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1、2009年6月18日 企 业 价 值 评 估 体 系 分 析 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 目 录 一 企业价值评估 需要理解的一些概念 1 什么是 企业 2 什么是 价值 3 什么是 企业价值 4 什么是 企业价值评估 5 什么是 企业价值链 6 什么是 企业核心竞争力 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 二 企业价值评估原理 1 决定企业价值的关键因素 2 企业价值的创造 2 1 创造企业价值的五类资源要素 2 2 有形资产与无形资产对企业价值贡献度的比较 2 3 导入两个名词 三 企业价值的衡量与评估方法 待续 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 一 企业价值评估 需要
2、理解的一些概念 1 什么是 企业 2 什么是 价值 3 什么是 企业价值 4 什么是 企业价值评估 5 什么是 企业价值链 6 什么是 企业核心竞争力 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 1 什么是企业 企业是从事生产 流通 服务等经济活动 以生产或服务满足 社会需要 实行自主经营 独立核算 依法设立 具有经济法人资格 的一种赢利性的经济组织 在商品经济范畴 作为组织单元的多种模式之一 按照一定的 组织规律 有机构成的经济实体 它是社会发展的产物 因社会分工 的发展而成长壮大 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 1 1 以提供产品 服务以及资本为手段 以实现资 源增值为目的的经济 实体
3、 企业绝不能成为一个机械的资源汇集体 它需要资源的嬗变 企业必须能 够生产出比这家企业所拥有的资源更多更好的物质产品 彼得 德鲁克 1 2 企业是具有获利能力的载体 企业一般以赢利为目的 以实现投资人 客户 员工 社会大众的利益 最大化为使命 通过提供产品或服务换取收入 但是需要指出的是 利润 不是企业和企业活动的目的 而是企业经营的限制性因素 1 3 企业的本质是一个推动经济 成长的组织 只有在不断扩张的经济中 或至少是视变化为理所当然 且乐于接受 改变的经济中 企业才可能存在 而企业是经济成长 扩张和改变的具 体器官 彼得 德鲁克 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 名词解释 什么叫
4、组织 安排 整顿使之成系统 编制成的集体 系统 配合关系 在多细胞生物体内 由一群形态和机能相同的细胞 加上细胞间 质组成的基本结构 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 在管理学中 组织的涵义可以从静态与动态两个方面来理解 从静态方面看 指组织结构 即 反映人 职位 任务以及它们之间 的特定关系的网络 这一网络可以把分工的范围 程度 相互之间 的协调配合关系 各自的任务和职责等用部门和层次的方式确定下 来 成为组织的框架体系 从动态方面看 指维持与变革组织结构 以完成组织目标的过程 通 过组织机构的建立与变革 将生产经营活动的各个要素 各个环节 从时间上 空间上科学地组织起来 使每个成员都
5、能接受领导 协调行动 从而产生新的 大于个人和小集体功能简单加总的整体 职能 组织存在的理由 个人能力的有限与个人需要的无限之间的矛盾 以 及目标或使命的驱使 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 2 什么是 价值 2 1马克思主义哲学中的定义 价值是揭示外部客观世界对于满足人 的需要的意义关系的范畴 是指具有特定属性的客体对于主体需要 的意义 2 2价值的哲学定义 价值是具体事物的组成部分 是人脑把世界万 物分成有用和有害两大类后 从这两大类具体事物中思维抽象出来 的绝对抽象事物或元本体 是世界万物普遍具有的相互作用 相互 联系的性质和能力 是每个具体事物都具有的普遍性规定和本质 2 3现
6、在大多数人所说的价值 是指客体所具有的促进主体生存和发 展的性质和能力 是指客体对主体所具有的正面意义和正面价值 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 3 什么是 企业价值 金融经济学家给企业价值下的定义是 企业的价值是该企业预 期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值 它与 企业的财务决策密切相关 体现了企业资金的时间价值 风险以及 持续发展能力 扩大到管理学领域 企业价值可定义为企业遵循价值规律 通 过以价值为核心的管理 使所有与企业利益相关者 包括股东 债 权人 管理者 普通员工 政府等 均能获得满意回报的能力 显 然 企业的价值越高 企业给予其利益相关者回报的能力就越高
7、而这个价值是可以通过其经济定义加以计量的 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 4 什么是 企业价值评估 企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体 依据其拥有或占有的 全部资产状况和整体获利能力 充分考虑影响企业获利能力的各种因素 结合企业所处的宏观经济环境及行业背景 对企业整体公允市场价值 进行的综合性评估 根植于现代经济的企业价值评估与传统的单项资产评估有着很大的不 同 它是建立在企业整体价值分析和价值管理的基础上 把企业作为一 个经营整体来评估企业价值的评估活动 企业整体价值是指由全部股东投入的资产创造的价值 本质上是企业 作为一个独立的法人实体在一系列的经济合同与各种契约中蕴含的权益
8、 其属性与会计报表上反映的资产与负债相减后净资产的帐面价值是不 相同的 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 综合为下述三点 4 1 企业价值评估是指在一个既定的时点 对一个经济实体 公司 或企业 或业务的整体价值作出判断及评价 4 2 企业价值评估的实质是对各种契约 合同相对应的众多经济权利 所反映的价值作出判断及评价 4 3 企业价值评估可以指企业整体资本的价值评估或权益资本的价 值评估 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 5 什么是 企业价值链 哈佛大学商学院教授迈克尔 波特于1985年提出的概念 波特认为 每一个企业都是在设计 生产 销售 发送和辅助其 产品的过程中 进行种种活动
9、的集合体 所有这些活动可以用一个 价值链来表明 价值链在经济活动中是无处不在的 上下游关联的企业与 企业之间存在行业价值链 企业内部各业务单元的联系构成了企业 的价值链 企业内部各业务单元之间也存在着价值链联结 价值链 上的每一项价值活动都会对企业最终能够实现多大的价值造成影响 波特的 价值链 理论揭示 企业与企业的竞争 不只是 某个环节的竞争 而是整个价值链的竞争 而整个价值链的综合竞 争力决定企业的竞争力 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 6 什么是 企业核心竞争力 核心竞争力的概念是1990年美国密西根大学商学院教授普拉哈 拉德 C K Prahalad 和伦敦商学院教授加里 哈默
10、尔 Gary Hamel 在其合著的 公司核心竞争力 一文中首先提出来的 他们对核心竞争力的定义是 在一个组织内部经过整合了的知 识和技能 尤其是关于怎样协调多种生产技能和整合不同技术的知 识和技能 从与产品或服务的关系角度来看 核心竞争力实际上 是隐含在公司核心产品或服务里面的知识和技能 或者知识和技能 的集合体 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 6 1 核心竞争力首先应该有助于公司进入不同的市场 它应成为公 司扩大经营的能力基础 6 2 核心竞争力对创造公司最终产品和服务的顾客价值贡献巨大 它的贡献在于实现顾客最为关注的 核心的 根本的利益 而不仅 仅是一些普通的 短期的好处 6 3
11、 公司的核心竞争力应该是难以被竞争对手所复制和模仿的 正 如海尔集团总裁张瑞敏所说的那样 创新 能力 是海尔真正的 核心竞争力 因为它不易或无法被竞争对手所模仿 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 二 企业价值评估原理 1 决定企业价值的关键因素 2 企业价值的创造 2 1 创造企业价值的五类资源要素 2 2 有形资产与无形资产对企业价值贡献度的比较 2 3 企业在创造价值过程中所面临的主要挑战 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 1 决定企业价值的关键因素 1 1 企业的成长性 1 1 1 企业的市场份额 1 1 2 企业的销售增长 1 1 3 企业的定价策略 1 2 企业的盈利性
12、1 2 1 利润率 1 2 2 税率 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 1 3 企业的资本成本 资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价 取 得资本所付出的代价 主要指发行债券 股票的费用 向非银行金 融机构借款的手续费用等 使用资本所付出的代价 主要由货币时 间价值构成 如股利 利息等 1 3 1 加权平均资本成本 按资本类别的比例计算公司资本成本 的方法 加权平均资本成本的计算方法包含所有资金来源 包括普 通股 优先股 债券及所有长期债务 1 3 2 边际资本成本 是指企业每增加一个单位量的资本而形成 的追加资本的成本 公司无法以某一固定的资本成本筹集无限的资 金 当公司筹集的资
13、金超过一定限度时 原来的资本成本就会增加 追加一个单位的资本增加的成本称为边际资本成本 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 1 4 宏观经济因素 GDP增长率 利率 税率等 1 5 微观经济因素 价格 成本 竞争 经营杠杆 财务杠杆等 解释 经营杠杆 是指在企业生产经营中 由于存在固定成本而使 利润变动率大于产销量变动率的规律 财务杠杆 是指企业在筹资中适当举债 调整资本结构给企 业带来额外收益 如果负债经营使得企业每股利润上升 便称为正 财务杠杆 如果使得企业每股利润下降 通常称为负财务杠杆 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 2 企业价值的创造 2 1 创造企业价值的五类资源要素
14、见下图 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 实物 土地 建筑物 设备 存货等 客户 客户群 渠道 关系企业 财务 现金 应收款 债务 投资 权益 员工与供应商 员工 供应商 合作伙伴 组 织 领导 创新 策略 系统 知识 过程 价值 文化 品牌 知识产权 创 造 企 业 价 值 的 五 类 资 源 要 素 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 无形胜于有形 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 资产可以是有形的也可以是无形的 资产被定义为一切可以为企业带来未来价值的资源 资产可以同时为所拥有的和不为所拥有的 可控制的和非可控制的 各类资产都具备产出的能力 资产都具有生命周期 资产管理应
15、体现在价值的创造 而不是价值摧毁 资产来自于内部以及外部的价值 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 2 2 有形资产与无形资产对企业价值贡献度的比较 企业市场价值与净资产价值之比 英国金融时报350指数 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 企业品牌价值与市场价值之比 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 2 3 导入两个名词 2 3 1 公允价值 熟悉情况的买卖双方在公平交易的条件下所确定的价格 或无关联的双方在公平交易的条件下一项资产可以被买卖的成交价 格 在公允价值计量下 资产和负债按照在公平交易中 熟悉情况 的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额计量 购买企业 对合并业务
16、的记录需要运用公允价值的信息 在实务中 通常由资 产评估机构对被并企业的净资产进行评估 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 公允价值的确定 2 3 1 1 有价证券按当时的可变现净值确定 2 3 1 2 应收账款及应收票据按将来可望收取的数额 以当时的实 际利率折现的价值 减去估计的坏账损失及催收成本确定 2 3 1 3 完工产品和商品存货 按估计售价减去变现费用和合理的 利润后的余额确定 2 3 1 4 在产品存货 按估计的完工后产品售价减去至完工时尚需 发生的成本 变现费用以及合理的利润后的余额确定 2 3 1 5 原材料按现行重置成本确定 企业价值评估体系分析 贵视文化 邓 禹 2 3 1 6 固定资产应分不同情况进行处理 对尚可继续使用的固定 资产 按同类生产能力的固定资产的现行重置成本计价 除非预计 将来使用这些资产会对购买企业产生较低的价值 对于将要出售 或持有一段时间 但未使用 后再出售的固定资产 可按可变现净 值计价 对于暂使用一段时间 然后出售的固定资产 在确认将来 使用期的折旧后 按可变现净值计价 2 3 1 7 对专利权 商标权 租赁权 土地使用权等可辨认无形
