《国际金融优秀课件合集 中大课件 第七章——国金》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国际金融优秀课件合集 中大课件 第七章——国金（48页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、中山大学岭南学院 国际金融 应千伟 7 1 第七章 跨国财务管理 应千伟 博士 中山大学岭南学院金融系讲师 博士后 7 2 国际金融应千伟 Self Introduction 中山大学岭南学院 2003 2009 美国明尼苏达大学卡尔森管理学院 2006 2007 联合培养博士项目 北京师范大学信息科学学院 1999 2003 Email yingqw yingqianwei Tel No 020 84112069 7 3 国际金融应千伟 第一节第一节 跨跨国公司和跨国财务管理国公司和跨国财务管理 第第二二节节 国 际 融 资国 际 融 资 第三节第三节 国国际资金管理际资金管理 第四节第四节
2、 跨跨国风险管理国风险管理 7 4 国际金融应千伟 7 1 跨国公司和跨国财务管理跨国公司和跨国财务管理 跨国公司海外直接投资的形式跨国公司海外直接投资的形式 跨国公司海外投资形式可以从其投资方向 部门 和形式三方面分析 从投资方向看 在发达国家的投资在海外直接投资总额中 占的比重大 在发展中国家占的比重小 从投资部门看 制造业是跨国公司最热门的投资对象 其 次是服务和采掘业 近几年 服务业有不断上升的趋势 从投资形式看 除了建立传统的子公司或设立分支机构 购买外国企业股权等资本参与形式外 还兴起了非股权资 本参与 包括许可证协议 管理合同 劳务合同 销售协 议等形式 7 5 国际金融应千伟
3、7 1 跨国公司和跨国财务管理跨国公司和跨国财务管理 跨国公司对外直接投资的理论跨国公司对外直接投资的理论 对外直接投资理论 产业结构论 Industrial Organization Approach 生产内在化论 Internalization Approach 生产综合论 An Eclectic Approach 产品生命周期论 Product Cycle Theory 7 6 国际金融应千伟 产业结构论 又称垄断优势理论 产业结构论 又称垄断优势理论 Industrial Organization Approach 斯蒂芬 海默 S H Hymer 1934 1974 1960年的 博
4、士论文 是国际生产内在化论和综合论的理论基础 利率差无法解释美国对外投资 海默认为跨国公司和直接投资产生于市场的不完善 Imperfection 或不完全竞争 市场不完全使某些企业长期拥有垄断优势 技术 专 利 管理经验 营销技巧等 垄断优势拥有者为控制垄断优势 在更大范围内充 分利用垄断优势获利而在海外直接投资 7 7 国际金融应千伟 生产内在化论 内部化理论 生产内在化论 内部化理论 Internalization Approach 巴克莱 Buckley 和卡松 Casson 1976年 论文 The future of Multinational Enterprise 中提 出 思想源
5、于科斯 R Coase 的 企业的本质 1937 海外直接投资产生于企业以内部交换取代外部市场 交易的过程 7 8 国际金融应千伟 生产综合论 生产折衷理论 生产综合论 生产折衷理论 An Eclectic Approach John H Dunning 1927 2009 以市场不完善为前提 将产业 结构论 生产内在化论和传统 的区位优势论综合起来 企业要从事海外直接投资必须 具备三方面的条件 其一 使 公司所从事的活动具有竞争优 势的公司专门化要素 其二 区位专门化要素 第三 内部 化优势 这种理论地解释近10年来发展 中国家对外直接投资的迅速发 展具有现实意义 7 9 国际金融应千伟 产
6、品生命周期论产品生命周期论 Product Cycle Theory Raymond Vernon 1913 1999 企业对外直接投资是产品从研究 开发到成熟 再到标准化 最终 过时这一过程中的一个自然阶 段 产品的生命周期论也是动态的国 际直接投资理论 推论很严谨 能够充分解释某些跨国公司对发 展中国家的直接投资现象 1913 1999 7 10 国际金融应千伟 案例分析 联想与案例分析 联想与TCL跨国并购的经验教训跨国并购的经验教训 7 11 国际金融应千伟 跨国财务管理跨国财务管理 跨国公司财务管理的研究对象 研究跨国公司 对外金融活动的一些基本原则和操作技巧 跨国公司财务管理的主要
7、目标 是使股东权益 最大化 国际金融管理领域的主要内容 国际融资管 理 国际投资管理 国际企业营运资本管理和 风险管理 包括外汇风险 利率风险和国家风 险管理 等 7 12 国际金融应千伟 7 2 国 际 融 资国 际 融 资 资金的边际成 本与收益 20 15 12 D D Sd Sf Kd Kf 百万美元 资金边际收益率 资金边际成本曲线 国际市场来源 资金边际成本曲线 国内市场来源 400500 7 13 国际金融应千伟 案例分析案例分析 香港百富勤公司的破产香港百富勤公司的破产 起因 无担保贷款的形式向印尼苏哈托总统的女儿为实 际控制人的某汽车运输公司贷款2 6亿美元 印尼盾大幅度贬值
8、 1997年7月的2400 1美元贬值至 1998年1月的8000 1美元 该汽车运输公司债券无法 发行 百富勤贷款无法收回 百富勤的各家债券银行 主要是西方国家银行 要求百 富勤提前还款或拒绝其融资要求 香港各大银行和大财团拒绝向百富勤融资 1998年1月12日 百富勤公司宣布破产 被法国巴黎国民 银行 BNP 收购 跨国公司的融资风险跨国公司的融资风险 7 14 国际金融应千伟 跨国公司的融资结构与组合 最佳资本结构与加权平均资本成本 关于融资结构与公司价值的理论 各种融资方式的成本计算 7 15 国际金融应千伟 7 2 国 际 融 资国 际 融 资 好处 第一 突破本国资金市场的限制 第
9、二 取得股本融资多样化的利益 第三 降低发行成本 提高股票市价 第四 扩大在国际上的知名度 股权融资 股权融资 Equity Financing 7 16 国际金融应千伟 跨国公司可以通过海外发行上市的方法筹集 资金 海外发行上市分直接和间接两种 它们是国 内公司在国际金融市场筹资的一条重要途 径 1 直接上市 2 存托凭证 3 第二上市 7 17 国际金融应千伟 债券融资 债券融资 Bond Financing 发行国际债券是信誉卓著的大公司筹措长期资金 的另一种融资方式 欧州债券在国际债券发行总 额中已远远超过了外国债券而占统治地位 跨国公司在选择通过发行债券进行融资时应考虑 以下几个因素
10、 1 外汇风险 2 税收因素 3 发 行规模 7 18 国际金融应千伟 案例分析 广东国投破产案案例分析 广东国投破产案 曾经是规模仅次于中国国际信托投资 公司的 窗口公司 获主权债评级 1998年10月6日 行政关闭 审核发现 总资产215亿美元 总负 债362亿美元 资不抵债147亿美元 2003年2月28日 广东国际信托投资 公司破产案终结破产程序 内部根源 长期过度借债 缺乏有效 监管 政府隐性担保产生的道德风险 7 19 国际金融应千伟 银行融资 银行融资 Bank Financing 目前常用方式主要有下列几种 应 收 帐 款 融 资 Accounts Receivable Fin
11、ancing 即商业信用融资 福费廷业务 Forfaiting 信用证 L C 银行承兑汇票 Banker s Acceptance 保付代理 Factoring 短期银行贷款 Short Term Loans 对等贸易 7 20 国际金融应千伟 公司内部贷款公司内部贷款 跨国公司也可以在母公司与各子公司及各子公司 相互之间进行资金融通 一 直接贷款 Direct Loans 二 平行贷款 Parallel Loans 三 信贷互换 Credit Swaps 7 21 国际金融应千伟 专门融资方式融资 国际贸易融资 卖方信贷和买方信贷 都是由出口国银行提供贷款 卖方信贷是将 贷款提供给出口方
12、而买方信贷是将贷款提供给进口方 国际租赁融资 经营性租赁与融资性租赁的区别 融资性租赁的本质是以 融物 的方式实现资金的融通 国际项目融资 资金提供者 通常是银团 以项目资产特别是未来收益作为贷款和 归还贷款的保障 BOT 建设 经营 转让 7 22 国际金融应千伟 专项融资方式融资专项融资方式融资 案例 英法海底隧道BOT融资 7 23 国际金融应千伟 7 3 国际资金管理国际资金管理 跨国公司直接投资的资本预算跨国公司直接投资的资本预算 资本预算是指跨国公司对未来的投资选择和优选方案的资 金使用进行评估 国内投资的资本预算方法 对于国内投资的资本预算方法主要有投资成本回收期 法 内部收益率
13、法 净现值法和净现值指数法 调整现在值 Adjusted Present Value APV 分析法 跨国公司在作海外投资项目资金预算时 要对NPV法 加以修正或调整 即采用 调整现在值 分析法 7 24 国际金融应千伟 回收期法回收期法 回收期法 PP 是指根据回收原始投资额所需时 间的长短来进行投资决策的方法 回收期法的优点 简单易算 成本不高而使用起 来又很方便 缺点 没有考虑货币的时间价值 将投资方案在 回收期后所产生的现金流量略而不顾 是一种静 态分析法 7 25 国际金融应千伟 内部收益率法内部收益率法 内部收益率法的优点是 不需要事先确定标准折现率 用 百分比表示 直观形象 缺点
14、是 计算比较复杂 而且对于一个非典型的投资项 目 即在未来收入流量于某阶段为负数时 内部收益率的 解可能不是唯一的 N n n n C r CF 1 0 0 1 7 26 国际金融应千伟 净现值法净现值法 对于国内的投资项目 最常用的资金预算法是 净现值 Net Present Value NPV 分析法 即 将企业投资项目预期的未来现金流量 以加权 平均资金成本作为贴现率 折合成现今的价 值 并将其与项目投资成本作比较 如果净现 值 NPV 为正 即投资收益大于投资成本 说明项目是盈利的 DE D tk DE E kr ie 1 0 1 1 1 N n n n CFt NPVC r 7 27
15、 国际金融应千伟 净现值指数法净现值指数法 净现值是一个绝对数 只能反映投资获利的数量 而未能 反映出资金的利用效率 因此 为了进一步比较与分析投 资方案 还可以计算净现值指数 PI 这个指标 IP NPV PI 7 28 国际金融应千伟 附录 调整现值法 附录 调整现值法 APV 的计算公式 的计算公式 N n n b o N n n a n N n n e nn r tiBC r tDA r tCFe AFeCeAPV 111 0000 1 1 1 1 N n n f n N n n d n N n n c n r RF r TD e r LR CL 1 1 0 1 0 1 1 1 7 2
16、9 国际金融应千伟 跨国营运资本管理跨国营运资本管理 营运资本是指企业投资于流动资产方面的资金 营运资产管理的主要目标是现金 有价证券 应 收帐款与存货这四种流动资产投资最优化 现金管理 Cash Management 是跨国公司流动 资产管理的最重要内容 所以我们将以现金管理 为重点说明跨国公司营运资本的管理 7 30 国际金融应千伟 现金管理现金管理 现金管理的目标 1 在全球范围内迅速而有效地控制公司全部的现 金 2 使这些现金的保存和运用达到最佳状态 7 31 国际金融应千伟 现金的集中化管理现金的集中化管理 Centralized International Cash Management 现金的集中化管理是指信息 报告 分析 尤其 是现金流动 转移与投资的决策过程的集中化 1 建立公司资金库 Pooling 优势 可以在保证满足公司内部所有现金需要的 同一置信水平上 不利 导致国外子公司坐失赚取较高投资收益的 机会 7 32 国际金融应千伟 现金的集中化管理现金的集中化管理 2 实行净额结算 Netting 优势 第一 可以取消许多不必要的货币转换和转移 从而 降低交易成本
