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1、n 投资项目财务效益评估与方 法在实际应用中得到广泛认同 本章将结合实际案例来讲解投资 项目财务效益的评估内容和方法 第五章 投资项目财务效 益评估 第五章 项目财务效益评估 5 1 项目财务效益评估概述 5 2 项目的资金时间价值 5 3 项目盈利能力分析 5 4 项目清偿能力分析 5 1 项目财务效益评估的内容 5 1 1 项目财务效益评估的意义 5 1 2 财务效益评估的目标 5 1 3 项目财务效益评估的程序 5 1 4 项目财务基本报表的编制 投资项目财务效益评估是根据现行的财税制度 价格 体系和项目评估的有关规定 从企业的角度出发 对 项目的盈利能力 清偿能力以及外汇平衡能力等财务
2、 状况进行分析 据以判断项目的可行性 其意义体现 在 1 财务效益评估是企业进行投资决策的重要依据 2 财务效益评估是金融机构提供贷款的重要依据 3 财务效益评估是有关部门审批项目的重要依据 5 1 1财务效益评估的重要意义 1 项目的盈利能力 2 项目的清偿能力 两个方面 贷款清偿能力 项目投资清偿能力 3 项目财务外汇平衡情况 5 1 4 财务效益评估的目标 5 1 3 财务效益评估的程序 n 1 估算项目基础财务数据 n 2 编制和分析财务报表 n 3 分析评估财务效益指标 n 4 做出财务评价结论 主要用四种报表财务现金流量表 利润表 财务平衡表 财务外汇流量表 5 1 4财务基本报表
3、的编制 一 现金流量表报表的编制 7 3 1 现金流量表 现金流量表是反映项目在计算期内 的现金流入 现金流出和净现金流量的 表格 编制现金流量表的主要作用是计算 财务内部收益率 财务净现值和投资回 收期等反映项目盈利能力的指标 现金 流量表可以分为全投资现金流量表和自 有资金流量表 因此 在进行财务分析时 须分两步考察经济效果 第一步 全投资 财务效果评价 第二步 自有资金 财务效果评价 影响企业的经济效果的因素有两类 一是投资 产量 成本 价格 二是资金来源的构成 借贷资金偿还方式等 全投资财务现金流量表与自有资金现金流量表 的区别在于对借贷款的处理上 全投资财务现金流量表假定全部投资 包
4、括 固定资产和流动资产 均为自有资金 则不必再 计算项目的财务费用 利息 为各方案 不论 资金来源如何 进行比较 建立了共同基础 序 号 年 份 项 目 建设期 投产期 达到设计能力生产期 合 计 12345 6 n 一 二 三 四 生产负荷 现金流入 1 产品销售 营业 收 入 2 回收固定资产余值 3 回收流动资金 流入小计 现金流出 1 固定资产投资 2 流动资金 3 经营成本 4 销售税金及附加 流出小计 净现金流量 累计净现 金流量 计算指标 财务内部收益率 财务净现值 ic 投资回收期 财务现金流量表 全部投资 1 财务现金流量表 单位 万元 自有资金现金流量表 一 现金流入 1
5、产品销售 营业 收 入 2 回收固定资产余值 3 回收流动资金 二 现金流出 1 自有资金投资 2 经营成本 3 销售税金及附加 4 固定资金贷款本息偿还 5 流动资 金贷款本息偿还 二 利润表 损益表 用以计算项目寿命期内各个年份的利润额 继而用来 计算投资利润率 投资利税率等 损益表结构可用 下列三个公式表示 利润总额 产品销售 营业收入 销售税金 及附加 总成本费用 税后利润 利润总额 所得税 税后利润 可供分配利润 盈余公积金 应付利润 未分配利 润 序号 年 份 项 目 投产期 达到设计 能力生产期 合 计 3 4 5 6 n 一 二 三 四 五 生产负 荷 产品销售 营业 收入 总
6、成本 销售税金 销售利润 一 二 三 四 利润表 单位 万元 3 财务平衡表 资金来源与运用表 项目资金安排两个任务 满足项目需要 保证计划期内的资金平衡 寻求资金分期投入的最优计划 保证尽快达到投产 和生产能力 平衡 资金来源 资金使用 资金结余 序号 年 份 项 目 建设期 投产期 达到设计能力生产期 合计 12345 6 n 一 二 生产负 荷 资金来源 1 利润总额 2 折旧费 其中可作为归还 借款的折旧 3 固定资产 投资借款 1 国内借款 2 外汇借款 4 流动资 金贷款 5 企业自有资金 1 用于固定资产 投资 2 用于流动资 金 6 回收固定资产 余值 7 回收自有流动资 金
7、来源小计 资金运用 1 固定资产 投资 2 流动资 金 3 还款期间的企业留利 4 企业留用的折旧 5 自折旧中提取的能源基金 6 固定资产 投资借款利息偿还 1 国内借款利息 2 外汇借款利息 7 固定资产 投资借款本金偿还 1 国内借款本金 2 外汇借款本金 8 所得税 9 盈余资金 或资金短缺 运用小计 财务平衡表 单位 万元 5 2 项目的资金时间价值 5 2 1 资金的时间价值 5 2 2 资金时间价值的计算 一 资金的时间价值概念 Time Value of Money 同一额度的资金在不同的时间点上具 有不同的价值 其差额即是资金的时间价 值 资金的价值既体现在额度上 同时也 体
8、现在发生的时间上 5 2 1 资金的时间价值 例 有一个公司面临两个投资方案A B 寿命期都 是4年 初始投资也相同 均为10000元 实现利润的 总额也相同 但每年数额不同 具体数据见下表 年末A方案B方案 0 10000 10000 170001000 250003000 330005000 410007000 亦有 资金的时间价值 资金在周转使用过程中由于时 间因素而形成的价值差额 二 现金流量图 cash flow diagram 现金流出量 项目所需的各种费用 例如投资 成本等 现金流量 cash flow 由许多次投入 支出 和产出 收入 按时间顺序构成的动态序量 现金流入量 项目
9、带来的各种收入 例如销售 收入 利润等 收 支 disbursement receipts P 01234 n 1n 年 例 现金流量图 现金流量图的观点 1262 0 1000 1 234 借款人 收入 支出 支出 1000 1262 4 贷款人 0123 收入 例 5 2 2 资金等值 Equivalent Value 计算 一 折现的概念 现在值 Present Value 现值 未来时 点上的资金折现到现在时点的资金价值 将来值 Future Value 终值 与现值等 价的未来某时点的资金价值 折现 Discount 贴现 把将来某一时点上的 资金换算成与现在时点相等值的金额的换算过
10、程 例 定期一年存款100元 月息0 945厘 一年后 本利和111 34元 这100元就是现值 111 34元是 其一年后的终值 终值与现值可以相互等价交换 把一年后的111 34元换算成现在的值100元的折 算过程就是折现 1 1 P F ni 111 34 12 0 00945 100 利率 Interest Rate 一定时间 年 月 所得到的利 息额与原资金额 本金 之比 通常用百分数表示 计息周期 Interest Period 计算利息的时间单位 付息周期 在计息的基础上支付利息的时间单位 二 利息的概念 利息 Interest 资金通过一定时间的生产经营活 动以后的增值部分或投
11、资的收益额 三 单利和复利 单利 Simple Interest 只计本金利息 而利息 不计利息 P 本金 n 计息期数 i 利率 I 利息总额 F 本利和 FPniPI 1 IP ni 例 第0年末存入1000元 年利率6 4年末可取多 少钱 12401000 6 60 11801000 6 60 11201000 6 60 10601000 6 60 10000 4 3 2 1 0 年末本利和年末利息年 末 I 1000 4 6 240 F 1000 240 1240 复利 Compound interest 除本金以外 利息也计 算下个计息期的利息 即利滚利 1262 481191 02
12、 6 71 46 1191 021123 60 6 67 42 1123 601060 6 63 60 1060 1000 6 60 10000 4 3 2 1 0 年末本利和年末利息年 末 上例 本金越大 利率越高 年数越多时 两 者差距就越大 单利与复利的比较 n我国银行对储蓄存款实行级差单利计算 例 某年某月定期存款利率 存款种类3个月6个月一年二年三年五年 年利率 1 982 162 252 432 702 88 我国银行对贷款实行复利计算 例 年利率2 25 复利计算 存两年10000元本金到期可得本利和为 10000 1 0 0225 2 10455 06 若按两年单利2 43 计
13、算 存两年定期本利和为 10000 1 2 0 0243 10486 n一次支付终值公式 n一次支付现值公式 n等额支付系列终值公式 n等额支付系列偿债基金公式 n等额支付系列资金回收公式 n等额支付系列现值公式 n等差支付系列终值公式 n等差支付系列现值公式 n等差支付系列年值公式 n等比支付系列现值与复利公式 以复利计算的资金等值计算公式 符号定义 P 现值 F 将来值 i 年利率 n 计息期数 A 年金 年值 Annuity计息期末等额发生的 现金流量 G 等差支付系列中的等差变量值Arithmetic Gradient g 等比系列中的增减率Geometric 一次支付终值公式 0 1
14、 2 3 n 1 n年 F P 公式推导 设年利率i 年 末 年末利息 年末本利和 0 1 2 3 n F P 1 i n 1 i n F P i n 一次支付终值系数 Compound amount factor single payment 即n年后的将来值为 P F P i n 例 某工程现向银行借款100万元 年利率为10 借期5年 一次还清 问第五年末一次还银行本利 和是多少 或 F P F P i n F P 1 i n 1 10 5 100 161 05 万元 解 100 F P 10 5 查复利表 100 1 6105 161 05 万元 一次支付现值公式 P F 1 i n
15、0 1 2 3 n 1 n 年 F P 1 i n P F i n 一次支付现值系数 Present Worth Factor Single Payment F P F i n 例 某企业拟在今后第5年末能从银行取出20万 元购置一台设备 如年利率10 那么现应存入 银行多少钱 解 P 20 0 6209 12 418 万元 20 1 10 5 等额支付系列终值公式 A A A A A 0 1 2 3 n 1 n 年 F FAAAA i 1 i 1 i 1 n 2n 1 L 1 i n 1 i 即 F A i n 等额支付系列终值系数 compound amount factor unifor
16、m series AF 1 i n 1 i A F A i n 某厂连续3年 每年末向银行存款1000 万元 利率10 问3年末本利和是多 少 例 解 F 1 0 1 3 1 0 1 1000 3310 万元 等额支付系列偿债 积累 基金公式 1 i n 1 i A A A A A 0 1 2 3 n 1 n 年 F A F i n 等额支付系列偿债基金系数 Sinking Fund Factor 1 i n 1 i A F A F i n F 某工厂计划自筹资金于5年后新建一个基本生 产车间 预计需要投资5000万元 年利率5 从现在起每年年末应等额存入银行多少钱 例 解 A F 1 i n 1 i 5000 1 5 5 1 5 5000 0 181 905 万元 等额支付系列资金回收 恢复 公式 等额支付系列资金回收现金流量图 0 1 2 3 n 1 n 年 P A A A A A F A P i n 资金回收系数 capital recovery factor 1 i n 1 i 1 i n 而 于是 P A P i n i 1 i n 1 A 1 i n P 某工程项目一次投资
