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1、第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念 主要内容 p 资金的时间价值 p 投资的风险报酬 一 资金的时间价值 一 资金时间价值的含义 二 资金时间价值的计算 p 书 资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价 值 p CPA 是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加 的价值 一 资金时间价值的含义 p 如何衡量 p 由于竞争 各部门的投资利润率趋于平均化 因此 企业在进行投资时至少要获得社会平均利润率 于是 货币时间价值成为财务活动 如投资 的一 个基本评价原则 p 资金时间价值是在没有风险没有通货膨胀条件下的 社会平均资金利润率 p 资金时间价值可以用绝对数表示 也可以用相对数
2、表示 p 通常用相对数来表示资金的时间价值 p 要求 由于资金有时间价值 那么不同时点的资金价值不相 等 所以 不同时点上的货币收支不宜直接比较 必须将它 们换算到相同的时点上 才能进行大小的比较和有关计算 尤其是在进行投资决策时 必须树立不同时点货币不具有可 比性的投资评价思想和观念 p 计算 因资金时间价值与利率的计算过程相似 在计算时常 用利息率代表资金时间价值来进行计算 并且广泛使用复利 法 周转的增值额再投入周转再增值 二 资金时间价值的计算 q 单利 q 复利 复利终值 复利现值 q 年金 普通年金 终值 现值 即付年金 终值 现值 递延年金 现值 永续年金 现值 常用符号 q P
3、 本金 又称期初金额或现值 q i 利率 通常指每年利息与本金之比 q I 利息 q F 本金与利息之和 又称本利和或终值 q n 时间 通常以年为单位 p 计息依据 本金 p 单利终值 F P 1 i n p 单利现值 P F 1 i n p 单利未考虑各期利息在周转中的时间价值因素 不便于不同 决策方案之间的比较 1 单利 p 一张带息期票的面额为1200元 票面利率4 出 票日期6月15日 8月14日到期 共60天 计算本 利和 p 利息 1200 4 60 360 8元 p 本利和 1200 8 1208 p 解析 在计算利息时 除非特别指明 给出的利率是 指年利率 对于不足1年的利息
4、 以1年等于360天来 折算 2 复利 p 不仅本金计算利息 而且利息也要计算利息 即利滚 利 p 计息依据 本金与利息 1 复利终值 今天的100万元 5年后是多少 0125 F 10 100 1年后 F1 P 1 i 100 1 10 110 00 2年后 5年后 所以 复利终值 复利终值系数 F P i n 2 复利现值 q 复利现值是复利终值的逆运算 p P F p 复利现值系数 P F i n 5年后的100万元 今天值多少钱 10 100 0125 P p P 100 1 10 5 p P 100 P F 10 5 100 0 621 62 1 元 小知识 q 复利终值 复利现值是
5、逆运算 复利终值系数与复利 现值系数互为倒数 q F P i n P F i n 1 思考 p 复利现值系数与n i的关系 p 复利终值系数与n i的关系 p 公司已探明一个有工业价值的油田 目前立即开发可 获利100亿元 若5年后开发 预期可获利156亿元 假设该公司平均年获利率为10 问何时开发最有利 p 现值比较 p 5年后获利的现值 156 0 621 96 88亿 p 终值比较 p 目前投资的终值 100 1 6105 161 05亿 p 现在开发最有利 思考 p 如何计算系列收付款项的终值 p 如何计算系列收付款项的现值 3 年金 p 连续期限内发生的一系列等额收付款项 p 年金的
6、类别 年金 类别 永续年金 Perpetuity 递延年金 Delayed Annuity 普通年金 Ordinary Annuity 即付年金 Annuity due 1 普通年金 后付年金 p 发生在每期期末的系列等额收付款项 p 普通年金终值 100100 100 0 12 5 10 3 4 100 100 110 121 133 146 FA 610 普通年金终值图示 p0 1 2 n 2 n 1 n p A A A A A A 1 i n 1 A 1 i 1 A 1 i 0 A 1 i 2 A 1 i n 2 普通年金终值公式的推导 p FA A A 1 i A 1 i 2 A 1
7、i n 1 上式 p 1 i FA A 1 i A 1 i 2 A 1 i n 下式 下式 上式 i FA A 1 i n A 也可直接用等比数列公式 普通年金终值公式 p 每年年末存入银行10000元 12 的复利计息 问8 年后可取出多少钱 解 p FA 10000 F A 12 8 p 10000 12 3 123 000元 年偿债基金 q 利用普通年金终值的公式 得 年偿债基金 A FA F A i n 偿债基金系数 1 F A i n 某企业有一笔4年后到期的借款 到期本利和为1000 万元 银行年复利率为10 则为偿还这笔债务应建 立的年偿债基金为多少 解 年偿债偿债 基金 A F
8、A F A i n 1000 F A 10 4 1000 4 641 215 万元 普通年金现值 p 每期期末等额额收付款项项的复利现值现值 之和 p 你能推导导它的公式吗吗 公式推导 PA A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i 3 A 1 i n 利用求和公式S a1 1 qn 1 q 可推导出相应的公式 0 1 2 3 n 2 n 1 n A A A A A A p 普通年金现值现值 公式 p 企业发业发 行5年期长长期债债券 每张张面值值1000元 票面 利率7 每年支付利息 到期归还归还 面值值 设设k 10 计计算每张债张债 券的价值值 p 解 p 每张债张债 券价值值 100
9、0 7 3 791 1000 0 621 886 37 元 p 某企业现在存入银行8000万元 以备在三年内支付工 人的退休金 银行年利率为8 复利 那么 三年 内每年年末可从银行提取的等额款项为 元 p A 3129 p B 3104 p C 2000 p D 2666 年回收额 p 利用普通年金现值现值 的公式 得 p 年回收额额 A PA P A k n p A PA P A 8 3 p 8000 2 577 p 3104 B p 投资资回收系数 1 P A k n p 假设设借款2000万元 投资资于寿命为为10年的项项目 在 要求报报酬率为为10 的情况下 每年至少收回多少现现 金才
10、有利 p 年回收额额 A 2000 1 6 1446 2000 0 1627 325 4 万元 2 预付年金 p 发发生在每期期初的系列等额额收付款项项 普通年金和预付年金的现金流比较 普通年金 AAA 0123 i AA 0123 i A 预付年金 PF 预付年金终值 p 一定时时期内每期期初等额额收付款项项的复利终值终值 之和 p 每年年初存入银银行10000元 存款利率10 问问10 年后到期时时可取出多少钱钱 解 p 一定时时期内每期期初等额额收付款项项的现值现值 之和 预付年金现值 某企业业需要一台设备设备 若直接购买购买 价格为为1100万元 若采取向租赁赁公司租入方式 每年年初支
11、付租金250 万元 假若i 10 n 5 应应如何决策 p 租金现值现值 250 1 10 3 791 1042 525万元 p 租金现值现值 小于目前的购买购买 价格 应应采取租赁赁方式 p 3 递延年金 p 第一次收付发发生在第二期或第二期以后的系列等额额款 项项 p 递递延年金支付形式中 一般用m表示递递延期数 n表 示连续连续 支付的期数 递延年金终值 q 如何计计算递递延年金终值终值 递延年金现值 p 递递延年金现值现值 的计计算思路如下 01 100 23 5 456 100100 100 思路一 普通年金现值现值 复利现值 p 递递延年金现值现值 100 P A 5 4 P F
12、5 2 p 100 3 546 0 907 p 321 62 0123456 100 5 100100 100 100100 0123 5 456 100100 减 思路二 P1 P2 p 递递延年金现值现值 100 P A 5 6 P A 5 2 100 5 076 1 869 320 7 思考 递递延年金现值还现值还 有其他计计算方法吗吗 递延年金现值公式总结 p PA A P A i n P F i m p PA A P A i m n P A i m p PA A F A i n P F i m n p 某企业发业发 行长长期债债券 合同规规定该债该债 券从第4年起每 年年末还还本付息
13、 每张债张债 券还还本付息金额为额为 100元 8年后到期 p 若i 10 要求计计算每张债张债 券的价值值 p 每张债张债 券的价值值 p 方法一 100 3 791 0 751 p 284 7元 p 方法二 100 5 335 2 487 p 284 8元 p 4 永续年金 p 无限期等额额收付的系列等额额款项项 p 重点是计计算其现值现值 p 现值现值 公式 PA A i p 你会推导吗导吗 p 思考 p 如何计计算不规则现规则现 金流的时间时间 价值值 p 如何计计算i n p 计计息期短于1年时时 如何计计算时间时间 价值值 折现率 i 的计算 p 计计算相关的系数 p 查查相关的系
14、数表 p 采用插值值法计计算 p期间 n 的计算 p 期间间 n 的计计算与折现现率的计计算基本相同 p 计计算相关的系数 p 查查相关的系数表 p 采用插值值法计计算 名义利率与实际利率的换算 p 实际实际 利率 物价水平不变变 从而货币购买货币购买 力不变变条件 下的利息率 p 名义义利率不能是完全反映资资金时间时间 价值值 实际实际 利率才 真实实地反映了资资金的时间时间 价值值 p 当计计息周期为为一年时时 名义义利率和实际实际 利率相等 计计 息周期短于一年时时 实际实际 利率大于名义义利率 p p 2 不计计算实际实际 利率 直接调调整有关指标标 p 每次复利的利率 r m p 复
15、利总总次数 m n 二 投资风险报酬 p 风险风险 的类别类别 p 投资风险报资风险报 酬 p 投资风险资风险 的衡量 p 投资风险报资风险报 酬的计计算 一 风险的类别 p 1 风险风险 的含义义 p 事件未来结结果的变动变动 性 不确定性 p 风险风险 与不确定性的区别别 p 在实务领实务领 域 对风险对风险 和不确定性不作区分 都视为视为 风险风险 p 风险风险 是 一定时时期内 的风险风险 越接近起点 不确定性越强 越接近到期日 预计预计 越准确 p 风险风险 可能给给投资资者带带来超出预预期的收益 机会 也 可能带带来超出预预期的损损失 危险险 一般强调风险调风险 的 负负面影响 p
16、 财务财务 管理中的风险风险 是指预预期财务财务 成果的不确定性 p 2 风险风险 的分类类 p 系统风险统风险 市场风险场风险 不可分散风险风险 与非系统风统风 险险 公司特有风险风险 可分散风险风险 p 经营风险经营风险 与财务风险财务风险 二 投资风险报酬 q 投资资者冒风险风险 投资获资获 得的超过时间过时间 价值值的额额外报报酬 q 在财务财务 管理中 通常用风险报风险报 酬率来衡量风险风险 价值值 q 如果不考虑虑通货货膨胀胀因素 q 预预期投资报资报 酬率 无风险风险 投资报资报 酬率 风险风险 投资报资报 酬 率 风险报风险报 酬率 风险风险 价值值系数 标标准离差率 期望投资报酬率 无风险报酬率 RF 风险报酬率 b Q 标准离差率 风险程度 Q 三 投资风险程度的衡量 1 确定期望值值 未来收益的期望值值 Ki 第i种可能结结果的报报酬率 Pi 第i种可能结结果的概率 n 可能结结果的个数 2 计计算投资项资项 目的标标准离差 选择选择 当投资资的期望值值相同但风险风险 标标准差 不同时时 选择选择 风险风险 小的投资资方案 当风险风险 相同但收益不同时时 取期望值
