《陈文浩制作全套配套课件高级财务管理第三版 13风险金融投资》由会员分享，可在线阅读，更多相关《陈文浩制作全套配套课件高级财务管理第三版 13风险金融投资（40页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、风险金融投资风险金融投资 高级财务管理 第十三章 第一节 风险企业与风险资本 一 风险企业的含义 风险企业是专门从事创建或者经营风险事业的企业 风险资本 风险企业 风险投资项目 及过程 投入资金 参与管理等 选择 执行等 风险投资体系示意图 二 风险投资企业的特点 n从事高技术研究和高新技术产品的开发和生产 研究开发费用很高 n投资者和技术人员是合作伙伴关系 不是雇佣关系 n风险企业大都是高新技术的中小企业 n资产主要是无形资产 n没有资产可供抵押 难以找到合适的担保 资金筹集渠道比较窄 n风险企业面临的是一种需要开拓的潜在的不确定的市场 n风险企业的现金流量在生产销售阶段存在巨大的不确定性
2、n重视信息情报的搜集整理和分析工作 以保持很强应变能力 n成功主要依赖于高智力的技术人才和高素质的风险企业家和风险投资者 第一节 风险企业与风险资本 区别种类类别风险企业传统企业 风险 技术创新性 风险大 成熟型 风险小 市场潜在市场现实市场 管理变化大变化小 资产 无形资产比重大 无法抵押 比重小 可以抵押 有形资产比重小比重大 信誉历史记录无无人担保有有人担保 风险企业与传统企业的比较 第一节 风险企业与风险资本 二 风险投资企业的特点 风险资本 Venture Capital 的含义 专业化人才管理下的投资机构通过聚集社会闲散资金形成具有一 定规模的资本 然后把资本投向蕴含着较大失败风险
3、但同时有蕴藏 着巨大发展潜能的高新技术的研究开发领域及其产品的产业化过程 缓和高新技术企业对初创资本的大量需求与有效不足的矛盾 促 使高新技术成果尽快商品化 产业化 以最终取得高资本收益为目 的的一种投资过程 第一节 风险企业与风险资本 三 风险资本 风险资本的特点 高风性与高收益性 大多投向高新技术领域 大多投向新兴的迅速发展的具有潜在高成长性的中小企业 具有很强的参与性 风险投资人参与企业或项目的经营管理 投资的中长期性 即低变现性 再循环性 风险资本以 投入 收回 再投入 的资金运作方式为特 征 并不是持续投资 第一节 风险企业与风险资本 三 风险资本 第二节 风险企业融资 风险企业从创
4、意到发展壮大要经历萌芽阶段 创业 阶段 扩展阶段 成熟阶段四个阶段 风险企业在风险投资之前 必须明确本企业所处的 发展阶段 不同阶段的风险融资方法 难易程度 谋求 的风险资本的数额是不同的 风险企业融资的创新特征 1 风险资本是主要资金来源 2 资金的筹集具有阶段性 n不同阶段的筹集数量呈现逐步递增的趋势特征 n不同阶段的资本供给结构不同 第二节 风险企业融资 风险企业不同阶段资本供给结构 萌芽阶段创业阶段扩展阶段成熟阶段 个人储蓄 家庭及朋友储蓄 私人投资者 风险投资基金 公司 商业银行 贷款 上市发行 第二节 风险企业融资 融资渠道分析 1 个人资本 初期的启动资金大多为个人资本 据美国有
5、关资料统计风险企业早期所需资 金的一半以上由该创建人以个人储蓄和其他个人投资形式提供 2 私募资金 在国外这种方式比较普及 即由投资银行和其他代理机构向投资人授信发行 不注册登记的证券来为风险企业筹集股权资金 私募给现有股东造成的权益稀 释的程度通常比风险投资要小 但是私募的费用一般比引入风险资本的费用要 高 而且安排私募的时间长短和时间进度不太容易把握 此外 私人投资者一 般不能提供商务方面的咨询顾问服务或提供服务很少 第二节 风险企业融资 3 租赁 由于资金不足或为了降低风险 一般对办公场地 贵重设备采取租 赁方式 4 风险资本 风险资本主要有四种 私人风险投资公司 小企业风险投资公司 大
6、公司风险投资部 国家风险投资公司 5 银行贷款 除非风险投资企业有足够的资产抵押 否则在创业阶段很难取得银 行贷款 6 二板市场 创业市场 是相对于传统成熟上市公司股票市场而言的 股票发行标准低于主 板市场 既为广大投资者投资高新技术企业开辟了入口 也为具有良 好前景的高新技术企业的持续发展提供了融资渠道 又为风险资本的 撤出提供了顺畅的出口 第二节 风险企业融资 第三节 风险企业融资策略 风险企业融资需求的特点 1 资金需求量大 从科研成果转化过程和高新技术发展的演变过程来看 资金需求量呈一条 上升曲线的形状 实验室阶段产品化阶段商业化或产业阶段 费用积累曲线 失败概率曲线 资金需求和风险曲
7、线 2 资金需求形成一个有机的链条 3 资金需求具有很大的不确定性 就性质而言这是一种风险性资金需求 建立在财务条件不完备 现金 流量不稳定的基础上 就数量而言这是一个难以确定的资金需求 不可 预见费用之大 4 资金需求具有长期性 据估计 从研发到进入正常发展阶段需七年时间 5 信用保证结构比较脆弱 高新技术企业缺少可用于担保的资产 很难给发展初期的企业安排一 个信用担保结构 第三节 风险企业融资策略 风险企业融资的原则 1 按 需 定 筹 即根据企业资本性支出与运营的需 要来筹措资金 不能盲目进行 2 量力而行 即在筹集资金时充分考虑资金成本与企业的 清偿能力 3 筹资成本低 在融资决策中予
8、以权衡 尽可能选择成本 最低的方式 4 保留企业控制权 第三节 风险企业融资策略 除了以上几点融资原则外 风险企业在寻求融资时 还必须衡量 本企业的特点 优势和对资金提供者的吸引力 考虑不同融资方式对 企业融资量 筹集资金所需时间 融资成本的影响 首先 风险企业应该针对自身特点 根据资金需求量来确定融资 策略 未雨绸缪 做出资金预算 并根据不同融资方式所需时间和市 场情况来策划 其次 创业者还要考虑融资成本和回报 另外 创业者在确定融资策略时 还要考虑融资所需的时间和灵 活性 尤其是上市时机较易受外界资本变动的影响 第三节 风险企业融资策略 风险企业阶段性融资策略 从经营活动内容 新技术生命周
9、期和投融资相结合的 角度出发 可以将风险企业的发展演变过程分为五个阶 段 每个阶段的完成和向后一个阶段的过渡 都需要资 金的配合 要采取不同的融资策略 第三节 风险企业融资策略 第一阶段 萌芽阶段 这一阶段 新发明和新技术已经产生 新产品的发明和创业者为 了验证其创意的可行性 需要投入一定的研发资金 这一阶段 企 业而面临三大风险 高新技术的技术风险 高新技术产品的市场风 险 风险企业的管理风险 这一时期由于企业尚未投入生产 面临的风险又比较大难以吸引 外部投资者 同时这一阶段资金需求量比较小 这个时期的风险投 资称为种子资本 其来源有可能有 个人的积蓄 家庭的财产 亲 戚朋友的借款以及小额的
10、抵押贷款或者神情自然科学基金 第三节 风险企业融资策略 第二阶段 创业阶段 这个阶段的风险仍是技术风险 市场风险和管理风险 资金 投入明显增加 这一阶段风险企业失败的比例相当高 据统计资 料显示 80 以上的风险企业会失败 因此 风险企业直接从银 行贷款的可能性很小 更不可能直接从资本市场上直接融资 一 个风险投资机构往往难以满足需要 风险创业者可能会寻求多个 风险投资机构的投资 第三节 风险企业融资策略 第三阶段 扩展阶段 这一阶段 企业基本实现了技术 生产和市场的结合 建立了 相对稳定的财务结构 资本需求相对于前两个阶段又有增加 风险 投资机构会追加投资 一些新的风险资本也会进入 这一阶段
11、的资 金叫做成长资本或扩展资本 其来源主要有原有的风险投资基金 公司 和新的风险投资基金 公司 另外 产品销售也会回笼相 当的资金 银行等稳健资金也会择机进入 第三节 风险企业融资策略 第四阶段 成熟阶段 成熟阶段企业的经营已经比较稳定了 企业的产品占有相当 数量的市场份额 市场前景也较明朗 风险资本已很少增加投 资了 一方面企业的产品销售本身已经产生相当的现金流入 另一方面这一阶段的技术成熟 市场稳定 企业已有足够的资 信能力去吸引银行借款 发行债券或发行股票 更重要的是 利润率已不再很高 对风险资本不再具有足够的吸引力 第三节 风险企业融资策略 第五阶段 公开上市阶段 新产品的市场认同度
12、企业的经营业绩 经营规模等都已达 到一定的水平 知名度越来越高 具备了一定的上市进行直接融 资的可能 上市以后风险资本一般会退出 以银行贷款和资本市 场作为融资渠道 风险资本基本套现退出 第三节 风险企业融资策略 第四节 风险企业融资的启示 我国风险资本筹集存在的主要问题 1 风险资本总量严重匮乏 在我国已转化的科技成果中 风险资本仅占2 3 而美国大约为77 加拿大为50 2 风险资本的来源结构不合理 目前我国的风险资本主要 来源于政府财政拨款 上述问题的存在严重降低了风险资本的运作效率 延缓 了我国风险投资事业的进程 产生上述问题的直接原因是缺乏促进风险投资的融资 环境 要解决风险资本瓶颈
13、问题 应从以下三个方面着手 1 消除风险资本融资的法律障碍 我国现行的法律制度在许多方面阻碍了风险投资的发展 主要表 现在 1 公司法对投资者的要求过高 2 可转换债券发行条件过高 3 我国现行的外商投资企业法中某些规定 不利于我国吸收境 外风险资本 第四节 风险企业融资的启示 根据上述情况 必须修改我国不利于风险投资发展 的法律制度 为风险投资提供强有力的法律支持 主要 内容包括 1 采用折衷资本制 2 允许外国风险资本参股的中外合资风险企业中的外方出 资比例降至10 以下 以吸引更多的国外风险资本进入我国风险投 资业 3 制定专门针对风险企业可转换债券的发行条件 第四节 风险企业融资的启示
14、 2 建立风险资本的变现通道 1 通过股票市场 构筑我国风险资本退出的主要渠道 n大力支持高科技企业上市 使之成为现阶段我国风险资本退出的主要 方式 n二板市场成为高新技术企业风险资本退出的最佳场所 n建立为高新技术企业服务的场外交易市场 第四节 风险企业融资的启示 2 通过产权购并和企业回购 为风险资本的退出开辟第二条渠 道 n建立产权并购市场 形成风险资本退出风险企业的第二条渠道 n让有能力的风险企业回购股份 使部分风险资本得以逐渐退出 3 通过公司清算 使得失败的风险资本得以部分退出 第四节 风险企业融资的启示 3 发挥政府的重要作用 总体来看 在政府参与风险企业融资的问题上 既不能忽视
15、政府 的作用 也不能让政府包办一切事宜 关键在于正确划分政府与市场 的职能定位 就我国目前的情况来看 政府作用的着眼点应放在以下 几个方面 1 政府支持性融资 n政府财政支持 国家和各级地方财政每年应当增加高新技术产业发 展专项拨款 但是不适宜作为高新技术风险企业的主要资金来源 n提供贷款担保 可以由政府组织建立高新技术产业投资公司或者设 立贷款担保基金 由其为高新技术企业向银行提供担保 第四节 风险企业融资的启示 2 税收优惠政策 税收激励可以有效地降低高新技术投资成本 对小型 新型企业的投 资者实施税额减免是目前各国广泛采用的激励方式 3 政府采购 政府采购可以使高新技术风险企业从资金和产
16、品销售两个方面获得一 定的支持 从而增强开发能力 为高新技术成果的成功转化提供保 证 第四节 风险企业融资的启示 练习题参考答案 n一 单项选择题 n1 A 2 C 3 C 4 C 5 D n6 A 7 A 8 C 9 D 10 A n二 判断题 n1 2 3 4 5 n6 7 8 9 10 三 论述题 n1 风险企业融资的创新特征 n 1 风险资本是主要资金来源 n 2 资金的筹集具有阶段性 n不同阶段的筹集数量呈现逐步递增的趋势特征 n不同阶段的资本供给结构不同 练习题参考答案 2 由于商业银行在发放贷款时 注重企业的资产负 债比 而高新技术风险企业尤其是处于初创阶段的风险 企业承担的风险极大 银行贷款收益只是固定的利息 在风险和收益不对等的情况下 除非风险企业有足够的 资产作抵押 否则创业阶段的风险企业很难拿到银行贷 款 练习题参考答案 3 从经营活动内容 新技术生命周期和投融资相结合的角度出发 可以将风险企业的发展演变过程分为五个阶段 每个阶段的完成和 向后一个阶段的过渡 都需要资金的配合 要采取不同的融资策略 萌芽阶段由于企业尚未投入生产 面临的风险又比较大难以吸引 外部投资
