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1、第九章 不确定性分析 n第一节 不确定性分析概念 n第二节 盈亏平衡分析 n第三节 敏感性分析 n第四节 概率分析 第一节 不确定性分析概念 n财务评价原理 行业及国家参数 参 数 比 较 指标计算方法指 标 财 务 报 表基 础 数 据 评 估 结 果 原始数据 I S C P 第一节 不确定性分析概念 n财务评价中的不确定因素 n投资支出的变动 n建设进度和投产期的变动 n销售量和生产能力的变动 n销售价格的变动 n产品成本的变动 n项目经济寿命的变动 第二节 盈亏平衡分析 n研究项目正常生产年份的收益 成本和利 润三者关系 以利润为零时的收益与成本 的平衡为基础 测算项目的产量 Q 价
2、格 P 成本 F或V 的富余状况 第二节 盈亏平衡分析 n一 盈亏平衡方程 n二 盈亏平衡点 n三 盈亏平衡点的 富余率 一 盈亏平衡方程 n利润 销售净收入 销售成本 n R PQ 1 T F V Q nR 利润 nQ 年产 销 量 设计的 nP 单位产品售价 预测的 nT 税率 现行的 nF 固定成本 预测的 nV 单位产品变动成本 预测的 一 盈亏平衡方程 n R PQ 1 T F V Q 0 n即 PQ 1 T F V Q 二 盈亏平衡点 n1 产 销 量盈亏界限 n2 单位产品售价界限 二 盈亏平衡点 n3 单位产品变动成本界限 n4 固定成本界限 三 盈亏平衡点的 富余率 n1 生
3、产 销售 能力利用率 Q Q n愈低愈好 n2 单位产品售价折扣率 P P n愈低愈好 n3 单位产品变动成本富余率 V V n愈高愈好 n4 固定成本富余率 F F n愈高愈好 例9 1 盈亏平衡点的 富余率 n某项目设计年生产能力 Q 50 000件 n预测产品售价 P 5 000元 件 n估算年固定成本 F 30 000 000元 n单位产品的变动成本 V 1 500元 件 n税率 T 10 n试用盈亏平衡分析法作项目的风险分析 例9 1 盈亏平衡点的 富余率 n1 产 销 量盈亏界限 例9 1 盈亏平衡点的 富余率 n2 单位产品售价界限 例9 1 盈亏平衡点的 富余率 n3 单位产品
4、变动成本界限 例9 1 盈亏平衡点的 富余率 n4 固定成本界限 例9 1 盈亏平衡点的 富余率 n生产能力利用率 Q Q 愈低风险愈小 n产品售价折扣率 P P 愈低风险愈小 例9 1 盈亏平衡点的 富余率 n变动成本富余率 V V 愈大风险愈小 n固定成本富余率 F F 愈大风险愈小 例9 1 盈亏平衡点的 富余率 n表明该项目设计或预测的 n产销量 Q n单位产品售价 P n单位产品变动成本 V n年固定成本 F n均远离盈亏平衡点 故风险很小 第三节 敏感性分析 n一 敏感性分析的概念 n二 敏感性分析的目的 n三 敏感性分析的步骤 n四 敏感性分析的实例 n五 敏感性分析的局限性 一
5、 敏感性分析的概念 n敏感性分析就是分析不确定因素 如投资 价 格 成本 工期等 的变动 对投资经济效益 如净现值 内部收益率 投资回收期 的影 响敏感程度 从而找出对投资经济效益影响较 大的敏感因素 及其对投资经济效益的影响程 度 即项目风险程度 以便集中注意力 制 定应变对策 一 敏感性分析的概念 n 一 投资经济效益函数 nuj 投资经济效益指标 n NPV NAV NPVR IRR Pt nxi 不确定因素 原始数据 n I P F V Q 一 敏感性分析的概念 n 二 敏感的概念 n1 敏感因素 nxi 的细小变化 会引起 uj 的很大变化 n2 不敏感因素 nxi 的很大变化 才能
6、引起 uj 的明显变化 一 敏感性分析的概念 n 三 敏感程度的衡量 n灵敏度 n用以衡量因变量对自变量变化的敏感程度 一 敏感性分析的概念 敏感程度 n灵敏度公式中 n ij 第 j 个投资经济效益指标 uj n对第 i 个不确定因素 xi 的敏感程度 n 即灵敏度 n xi 第 i 个不确定因素 xi 的变化百分率 n uj 第 j 个投资经济效益指标 uj n因第 i 个不确定因素 xi 的变化 n而引起的变化百分率 一 敏感性分析的概念 n 四 敏感性分析的分类 n1 单因素敏感性分析 n假定某一因素变化时 其他因素不变 n2 双因素敏感性分析 n假定某两个因素变化 而其他因素不变 n
7、3 多因素敏感性分析 n多个因素同时发生变化 二 敏感性分析的目的 n1 对不确定因素的灵敏度 ij 进行排序 以便 找出敏感因素 xi 确定防范风险的重点 制 定相应对策 n2 确定投资经济效益指标变化的临界值 即项目 效益指标由可行变为不可行的指标临界值 所对 应的敏感因素变动百分率 xi 用以判断项 目的风险程度 n3 在多方案比选时 选择风险小的投资项目 三 敏感性分析的步骤 n1 选定敏感性分析的对象 uj nNPV NAV NPVR IRR Pt n2 选定若干不确定因素 xi nI P F V Q n n3 建立以不确定因素 xi 为自变量的投资经济效益 指标 uj 的多元函数关
8、系 三 敏感性分析的步骤 n4 改变 uj 的多元函数中的一个自变量 xi 而其 他自变量 xi 不变 计算变化后的投资经济效益指 标 uj 并与初始指标比较 计算出该指标对的某 一变量的灵敏度 ij n5 依次计算该指标 uj 对所有选定不确定因素的灵 敏度 ij 三 敏感性分析的步骤 n6 根据上述计算结果 绘制以横座标为不确定 因素变化率 xi 纵座标为投资经济效益指 标值 uj 的敏感性分析图 同时在敏感性分析 图上绘制出效益指标的临界值 四 敏感性分析实例 n例9 2 单因素敏感性分析 n例9 3 双因素敏感性分析 n例9 4 三因素敏感性分析 例9 2 单因素敏感性分析 n某公司购
9、置一台印刷机 基本数据如下表 试 分别研究其产量 Q 产品价格 P 经营 成本 C 等 对本项目的净现值 NPV 和内部 收益率 IRR 的影响 该项目当年投资 当年投 产 行业基准收益率为15 例9 2 单因素敏感性分析 n印刷机项目基本数据 例9 2 单因素敏感性分析 n投资经济效益函数 n 340 000 400 240 600 5 0188 n 10 000 0 2472 n 144 276 80 元 例9 2 单因素敏感性分析 nQ 10 nNPV 144 276 80 160 60 5 0188 192 457 28 nQ 10 nNPV 144 276 80 160 60 5 0
10、188 96 096 32 例9 2 单因素敏感性分析 nQ 20 nNPV 144 276 80 160 120 5 0188 240 637 76 nQ 20 nNPV 144 276 80 160 120 5 0188 47 915 84 例9 2 单因素敏感性分析 nQ 30 nNPV 144 276 80 160 180 5 0188 288 818 24 nQ 30 nNPV 144 276 80 160 180 5 0188 264 64 例9 2 单因素敏感性分析 nQ 例9 2 单因素敏感性分析 nP 10 nNPV 144 276 80 40 600 5 0188 264
11、728 00 nP 10 nNPV 144 276 80 40 600 5 0188 23 825 60 例9 2 单因素敏感性分析 nP 20 nNPV 144 276 80 80 600 5 0188 385 179 20 nP 20 nNPV 144 276 80 80 600 5 0188 96 625 60 例9 2 单因素敏感性分析 nP 30 nNPV 144 276 80 120 600 5 0188 505 630 40 nP 30 nNPV 144 276 80 120 600 5 0188 217 076 80 例9 2 单因素敏感性分析 nP 例9 2 单因素敏感性分析
12、 nC 10 nNPV 144 276 80 24 600 5 0188 216 547 52 nC 10 nNPV 144 276 80 24 600 5 0188 72 006 08 例9 2 单因素敏感性分析 nC 20 nNPV 144 276 80 48 600 5 0188 288 818 24 nC 20 nNPV 144 276 80 48 600 5 0188 264 64 例9 2 单因素敏感性分析 nC 30 nNPV 144 276 80 72 600 5 0188 61 088 96 nC 30 nNPV 144 276 80 72 600 5 0188 72 535
13、 36 例9 2 单因素敏感性分析 nC 例9 2 单因素敏感性分析 nNPV 对 Q P C 变化的灵敏度计算 uj xi xi 例9 2 单因素敏感性分析 例9 2 单因素敏感性分析 n单因素敏感性分析图 NPV xi 302030100 10 20 NPV 29 95 11 9819 96 144 276 80 C P Q 例9 2 单因素敏感性分析 n即产量下降29 95 时 n产品价格下降11 98 时 n产品成本上升19 96 时 nNPV 0 n可见 产品价格是最敏感因素 需进一步加深市场 预测 以减少风险 xi 302030100 10 20 29 95 11 9819 96
14、例 8 3 单因素敏感性分析 n解得IRR 25 37 例9 2 单因素敏感性分析 nIRR 对 Q P C 变化的灵敏度计算 uj xi xi 例9 2 单因素敏感性分析 n单因素敏感性分析图 IRR xi 302030100 10 20 IRR C P Q 10 40 30 20 10 25 37 ic 15 例9 2 单因素敏感性分析 n即产量下降26 时 n产品价格下降 10 时 n产品成本上升 20 时 nIRR 接近 ic 15 n可见 产品价格是最敏感因素 需进一步加深市场 预测 以减少风险 xi 302030100 10 20 C Q 10 P ic 15 例9 3 双因素敏感
15、性分析 n设 成本变动 x 价格变动 y 其余不变 n则 NPV 340 000 400 1 y 240 1 x n 600 P A 15 10 10 000 P F 15 10 n 144 276 80 3011 28 400 y 240 x n若要NPV 0 n则 144 276 80 3011 28 400 y 240 x 0 n即 y 0 6 x 0 11978 例9 3 双因素敏感性分析 n双因素敏感性分析图 y 20 10 0 10 20 10 20 10 30 20 30 30 30 x y 0 6 x 0 11978 19 963 11 978 可接受区 否决区 例9 4 三因
16、素敏感性分析 n在上例中增加第三变动因素 经济寿命 n n设 n 8 9 10 11 12 年 n则 NPV 340 000 400 1 y n 240 1 x 600 P A 15 n n 10 000 P F 15 n 0 例9 4 三因素敏感性分析 nNPV 340 000 400 1 y 240 1 x 600 P A 15 n n 10 000 P F 15 n 0 n 当 n 10 NPV 0 n 即 y 0 6 x 0 11978 上例 n n 8 y 0 6 x 0 08733 n n 9 y 0 6 x 0 10559 n n 11 y 0 6 x 0 13103 n n 12 y 0 6 x 0 14009 例9 4 三因素敏感性分析 n三因素敏感性分析图 y 20 10 0 10 20 10 20 10 30 20 30 30 30 x n 10 n 9 n 8 n 12 n 11 接受该项目的风险下降 由图可知随寿命增加 可接受区 五 敏感性分析的局限性 n敏感性分析可以帮助找到敏感因素 并确定敏感 因素变动允许极限幅度 即效益指标临界点对应 的敏感因素变动幅度
