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1、第三章汇率基础理论 本章旨在介绍外汇 汇率 汇率决定理论以及汇率变化对其他经济变量的影响 外汇市场和外汇交易 要求掌握的内容外汇 汇率 汇率标价方法以及汇率种类影响汇率变化的因素汇率决定理论 购买力平价说 利率平价说 国际收支说 汇兑心理说 资产市场说汇率变动对其他经济变量的影响外汇市场外汇交易类型 第三章汇率基础理论 引导探究的问题利用本章介绍的汇率决定理论分析近年来人民币汇率变动情况结合人民币变动情况和中国国情 从 什么变量影响汇率水平 以及 汇率变动会影响什么变量 两方面来全面认识 怎样才算好的汇率水平以及好的汇率水平应该如何决定 利用互联网查找几种主要汇率的水平 并进行虚拟外汇买卖 第
2、三章汇率基础理论 第一节外汇和汇率的基本概念第二节汇率决定的原理 I 第三节汇率决定的原理 II 第四节外汇市场第五节外汇交易本章小结 第一节外汇和汇率的基本概念 一 外汇二 汇率及汇率的表示三 汇率种类 一 外汇 1 外汇定义外汇 ForeignExchange 是指外国货币或以外国货币表示的 能用来清偿国际收支差额的资产 2 外汇条件自由兑换性普遍接受性可偿性 二 汇率及汇率表示 1 汇率 ForeignExchangeRate 2 汇率的表达方式直接标价法 DirectQuotation 即固定外国货币数量 以本国货币表示这一固定数量的外国货币的价格 间接标价法 IndirectQuot
3、ation 即固定本国货币数量 以外国货币表示这一固定数量的本国货币的价格 美元标价法 DollarQuotation 即以美元为标准来表示各国货币的价格 三 汇率种类 1 按制定汇率方法 基本汇率和套算汇率基本汇率 Keycurrency 套算汇率 CrossRate 1 交叉相除法 适用于两种汇率的中心货币相同2 两边相乘法 适用于两种汇率的中心货币不同2 按国际汇率制度 固定汇率和浮动汇率固定汇率 FixedExchangeRate 浮动汇率 FloatingExchangeRate 3 按国家管理程度 官方汇率和市场汇率 官方汇率 officialExchangeRate 市场汇率 M
4、arketExchangeRate 目前IMF成员国官方汇率分为下列六种 1 钉注某种货币而规定的 2 有限弹性地钉注某一种货币 3 合作安排规定的 4 根据一套指标进行调整的 5 按管理活动制定的 6 按照独立浮动制定的 4 按银行买卖 买入汇率 卖出汇率和中间汇率买入汇率 Bidrate 卖出汇率 Offerrate 中间汇率 MiddleRate 5 按银行营业时间 开盘汇率和收盘汇率开盘汇率 OpiningRate 收盘汇率 CloseRate 6 按外汇买卖对象 同业汇率和商人汇率同业汇率 Inter BankRate 商人汇率 MerchantRate 7 按汇兑方式 电汇汇率 票
5、汇汇率和信汇汇率电汇汇率 TelegraphicTransferRate T T 票汇汇率 DratRate D D 信汇汇率 MailTransfer M T 8 按外汇交易交割期 即期汇率和远期汇率即期汇率 SpotExchangeRate 远期汇率 ForwardExchangeRate 9 实际汇率和有效汇率实际汇率 RealExchangeRate 有效汇率 EffectiveExchangeRate 10 按汇率管理政策 贸易汇率和金融汇率贸易汇率 CommercialRate 金融汇率 FinancialRate 11 按汇价有无差别 单一汇率和多种汇率单一汇率 SingleRa
6、te 多种汇率 MultipleRate 12 按外汇外钞形式 外汇汇率和外钞汇率外汇汇率 ForeignExchangeRate 外钞汇率 ForeignCurrencyofbanknotesRate 第二节汇率决定的原理 I 一 影响汇率的经济因素二 金本位下的汇率决定三 汇率决定学说 上 四 汇率决定学说 下 五 汇率理论最新发展简介 一 影响汇率的经济因素 1 国际收支2 相对通货膨胀率3 相对利率4 总需求与总供给5 心理预期6 财政赤字7 国际储备 二 金本位下的汇率决定 1 金本位制度 GoldStandardSystem 演变2 金币本位制度下汇率的决定与变动金本位制度下汇率决
7、定 铸币平价 Mintpar或speciePar 两种货币含金量之比 金本位制度下汇率变动 黄金输送点 GoldPoint 汇率波动引起黄金输入和输出国境的界限 它等于铸币平价加减运送黄金的费用 3 金块本位和金汇兑本位制下汇率决定 法定平价 三 汇率决定学说 上 1 购买力平价学说2 利率平价学说3 国际收支学说4 汇兑心理说 1 购买力平价学说 TheoryofPurchasingPowerParity 瑞典经济学家卡塞尔在总结前人零星研究的基础上 于1922年系统提出的 现已成为汇率理论中最有影响的理论之一 1 核心思想 各国物价水平之比决定汇率的高低和变动 而决定物价水平的是货币数量
8、2 形式绝对购买力平价 决定 相对购买力平价 变动 决定 货币的价格取决于它对商品的购买力 两国货币的兑换比率就由两国各自具有的购买力的比率决定 变动 汇率的变动最终取决于两国物价水平比率的变动 汇率的变动原因在于购买力的变动 而购买力的变动原因又在于物价变动 中长期 货币数量购买力 商品价格 汇率 美国 100斤大米 25美元中国 100斤大米 200元人民币则 1 8 00或 100 800这就是人民币对美元的汇率 即 R0 外币购买力 本币购买力 100 25 100 200 8 00 形式 绝对购买力平价 决定 相对购买力平价 变动 绝对购买力平价 静态 时点 E 一价定律 OnePr
9、iceRule PA ePBP eP P 为同一商品用外币表现的价格P贸易商品的国内价格 PA PB 相对购买力平价 动态 时期 理论要点 两国物价水平的变化影响汇率的变化 变化后的汇率取决于两国货币购买力的相对变化率 汇率的变化率是由本国通货膨胀率与外国通货膨胀率之差决定的 Et E0 PA t PA 0 1 iA t iA t 为通货膨胀率 Et E0 PA t PA 0 PB t PB 0 1 iA t 1 iB t 3 意义和缺陷意义 在所有的汇率理论中 最有影响 从货币基本功能角度分析货币交换 符合逻辑也最为简单 对汇率决定复杂问题给出了最简洁的描述 是更为复杂汇率决定理论的基础开辟
10、了从货币数量的角度对汇率进行分析的先河缺陷 以货币数量论为基础 货币数量论缺陷也成为它的缺陷忽略了非贸易商品忽略了贸易成本 关税 限额 补贴等忽略了国际资本流动忽略了汇率与物价的相互影响 此外 在编制各国物价指数的方法 范围 基期等选择上存在着技术性困难 2 利率平价学说 TheoryofInterestRateParity 货币数量利率 资产价格 汇率从金融市场角度分析汇率与利率关系经济含义 预期汇率变动率等于两国货币利率之差 1 主要内容 套补的利率平价非套补的利率平价 套补的利率平价 CIPCoveredInterest RateParity A国 1 1 i 1 iB国 1 e 1 e
11、 i 1 e 1 i 一年后1 e 1 i ef ef e 1 i 套补f e 1 i 1 i f e 1 i 投资A国1 i f e 1 i 投资B国1 i f e 1 i 投资A或B国 1 i f e 1 i f e 1 i 1 i 升 贴 水率 i i i i i f e e 非套补的利率平价 UIPUncoveredInterest RateParity 1 i Eef e 1 i E i i 经济含义 预期汇率远期变动率等于两国货币利率之差 2 意义与缺陷 意义说明了利率 汇率 远期外汇市场 即期外汇市场之间的关系 在有效率的资本市场上具有较高的应用价值 缺陷没有考虑交易成本 资本流
12、动不存在障碍的假定不具有现实性 套利资金规模无限的假定不具有现实性 3 国际收支学说 国际借贷说的现代形式 又称国际收支论凯恩斯模型影响国际收支因素国际收支汇率 1 国际收支学说基本原理国际收支学说认为影响外汇供求的根本因素是国际收支 并进一步分析和强调了国民收入 利息率 汇率预期等对汇率的作用 国际收支帐户 经常帐户 CA 资本帐户 KA CA f Y Y P P e KA KA i i Eef 影响国际收支的因素 BP f Y Y P P i i e Eef 影响均衡汇率变动的因素有 y y P P i i Rey 进口M 逆差 外汇市场超额需求ED R y 出口X 顺差 外汇市场超额供给
13、ES R P P 出口X 逆差 外汇市场超额需求ED R i i 外资流入 流出 外汇市场超额供给ES R Re 抛出本币 抢购外币 外汇市场超额需求ED R 其中 Re为预期汇率 2 意义与缺陷 意义指出了汇率与国际收支之间的关系 有利于全面分析短期内汇率的变动和决定 是关于汇率决定的流量理论 即国际收支引起的外汇供求流量决定了短期汇率水平及其变动 缺陷以外汇市场的稳定为前提 以凯恩斯宏观理论为基础 有时不符合实际情况 例如 国民收入 y 不一定引起进口 M 而出口 X 却可能 4 汇兑心理说 PsychologicalTheoryofExchange 汇兑心理说是法国学者阿夫达里 A Af
14、talion 于1927年提出的 他认为 人们之所以需要外币 是为了满足支付 投资 投机等欲望 这种主观欲望是使外国货币具有价值的基础 汇兑心理说后来演变为心理预期说 即外汇市场上人们的心理预期 对汇率的决定产生重大影响 1 汇兑心理说的核心观点 汇率变动和决定所依据的是人们各自对外汇的效用所作的主观评价 该主观评价又是依据使用外币的边际效用 mariginalutility 所作出的 外汇供应增加 单位外币的边际效用就递减 外汇汇率就下降 在这种主观判断下外汇供求相等时所达到的汇率 就是外汇市场上的实际汇率 2 意义与缺陷 意义将主观评价的变化同客观事实的变动结合起来考察汇率汇兑心理说和心理
15、预期说在解释外汇投机 资金逃避 国际储备下降及外债累积对未来汇率影响时 尤其值得重视 缺陷将汇兑心理变动当作影响与决定汇率的依据 带有一定的主观片面性 且缺乏说服力 四 汇率决定学说 下 20世纪70年代初期 在固定汇率制度崩溃和各国金融市场高度发达的背景下 不少经济学家发展出了一种新的汇率决定学说 由于这种学说把汇率看成是金融资产的相对价格 侧重于从金融市场均衡这一角度来考察汇率的决定 因此 被称为汇率决定的资产市场分析方法 AssetMarketApproach 资产市场分析方法假设前提外汇市场是有效的 即市场的当前价格反映了所有可能得到的信息 一国的资产市场包括本国货币市场 本币资产 主
16、要是本国债券 市场和外币资产 包括外国债券和货币存款 市场资金完全流动 套补利率平价 CIP 始终成立 依据对本币资产与外币资产可替代性的不同假设 资产市场分析方法可分类如下 资产市场分析方法 完全资本替代 非完全资本替代 货币分析方法 弹性价格货币分析方法 粘性价格货币分析方法 资产组合平衡分析方法 资产市场分析方法分类图 1 弹性价格货币分析法 Flexible priceMonetaryApproach Frenkel 1976 1 基本模型弹性价格货币分析法建立在三个主要假设上 垂直的供给曲线 购买力平价理论长期持续有效 货币需求是国民收入和利率的稳定函数 此外 货币供给是政府可以控制的外生变量 利率 国民收入与货币供给无关 货币供给变动带来的货币市场不均衡 完全由价格的弹性变动来调整 不会影响利率和产出 本国货币市场的均衡条件 两边取对数 并用小写字母表示各变量的对数值 得到 同理得到外国的价格水平表达式 根据购买力平价理论 取对数后得到 弹性价格货币分析方法的基本模型 第一项表示本国和外国货币供给水平的差额 当一国货币供给相对他国增加时 外汇汇率就会上升 即本币的对外汇价下
