第三方资金 政府机构和公司出于政治或经济利 益等方面的考虑提供类似的股本资金 如购买项 目产品的公司 为项目提供原材料的公司 工程 承包公司 政府机构 世界银行等 u美国市场 欧洲市场 亚洲市场 1717项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 u美国的股

8、本资金募集方式 u1 注册登记发行 IPO 公开发行证券在SEC 登记 按照美国通用会计准则调整 按照证券法 披露信息等 在纽约证券交易所上市 u2按照144A条例再发行 允许证券在美国被再出 售给不限数量而有资格的机构投资者 至少拥 有1亿美元的投资者 u3私募 私人配售是指像 经认可的投资者 出售证 券 他们是银行 保险公司等机构 以及某些资 产超过500万美元的经营实体和富有的个人 1818项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 u欧洲市场 通过投资银行 上市交易 u亚洲市场 新兴市场 u中国市场 项目公司成立股份公司 发 起或募集设立 1919项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 准

9、股本资金的筹集 u准股本资金 无担保的次级债务和从属债务 u特点 偿还的灵活性 期限不固定 偿还顺序低于其它债 务 但高于股本资金 u进入形式 类似与股本资金和高级债务资金 或作为准备 金 u四种类型 u1无担保贷款 种子贷款 发起人提供 目的吸引其他贷款 u2可转换债券和附认股权证的债券 u3零息债券 u4贷款担保 替代股本资金 u 存款担保 投资者在贷款银团制定的银行中存如固定数额 的定期存款 资金和利息属于投资者 使用权属于贷款银 团 资金不足 可以动用担保存款 u 备用信用证 投资者不出资金 凭借其信用作为担保 出 现资金不足 有开出信用证的银行解决 2020项目投资与融资项目投资与融

10、资 孙卫孙卫 4 4 债务资金的筹措 u1 贷款融资 u2 债券融资 u3 商业票据等其他融资 2121项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 债务资金结构的主要影响因素 u债务期限 u债务偿还 u债务序列 u债权保证 u违约风险 u利率结构 u货币结构与国家风险 2222项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 1贷款融资 短期与长期 uA 商业银行贷款 u贷款协议 u贷款目的 u贷款金额 u贷款期限和还款计划 u贷款利率 u提款程序和提款先决条件 u借款人提款时的保证 u保证性契约 政府批准 依法纳税 u财务性契约 对借款人进一步举债的限制 规定最低的财务指标 u利息预提税的责任 u贷款成本

11、 贷款建立费和贷款承诺费 u违约事件 u法院的选择和诉讼代理 2323项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 申请贷款的类型 u工程贷款 对建筑工程发放的短期不动 产贷款 利率高 u定期贷款 中长期有担保贷款 u转换贷款 希望获得中长期贷省情的过 渡性贷款 u抵押贷款 以项目公司的资产和现金流 量抵押获得的贷款 u运营资金贷款 短期贷款 2424项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 B 辛迪加银团贷款 u英 美 德国 瑞士 日本及港资银行联合贷款 u对企业贷款期限7年 对政府贷款期限12年 u借款成本 u1利息率 伦敦同业拆放利率 LIBOR 3 6 18 u2附加利率 1 u3管理费 1

12、u4代理费 0 25 0 5 u5杂费 贷款协议签订前发生的费用 主要律师费 5万 美元 1亿美元贷款 u6承担费 签定后 未提取贷款余额支付费用0 25 0 5 2525项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 双货币贷款 u双货币贷款 本金与利息支付分别采用不 同的货币 u降低利率风险和汇率风险 u1981年出现 u市场利率相对较低的货币作为计算利息的 货币 选择项目所在国货币或与项目现金 流量密切相关的货币 可能利率较高 2626项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 商品关联贷款 u通过贷款人参与产品价格波动实现降低融资成本 u贷款本金的商品价格参与 本金与商品价格联系 而贷款 利率低于

13、同等条件下的商业贷款利率 还款日 本金的 偿还依赖于当时商品价格 市价低于协议价 借款人偿还 本金原值 高于协议价 借款人按照预定公式多偿还部分 资金 借款人因价格上升也会从中受益 因而有支付能力 u贷款利息的商品价格参与 贷款利率与某种商品价格在同 一时期内的变化联系 实际商品价格的变化与预测商品价 格的变化率相吻合或相近 支付较低的贷款利率 反之 将承受较高利率 u产品的国际流通性强 石油 天然气 贵金属与有色金属 等 而生擦行数产品的项目也是项目融资活动最为活跃的 领域之一 2727项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 C 出口信贷 u买方信贷和卖方信贷 买方信贷 出口商所在地银行为促

14、进本国商品出口 对 国外进口商发放的贷款 卖方信贷 出口商所在地银行发放给本国出口商的贷款 u直接贷款 进出口银行 国外进口商贷款 u间接贷款 银行转贷款 进出口银行 商业银 行 进口单位 u利率补贴 一家银行 低利率贷款 利息差 额哟普进出口银行补贴 2828项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 D 世界银行集团贷款 u国际复兴与开发银行 简称世界银行 1944年 成立 针对成员国特定项目发放贷款 u国际开发协会 成立于1960年 世行的附属机 构 贷款不收利息 只收取0 75 的年服务费 因而有软贷款之称 u国际金融公司 成立于1956年 世行的附属机 构 主要向发展中国家私人部门提供无

15、需政府担 保的贷款和投资 u多边投资担保局 成立于1988年 世行的附属 机构 通过对非商业风险提供担保鼓励发展中国 家的外国投资 包括联合保险和再保险 2929项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 贷款发放程序 u项目选定 u项目准备 u项目评估 u项目谈判 u项目执行 u项目总评价 3030项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 2 债券融资 国内与海外 u美国债券市场融资 u 1 信用评级 uAAA到D级共10级 u1 主权风险 u2 货币风险 u3 法律风险 u4 项目产品的市场风险 u 2 同股本发行的三种方式 3131项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 标准普尔穆迪等级 AA

16、AAaa最高级 AAAa高级 AA中上级 BBBBbb中等级 BBBb投机级 BB缺乏可信赖的 品质 CCCCcc品质较 差 CCCc高投机性 CC最低等级 DD存在违约 或破 产风险 3232项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 u类型 u固定利率债券 u变动利率债券 u浮动利率债券 u双货币债券 u商品关联债券 u附有其他权利债券 3333项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫 3 其他融资 u商业票据 有信誉大企业在金融市场上发 行的筹集短期资金的借款凭证 是一种富 有固定到期日的无担保本票 贴现发行 借新还旧 u融资租赁 u投资基金 封闭式基金 开放式基金 3434项目投资与融资项目投资与融资 孙卫孙卫