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1、第十六章宏观经济政策实践 第一节经济政策目标第二节财政政策第三节货币政策第四节资本证券市场 略 第五节金融衍生品市场 略 第六节宏观经济政策及理论的演变 重要问题 宏观调控的类型西方市场机制的一些具体情况 宏观经济政策是指国家或政府为了增进社会经济福利而制定的解决经济问题的指导原则和措施 宏观经济政策目标 充分就业 物价稳定 经济增长 国际收支平衡 充分就业 一切生产要素 包括劳动 都能以自己愿意接受的价格参与生产活动的状态 充分就业目标并不意味着百分之百的就业 它并不排除像摩擦性 结构性等方面的失业 摩擦性失业 自愿失业 非自愿失业 周期性失业奥肯定律 描述GDP变化和失业率之间存在的一种相
2、当稳定的关系 自然失业率 指在没有货币因素干扰的情况下 让劳动市场和商品市场自发供求力量发生作用时 总需求和总供给处于均衡状态的失业率 物价稳定 由于各种商品价格变化程度不一以及统计上的困难 一般用价格指数来表示一般价格水平的变化 价格指数 CPI PPI GDPdeflator价格稳定不是指每种商品的价格固定不变 也不是价格总水平保持不变 而是指价格指数相对稳定 经济增长 在一定时期内经济社会所生产的人均产量或者人均收入的增长 通常用一定时期内实际GDP年均增长率来衡量 通常 经济增长与就业目标是相互一致的 国际收支平衡 国际收支平衡是指一国净出口与净资本流出相等而形成的平衡 国际收支失衡
3、通过汇率的变动 会对国内经济形成冲击 从而影响国内就业水平 价格水平和经济增长 宏观经济目标的协调 充分就业与物价稳定之间的矛盾 经济增长与物价稳定之间的矛盾 内在均衡与外在均衡之间的矛盾 实证目标与福利目标之间的矛盾 第二节财政政策 财政政策 为促进就业水平提高 减轻经济波动 防止通货膨胀 实现稳定增长而对政府支出 税收和借债水平所进行的选择 或对政府收入和支出所做的决策 西方国家财政的构成 1 自动稳定器的含义 经济体系中内在的能自动减轻国民收入波动的机制 它能够在经济繁荣时期自动抑制通货膨胀 在经济萧条时期自动减轻经济衰退 1 自动稳定器 二 自动稳定器和财政政策的运用 2 自动稳定器的
4、组成 税收 所得税 经济萧条 实际Y 税收 可支配收入 消费 Y 转移支付 经济萧条 Y 转移支付 可支配收入 消费 Y 农产品支持价格 经济萧条 农产品P 对农业的补贴 收购 可支配Y 消费 Y 3 自动稳定器的局限性 A 事后才发挥作用 B 作用程度有限 因此需要运用财政政策干预经济 2 斟酌使用 相机抉择 的财政政策 要保持经济的稳定 政府应审时度势 主动采取一些财政措施 即变动支出水平或税率以稳定总需求水平 使之接近物价稳定的充分就业水平 这被称之为斟酌使用 相机抉择 的财政政策 财政政策的运用原则 逆经济风向行事 或相机抉择 经济衰退时 采取扩张性财政政策以刺激总需求 反之 当经济过
5、度繁荣 出现通货膨胀时 采取紧缩性财政政策以抑制总需求 补偿性财政政策是指交替使用的扩张性和紧缩性财政政策 三 功能财政和预算盈余 预算盈余是政府收入超过支出的余额 预算赤字是政府财政支出大于收入的差额 政府在财政方面的积极政策主要是为实现无通货膨胀的充分就业产出 实现目标时 预算可以是盈余 也可以是赤字 这样的财政称为功能财政 它是凯恩斯主义者的财政思想 按照功能财政思想 当均衡收入低于充分就业水平时 政府有义务实行扩张性财政政策 如果起初存在财政盈余 政府有责任减少盈余 甚至不惜出现赤字 如果起初存在预算赤字 就不必担心赤字扩大 应不惜出现更大赤字而坚定地实行扩张政策 反之亦然 按照功能财
6、政思想 政府不应为实现财政收支平衡而妨碍政府财政政策的正确制定和实行 功能财政思想 政府的财政收入等于财政支出 年度平衡预算要求每个财政年度的收支平衡 周期平衡预算是指政府在一个经济周期中保持平衡 在经济衰退时实行扩张政策 在经济繁荣时实行紧缩政策 以繁荣时的盈余弥补衰退时的赤字 充分就业平衡预算是指政府应当使支出保持在充分就业条件下所能达到的净税收水平 平衡预算思想 四 充分就业预算盈余与财政政策方向产生预算盈余和赤字的原因有政策的也有经济自身的 单凭盈余或赤字 难以判断财政政策的扩张或收缩性 充分就业的预算盈余指既定的政府预算在充分就业的国民收入水平上所产生的政府预算盈余 如果为负值 称为
7、充分就业的预算赤字 把收入固定在充分就业的水平上 消除了收入水平周期性波动对财政预算的影响 就能准确地反映财政政策对预算的影响 并为判断财政政策的扩张性与收缩性提供了准确的依据 五 赤字与公债 弥补赤字的途径 借债和出售政府资产借债 1 央行增发货币 称为货币筹资 本质上是通过征收通货膨胀税的方式来解决赤字问题 2 向国内公众或外国举债 称为债务筹资 政府发行了公债要还本付息 因此 政府预算的总赤字 非利息赤字 利息支出 西方经济学家对公债问题提出了各自的看法 1 无论是内债还是外债 公债的债务像税收一样是负担会一代一代传下去 2 外债是负担 但内债不构成负担 而是财富 六 西方财政的分级管理
8、模式 根据财权和事权相一致的原则 税收被分为中央税 地方税和中央与地方共享税 第二节财政政策效果 一 财政政策效果的IS LM图形分析 产品市场 货币市场 挤出效应 财政政策 产品市场 货币市场 收入 利率 货币太少 出售债券以增加货币持有量 结果债券价格下降 利率上升 产品市场 财政政策的传递机制 LM y1 y2 y3 y E1 IS1 IS2 r r1 r2 E3 E2 0 Kg g r y 0 y0 r y 0 LM LM y1 y2 y0 y1 y2 E0 E2 E1 E0 E2 E1 r1 r0 r1 r0 IS1 IS2 IS1 IS2 a 挤出效应大 政策效果小 b 挤出效应小
9、 政策效果大 1 LM曲线的斜率既定 IS曲线的斜率不同 IS曲线平坦 d较大 IS曲线移动引起的利率上升导致的投资下降幅度大 因而挤出效应大 政策效果小 IS曲线陡峭 d较小 IS曲线移动引起的利率上升导致的投资下降幅度小 因而挤出效应小 政策效果大 平坦 陡峭 a 挤出效应小 政策效果大 b 挤出效应大 政策效果小 2 IS曲线的斜率既定 LM曲线的斜不同 LM曲线平坦 h较大 IS曲线移动引起的利率上升幅度小 因而挤出效应小 政策效果大 LM曲线陡峭 h较小 IS曲线移动引起的利率上升幅度大 因而挤出效应大 政策效果小 r y 0 LM y0 y1 y2 E0 E2 E1 r1 r0 I
10、S1 IS2 r y 0 y0 LM y1 y2 E0 E2 E1 r1 r0 IS1 IS2 财政政策效果的代数分析 财政政策乘数实际货币供给量不变时 政府支出的变化能使均衡的国民收入变动多少 二 凯恩斯主义的极端情况 IS曲线为垂直线而LM曲线为水平线的情况 三 挤出效应Crowdingouteffect 1 含义 是指政府支出增加所引起的私人消费或投资降低的效果 2 政府支出挤占私人支出取决于以下几个因素 1 支出乘数的大小 正相关 2 货币需求对产出变动的敏感程度 k 正相关 3 货币需求对利率变动的敏感程度 h 负相关 4 投资需求对利率变动的敏感程度 d 正相关 3 在凯恩斯主义的
11、极端情况下 货币需求对利率变动的敏感程度h为无限大 而投资需求对利率变动的敏感程度d等于零 因此 政府支出的 挤出效应 为零 财政政策效果极大 第三节货币政策 一 商业银行和中央银行二 存款创造和货币供给三 债券价格与市场利息率的关系四 货币政策及其工具五 货币政策起作用的其他途径 银行制度 中央银行 商业银行 中央银行是一国最高金融当局 是制定和实施货币政策的最高主管机构 它统筹管理全国金融活动 实施货币政策以影响经济 中央银行的经营目的是要保证完成法律规定的任务 中央银行的主要职能 发行货币 是商业银行的银行 依法执行货币政策 商业银行是面向厂商及个人经营存贷款业务的金融组织 其主要目的是
12、通过存贷款利息差额 赚取最大利润 一 商业银行和中央银行 存款创造 商业银行体系创造货币的机制与活期存款的流动性和法定准备金制度密切相关 商业银行体系的存款总和 100 80 64 51 2 100 1 0 8 500万元 商业银行体系的贷款总和 80 64 51 2 400万元 R代表最初的原始存款D代表存款总额rd代表法定准备率 货币乘数 1 定义 中央银行每增加一单位原始货币供给所增加的活期存款量 即货币供给量 2 公式 3 条件 A 商业银行没有超额储备金 银行的一部分款项如果贷放不出去 就成为银行的超额准备金 超额准备金与活期存款的比率称为超额准备率 用re表示 B 公众将所有的现金
13、存入银行 支付完全以支票形式进行 如果客户将得到的贷款不全部存入银行 而抽出一定比例的现金留在手上 又会改变货币乘数 rc表示公众手持现金与活期存款总额的比率 说明 这里仅把活期存款当作货币供给 含义 商业银行的准备金总额 包括法定的和超额的准备金 与非银行部门持有的通货的总和 称为基础货币 它是存款扩张的基础 会派生出更多的货币 活期存款 因此又称高能货币或强力货币 如果用Cu表示非银行部门持有的通货 用Rd表示法定准备金 用Re表示超额准备金 H表示基础货币 则有 H Cu Rd Re 基础货币 说明 货币供给量 通货 活期存款 存款扩张的基础 含义 完整的货币乘数是指货币供给量 通货和活
14、期存款的总和 与基础货币 H 的比率 即 完整的货币乘数 三 债券价格与市场利息率的关系 债券价格与市场利息率具有反方向变化的关系 即 债券价格越高 它意味着利息率越低 反之亦然 这一反方向变化关系适用于一切金融市场 四 货币政策及其工具 货币政策是指政府 中央银行 通过控制经济的货币供给总量来调节利率 进而影响整个经济达到既定目标所采取的货币调节措施 扩张性的货币政策是通过增加货币供给来带动总需求的增长 经济萧条紧缩性的货币政策是通过削减货币供给的增长来减低总需求水平 经济过热 通货膨胀 货币政策工具 1 变动法定准备率 3 公开市场业务 2 变动再贴现率 4 其他措施 1 变动法定准备率
15、当经济过热或出现通货膨胀时 中央银行通过提高法定准备金率来收缩货币和信贷量 从而提高利率 减少投资 当经济萧条时 则降低法定准备金率 最简单的工具 但作用十分猛烈很少使用 作用机制 2 变动再贴现率 再贴现率是中央银行对商业银行及其他金融机构的贷款利率 再贴现是指商业银行用商业票据或有价证券做抵押向中央银行贷款的行为 作用机制再贴现率 银行贴现 准备金 货币供给量 最早使用的工具 但再贴现率政策工具不具有主动性 再贴现率政策作用较小 3 公开市场业务 定义 公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖政府证券以调节货币供给量的行为 作用机制 经济过热或通货膨胀时 中央银行出售政府债券 债券如果
16、出售给私人 购买债券的人们会从商业银行提取存款 使银行减少放款 债券如果出售给商业银行 会建设商业银行的超额准备金 是信贷减少 经济萧条 中央银行买进债券 公开市场业务在现代央行最重要也最常用的货币政策工具 因为运用这种政策手段能够比较准确而又及时地控制银行体系的准备金和货币供给量 4 其他措施 道义上的劝告借款垫头规定宽严信贷条件贴现配额 第四节资本证券市场 略 一股票和债券的基本概念广义的证券包括商品证券 如提货单 购物券等 货币证券 如支票 商业票据等 以及资本证券 如股票 债券等 狭义的证券仅指资本证券 它是代表对一定资本所有权和收益权的投资凭证 尽管股票和债券都属于证券 但二者有着一定差别 1性质不同2财务处理不同3风险收益不同 二证券的发行与流通三证券的交易与价格四证券投资收益及风险1系统性风险2非系统性风险 第五节金融衍生品市场 略 一期货市场二垫头交易与买空卖空三期权交易四双向期权 第三节货币政策效果一 货币政策效果的IS LM图像分析 IS曲线平坦 i较大 较小的利率降低会引起投资的较大增加 从而y增加较多 货币政策效果就较大 1 LM曲线的斜率既定 IS曲线的斜率不
