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1、第五章 证券投资决策 w第一节 证券投资概述 w第二节 证券投资的风险和收益率 w第三节 证券投资决策的分析 w第四节 证券投资组合 1 第一节 证券投资概述 w一 证券投资的含义 w证券 是有价证券的简称 是指具有一定 票面金额 代表财产所有权和债权 可以有 偿转让的凭证 w证券投资 是公司为特定经营目的或获取 投资收益而买卖国家或外单位公开发行的有 价证券的一种投资行为 它是企业投资的重 要组成部分 w证券投资的内容 债券 股票和基金 2 第一节 证券投资概述 w一 证券投资的含义 w证券投资与项目投资的区别 w1 性质不同 项目投资为直接投资 而证券投 资为间接投资 w2 分析方法不同
2、项目投资需事先创造出备选 方案 然后分析研究各方案的可行性及优劣次序 并据以决策 而证券投资是在证券市场中选择 适宜的证券并组成证券组合作为投资方案 然后 分析研究各方案的可行性及优劣次序 并据以决 策 3 第一节 证券投资概述 w二 证券投资的目的 w1 暂时存放闲置资金 w2 为了积累发展基金或偿债基金 满足未 来的财务需求 w3 满足季节性经营对现金的需求 w4 为控制相关企业 增强企业竞争能力 w5 获取较长时期的投资收益 4 第一节 证券投资概述 w三 证券投资的种类 w 一 证券的种类 w1 按证券发行主体的不同 w 政府证券 金融证券和公司证券 w2 按是否在证券交易所注册并挂牌
3、交易 w 上市证券和非上市证券 w3 按证券到期日的长短 短期证券和长期证券 w4 按证券的收益状况 固定收益证券和变动收益证券 w 5 按证券体现的权益关系 w 所有权证券和债权证券 5 第一节 证券投资概述 w三 证券投资的种类 w 二 可供企业投资的主要证券 w1 国库券 w2 短期融资券 w3 企业股票和债券 w4 可转让存单 w 三 证券投资的分类 w根据证券投资的对象 将证券投资分为债 券投资 股票投资和组合投资三类 6 第一节 证券投资概述 w四 证券投资的一般程序 w 一 合理选择投资对象 w 二 委托买卖 w 三 成交 w 四 清算与交割 w 五 办理证券过户 7 第二节 证
4、券投资的风险与收益率 w一 证券投资风险 w1 违约风险 是指借款人无法按时支付债券利息 和偿还本金的风险 w2 利息率风险 是指由于利率变动而引起证券价 格变动 使投资者遭受损失的风险 w3 购买力风险 是指由于通货膨胀而使证券到期 或出售时所获得的货币资金的购买力下降的风险 w4 流动性风险 是指在投资人想出售有价证券获 取现金时 证券不能立即出售的风险 5 期限性风险 是指证券期限长而给投资人带来 的风险 8 第二节 证券投资的风险与收益率 w二 证券投资收益率 w 一 短期证券收益率 w 二 长期证券收益率 w1 债券 wV0 I P A i n S P S i n w2 股票 9 第
5、三节 证券投资决策的分析 w一 影响证券投资决策的因素分析 w 一 国民经济形势分析 w1 国民生产总值分析 w2 通货膨胀分析 w3 利率分析 w4 汇率分析 w5 经济政策分析 w 1 货币金融政策 w 2 财政 税收 政策 w 3 产业政策 10 第三节 证券投资决策的分析 w一 影响证券投资决策的因素分析 w 二 行业分析 w1 行业的市场类型分析 w2 行业的生命周期分析 w 三 企业经营管理情况分析 w 1 企业竞争能力分析 w 2 企业盈利能力分析 w 3 企业营运能力分析 w 4 企业创新能力分析 w 5 企业偿债能力分析11 第三节 证券投资决策的分析 w二 债券投资决策 w
6、 一 债券投资的目的 w短期债券投资 为了配合企业对资金的需 要 调节现金余额 使现金余额达到合理 水平 w长期债券投资 是为了获得稳定的收益 w 二 我国债券的特点 w1 国债占有绝对比重 w2 债券多为一次还本付息 单利计算 平价发行 12 第三节 证券投资决策的分析 w二 债券投资决策 w 三 债券的估价 债券未来现金流入 各期利 息和到期值 的现值 称为债券的价值或债券的 内在价值 w决策原则 只有债券的价值大于购买价格时 才 值得购买 w1 一次还本 分期付息的债券估价模型 w债券价值V S P S K n I P A K n w2 一次还本付息单利计息的债券估价模型 w债券价值 S
7、 S i n P S K n w 3 折现发行的债券估价模型 w债券价值 S P S K n 13 w例 某公司于2006年3月1日购买一 张面值为1000元的债券 票面利率 8 每年3月1日计算并支付利息 并于5年后的2月29日到期 当时的 市场利率为10 债券的市价是920 元 是否购买该债券 14 wV 1000 8 P A 10 5 w 1000 P S 10 5 w 80 3 791 1000 0 621 924 28元 15 第三节 证券投资决策的分析 w二 债券投资决策 w 四 债券投资的特点 与股票投资相比 债券投资风险比较小 本金安全性高 收入稳定性强 但其 购买力风险较大
8、且投资者没有经营管 理权 16 第三节 证券投资决策的分析 w二 债券投资决策 w 五 债券投资风险的评价 风险类别 导 因及规避方法 w 1 违约风险 债务人偿债能力 诚信度 不 买质量差的债券 如买国库券 金边债券 w 2 利率风险 到期时间越长 此风险越大 分散债券的到期日 固定利率与浮动利率搭配 w 3 购买力风险 胀 缩 买预期报酬率会上 升的债券 如浮动利率 w 变现力风险 流动性 不购买冷门债券 如投资于国库券 17 第三节 证券投资决策的分析 w三 股票投资决策 w 一 股票投资的目的 w获利 即获取股利收入及股票买卖差价 w控股 即通过大量购买某一企业的股票达 到控制该企业的
9、目的 18 第三节 证券投资决策的分析 w三 股票投资决策 w 二 股票的估价 w股票的价值是指其预期的未来现金流入 的现值 又称为 股票的内在价值 它是 股票的真实价值 购入股票预期的未来现 金流入包括两部分 每期预期股利和出售 时得到的价格收入 w决策原则 只有当股票价值大于购买价 格时 才值得购买 19 w 1 短期持有 未来准备出售的股票估价模型 w 2 长期持有 股利稳定不变的股票估价模型 w 3 长期持有 股利稳定增长的股票估价模型 20 应说明的问题 w1 股利的确定 取决于每股收益和股利支付率 两个因素 w2 贴现率的确定 投资人要求的最低报酬率 K 有三种方法 wA 根据历史
10、上普通股长期的平均收益率确定 如美国为8 10 wB 参照债券的收益率 加上一定的风险报酬率 确定 wC 直接使用市场利率 w3 公式中预期的股价和报酬率 往往和后来的 实际发展有很大差别 预测的误差影响每一股票 的绝对值 但往往不影响其优先次序 故对决策 正确性的影响一般不大 故这种情况下的预测和 分析仍是有用和必要的 21 市盈率分析 计算股票价值 估计 股票风险的粗略方法 w1 市盈率的含义 w 每股市价 每股收益 w2 用市盈率估计股价 w股票价格 该股票市盈率 该股票每股收益 w股票价值 行业平均市盈率 该股票每股收益 22 市盈率分析 计算股票价值 估计股票风险 的粗略方法 w3
11、用市盈率估计股票风险 w 1 行业平均的市盈率在10 11之间 企业的市 盈率在5 20之间是比较正常的 而过高或过低的 市盈率都不是好兆头 w 2 一般认为 股票的市盈率比较高 表明投资 者对公司的未来充满信心 这种股票的风险较小 但应注意不是越高越好 w 3 市盈率超过20的股票 是不正常的 很可能 是股价下跌的前兆 风险相当大 w 4 市盈率在5以下的股票 前景比较悲观 风 险较大 w 5 预期的通胀或提高利率 会使市盈率普遍下 降 反之上升 公司预期的利润增长 会使市盈 率上升 反之下降 债务比重大的公司市盈率较 低 23 第三节 证券投资决策的分析 w三 股票投资 w 三 股票投资的
12、特点 w股票投资收益高 购买力风险低 投 资者拥有经营控制权 但其求偿权居后 股票价格不稳定 收入不稳定 24 第三节 证券投资决策的分析 w四 投资基金 w 一 概念 w它是一种集合投资制度 由基金发起人 以发行收益证券形式汇集一定数量的具有 共同投资者的资金 委托由投资专家组成 的专门投资机构进行各种分散的投资组合 投资者按出资的比例分配投资收益 并 共同承担投资风险 投资基金作为一种集 合投资制度 它的创立和运行主要涉及四 个方面 投资人 发起人 管理人和托管 人 25 第三节 证券投资决策的分析 w四 投资基金 w 二 与股票债券的区别 w1 发行的主体不同 体现的权利关系不同 基金发
13、起人发行 证券投资人与基金发起 人之间是一种契约关系 二者均不参与基金 的运营管理 而是委托基金管理人进行运营 w2 风险和收益不同 风险和收益一般小于 股票投资 但大于债券 w3 存续时间不同 基金可以提前终止 也 可期满再延续 26 第三节 证券投资决策的分析 w四 投资基金 w 三 种类 w按照投资基金的组织形式不同 可以分为 契约型投资基金和公司型投资基金 w按照投资基金能否赎回 可以分为封闭型 投资基金和开放型投资基金 w按照投资基金的投资对象不同 可以分为 股权式投资基金和证券投资基金 27 第三节 证券投资决策的分析 w四 投资基金 w 四 优缺点 w优点 w 1 投资基金具有专
14、家理财优势 w 2 投资基金具有资金规模优势 w缺点 w 1 无法获得很高的投资收益 w 2 在大盘整体大幅度下跌的情况下 进 行基金投资也可能会损失较多 投资人承担 较大风险 28 第三节 证券投资决策组合 w一 证券投资组合的意义 w全面捕捉机会 降低投资风险 w二 证券投资组合的定性分析 w从投资者对证券投资的目标出发 研究如 何进行证券组合 以实现投资者的目标 29 第三节 证券投资决策组合 w二 证券投资组合的定性分析 w 一 确定投资目标 总目标为高报酬 低风 险 具体目标因人而异 注意 保证投资的安全 是实现投资目标的前提 w1 为了取得经常收入 投资对象最好为 分期 付息的债券
15、 资信好的大公司和公用事业单位的 股票 w2 为了资本增长 投资对象最好为 增长型的 股票或不断积累投资所得进行再投资 30 第三节 证券投资决策组合 w二 证券投资组合的定性分析 w 一 确定投资目标 w3 既是为了取得经常收入 又是为了资本增长 应选择不同的投资对象 分别作出安排 w4 为了其他目标 如使短期闲置的资金获取一 定收益 投资对象应选择流动性或变现性好的短 期债券 31 第三节 证券投资决策组合 w二 证券投资组合的定性分析 w 二 选择证券 w1 了解每种证券的特点 选择的基础 w2 确定证券组合的风险水平 即决定愿意承担风 险的大小 有三种情况 w 1 高风险组合 选择销路
16、好 预期盈利超过平 均收益的公司股票 如电力 制药 高科技公司 w 2 中等风险组合 选择一些债券和一些公用事 业或成熟工业的股票 如汽车 化工 钢铁公司 w 3 低风险组合 选择政府债券和一些高质量的 股票 收益不高但可靠 32 第三节 证券投资决策组合 w二 证券投资组合的定性分析 w 二 选择证券 w 3 按分散化原则选定具体证券品种 一般有5 10种证券就可达到分散风险的目标 组合内的证 券越多 风险越小 但同时预期的报酬也会越低 分散化的方式包括 w 1 种类的分散 债券和股票搭配 w 2 债券 到期日的分散 债券到期日不同 可分散利率风险 w 3 部门或行业的分散 新兴工业与成熟工业 工业与其他行业 大起大落的股票和变化不大 的股票相互搭配 33 第三节 证券投资决策组合 w二 证券投资组合的定性分析 w 三 监视和调整 w依据股市综合指数 审查投资证券组合是否达到 了市场平均收益水平 出现以下情况时 应考虑 重新组合证券投资 w1 投资没有达到原定目标 w2 投资人本身财务状况发生变化而修改其投资 目标 w3 投资证券组合没有达到市场平均收益水平 w4 组合内某种证券出现
