【精编】欧债危机培训讲义

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1、欧债危机 主讲人 何叔飞 危机概述1 危机进程2 主要原因3 解决方案4 目录 对中国启示5 1 危机概述 第一种解释 欧债危机全称欧洲主权债务危机 具体是指欧洲部分 国家出现政府失信 不能及时履行对外债务偿付义务的风 险 第二种解释 国家破产 即国家资产负债表失衡 在主权信用遭到 破坏时 主要债权人纷纷要求偿还到期负债 而该国在经 济增长低迷的情况下又不能通过继续举债融资来偿还债务 使国家出现债务危机而面临破产的威胁 欧债危机欧债危机 2009 10 至今 局部局部 希腊 欧元区欧元区 PIIGS五国 欧盟欧盟 成员国 欧洲欧洲 整个欧洲 欧债危机从2009年10月发展至今共经历了五个阶段

2、第五阶段第五阶段 继续继续 2011 92011 9 至今至今 第四阶段第四阶段 升级升级 2010 102010 10 2011 92011 9 第三阶段第三阶段 胶着胶着 2010 42010 4 2010 92010 9 第二阶段第二阶段 蔓延蔓延 2010 12010 1 2010 42010 4 第一阶段第一阶段 爆发爆发 2009 102009 10 2009 122009 12 2 危机进程 第一阶段 欧债危机 爆发 2009年10月初 希腊政府宣布政府财政赤字和公共债务占 国内生产总值的比例预计将分别达到12 7 和113 远 超欧盟 稳定与增长公约 规定的3 和60 的上限

3、2009年12月 三大评级机构接连下调希腊主权信用评级 希腊债务危机爆发 2009年10月初 希 腊政府宣布政府 财政赤字和公共 债务占国内生产 总值的比例预计 将分别达到12 7 和113 远 超欧盟 稳定与 增长公约 规定 的3 和60 的 上限 2009年12月 三大 评级机构接连下 调希腊主权信用 评级 希腊债务 危机爆发 第一阶段 欧债危机 爆发 第二阶段 欧债危机 蔓延 2010年1月11日 穆迪警告葡萄牙 若不采取有效措施控制 赤字 将调降该国主权评级 2010年2月9日 欧元空头头寸已增至80亿美元 创历史最 高纪录 2010年2月10日 巴克莱资本表示 美国银行业在 希腊 爱

4、尔兰 葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元 2010年3月3日 希腊公布48亿欧元紧缩方案 2010年4月23日 希腊正式向欧盟及IMF提出援助请求 第三阶段 欧债危机 胶着状态 2010年4月23日 希腊正式向欧盟与IMF申请援助 5月2日 希腊宣 布已与欧盟和国际货币基金组织 IMF 就援助计划达成一致 未来3年 欧盟和IMF将为希腊提供1100亿欧元的贷款 以防其国债违约 2010年5月7日 德国联邦议会批准了对希腊巨额资金援助计划 2010年5月10日 欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划 IMF可能提供 2500亿欧元资金救助希腊 2010年6月14日 穆迪下调希腊主权债务评级 从

5、A3级降为Ba1级 下 调4个等级 沦为垃圾级 2010年7月5日 希腊财长宣布希腊已走出债务危机泥潭 希腊央行公 布的最新数据显示 希腊政府2010年1月至6月期间的现金赤字已由 2009年同期的196亿欧元缩减至114亿欧元 2010年8月5日 国际货币基金组织和欧洲联盟表示 希腊在推行财政 紧缩政策方面取得重要进展 但仍面临重大风险和挑战 2010年9月7日 欧元区财长批准为希腊提供总额65亿欧元的贷款 2010年11月11日 爱尔兰10年期国债收益 率逼近9 创自欧元1999 年诞生以来的最高水平 爱尔兰债务危机全面爆发 并迅速扩大影响范围 第四阶段 欧债危机 升级 爱尔兰 2010年

6、11月21日 爱尔兰向 欧盟和国际货币基金组织 IMF 提出一揽子金融援 助请求获得欧盟批准 2010年12月 评级机构下调 多个国家评级 欧债危机再度掀起高潮 超 标 严 重 第四阶段 欧债危机 升级 葡萄牙2011年3月16日 穆迪将 葡萄牙的债务评级下调 两档至A3 由此导致长 期利率暴涨 标普也下 调其主权信用评级 10 年期政府债券利率高于 8 2011年3月31日 葡萄牙债务占GDP比重为 92 4 财政赤字占GDP比重为8 6 2011年4月6日 葡萄牙政府向欧盟请求救助 以解决不断恶化的债务问题 至此 葡萄 牙加入了希腊和爱尔兰的行列 将成为第三个被欧盟救助的国家 第四阶段 欧

7、债危机 升级 意大利 2011年5月惠誉下调 比利时的信用评级展 望 由此前的 稳定 降为 负面 2011年5月 标普将 意大利评级前景从稳 定下调到负面 比利时 第五阶段 欧债危机 继续 2011年6月29日 希腊国会通过了总额280亿欧元的财政紧 缩方案 2011年6月30日 希腊国会通过了财政紧缩实施 细则与国有资产私有化方案 上述两个方案的通过为希腊 获得新的贷款援助奠定了基础 2011年7月21日 欧元区领导人就希腊债务危机新一轮救 助方案达成一致意见 同意通过欧洲金融稳定基金EFSF 向希腊再提供1090亿欧元的贷款 并将贷款利率由现行的 4 5 降低为3 5 还款期限由现在的7年

8、半延长到最少15 年 最多30年 2011年9月14日 穆迪宣布下调法国兴业银行和法国农业 信贷银行评级 暂时维持法国巴黎银行评级不变 第五阶段 欧债危机 继续 2011年6月29日 希腊国会通过了总额280亿欧元的财政紧 缩方案 2011年6月30日 希腊国会通过了财政紧缩实施 细则与国有资产私有化方案 上述两个方案的通过为希腊 获得新的贷款援助奠定了基础 2011年7月21日 欧元区领导人就希腊债务危机新一轮救 助方案达成一致意见 同意通过欧洲金融稳定基金EFSF 向希腊再提供1090亿欧元的贷款 并将贷款利率由现行的 4 5 降低为3 5 还款期限由现在的7年半延长到最少15 年 最多3

9、0年 2011年9月14日 穆迪宣布下调法国兴业银行和法国农业 信贷银行评级 暂时维持法国巴黎银行评级不变 2011年9月19日 标准普尔宣布将意大利长期和短期主权 信用评级下调一个等级 分别从A 和A 1下调至A和A 1 前景均为负面 第五阶段 欧债危机 继续 2011年10月26日到27日 欧盟各国领导人召开了21月内第14次危机峰 会延长一项价值1300亿欧元的希腊援助计划 2011年10月31日 帕潘德里欧提议对第二项希腊援助计划进行全民 公投 此举令欧盟官员和希腊国会感到震惊 2011年11月2日 欧盟各国领导人切断向希腊提供的援助付款 称 希腊必须很快决定是否想要继续留在欧元区中

10、2011年11月3日 帕潘德里欧撤回全民公投提议 2011年11月6日 帕潘德里欧同意下台 为新的国家统一政府的组 建让路 2011年11月10日 欧洲央行前副行长帕帕季莫斯被任命为希腊新任总 理 2011年11月13日 意大利总统纳波利塔诺13日与多个政党领导人举行 紧急磋商后 正式任命马里奥 蒙蒂为总理 负责组建过渡政府 2011年11月15日 意大利10年期国债收益率再度跨过7 的警戒线 这 被认为是不可持续的 而法国同期国债与德国国债的收益率之差也创 下了1999年欧元诞生以来的新高 第五阶段 欧债危机 继续 2012年5月25日西班牙第三大银行Bankia紧急求助政府提 供190亿欧

11、元援助引发市场震惊 西班牙10年期国债收益 率5月底升破6 5 并向7 推进 穆迪 标普等评级公司下 调西班牙银行信用评级 2012年6月8日惠誉下调西班牙评级至BBB 距离垃圾评级 仅差两级 在举债成本高涨和无法从市场融资压力下 西 班牙呼吁欧洲伙伴国帮助其拯救银行业 2012年6月18日西班牙十年期国债收益率升至7 18 高位 2012年7月20日 西班牙债务危机正急速蔓延向地方债危 机 地方政府因融资困难相继求救 2012年8月17日西班牙6月银行业坏账率升至9 42 的纪录 新高 银行业存款数量较上年同期萎缩6 59 创有记录 最大萎缩幅度 2012年10月08日欧元区财长会议在卢森堡

12、召开 德国财长和卢森堡财长均 表示 西班牙不需要援助 卢森堡财长同时支持给予希腊更多时间实施改 革 意大利银行8月不良贷款较去年同期上升15 6 较7月年率增幅略微 加快 ESM正式投入运作 2012年10月09日默克尔在出访希腊时表示 希腊目前正在采取的艰难措施 将是值得的 改革已取得成功 希望希腊留在欧元区 萨马拉斯称 希腊 将遵守承诺 希腊人民正在 流血 但决心留在欧元区 2012年10月10日标普将西班牙长期发行人违约评级从 BBB 下调两个级 距至 BBB 短期评级则下调至 A 3 并维持负面的评级展望 希 腊工会一位官员表示 希腊的主要公共和私人部门工会将在10月18日启动 24小

13、时罢工活动 抗议国际借款人强制希腊实施的紧缩措施 2012年10月11日德国总理默克尔表示 德国所计划的税收减免措施可以稳 定内需 并帮助刺激欧洲经济 意大利总理蒙蒂称 一旦监管机制就绪 ESM直接对银行进行资本重组很快成为可能 2012年10月12日西班牙金多斯表示 西班牙求援不存在政治阻力 欧盟经 济与货币事务专员瑞恩表示 西班牙可以在欧元区的永久性援助基金中拥 有一项 预警信贷额度 该资金可用于在初级市场购买西班牙国债 第五阶段 欧债危机 继续 希腊 Description of the contents 欧盟去主权债务危 机国家PIIGS五国 葡萄牙 意大利 西班牙 爱尔兰 法国 比利

14、时 南欧 国家 危机区域分布图 政府加杠杆化实体经济空心化 内部原因 AB 无独立货币政策 D 高福利制度 C 西欧借助优越的地理西欧借助优越的地理 位置大力发展服务业位置大力发展服务业 尤其是旅游业 房 尤其是旅游业 房 地产业是支撑地产业是支撑GDPGDP增增 长的主要动力 而制长的主要动力 而制 造业等实体经济增长造业等实体经济增长 乏力乏力 欧盟成员国中有欧盟成员国中有2222个个 国家加入了欧元区 国家加入了欧元区 欧元区实行统一货币欧元区实行统一货币 政策 使各国财政政政策 使各国财政政 策与货币政策无法配策与货币政策无法配 合 从而使欧元区主合 从而使欧元区主 要国家宏观调控失去

15、要国家宏观调控失去 意义意义 全球金融危机推全球金融危机推 动政府增加杠杆动政府增加杠杆 公共财政现金 公共财政现金 流呈现出趋于枯流呈现出趋于枯 竭的恶性循环 竭的恶性循环 债务负担成为不债务负担成为不 能承受之重能承受之重 欧洲多数国家长欧洲多数国家长 期以来实行高福期以来实行高福 利政策 且曾经利政策 且曾经 制定提前退休年制定提前退休年 限的不合理政策限的不合理政策 导致财政赤字压导致财政赤字压 力加大 某些国力加大 某些国 家的养老金支出家的养老金支出 占公共支出的占公共支出的 70 70 3 原因分析 内部原因 1 政府加杠杆化 金融危机使得各国政府纷纷推出刺激经济增长的宽松政金融

16、危机使得各国政府纷纷推出刺激经济增长的宽松政 策 高福利 低盈余的希腊无法通过公共财政盈余来支策 高福利 低盈余的希腊无法通过公共财政盈余来支 撑过度的举债消费 全球金融危机推动私人企业去杠杆撑过度的举债消费 全球金融危机推动私人企业去杠杆 化 政府增加杠杆 希腊政府的财政原本处于一种弱平化 政府增加杠杆 希腊政府的财政原本处于一种弱平 衡的境地 由于国际宏观经济的冲击 恶化了其国家集衡的境地 由于国际宏观经济的冲击 恶化了其国家集 群产业的盈利能力 公共财政现金流呈现出趋于枯竭的群产业的盈利能力 公共财政现金流呈现出趋于枯竭的 恶性循环 债务负担成为不能承受之重 恶性循环 债务负担成为不能承受之重 20112011年欧元区年欧元区1717国政府债务占国政府债务占GDPGDP比重环比由比重环比由85 2 85 2 上升上升 至至87 2 87 2 为 为19991999年欧元区形成以来的最高值 主要因年欧元区形成以来的最高值 主要因 为各国政府为填补财政赤字和为向债务危机国家提供资为各国政府为填补财政赤字和为向债务危机国家提供资 金救助而大量举债 金救助而大量举债 其中 希腊政府债务占