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1、 医人人仁林人(9-11)北航韩立岩岑“sCH9资本资产定价模型目9.1资本资产定价模型目9.2CAPM的扩展形式口“不含无风险资产情形的零贝塔模型9.3CAPM模型与流动性“9.1资本资产定价模型(CAPM)资学的基础。一、历史背景口1952,HarryMarkowitz“PortfolioSelection“,JournalofFinance.风险资产的以收盐与收益为目标的(定价)决策。-现代金融理论的奠基石。口WiliamSharp,1964,Capitalassetprices:atheoryofmarketequilibriumunderconditionsofriSk,.目John
2、Lintner,1965,Thevaluationofriskassetsandtheselectionofriskyinvestmentsinstockportfoliosandcapitalbudgets,ReviewofEconomicsandStatistics.东“s二、理想资本市场假定(CAPM模型的基本配置)口1)投资者的理性是“风险厌恶“。口2)资本市场为完全竞争,即无人操纵,或无人影响价格。口(3)任意有限多个资产的收益率向量服从多元正态分布。巳梧冀投资者可以依无风险利率无限制地获得日。口5)纯资产交换市场,无新资产入场,且交易量为任意实数,即完全分割。目6)信息充分且无成本
3、。口(7)市场完全自由,无税收,无卖空限制。三、无卖空限制的CAPM模型。假设市场上有n种风险资产,以其收益率表示三=歹1)T】组合向量为=厂,自协差阵为O=()其中,_cOv(】广广三47又设0非奇异,E()t这里1-(Ll.0厂“。命国国园那么,组合的收益率和风险分别为仪Ce=M7OW“戛量harp_Lintner-Mo蓦inCAPM)Beta系数定萼假设在资产组合口包括无风险资产，那么,当市场达到买卖交易均衡时,任意风险资产的风险滥价(超额收益率)与全市场组合的风险溢价成正比,该比例系数称为Beta系数,表示为:E0J-士=B(ECu)-)铃中0_c0v厂/U)var(咤/)“I讨论贝塔系数(Beta)的意义目i0:正向变化。目其中,0|Bil1:升降幅度小于市场组口0|Bil1:升降幅度大于市场组吵加。美国与中国情况。伟“s四、证券市场线与资本市场线。定义:对于证券i胥,E(r)刻画其市场特性,如此形成的直线称为“证券市场线“,记为:SML,其斜率为全市场风险溢价,表示市场的固有特征一目对比:CML定义:资产组合的期望收益与标准差所形成的曲线称为资本市场线。
