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1、 二、股利政策的类型（一）剩余股利政策含义在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配步骤（1）设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率，在此资本结构下，加权平均资本成本将达到最低水平；（2）确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额；（3）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额；（4）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东优缺点优点：保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。缺点：投资人无法确定股利收入的多少【教材例题】某公司上年净利润60
2、0万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加长期资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。按法律规定，至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。问：公司应分配多少股利？利润留存=80060%=480（万元）股利分配=600-480=120（万元）分析这类问题要注意以下几点：（1）关于财务限制。在股利分配中，财务限制主要是指资本结构限制。资本结构是长期有息负债（长期借款和公司债券）和所有者权益的比率。保持目标资本结构不是指保持全部资产的负债比率。分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与筹集
3、长期资本无直接关系。（2）关于经济限制。出于经济上有利的原则，筹集资金要在确定目标结构的前提下，首先使用利润留存补充资金，其次的来源是长期借款，最后的选择是增发股份。（3）关于法律限制。法律规定必须提取10%的公积金，这条规定实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。限制动用以前年度的未分配利润分配股利，只能分配本年利润的剩余部分给股东。【例题单选题】目前，甲公司有累计未分配利润1 000万元，其中上年实现的净利润500万元。公司正在确定上年利润的具体分配方案。按法律规定，净利润要提取10%的盈余公积金。预计今年需增加长期资本800万元。公司的目标资本结构是债务资本占40
4、%、权益资本占60%。公司采用剩余股利政策，应分配的股利是（）万元。（2018年）A.0B.20C.480D.540【答案】B【解析】在剩余股利政策下，限制动用以前年度的未分配利润分配股利，只能分配本年利润的剩余部分给股东，因此年初未分配利润1000万元不影响利润分配。利润留存=80060%=480（万元），股利分配=500-480=20（万元）。选项B正确。【例题单选题】甲公司2016年初未分配利润100万元，2016年实现净利润1200万元。公司计划2017年新增资本支出1000万元，目标资本结构（债务：权益）为3：7。法律规定，公司须按净利润的10%提取公积金。若该公司采取剩余股利政策。
5、应发放现金股利（）万元。（2017年）A.310B.380C.400D.500【答案】D【解析】在剩余股利政策下，限制动用以前年度的未分配利润分配股利，只能分配本年利润的剩余部分给股东，因此年初未分配利润-100万元不影响2016年的利润分配。利润留存=100070%=700（万元），股利分配=1200-700=500（万元）。【例题多选题】公司基于不同的考虑会采用不同的股利分配政策。采用剩余股利政策的公司更多地关注（）。（2014年）A.盈余的稳定性B.公司的流动性C.投资机会D.资本成本【答案】CD【解析】剩余股利政策是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测
6、算出投资所需的权益资本，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。可见，剩余股利政策更多关注的是投资机会和资本成本。另外，剩余股利政策是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。【例题单选题】甲公司2013年实现净利润1000万元，2013年年初未分配利润为200万元，公司按10%提取法定盈余公积。预计2014年需要新增资本支出500万元，目标资本结构（债务：权益）为4：6，公司执行剩余股利政策。2013年应发放现金股利（）万元。（2014年）A.600B.700C.800D.900【答案】B【解析】在剩余股利政策下，限制动用以前年度的未分配利润分配股利，只能分配本年利润的剩余部
7、分给股东，因此年初未分配利润200万元不影响2013年的利润分配。利润留存=50060%=300（万元），股利分配=1000-300=700（万元）【例题单选题】某公司采用剩余股利政策分配股利，董事会正在制订2009年度的股利分配方案。在计算股利分配额时，不需要考虑的因素是（）。（2010年）A.公司的目标资本结构B.2009年年末的货币资金C.2009年实现的净利润D.2010年需要的投资资本【答案】B【解析】分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系。所以，选项B错误。（二）固定股利政策含义将每年发放的股利固定在某一相对稳定的水
8、平上并在较长的时期内不变优点（1）向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。（2）有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。（3）稳定的股利可能要比降低股利或降低股利增长率对稳定股价更为有利缺点股利的支付与盈余相脱节。当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺；同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本（三）固定股利支付率政策含义公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策优点能使股利与公司盈余紧密地配合，体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则缺点股利变动较大，极易造成公司不稳定的
9、感觉，对于稳定股票价格不利（四）低正常股利加额外股利政策含义公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率特点（1）使公司具有较大的灵活性。（2）使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东【例题单选题】下列关于股利分配政策的说法中，错误的是（）。（2012年）A.采用剩余股利分配政策，可以保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低B.采用固定股利支付率分配政策，可以使股利和公司盈余紧密配合，但不利于稳定股票价格C.采用固定股利分配政策，当盈
10、余较低时，容易导致公司资金短缺，增加公司风险D.采用低正常股利加额外股利政策，股利和盈余不匹配，不利于增强股东对公司的信心【答案】D【解析】采用低正常股利加额外股利政策具有较大的灵活性。当公司盈余较少或投资需用较多资金时，可维持较低但正常的股利，股东不会有股利跌落感；而当盈余有较大幅度增加时，则可适度增发股利，使股东增强对公司的信心，有利于稳定股票的价格。所以，选项D错误。【例题单选题】以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（）。（2006年）A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策【答案】B【解析】固定股利政策有利于树立公司良好形象，稳定股票价格，
11、选项B正确。虽然低正常股利加额外股利政策的特点中也有“当盈余有较大幅度增加时，有利于稳定股票价格”的作用，但是相比于固定股利政策要弱一些，选项D错误。三、股利政策的影响因素（一）法律限制资本保全的限制公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利企业积累的限制公司税后利润必须先提取法定公积金。只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时，才可以不再提取净利润的限制年度累计净利润必须为正数时才可发放股利超额累积利润的限制公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额无力偿付的限制基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利（二）股东因素
12、稳定的收入和避税（1）主要收入来源是股利的股东往往要求公司支付稳定的股利（2）边际税率较高的股东出于避税的考虑（股利收益税率高于资本利得税率），往往反对公司发放较多的股利控制权的稀释拥有控制权的股东倾向于较低的股利支付（三）公司因素盈余的稳定性盈余相对稳定的公司相对于盈余不稳定的公司而言具有较高的股利支付能力公司的流动性流动性较低的的公司一般支付较低的股利举债能力具有较强举债能力的公司采取高股利政策；而举债能力弱的公司则采取低股利政策投资机会（1）有着良好投资机会的公司往往少发放股利，缺少良好投资机会的公司倾向于支付较高的股利（2）处于成长中的公司多采取低股利政策；处于经营收缩中的公司多采取高
13、股利政策资本成本与发行新股相比，保留盈余不需花费筹资费用，是一种比较经济的筹资渠道。所以，如果公司有扩大资金的需要，应当采取低股利政策债务需要具有较高债务偿还需要的公司一般倾向于减少股利的支付（低股利政策）（四）其他限制债务合同约束债务合同如果有限制公司现金支付程度的条款，公司就只能采取低股利政策通货膨胀在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧（低股利政策）【例题多选题】在其他条件相同的情况下，下列关于公司股利政策的说法中，正确的有（）。（2018年）A.成长中的公司倾向于采取高股利支付率政策B.盈余稳定的公司倾向于采取高股利支付率政策C.举债能力强的公司倾向于采取高股利支付率政策D.股东边际税率较
14、高的公司倾向于采取高股利支付率政策【答案】BC【解析】成长中的公司倾向于采取低股利支付率政策，选项A错误；股东边际税率较高的公司倾向于采取低股利支付率政策，D错误。【例题单选题】在确定企业的收益分配政策时，应当考虑相关因素的影响，其中“资本保全约束”属于（）。A.股东因素B.公司因素C.法律限制D.债务合同约束【答案】C【解析】法律限制包括资本保全的限制、企业积累的限制、净利润的限制、超额累积利润的限制和无力偿付的限制。【例题单选题】下列关于股利分配政策的表述中，正确的是（）。A.公司盈余的稳定程度与股利支付水平负相关B.举债能力弱的公司一般不应采用高现金股利政策C.基于控制权的考虑，股东会倾向于较高的股利支付水平D.债权人不会影响公司的股利分配政策【答案】B【解析】盈余相对稳定的公司相对于盈余不稳定的公司而言具有较高的股利支付能力，选项A错误；拥有控制权的股东倾向于较低的股利支付，选项C错误；债务合同如果有限制公司现金支付程度的条款，公司就只能采取低股利政策，选项D错误；具有较强举债能力的公司采取高股利政策，而举债能力弱的公司则采取低股利政策，选项B正确。
