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1、第第9 9章章 短期资产管理短期资产管理 1 1 n n 9 19 1营运资本管理营运资本管理 n n 9 29 2短期资产管理短期资产管理 n n 9 39 3现金管理现金管理 n n 9 49 4短期金融资产管短期金融资产管 理理 n n 9 59 5应收账款管理应收账款管理 n n 9 69 6存货规划及控制存货规划及控制 第第9 9章章 短期资产管理短期资产管理 2 2 9 19 1营运资本管理营运资本管理 1 1 营运资本的概念营运资本的概念 广义 短期资产 狭义 短期资产减去短期负债的差额 l营运资本管理主要解决两个问题 l如何确定短期资产的最佳持有量 第9章 l如何筹措短期资金
2、第10章 3 3 2 2 营运资本与现金周转营运资本与现金周转 4 4 n n 9 2 19 2 1资产的特征与分类资产的特征与分类 n n 9 2 29 2 2短期资产的持有政策短期资产的持有政策 n n 9 2 39 2 3短期资产政策对公司短期资产政策对公司 风险和收益的影响风险和收益的影响 9 29 2短期资产管理短期资产管理 5 5 n n 短期资产具有以下几个突出特点短期资产具有以下几个突出特点 周转速度快周转速度快 变现能力强变现能力强 财务风险小财务风险小 短期资产按不同标准可作不同分类短期资产按不同标准可作不同分类 按实物形态按实物形态 按照在生产经营循环中所处的流程按照在生
3、产经营循环中所处的流程 现金 短期投资 应收及预付款 存货 生息领域中的短期资产 流通领域中的短期资产 生产领域中的短期资产 l短期资产又称作流动资产 是指可以在1年以内或超 过1年的一个营业周期内变现或运用的资产 9 2 1短期资产的特征与分类 6 6 9 2 29 2 2短期资产的持有政策短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时 应在权衡确定短期资产的最优持有水平时 应 当综合考虑如下因素当综合考虑如下因素 n n 风险与收益风险与收益 n n 企业所处的行业企业所处的行业 n n 企业规模企业规模 n n 外部融资环境外部融资环境 短期资产政策类型短期资产政策类型 7 7
4、短期资产政策类型短期资产政策类型 收益低 风险小 收益高收益高 风险大风险大 收益和风险 的平衡 销售额 流 动 资 产 宽松政策 适中政策 紧缩政策 短期资产持有政策 8 8 n n 现金管理的动机与内现金管理的动机与内 容容 n n 现金预算管理现金预算管理 n n 现金持有量决策现金持有量决策 现金管理是在 现金的流动性与收 益性之间进行权衡 选择的过程 9 39 3现金管理现金管理 9 9 9 3 19 3 1现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 现金的概念 n n 现金是指公司占用在各种货币形态上的现金是指公司占用在各种货币形态上的 资产 包括资产 包括库存现金 银行存款及其他库
5、存现金 银行存款及其他 货币资金货币资金 n n 企业资产中流动性最强的资产企业资产中流动性最强的资产 n n 同时也是盈利能力最差的资产同时也是盈利能力最差的资产 持有现金的动机 l交易动机 l补偿动机 l谨慎动机 l投资动机 1010 9 3 29 3 2现金持有量决策现金持有量决策 机会成本机会成本 n n 企业因保留一定现金余额而增企业因保留一定现金余额而增 加的管理费用及丧失的投资收加的管理费用及丧失的投资收 益 益 机会成本机会成本 现金持有量现金持有量 有价证券利率有价证券利率 短缺成本短缺成本 n n 在现金持有量不足而又无法及在现金持有量不足而又无法及 时将其他资产变现而给公
6、司造时将其他资产变现而给公司造 成的损失成的损失 现金的成本 1 成本分析模型 总成本 机会成本 短缺成本 最佳持有量 最低成本 lO 成本 现金持有量 1111 项目项目 A A B B C C D D 现金持有量现金持有量 100100200200300300400400 机会成本率机会成本率 12 12 12 12 12 12 12 12 短缺成本短缺成本 505030301010 0 0 方案方案现金持有量现金持有量机会成本机会成本短缺成本短缺成本相关总成本相关总成本 A A 100100100 12 1100 12 1 2 2 505012 50 6212 50 62 B B 200
7、200200 12 2200 12 2 4 4 303024 30 5424 30 54 C C 300300300 12 3300 12 3 6 6 101036 10 4636 10 46 D D 400400400 12 4400 12 4 8 8 0 0 48 0 4848 0 48 例 题 1212 2 存货模型 t2 时间 平均余额 现金余额 lN N 2 l0 t1 确定现金余额的存货模型 该模型来源于存货的经济批量模型 9 6节 又称Baomol 模型 假设由于现金收入与现金支出存在时间差 现金流 量缺口可以通过变现有价证券实现 1313 考虑持有成本和转换成本 现金管理相关总
8、成本 持有机会成本 固定性转换成本 最佳现金余额 lTC 总成本 lb 现金与有价 证券的转换成本 lT 特定时间内 的现金需求总额 lN 理想的现金 转换数量 最佳现 金余额 li 短期有价证 券利息率 0 1414 例 题 新宇公司预计全年需要现金150 000元 现金与有价证 券的转换成本为每次200元 有价证券的利息率为15 则新宇公司的最佳现金余额为 元 这就意味着公司从有价证券转换为现金的次数为7 5次 150000 20000 需承担的机会成本为10000 15 1500元 转换成本为7 5 200 1500 元 总成本为3000元 局限性 l模型假设现金收入只在期初或期末发生
9、l模型假设现金支出均匀发生 l没有考虑现金安全库存 1515 3 米勒 欧尔模式 假定每日现金流量为正态分布 现金与有价证券之间能够自由兑换 现金余额的均衡点 现金余额上限 现金余额下限 均衡点 现金余额 lU Z L lO 时间 确定现金余额的米勒欧尔模型 1616 1 1 持有短期金融资产的动机持有短期金融资产的动机 n n 以短期投资作为现金的替代品以短期投资作为现金的替代品 n n 以短期投资取得一定的收益以短期投资取得一定的收益 2 12 1短期金融资产管理的原则与内短期金融资产管理的原则与内 容容 n n 理智投资原则理智投资原则 n n 分散投资原则分散投资原则 n n 安全性
10、流动性与盈利性相均衡原则安全性 流动性与盈利性相均衡原则 9 4短期金融资产管理 短期金融资产 是指能够随 时变现并且持 有时间不准备 超过1年 含1 年 的 包括 股票 债券 基金等 l9 4 1短期金融资产管理的动机与内容 1717 9 4 29 4 2短期金融资产的种类短期金融资产的种类 n n 1 1 短期国库券短期国库券 n n 2 2 大额可转让定期存单大额可转让定期存单 n n 3 3 货币市场基金货币市场基金 n n 4 4 商业票据商业票据 n n 5 5 证券化资产证券化资产 1818 5 5 证券化资产证券化资产 证券化资产就是实施了资产证券化的资产 流程 首先发起人把证
11、券化资产出售给一家特设信托机构 Special Purpose Vehicle 简称SPV 或者由SPV主动购买 可以证券化的资产 由SPV将这些资产汇集成资产池 Asset Pool 并以该资 产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券 为了提高资产支持证券的等级 SPV常常还会在发行之前聘 请证券评级机构对资产支持证券 Asset Backed Securitization 进行信用评级 最后再由证券承销商把有资产支持的证券销售给投资者 我国资产证券化的发起人一般为银行或资产管理公司 如信 达 长城 华融与东方等资产管理公司 2007年全面爆发的次贷危机表明 这种创新金融工具所隐藏
12、的风险也是不容忽视的 1919 9 4 39 4 3短期金融资产的投资组合决策短期金融资产的投资组合决策 l三分组合模式 1 3投资于风险较大的有发展前景的成长性股票 1 3投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券 1 3投资于中等风险的有价证券 l风险与收益组合模式 同等风险的证券 选择报酬高的 同等报酬的证券 选择风险低的 选择风险呈负相关的证券进行投资组合 以便分散掉证券的非系统 性风险 l期限搭配组合模式 长期不用的资金进行长期投资 以获得较大的投资收益 近期要使用的资金 投资于风险较小 易于变现的有价证券 通过期限搭配 使现金流入与流出的时间尽可能接近 降低由于到 期日不同而造成的机
13、会成本 2020 n n 9 5 19 5 1应收账款的功能 成本与管理应收账款的功能 成本与管理 目标目标 n n 9 5 29 5 2应收账款政策的制定应收账款政策的制定 9 59 5应收账款管理应收账款管理 2121 增加销售增加销售 减少存货减少存货 功能 目标 强化竞争 扩大销售的功能 降低成本 提高应收账款投资的效益 机会成本 一般按有价证券的利息率计算 管理成本 调查费用 收集信息费用 记录费用 收账费用 其他 坏账成本 应收账款成本 9 5 1应收账款的功能 成本与管理目标 2222 l9 5 2应收账款政策的制定 1 1 信用标准信用标准 企业同意向客户提供商业信用而提出的基
14、本要求 判断标准 预期的坏账损失率 信用标准放宽 销售增加 应收账款投资增加 机会成本上升 管理成本上升 坏账损失上升 2323 2 2 信用条件信用条件 l信用期限 l企业为客户规定的最长付款期限 l折扣期限 l企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款期限 l现金折扣 例 2 10 n 30 即规定客户如果在发票开出后10天内付款 可享受2 的 现金折扣 如果不想取得折扣 这笔货款必须在30天内 付清 在这里30天为信用期限 10天为折扣期限 2 为 现金折扣 l9 5 2应收账款政策的制定 2424 假设恒远公司准备改变信用条件 可供选择的假设恒远公司准备改变信用条件 可供选择的A A B
15、B两种方案详见表 试评价两个方案的优劣两种方案详见表 试评价两个方案的优劣例 题 项项 目目A A方案方案B B方案方案 信用条件信用条件n 45n 452 102 10 n 30n 30 销销售收入售收入增加增加2000020000元元增加增加3000030000元元 平均收平均收现现期期6060天天3030天天 坏坏账损账损 失率失率全部全部销销售收入的平均坏售收入的平均坏账损账损 失失 率率为为8 8 全部全部销销售收入的平均坏售收入的平均坏账损账损 失率失率 为为4 4 折扣收入百折扣收入百 分比分比 须须付付现现金折扣的金折扣的销销售收入占售收入占总总 销销售收入的百分比售收入的百分
16、比为为0 0 须须付付现现金折扣的金折扣的销销售收入占售收入占总销总销 售收入的百分比售收入的百分比为为50 50 2525 3 3 收账政策收账政策 收账政策是指客户违反信用条件 拖欠甚至拒付账款收账政策是指客户违反信用条件 拖欠甚至拒付账款 时公司所采取的收账策略与措施 时公司所采取的收账策略与措施 积极的收账政策 可能会减少应收账款 减少坏账损积极的收账政策 可能会减少应收账款 减少坏账损 失 但要增加收账成本 失 但要增加收账成本 消极的收账政策 则可能会增加应收账款 增加坏账消极的收账政策 则可能会增加应收账款 增加坏账 损失 但会减少收账费用损失 但会减少收账费用 4 4 综合信用政策综合信用政策 信用信用标标准 准 预计预计 坏坏账损账损 失率失率 信用条件信用条件收收账账政策政策 0 0 0 50 5 0 50 5 1 1 从从宽宽信用条件信用条件 60 60天付款天付款 消极收消极收账账政策政策 拖欠拖欠2020天不催收天不催收 1 1 2 2 2 2 5 5 一般信用条件一般信用条件 45 45天付款天付款 一般收一般收账账政策政策 拖欠拖欠1010天不催收天不催收
