金融市场调研报告.doc

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1、目录目录 一 一 2011 年各类市场综述年各类市场综述 3 一 宏观经济 3 全球经济 3 美国经济 3 欧洲经济 3 日本经济 4 新兴国家 4 中国经济 5 二 股市 8 国内 A 股 8 2010 年沪 A 下跌 全球跌幅第二 8 2011 年 A 股运行区间 8 全年 A 股走势 8 港股 10 三 外汇 12 美元 12 欧元 12 人民币 13 四 黄金 15 五 大宗商品 16 六 机构证券投资业务调研 18 二 投资二部观点二 投资二部观点 19 1 各类市场分析及有关建议 19 2 建议投资品种 19 3 主要投资品种操作 19 附件一 附件一 20112011 年各类市场

2、机构观点年各类市场机构观点 21 一 宏观经济 21 1 全球经济 21 2 中国经济 27 二 股市 29 1 A 股市场 29 三 外汇 39 四 黄金 41 五 大宗商品 42 各类市场调研报告各类市场调研报告 20112011 年年 1 1 月月 6 6 日日 投资二部投资二部 前言前言 为做好 2011 年部门目标制定工作 摸清 2011 年各类市场情况和操作方法 投资二部近期加强了对 外调研 对本次调研 部门上下十分重视 专门开会讨论 商议调研方式和调研对象 并制订了调研计划 与调研对象提前做好沟通 三周来 投资二部先后调研了券商 私募 基金 期货公司等十多家机构 参 加了几个券商

3、年度投资策略会以及 2011 年宏观经济形势高层交流会 翻阅了国内券商和国际大投行各类 研究报告 在此基础上形成本次课题 本次课题分为三部分 第一部分 2011 年各类市场综述 第二部分投资二部观点及建议 第三部分附 件 1 各市场机构观点 2 新市场投资方法 一 一 2011 年各类市场综述年各类市场综述 一 宏观经济 一 宏观经济 全球经济全球经济 2011 年上半年全球经济继续缓慢复苏 但下半年受到欧债危机及美国财政赤字影响 全球经济出现持 续放缓态势 欧债野火持续蔓延 并向欧元区核心国家延烧 意大利及西班牙国债收益率屡创欧元问世以 来新高 全球股市在 11 月市值累计蒸发逾 3 万亿美

4、元 从近期公布的各国制造业采购经理人指数看 欧 美各国制造业活动连续放缓 发达国家需求放缓可能导致整个亚洲地区出口增长显著下滑 作为全球第二 大经济体的中国 制造业活动进入萎缩状态 PMI 低于 50 展望明年 在欧债危机阴云不定 美债上限谈判破裂 中国经济逐步滑坡的背景下 各大机构亦纷纷 调降对明年全球经济展望 联合国认为 受发达国家经济增长疲弱 欧元区主权债务危机 财政紧缩措施 以及各国应对危机的政策缺乏协调等因素影响 世界经济未来两年将继续减速 甚至有可能再度衰退 摩 根士丹利 11 月 28 日宣布将明年全球经济增长预估由原先的 3 8 下调至 3 5 高盛则认为明年全球 GDP 仅增

5、长 3 4 而花旗集团甚至将 2012 年全球增长预期从之前的 3 下调至 2 5 并预计欧元区危机将于 2012 年升级 并使得欧元区成员国步入衰退 另外 OECD 全球经合组织 11 月 28 日公布其最新的国 内生产总值预估报告时称 下调 2012 年全球 GDP 增速预估至 3 4 5 月时预估为 4 6 更为悲观的是投资者预期 据一份针对全球 1031 名投资者 分析师和交易商的季度全球调查显示 高达 72 受访者认为 全球经济未来 12 个月可能陷入衰退泥潭全球投资者预计欧洲危机将延续 2012 年 全球经济可能陷入衰退 金融体系恐怕瓦解及社会骚乱不止 此外 高达 40 的受访者预

6、计 在未来 5 年 内可能有至少一个成员国退出欧元区 图表 1 机构对 2012 年全球经济增长预测 2 50 3 40 3 40 3 50 0 00 0 50 1 00 1 50 2 00 2 50 3 00 3 50 4 00 花旗高盛OECD摩根士丹利 美国经济美国经济 2011 年美国前三季度经济开始恢复增长 分别增长 0 4 1 3 2 0 但在展望 2012 年美国经济看 法时 诸多机构依然持有较为负面的预期 汇丰银行指出 在 2012 年 有 40 50 的概率将会出现新一轮的经济衰退 这与美国明年的大选和 届时采取的政策相关 同时预测 2012 年美国 GDP 增长将低于预期水

7、平 在 1 5 和 2 之间 摩根士丹利 同样认为美国明年面临的风险仍然不能忽视 即欧洲债务危机的恶化以及财政政策的收紧 和国内的不确 定性 高盛则将美国 2012 年经济增长预期从此前预计的 2 0 下调至 1 4 认为欧元区主权债务危机造成 的金融环境紧张 信贷保障下降以及美国对欧出口下降将威胁到美国经济 而在之前 经合组织对美国经 济 2012 年一份报告中指出 若美国国会没有打破债务僵局的行动 美国经济明年增速仅为 0 3 而一旦 受到欧债危机的冲击 届时美国经济有重新步入衰退的可能 另外 美联储在前次的议息会议上再度下调对明年美国经济增长的预期 从 6 月份时的 3 3 3 7 下

8、调到 2 5 2 9 上调明后两年失业率预估 并警告欧洲债务危机给美国经济带来巨大风险 而根据一份 费城联储对 45 名经济学家的四季度调查报告显示 经济学家下调了美国未来两年经济增长预期至 2 4 之前为 2 6 同时对就业市场的预期也有所弱化 但瑞银则认为 美国经济仍将相对不会受到欧洲经济疲弱的影响 新兴经济体通胀压力下降 可能会 提振全球经济复苏的前景 图表 2 机构对 2012 年美国经济增长预测 0 30 1 40 1 50 2 40 2 50 0 00 0 50 1 00 1 50 2 00 2 50 3 00 OECD高盛汇丰经济学家美联储 欧洲经济欧洲经济 欧元区经济 2011

9、 年再度经历债务危机考验 11 月份希腊 10 年期国债收益率超过 120 已是事实上 破产 之后公开拍卖中意大利 10 年期收益率突破 8 业已达到需要援助的生死线 2011 年欧洲经济如何 演绎 各大机构一致持有悲观预期 德国商业银行指出 该行已经下调了对欧元区和德国 2012 年的经济增长预期 由增长 0 下调至萎缩 0 4 同时由于欧债危机引发的不确定性拖累了经济的发展 预计欧洲央行下个月将会降息 25 个基点 并调降德国 2012 年 GDP 增长预期至 0 此前为增长 0 8 认为德国经济近期也显示出放缓的迹象 因 为不断走弱的外围国家将影响德国贸易 德意志银行亦将欧元区 2012

10、 年 GDP 预期由之前的增长 0 4 调整 为下降 0 5 原因是欧盟政府未能拿出主权债务危机解决方案 因此经济下行风险正逐步成为现实 OECD 称 由于欧元区应对债务危机的许多关键问题依然没有解决 使得最稳健经济体的状况也被外界质 疑 比如此前德国国债拍卖情况就不尽人意 导致欧元区 2012 年第一季度将萎缩 0 4 明年全年仅增长 0 2 陷入温和衰退 瑞银甚至将欧元区 2012 年 GDP 预期调整为萎缩 0 7 此前预期为增长 0 2 该 行认为 2011 年第四季度欧元区经济就将开始衰退 而不是 2012 年第一季度 该行并称 鉴于欧洲主权 债务危机挥之不去 预计银行业将经历较此前

11、预期更为剧烈的去杠杆化过程 图表 3 机构对欧洲经济 2012 年经济增长预测 0 70 0 50 0 40 0 20 0 80 0 70 0 60 0 50 0 40 0 30 0 20 0 10 0 00 0 10 0 20 0 30 瑞银德意志银行德国商业银行OECD 中国经济中国经济 中央经济工作会议为 2011 年经济工作指明了方向 会议指出 2011 年将以加快转变经济增长方式为 主线 实施积极的财政政策和稳健的货币政策 宏观调控经济政策把稳定价格总水平放在更加突出的位置 更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展 调整经济结构 管理通胀预期的关系 在当前流动性过剩 通胀预期居高不下

12、的背景下 政策的转向是为了让经济运行的货币环境回归常态 保持经济的平稳健康运 行 GDPGDP 增幅回落一季度是低点增幅回落一季度是低点 国内外各大机构普遍认为 2011 年经济增速将有小幅回落 从两位数增长回归到个位数 预计 GDP 增 速在 8 9 10 普遍认为 GDP 增速逐季回升 高盛最乐观 预计 2011 年中国 GDP 增长 10 申万和国泰君 安预计经济增长率为 9 6 略低于 2010 年的 10 2 海通证券 2011 年中国经济增长率 9 3 左右 联合 国预测中国 2011 年的经济增长预期为 8 9 发改委提出 2011 年经济增长率目标 8 国内机构普遍认为 201

13、1 年 GDP 增速逐季回升 海通证券预测 2011 年中国经济增长率 9 3 左右 其中 2011 年第一 二 三 四季度 GDP 同比增长率分别为 8 6 9 0 9 4 10 2 2011 年投资 消费 净出口对 GDP 增长的贡献分别为 4 8 4 8 和 0 3 国泰君安预计 2011 年 GDP 增速为 9 6 其中 2011 年 4 个季度 GDP 增速分别为 9 3 9 8 10 9 5 即三季度为同比增速高点 图图 2 2 20002000 年至今年至今 GDPGDP 增速增速 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2000年3月2002年3月2004年3月2006年3

14、月2008年3月2010年3月 2000年以来GDP走势图 资料来源 WIND 信贷规模下降信贷规模下降 6 7 5 万亿万亿 国内机构普遍的看法是货币政策转向稳健 意味着 2011 年 M2 增速将回落至 15 16 新增信贷将 回落至 6 7 5 万亿 国泰君安认为 2011 年全年新增信贷为 7 5 万亿元 其中 4 个季度占比分别为 30 25 25 20 预计 2011 年一季度信贷投放 2 3 万亿元 其理由是 流动性结构的变化反映了 经济结构的变化 由于我国经济正逐渐由出口导向转为内需为主 因而流动性也要从外汇占款向信贷转化 因而信贷的超增是必然的结果 如果 2011 年 15

15、的 M2 增速 则新增 M2 约 10 8 万亿元 其中信贷贡献占 70 则意味着是 7 5 万亿元以上的新增信贷 综合来看 从 6 万亿元到 7 5 万亿元都是在合理的信贷规模范围内 7 万亿元的信贷额度可能是确定 的目标 即使突破 也在可承受范围 考虑到 2010 年实际新增信贷金额预计在 8 万亿元附近 且考虑到 通过信托等表外贷款形式发放的贷款已在 2010 年被陆续叫停 2011 年 7 万亿元的信贷规模还是比 2010 年 减少了 图图 3 3 20002000 年至今年至今 M1M1 M2M2 增速增速 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2000年1月200

16、2年1月2004年1月2006年1月2008年1月2010年1月 M1 同比M2 同比 2000年以来货币供应图 资料来源 WIND 通胀仍将走高通胀仍将走高 4 4 左右左右 随着 2010 年物价的逐步走高 防通胀将是 2011 年经济工作中的关键 中央经济工作会议明确提出 要把稳定价格总水平放在更加突出的位置 切实增强经济发展的协调性 可持续性和内生动力 同时还提 出 要坚持 立足当前 着眼长远 综合施策 重点治理 保障民生 稳定预期 的原则 以经济和法律手 段为主 辅之以必要的行政手段 全面加强价格调控监管工作 保持物价总水平基本稳定 虽然防通胀已是宏观调控的重中之重 但按照目前的物价上涨势头 2011 年总体通胀水平仍然要高于 2010 年 展望 2011 年 经济学家巴曙松预计 全年的通胀水平会比较高 在 4 5 之间 上半年因为翘 尾因素 通胀压力会大于下半年 下半年因为基数以及夏季食品价格向下调整 通胀压力会有所下降 但 粮食价格一旦冲高 不会像蔬菜价格那样很快回落 必须到夏粮丰收以后才会有所调整 这可能发生在 2011 年 5 6 月份之后 此时还需要取决于夏粮收成状