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1、第五章 金融衍生工具 知识目标 l掌握金融衍生工具的概念 特性及类型 l了解金融远期的概念和特征 l掌握金融期货的概念和交易制度 l掌握金融期权与金融期货的区别 l了解金融互换的理论基础 技能目标 l掌握金融期货套期保值的交易策略 l能够进行金融期权与金融期货的比较分析 第一节 金融衍生工具概述 一 金融衍生工具的概念和特性 v1 金融衍生工具的概念 金融衍生工具也称金融衍生产品 金融衍生工具 以一种具有全新特征的契约或合同的形式出现 其市 场价格受作为标的物的基础资产的价格走向支配 金 融衍生工具是一种高风险 高回报的投资行为或交易 方式 因此它具有很强的财务杠杆作用 v2 金融衍生工具的特
2、征 v构造具有复杂性 v交易成本较低 v设计具有灵活性 v具有虚拟性 二 金融衍生工具的功能 v避险功能 v定价功能 v价格发现功能 v赢利功能 v资源配置功能 三 金融衍生工具的类型 v按照金融衍生工具自身交易方式划分 金融远期 金融期货 金融期权 金融互换 v按照基础资产的种类划分 股票衍生工具 货币衍生工具 利率衍生工具 v按照市场交易结构划分 场内交易 场外交易 四 金融衍生工具的产生与发展 v1 全球经济环境的变化是金融衍生工具产生的背景 v2 金融监管的放松进一步推动金融衍生工具发展 v3 新技术的飞速发展是金融衍生工具迅速增长的物 质基础和手段 v4 金融机构的积极推动是金融衍生
3、工具市场规模扩 大的另一重要因素 v5 金融理论直接推动了衍生工具的产生和发展 五 我国金融衍生工具市场发展的展望 v近些年来 随着我国利率市场化和汇率形成机制改革进程的不 断深入 人民币利率和汇率幅度正逐渐加大 利率风险和汇率 风险也日益显现 v我国的金融衍生工具市场起步较晚 品种比较单一 市场规模 较小 专业人员素质差 这些在一定程度上都制约了市场的发 展 v随着我国金融业对外开放步伐加快 金融机构和企业面临的竞 争日益加剧 国内的金融企业要提升自身的竞争力 就要推动 金融创新 推进金融衍生工具市场的发展 今后应通过加强管 理监督和健全法规 积极合理利用衍生工具 避免过度投机 达到趋利而避
4、害的目的 第二节 金融远期 一 金融远期的概念和特征 v1 金融远期的概念 金融远期是指交易双方约定在未来的某一确定时 间 按照事先商定的价格 如汇率 利率或股票价格 等 以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资 产的合约 通常也称为金融远期合约 合约中规定 在将来买入标的物的一方称为多方 卖出标的物的一方称为空方 买卖标的物价格称为 交割价格 v2 金融远期的特征 1 金融远期合约的金额和到期日都是灵活的 有时只对合约 金额最小额度做出规定 到期日经常超过期货的到期日 2 金融远期合约交易对手在进行每一笔交易都是会直接见面 交易意味着接受参加者的对应风险 3 金融远期合约交易不需要提供保证金
5、 交易风险通过变化 双方的远期价格差异来承担 金融远期合约大部分交易都导致交 割 4 金融远期合约是场外交易 由银行给出双向标价 直接在 银行与银行之间 银行与客户之间进行 二 金融远期的主要类型 一 远期利率协议 v1 远期利率协议的概念 远期利率协议是买卖双方约定在未来一定时间以 约定的名义本金和期限为基础 由一方将协定利率与 参照利率之间差额的贴现额度付给另一方的协议 v 2 远期利率协议的功能 远期利率协议最重要的功能在于通过锁定将来 实际执行的利率而避免了利率变动风险 由于远期利率协议交易的本金不用交付 利率 是按差额结算的 所以资金流动量较小 这就为 银行提供了一种既能管理利率风险
6、 又不会改变 其资产负债结构的有效工具 二 远期外汇合约 1 远期外汇合约的概念 远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按 约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约 v2 远期外汇交易的方式 1 固定交割日的远期交易 2 选择交割日的远期交易 v3 远期外汇交易的目的 1 进出口商和外币资金借贷者进行套期保值 2 外汇银行为平衡头寸而进行期汇买卖 3 外汇投机者进行外汇投机买卖 第三节 金融期货 一 金融期货的概念及其特征 一 期货与金融期货 v期货也称期货合约 是由期货交易所统 制订的 规 定在将来某一特定时问和地点交收一定数量和质量实 物商品或金融商品的标准化合约 v金融期货作为期货的一
7、种 具有期货交易的一般特点 但与商品期货相比较 其合约标的物不是实物商品 而是传统的金融商品 如证券 货币 汇率 利率 等 二 金融期货的特性 v1 期货的一般特征 1 期货交易是以各种不同期货合约为标的物的交易活动 2 期货交易的目的是给经营者提供规避商品价格变动风险 的机会 也给套利者和投机者提供了获利的机会 3 期货交易是在集中性的交易场所内进行的 4 期货交易中大多数期货合约是在到期前做一个相反的交易 对冲了结 只有极少数合约持有者进行实物交收 v2 金融期货的特征 1 合约标的物不同 2 基差不同 3 交割方式不同 二 金融期货的种类 v 1 外汇期货 外汇期货也称为外币期货 货币期
8、货 是指在 集中性的交易市场以公开竞价的方式进行的外汇 期货合约的交易 外汇期货合约是由交易双方订立的 约定在未 来某日期以成交时所确定的汇率 交易一定数量 的某种外汇的标准化契约 v2 利率期货 利率期货交易是指交易双方在集中性的交易市场 以公开竞价的方式所进行的利率期货合约的交易 利率期货合约 是指由交易双方订立的 约定在 未来某日期以成交时确定的价格交易一定数量的某 种利率相关商品的标准化契约 v3 股票指数期货 股票价格指数期货是指以股票市场的价格指数 作为标的物的标准化期货合约 股票价格指数期 货交易是指交易双方在集中性的交易市场以公开 竞价的方式所进行的股票价格指数期货合约的交 易
9、 三 金融期货的交易制度 v1 间接清算制度 v2 保证金制度 v3 逐日盯市制度 v4 价格报告制度 v5 涨跌停板制度 v6 对冲制度 v7 风险处理制度 四 金融期货交易策略 一 套期保值策略 v1 套期保值的基本原理 套期保值是指在现货市场某一笔交易的基础上 在期货市场上做一笔价值相当 期限相同但方向相反 的交易 以期保值 v2 套期保值的操作 1 在现货市场上买进或卖出某种金融资产的 同时 在期货市场做一笔与现货交易品种 数量 和期限相同但方向相反的期货交易 2 在期货合约到期前 通过建立另一个相反 的头寸将先前的合约平仓 这样以一个市场的赢 利来弥补另一个市场的亏损 从而规避现货价
10、格 变动带来的风险 实现保值的目的 v3 套期保值的形式 多头 买进 套期保值 空头 卖出 套期保值 二 投机策略 v 1 期货投机的原理 期货投机是指投机者根据自己对金融期货市 场的价格变动趋势的预测 通过看涨时买进 看 跌时卖出而获利的交易行为 期货交易之所以具 备良好的投机功能是因为期货交易方便灵活 同 时保证金数额较低 另外信息的系统性和公开性 也是一个重要原因 v2 期货投机的形式 1 单项式投机 2 套利交易 第四节 金融期权 一 金融期权的概念和要素 v 1 金融期权的概念 金融期权又称金融选择权 实质上是一种权利 的有偿使用 当期权购买者支付给期权出售者一 定的期权费后 赋予购
11、买者在规定期限内按双方 约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的 权利 v2 期权交易的合约要素 1 期权的买方 2 期权的卖方 3 协定价格 4 期权费 二 金融期权的类型 v1 按期权买者的权利分 看涨期权和看跌期权 v2 按期权买者执行期权的时限分 欧式期权和美式期权 v3 按交易场所分 交易所交易期权和柜台式期权 v 4 按标的物的性质分 现货期权和期货期权 三 金融期权与金融期货的比较 v1 金融期权和金融期货的联系 1 两者的场内交易都是采用标准化合约的形式 2 两者都由同一的清算机构负责清算 3 两者的交易都具有杠杆的作用 v2 金融期权与金融期货的区别 1 两种合约的权利和义
12、务对等程度不同 2 两者的盈亏风险度有差异 3 保证金制度不同 4 套期保值的效果不同 第五节 金融互换 一 金融互换的概念 v 1 金融互换的概念 金融互换是指两个当事人按照商定的条件 在 约定的时间内交换一系列现金流的合约 金融互换最基本的形式包括 一种货币与另一 种货币之间的互换 同一货币的浮动利率与固定 利率互换 不同货币固定利率与浮动利率互换等 v2 金融互换的理论基础 金融互换产生的理论基础是比较优势理论 互换交易正是利用交易双方在筹资成本上的比较 优势而进行的 具体而言 互换产生的条件可以 归纳为两个方面 1 交易双方对对方的资产或负债均有需求 2 双方在这两种资产或负债上存在比
13、较优势 二 金融互换的功能 v1 互换可以降低筹资成本 提高资产收益 v2 互换可以优化资产负债结构 v3 互换可以转移和防范利率风险和外汇风险 三 金融互换的类型 v 1 利率互换 利率互换是指互换双方同意在未来的一定期限 内 根据同种货币的同样的名义本金交换现金流 其中一方的现金根据浮动利率计算出来 而另 一方的现金流则根据固定利率计算 从最初或到期日都没有实际本金的互换 而是 把它当作名义本金 交换的只是双方不同特征的 利息 v 2 货币互换 货币互换是将一种货币的本金和固定利息与另 一货币的等价本金和固定利息进行交换 货币互 换的主要原因是互换对手在各自国家中的金融市 场上具有比较优势 由于货币互换涉及本金互换 因此当汇率变动 很大时 双方将面临一定的信用风险 当然这种 风险比单纯的贷款风险小得多 货币互换交易一般有三个基本步骤 v 1 本金的初期互换 指互换交易之初 双方按协定的汇率交 换两种不同货币的本金 以便将来计算应支付的利息再换回本 金 初期交换一般以即期汇率为基础 也可按交易双方协定的 远期汇率作基准 v 2 利率的互换 指交易双方按协定利率 以末偿还本金为基 础 进行互换交易的利率支付 v 3 到期日本金的再次互换 即在合约到期日 交易双方通过 互换换回期初交换的本金 货币互换中的三个基本步骤 能够 把一种货币的债务有效地转变为另一种货币而得到充分保值
