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1、第三讲 证券基本分析之一 宏观分析 上 证券投资证券投资 分析分析 证证券基本分析之一 宏观分析 2 2 3 3 1 1 证证券基本分析之二 行业分析 证证券基本分析之三 公司分析 目录 证券投资分析的逻辑证券投资分析的逻辑 价值模型价值模型 技术分析技术分析 财务分析财务分析财务预测财务预测公司基本素质公司基本素质 了解证券 股票 债券 了解证券 股票 债券 宏观分析宏观分析行业分析行业分析企业分析企业分析 求实的学习生活态度求实的学习生活态度 性格决定钱途性格决定钱途 知识决定财运知识决定财运 证券投资证券投资 分析分析 1 掌握各经济指 标和经济政策 对证券价格的影响 2 学会分析行业所
2、属的不同市场类型 行业所处的不同生命周期 行业的业绩以 及区域经济对于证券价格的影响 3 学会分析公司的竞争能力 盈利能力 经营管理能力 发展潜力 财务状况 经营业绩以及潜在风险 证券投资证券投资 分析分析 2010年 伴随宏观调控在三季度陷入调结构与保增长的僵持 中国经济在内外 叠加效应下 无论从供给面还是从需求面来看 都将在四季度面临继续回落的尴尬 排除财政政策在下半年出台对经济的扰动 预计四季度的中国经济增长仍将继续放缓 与此同时通胀压力也将有所缓解 经济回归内生性增长的迹象也恰是经济自然触底的前 兆 虽然市场对通胀风险存在一些担忧 甚至提出中周期滞胀的逻辑 尽管不能否定 这种逻辑上的可
3、能性 但就短期而言 决定通胀的三大因素都在逐渐回落或者放缓 因 此 可以认为物价追随经济的回落正是为以 十二五 为标志的新周期的开启作准备 就通胀而言 从产出缺口 农产品价格以及流动性三大因素上进行分析 总体上可 以判断三季度就是2010年的通胀脉冲高点 10月份有所反弹但不会创新高 而11月和12 月物价将继续回落 这也意味着四季度的通胀压力会有所缓解 就外围经济而言 2010年下半年美国就业市场的情况并不乐观 很可能将延续上半 年人口普查影响的路径 出现环比改善的过程 但是也难以达到上半年强劲的正向推动 局面 因此回归弱势的缓慢复苏是最为现实的情况 引例 目录 另外 消费零售和地产市场在就
4、业不景气时很难有明显的起色 因为各类消费品支出取决于收入的增长 而在银行去杠杆化和企业投 资前景不明朗时 只能看到美国家庭储蓄的回升和收入增长的缓慢 因 此居民支出削减难以支持消费和地产的持续复苏 而这一趋势预计在四 季度仍将延续 此外 尽管2010年上半年愈演愈烈的欧洲债务危机已经告一段落 而且二季度欧元区的经济增长也有较好的表现 但是客观上可以认为处 于半分化状态的欧洲仍存在多方面的安全隐患 如经济复苏的差异化 债务国融资压力以及巨大的财政赤字压力等 然而 市场对这些隐患的 意识仍较为初步 因此四季度应当密切关注投资者可能的投资情绪变化 引例 证券投资证券投资 分析分析 综合上面的分析来看
5、 我国在2010年四 季度面临的是前三个季度所积聚的海外经济 风险的滞后传导 而在2010年底这个敏感的 时点 在人民币面临政治压力而大幅升值的 背景下 我国必须对出口回落和国内调控的 共振以及由之而产生的经济风险保持警惕 历次央行降息给股市带来的盛宴 自从11月21日央行宣布降息 一年期存款基准利率下调0 25个百分点 至2 75 在此举引发市场热议的同时 A股股民对周一股市走向也有 了更多期待 距离上一次央行降息已过去两年多时间 但股民仍记得降息对股市带 来的盛宴 在降息后的第二天 虽早盘股市一度低迷并探出新低 但 午后在酿酒 地产 券商 生物制药行业等板块带领下两市节节攀升 沪指收盘涨逾
6、1 深成指涨幅更是逼近3 对于此次降息 市场人士几乎一致看好 作为市场的坚定多头 英大 证券研究所所长李大霄肯定了降息是股市的重大利好 并且认为利好 地产 基建 高铁等板块 2015年 央行宣布 自2015年3月1日起 金融机构一年期贷款基准利 率下调0 25个百分点至5 35 一年期存款基准利率下调0 25个百分点 至2 5 存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1 2倍调整为1 3 倍 央行称 此次利率调整的重点就是要继续发挥好基准利率的引导作用 进一步巩固社会融资成本下行的成果 为经济结构调整和转型升级 营造中性适度的货币金融环境 分析人士指出 在经济下行压力较大 通缩风险加剧的宏观背景
7、下 松紧适度 的货币政策将更偏松 货币政策将进入降息降准的通道 而为了更好地拉动经济增长 货币 政策之外 财政政策也应更为积极 研究 讨论 问题 1 宏观经济主要研究什么样的问题 2 你认为宏观经济因素的变动对证券投资活动的何 影响 请举简单例子说明 3 去年我国几次提高了存贷款的利率 这对证券市场 带来怎样的影响 思考 第一节 宏观经济概述 教学指引 教学目标 1 了解宏观经济运行对证券市场的影响 2 掌握财政政策 货币政策对证券市场的影响 3 了解国际金融市场环境对证券市场的影响 能力要求 能够根据宏观经济运行指标判 断政策取向 从而判断证券市 场的总体运行趋势 1 把握证券市场的总体变动
8、趋势 2 判断整个证券市场的平均投资价值 3 掌握宏观经济政策对证券市场影响的力度与方向 一 宏观分析的意义 宏观指标 总量 结构分析 向好或向坏 增持或减持 1 调查调查 研究与收集资资料 2 依据资资料对对指标进标进 行分析 3 预测预测 未来的经济经济 形势势 4 判断证证券市场场的总总体变动变动 进进行投资资决策 宏观经济观经济 分析的基本思路 宏观经济分析基本方法 结构分 析法 总量分 析法 深化和补充 静态分 析 动态分 析 总量指标速度 经济运行的动 态过程 组成部分相互 关系 经济现象的相 对静态状态 1 经济指标 先行指标 对将来的经济提供预示性的信息 先行指 标可以对经济的
9、高峰和低谷做出计算和分析 得出结 论的时间可以比实际高峰和低谷出现时间大约提前半 年 同步指标 这类指标计算出的国民经济转折点大致与 总的经济活动的转变时间同时发生 滞后指标 这类指标反映出的国民经济的转折点一般 比实际晚半年 宏观经济分析主要分析方法 2 计量经济模型 经济现象及其主要影响因素之间的数量关系的方程式 计量经济模型主要有经济变量 参数与随机误差三要 素 3 概率预测 概率预测方法运用得比较多的比较成功的是对宏观经 济的短期预测 西方预测时限通常为一年或一年半 宏观经济分析基本变量 总体指标 1 GDP 2 工业增加值 3 失业率 4 通货膨胀 5 国际收支 投资指标1 政府投资
10、 2 企业投资 消费指标1 社会消费品零售总额 2 城乡居民储蓄存款余额 金融指标1 货币供应量 2 金融机构各项存款余额 3 金融资产总量 4 利率 5 汇率 6 外汇储备 财政指标1 财政收入 2 财政支出 3 赤字或结余 二 宏观经济的运行分析 GDP含义 一年内在一国领 土范围内产生的 以市场价 格表示的产品和劳务的价值 总和 是一国宏观经济成就 的根本反映 1 基本经济变量GDP 要将在国内生产而输出到国外的包括进去 在国外生 产而在本国消耗的不计算在内 区分国内生产与国外生产主要以 常住居民 为标准 常住居民是指 居住在本国的居民 暂居外国的本国公民 长期居住本国而未加入本国国籍的
11、居民 GDP与证券市场关系 GDP变动证券市场相应 变动 影响机制 持续稳定高速增长证券价格上涨公司营销效益上升 投资者信心上升 居民收入上升 高通胀下的增长证券价格下跌企业经营困难 居民收入降低 宏观调控下减速增长证券市场平稳 渐升 经济矛盾得到缓解 转折性向正增长转变由下跌转为上 升 恶化的环境逐步得到改善 恶化环境逐步改善向高 增长变动 证券价格快速 上涨 新一轮经济高速增长来临 GDP增长率反映的是经济增长状况 研究表明 经济增长率高低与股市关联性的深层原因在于经 济增长率变动会引起资本规模的相应变动 经济增长导致资 本规模的圹张 要么通过银行间接信用 要么通过发行股票 的直接信用 由
12、于信用的使用是有成本的 资本规模的扩张 必然要求企业利润和上市公司收益率的提高 从而成为促 使股价上扬的基础性作用 2 失业率 失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比 劳动力人口是指年 龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体 国际上 失业率 失业人口 劳动力人口 我国统计部门公布的失业率为城镇登记失业率 我国失业人口 城镇登 记失业人口 城镇从业人口 城镇登记失业人口 100 充分就业是指对劳动力的充分利用 但不是完全利用 在实际的经济 生活中不可能达到失业率为零的状态 失业率很高时 人们收入减少 购买力减弱 资源严重浪费 经济萧 条 经济繁荣时 伴随着较高的就业率 3 通货膨胀率 用某种价
13、格水平来衡量一般价格水平的上涨幅度 通常人们把物价指数视为通货膨胀率 通货膨胀的3种分类 温和 10 以下 严重 两位 数 恶性 简评 CPI涨幅越大代表老百姓的日常消费支出越多 尤其是食 品价格的上涨 目前人民币的情况是对外升值而对内贬值 所以还是强调有定价能力的上市公司是未来物价温和上 涨中能够有效转移成本的赢家 因此在市场继续动荡期还 是要从产业链的上下游关系去确定行业和公司 CPI 新浪 搜狐 统计局 4 利率 反映的是形用关系中债务人支付给债权人的使用资 金的代价 也是债权人出让资金使用权的报酬 在经济发展的不同阶段 市场利率有不同的表现 1 经济持续繁荣时 资金供不应求时 利率上升
14、 2 经济萧条时 资金需求减少 利率下降 5 汇率 汇率是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率 一般来说 国际金融市场上的外汇汇率是由一国货币所代 表的实际社会购买力平价和自由市场对外汇的供求关系决 定的 汇率变动是国际市场商品和货币供求关系的综合反映 以 外币为基准 当汇率上升时 本币贬值 国外的本币持有 人就会抛出本币 或者加快从国内市场购买商品的速度 对于国内来说 一方面是流回国内的本币增多 另一方面 是从国内流出的商品增多 出口量扩大 这就形成了国内 需求的扩大和供给的减少 当汇率下降时 本币升值 国 外对本币的需求增大以及流出增加 对国内的进口增加 这就使国内需求减少 使国内供
15、给增加 总体效应就是 提高汇率会扩大国内总需求 降低汇率会缩减国内总需求 比如说1美元 7 5元人民币 汇率提高 本币贬值 比如说1美元 8元人民币 刺激出 口 扩大国内需求 汇率降低 本币升值 比如说1美元 7元人民币 抑制出 口 缩小国内需求 中国的汇率制度是 以市场供求为基础的 参考一篮子调 节的 有管理的 浮动汇率制度 6 财政指标 财政指标主要由财政收入 财政支出 赤字或结余等三个单项 指标构成 1 财政收入 财政收入指国家财政参与社会产品分配所取得的收入 是 实现国家职能的财力保证 财政收人的内容主要包括各项税收 专项收入 国有企业计划亏损补贴 其他收入 2 财政支出 财政支出指国
16、家财政将筹集起来的资金进行分配使用 以 满足经济建设和各项事业的需要 可归类为两部分 一部分是 经常性支出 包括政府的日常性支出 公共消费产品的购买 经常性转移等 另一部分是资本性支出 就是政府的公共性投 资支出 包括政府在基础设施上的投资 环境改善方面的投资 以及政府储备物资的购买等 3 赤字或结余 财政收入与财政支出的差额即为赤字 差值为负时 或结余 差值为正时 财政发生赤字的时候有两种弥补方式 一是通过 举债即发行国债来弥补 二是通过向银行借款来弥补 7 主权债务 主权债务是指一国以自己的主权为担保向外 不管是 向国际货币基金组织还是向世界银行 还是向其他国 家 借来的债务 历史上出现比较有影响的主权债务 违约案例有 20世纪90年代阿根廷主权债务事件 2009年11月发生的迪拜主权债务违约事件 1 导致新的贸易保护 2 危机国财政紧缩 税收增加和失业率增加 社会矛 盾激化 3 危机国货币贬值 资金外流 4 危机国国债收益率上升 筹资成本大幅度增加 甚 至无法发行国债 5 对危机国经济和金融市场产生极大不良影响 证券投资的宏观经济分析的主要内容 宏观经济指标分析 宏观经济运行分析
