证券投资学之公司分析(

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1、第十一讲 1 讨论上一次课留下的问题 2 关注最近的资本市场 证券投资学 ON INVESTMENTS l1 课堂讨论 行业分析的局限性 l2 l3 l4 案例分析 l5 单击此处编辑母版标题样式 单击此处编辑母版副标题样式 6 公司分析 公司基本分析 l一 行业地位分析 l二 区位分析 一 区位内的自然和基础条件 二 区位内政府的产业政策和其 他相关的经济支持 三 区位内的比较优势和特色 l7 l三 产品分析 一 产品的竞争能力分析 1 成本优势 2 技术优势 3 质量优势 二 产品的市场占有率 三 品牌战略 l8 l四 公司经营管理能力分析 一 公司管理人员的素质和能力分析 1 从事管理工

2、作的愿望 2 专业技术能力 3 良好的道德品质修养 4 人际关系协调能力 5 综合能力 二 公司管理风格及经营理念分析 三 公司业务人员素质和创新能力分析 l9 l五 成长性分析 一 公司经营战略分析 1 通过公开传媒资料 调查走访等途径了解 公司的经营战略 特别是注意公司是否有 明确 统一的经营战略 2 考察和评估公司高级管理层的稳定性及其 对公司经营战略的可能影响 l10 3 公司的投资项目 财力资源 研究创新 人力 资源等是否适应公司经营战略的要求 4 在公司所处行业市场结构分析的基础上 进一 步分析公司的竞争地位 是行业领先者 挑战 者 还是追随者 公司与之相对应的经营战略 是否适当

3、5 结合公司产品所处的生命周期 分析和评估公 司的产品策略是专业化还是多元化 6 分析和评估公司的竞争战略是成本领先 别具 一格 还是集中一点 l11 二 公司规模变动特征及扩张潜力分析 1 公司规模的扩张是由供给推动还是由市场需 求拉动 是通过公司的产品创造市场需求还 是生产产品去满足市场需求 是依靠技术进 步还是依靠其他生产要素 等等 以此找出 企业发展的内在规律 2 纵向比较公司理念的销售 利润 资产规模 等数据 把握公司的发展趋势 是加速发展 稳步扩张还是停滞不前 l12 3将公司销售 利润 资产规模等数据及其增长 率与行业平均水平及主要竞争对手的数据进行 比较 了解其行业地位的变化

4、4分析预测公司主要产品的市场前景及公司未来 的市场份额 对公司的投资项目进行分析 并 预测其销售和利润水平 5分析公司的财务状况以及公司的投资和筹资潜 力 l13 单击此处编辑母版标题样式 单击此处编辑母版副标题样式 14 公司财务分析 一 公司主要的财务报表 l 一 资产负债表 l 二 损益表 l 三 现金流量表 l15 二 财务比率分析 l 一 偿债能力分析 偿债能力分析包括 1 流动比率 流动比率 流动资产 流动负债 l16 2 速动比率 正常的速动比率为1 低于1的速动比 率被认为是短期偿债能力偏低 这仅是一 般的看法 因为行业不同速动比率会有很 大差别 没有统一标准的速动比率 速动比

5、率 流动资产 存货 流动负债 l17 保守速动比率 现金 短期证券 应收账款净额 流动负债 l18 3 利息支付倍数 利息支付倍数 税息前利润 利息费用 长期债务与营运资金比率 长期负债 流动资产 流动负债 l19 4 应收账款周转率和周转天数 应收账款周转率 销售收入 平均应收账款 应收账款周转天数 360天 应收账款周转率 平均应收账款 360天 销售收入 l20 l 二 资本结构分析 1 股东权益比率 股东权益比率 股东权益总额 资产总额 100 股东权益比率 股东权益总额 负债总额 股东权益总额 100 l21 2 资产负债比率 资产负债比率 负债总额 资产总额 3 长期负债比率 长期

6、负债比率 长期负债 资产总额 100 4 股东权益与固定资产比率 股东权益与固定资产比率 股东权益总额 固定资产总额 100 l22 l 三 经营效率分析 1 存货周转率和存货周转天数 存货周转率 销货成本 平均存货 存货周转天数 360天 存货周转率 360天 销货成本 平均存货 平均存货 360天 销货成本 l23 原材料周转率 耗用原材料成本 平均原材料存货 在产品周转率 制造成本 平均在产品存货 l24 2 固定资产周转率 固定资产周转率 销售收入 平均固定资产 式中 平均固定资产 年初固定资产 年末固定资产 2 l25 3 总资产周转率 4 股东权益周转率 5 主营业务收入增长率 总

7、资产周转率 销售收入 平均资产总额 股东权益周转率 销售收入 平均股东权益 主营业务收 入增长率 本期主营业务收入 上期主营业务收入 上期主营业务收入 100 l26 l 四 盈利能力分析 1 销售毛利率 2 销售净利率 3 资产收益率 销售毛利率 销售收入 销售成本 销售收入 100 销售净利率 净利 销售收入 100 资产收益率 净利润 平均资产总额 100 式中 平均资产总额 期初资产总额 期末资产总额 2 l27 4 股东权益收益率 5 主营业务利润率 股东权益收益率 净利润 平均股东权益 100 主营业务利润率 主营业务利润 主营业务收入 100 l28 l 五 投资收益分析 1 普

8、通股每股净收益 2 股息发放率 3 普通股获利率 4 本利比 普通股每股净收益 净利 优先股股息 发行在外的加权平均普通股股数 股息发放率 每股股利 每股净收益 100 普通股获利率 每股股息 每证券市场价 100 本利比 每股股价 每股股息 倍 l29 5 市盈率 6 投资收益率 7 每股净资产 8 净资产倍率 市盈率 每证券市场价 每股税后净利 倍 投资收益率 投资收益 平均投资额 100 式中 平均投资额 期初长 短期投资 期末长短期投资 2 每股净资产 净资产 发行在外的普通股股数 净资产倍率 每证券市场价 每股净值 l30 l 六 财务结构分析 1资产负债率 2资本化比率 3固定资产

9、净值率 4资本固定化比率 资产负载率 负债合计 资产总额 100 资本化比率 长期负债合计 长期负债合计 所有者权益合计 100 固定资产净值率 固定资产净值 固定资产原值 100 资产固定化比率 资产总计 流动资产合计 所有者权益合计 100 l31 单击此处编辑母版标题样式 单击此处编辑母版副标题样式 32 财务分析中应注意的问题 一 财务报表数据的准确性 真实性与可靠性 l1 报表数据未按通货膨胀或物价水平调整 l2 非流动资产的余额 是按历史成本折旧或摊销计算的 不代表现行成本或变现价值 l3 有许多项目 如科研开发支出和广告支出 从理论上看 是资本支出 但发生时已列作了当期费用 l4

10、 有些数据基本上是估计的 如无形资产摊销和开办费摊 销 但这种估计未必正确 l5 发生了非常的或偶然的事项 如财产盘盈或坏账损失可 能歪曲本期的净收益 使之不能反映盈利的正常水平 财务报表是按会计准则编制的 它们合乎规范 但不一定反映该公司的客观实际 例如 l33 二 财务分析结果的预测性调整 公司的经济环境和经营条件发生 变化后 原有的财务数据与新情况下 的财务数据不具有直接可比性 因为 财务数据反映的基础发生了变化 l34 三 公司增资行为对财务结 构的影响 l1 股票发行增资对财务结构的影响 1 配股增资对财务结构的影响 2 增发新股对财务结构的影响 l2 债券发行增资对财务结构的影响

11、l3 其他增资行为对财务结构的影响 l35 单击此处编辑母版标题样式 单击此处编辑母版副标题样式 36 其他重要因素分析 一 投资项目分析 l1 投资项目与公司目前产品的关联度 体 现了公司何种经营战略 是进一步扩大 生产规模 降低生产成本 还是进行技 术创新 提高产品竞争力 是延长产品 线 向上游或下游延伸 还是进行产业 转移 逐步从现有的处于衰退的产业中 退出 进入新的产业 同时 应分析这 种经营战略与公司的市场地位是否吻合 分析公司的投资项目可以考虑以下几点 l37 l2 如果投资项目是新产品 须进一步分析投 资该产品的市场前景 并从技术含量 进入 壁垒等方面分析投资项目的市场竞争优势

12、l3 分析投资项目的建设期和回收期的现金流 特别是投资项目的后续资金 包括正式投 产后须增加的营运资金 特别是投资项目的 后续资金 包括正式投产后须增加的营运资 金 市场推广资金等 的来源问题 对公司 财务状况的影响 公司进一步筹资的能力 l38 l4 对投资项目的定量分析 一般使用两类指标 一 是贴现指标 即考虑了时间价值因素的指标 主要 包括净现值 现值指数 内含报酬率等 另一类是 非贴现指标 主要包括回收期 会计收益率等 可 以根据实际情况 选用一种或几种指标 进而估算 项目的盈利能力 对公司今后几年净利润 每股收 益的影响 l5 可以对投资项目的风险进行定性和定量分析 定 性分析主要是

13、市场分析 定量分析可以用风险调整 贴现法和肯定当量法对投资收益指标进行调整 l39 二 资产重组 l40 一 资产重组方式 l扩张性公司重组 1 购买资产 2 收购公司 3 收购股份 4 合资或联营组建子公司 5 公司合并 l41 一 资产重组方式 l调整性公司重组 1 股权置换 2 股权 资产置换 3 资产置换 4 资产出售或剥离 5 公司的分立 6 资产配负债剥离 l42 一 资产重组方式 l控制权变更型公司重组 1 股权的无偿划拨 2 股权的协议转让 3 公司股权托管和公司托管 4 表决权信托与委托书收购 5 股份回购 6 交叉控股 l43 二 资产重组对公司经营和业 绩的影响 l不同类

14、型的重组对公司业绩和经营的影响是不一样的 l对于扩张性资产重组而言 通过收购 兼并 对外进 行股权投资 公司可拓展产品市场份额 或进入其他 经营领域 l对于调整性资产重组而言 分析资产重组对公司业绩 和经营的影响 首先须鉴别 报表性重组 和 实质性重 组 区分报表性重组和实质性重组的关键是看有没有 进行大规模的资产置换或合并 实质性重组一般要将 被并购企业50 以上的资产与并购企业的资产进行置 换 或双方资产合并 而报表性重组一般都不进行大 规模的资产置换或合并 l44 三 关联交易 l45 一 关联交易的方式 l1 经营活动中的关联交易 1 关联购销 2 费用负担的转嫁 3 资产租赁 4 资

15、金占用 5 信用担保 所谓关联交易 是指公司与其关联方之间发 生的交换资产 提供商品或劳务的交易行为 l46 一 关联交易的方式 l2 资产重组中的关联交易 1 资产转让和置换 2 托管经营 承包经营 l47 一 关联交易的方式 l3 合作投资 l4 相互持股 l48 二 对公司业绩和经营的影 响 l从理论上说 关联交易属于中性交易 它既不 属于单纯的市场行为 也不属于内幕交易的范 畴 其主要作用是降低企业的交易成本 促进 生产经营渠道的畅通 提供扩张所需优质资产 有利于实现利润的最大化等 但在实际操作 过程中 关联交易有它的非经济特性 与市场 竞争 公开竞价的方式不同 其价格可由关联 双方协商决定 特别是在我国评估和审计等中 介机构尚不健全的情况下 关联交易就容易成 为企业调节利润 逃税和为一些部门及个人获 利的途径 往往使中小投资者利益受损 l49 四 会计和税收政策的变 化及其对业绩的影响 l50 l51 实习题目 请你利用证券投资的基本分析方法对下列 上市公司进行分析 中国石化 招商银行 深发展 北大荒 兴业房产 选出一家你认为最具有投资价值的公司 并说明理由 l52