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1、从第二次世界大战后至20世纪末期，日元汇率起起浮浮，经历了漫长的变化，日本汇率制度的变化也显示了日本经济发展的轨迹。 一、19491971年固定汇率保证了日本经济的稳定发展第二次世界大战后，日本作为战败国，政治地位一落千丈，经济凋敝，民不聊生。在此背景下，日本举国上下集中精力发展经济。当时舆论认为：扩大出口，尤其是增加对实力最强、最为富裕的国家美国的出口，是振兴日本经济的捷径。因此，日本政府在战后不久就提出了贸易立国的口号，把扩大出口作为国策。为了发展经济，扩大出口，稳定的汇率是不可缺少的。战争结束后，美国方面作出了有必要加快日本经济复苏的决定。1948年10月，美国国家安全保障会议(Nsc)
2、决定将日本经济恢复作为美国的主要目标之一，提出了包括设置固定汇率在内的9项稳定经济原则。经过美国占领当局和日本方面的反复研究，终于决定自1949年4月25日开始，实行1美元等于360日元的固定汇率政策，这个固定汇率一直保持了22年，一直到1971年12月才正式改变。顺便提一下，当时，美国方面曾经有过让日元兑美元汇率固定在330日元等于1美元的设想，但到最后关头，由于考虑到通货膨胀的发展，将日元对美元汇率又下调了30日元，固定在360日元等于1美元，这使得日本经济界人士欣喜万分。连续保持22年之久的360 Et元=1美元的固定汇率，极大地促进了Et本经济的发展，使得日本企业能够在20多年的时期内
3、，不必理会汇率的变化，而将全部注意力集中在提高劳动生产率、提高产品质量、新产品开发、扩大产品出口等方面，为Et本经济发展立下了汗马功劳。不可否认，持续、稳定的汇率水平，对保证日本经济的发展，特别是对扩大日本产品的出口，起到了极为重要的作用。从20世纪50年代后期开始，日本经济增速明显加快。特别是60年代的经济增长倍增计划期间，日本经济的增长速度更是惊人，年均增长率在 10以上。 随着日本经济实力的增强，对美出口的增加，贸易顺差和外汇储备的增长，使得长期以来一直扶植Et本发展的美国，开始对咄咄逼人的日本产品出口产生越来越大的不满。从20世纪50年代开始，日美贸易就开始摩擦不断。最初的日美贸易摩擦
4、主要集中在棉纺织品等轻工产品方面。20世纪60年代。后期开始，贸易摩擦开始向几乎所有重要工业产品领域扩展，随之而来的是，美国方面对日本的压力也开始增大，在金融方面要求日本将日元升值。 二、史密森协议后，日元开始向浮动汇率制度过渡 在主要是来自美国的外来压力下，特别是美国政府于1971年8月单方面宣布以放弃美元兑换黄金、对进口货强制性征收10进口关税等为主要内容的紧急经济政策，从根本上动摇了布雷顿森林体系，引起了国际金融市场和世界经济的剧烈动荡，日元汇率开始上升。日本政府为维护360日元=1美元的汇率水平，多次让日本央行人市干预，抛出日元，购买美元，但这些措施都无济于事，日元汇率还在上升。尽管如
5、此，欧美国家仍在不断批评日汇汇率升值幅度不够。在此背景下，1971年12月，西方十国财政部长在华盛顿史密森博物馆召开会议，决定将日元汇率升值16.8，即1美元=308日元，并以此作为标准汇率，可上下浮动2.25。同时，当时的联邦德国政府也同意将马克对美元汇率升值13.8。这就是被经济学家称为史密森协议的主要内容。但是，由于美国的贸易逆差继续扩大(比如1971年到1972年，美国的贸易逆差从27亿美元扩大到68亿美元，而日本的贸易顺差则从78亿美元增加到90亿美元)，美元汇率仍在继续下滑，1973年2月13日，美国财长宣布美元对黄金贬值10，在此情况下，日本也只好让日元向浮动汇率制过渡。从上可以
6、看出，日元汇率制度的变化，经历了一个漫长的过程。日元汇率从固定汇率制过渡到浮动汇率制，是在日本成为世界第二经济大国之后才实现的。而且从实际情况来看，尽管实现了浮动汇率制，从1971年开始到1985手之间，日元的汇率的升值过程还是比较平稳的，中间还有反复。但是1985手的广场协议之后，日元汇率的升值速度明显加快(见下表)。 年份价格年份价格年份价格年份价格1971315.011979240.31987121.251995103.5l1972301.661980203.11988125.051996115.71973280.271981219.81989143.81997130.5819743lO
7、.021982234.71990135.751998113.61975305.161983231.7199l124.91999102.511976293.081984251.61992124.862000114.411977239.981985200.251993111.852001131.661978194.31986158.3199499.582002118.79三、广场会议后的日元急速升值 20世纪80年代，由于美日的贸易赤字不断扩大，特别是日本的汽车产品大举占领美国市场，使两国的贸易摩擦日益加剧。终于于1985年9月，在美国的策划下，西方五国(美、日、英、法、联邦德国)的财政部长和中央
8、银行行长密会于纽约广场饭店。就美元高估及美国巨幅经常收支赤字问题，协商采取联合行动，降低美元对日元和欧洲货币的比价，史称广场协议(PlazaAgreement)。 自广场协议生效后，先是传播效应使美元比价下降，随后形成市场认同感，各国在外汇市场上主动协调干预，抛出美元，买人本国货币或日元、德国马克等。这进一步诱导美元下跌。至1996年的十年间，日元与美元的兑换比例由1985年的250：1上升到87：1，升值近3倍。只是当美国认为若美元再续下跌，将可能引发“灾难性后果”，美国也难免于难时，这才主动出面干预使美元回升。而众所周知，此后的1997年就爆发了亚洲金融危机，且随后演变成一场世界性的金融危
9、机。 日元急剧升值后，日本便实行超低利率以试图抵消日元升值所带来的负面效应从1987年2月到1989年5月，2.5的超低利率实行了两年零三个月。这直接为“泡沫经济”埋下了伏笔。超低利率下，日本掀起了一轮又一轮的设备投资热潮，企业全力增加战略性投资，而停止由于日元升值而难以为继的产品，或者转移到低工资的国家生产从而导致了国内经济过热，泡沫空前膨胀。 美国人自己写了一本书叫做日本第一，而且把自己的帝国大厦、哥伦比亚电影公司等等卖给了日本人。反正当时的国际舆论是说美国不行，21世纪是日本的世纪，结果如何呢?日本对美国房地产和传媒业的投资，三年之内全部垮台，损失相当于十年对美贸易顺差，就是说Et本人辛
10、辛苦苦干了十年赚的美国的钱，三年之内全部亏光了。结果搞到现在，十年以后半死不活，从房价、物价、股价到储蓄，全部回到了1985年的水平。另外，这时在亚洲之外的西方发达国家可谓春风得意，他们大多走出了经济衰退。非常具有讽刺意味的是，当时的一家英国杂志甚至以“感谢日本”为刊首语，指出世界经济之所以能摆脱20世纪80年代后期的经济危机正是受，因此可以说，20世纪80年代后半期日元的狂飙，在如今看来，对日本甚至整个亚洲来说是多么的不幸，90年代伊始的“泡沫经济”的破灭为20世纪最后lO年的日本经济蒙上了一层阴影。到如今，13年过去了，日本经济颓势依然，再难振昔日雄风，如今的日本人还在品尝着这一苦果，谁也
11、说不清何时能了。 案例评析国际金融理论认为，一方面，政治、经济和社会因素、预期心理因素等等影响汇率变动，另一方面，汇率变动也会对国内经济活动产生重要影响。以本国货币贬值为例，适当的货币贬值利于出口，提高民族工业的利润水平，增强竞争能力。但过度的货币贬值则可能保护落后，不利于企业竞争和资源优化配置，不利于劳动生产率的提高，也可能加重了进口企业的成本。企业设备投资急剧减少，日本企业许多把生产转到东南亚、中国等地，比如彩电不在本国生产了，日本国内失业率升高。第二，促进了日本企业的对外投资。其实，早在20世纪60年代中期，日本企业就掀起了一轮对外投资的热潮。但此时的日本企业对外投资主要集中在资源开发等
12、领域，是对日本国内经济结构的补充。20世纪80年代中期以后的企业海外投资，主要是针对传统的制造业企业，在日元升值的背景下，为降低成本，占领海外市场，而被迫进行海外投资。第三，日本为了稳定美元，实行了低利率政策，利率多，地产价格一路疯涨。90年代初，Et本房地产、股市泡沫破灭，设备、厂房、劳动力都闲置，贷款还不了，银行不良债权增加，日本经济进入长期衰退期。 实际上，国际贸易除了与汇率有关外，决定国际贸易的根本在于贸易产品的国际竞争力和国内产业结构。我们看到，20世纪80年代以来，尽管日本经济总量已经世界第二，但此时日本具有竞争力的行业仍然主要集中在汽车、钢铁、家电、造船等传统产业，在以信息、生物
13、化学等为代表的高科技产业方面还没有发展到成规模的产业的地步。从这个意义上说，Et本传统行业的转移到海外，国内缺乏新兴的高科技产业，形成了日本国内所谓的产业空洞化现象，破坏了日本经济结构的顺利转轨。 至此，我们得出结论，日本经济不景气，广场协议导致日元的升值过快、幅度过大只是表层原因。根本原因存在于国内经济实体本身，在于国内的产业结构在新经济时代未得到提升和优化所致。一味依赖外需的金融政策，无异于饮鸩止渴，日本经济停滞的主要原因应当首先从其国内经济出现的问题中去寻找。通过以上分析，我们也得出如下启示：适当的和稳定的汇率水平，对保持一个国家的经济增长是至关重要的；在经济发展过程中货币汇率的长期趋势是不断升值；千万不能将汇率水平短期内人为大幅度提高，否则受伤的只能是自己。
