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1、个股期权培训 包头广场西道营业部李霞 期权的起源 一 身边的实例二 古希腊哲学家泰勒斯橄榄榨油器使用权三 17世纪30年代荷兰郁金香期权 以上均属分散的场外交易 期权的发展及现状 一 1973年 芝加哥期权交易所成立 推出了标准化的股票认购期权合约 标志着有组织 标准化的期权交易从此拉开序幕 二 近年来股票期权交易日益活跃 目前韩国成为全球最活跃的股票期权市场 期中COSPI200期权是全球交易最活跃的合约 2011年交易量达到36 7亿张 2012年韩国政府为抑制过度投机 提高了合约乘数到原来的4倍 三 从全球来看 股票期权成为交易最活跃衍生品 2012年股票期货和期权交易量站全球84个交易
2、所衍生品交易总量的30 5 个股期权的运用 主要用于风险管理及投资管理老张看好中国平安今后的走势想要买入5000股 可是担心如果以现价30元买入后一旦股价下跌遭受损失 可以支付少量权利金买入该股票的认购期权来锁定目前的买入价格 如果股票上涨了 他可以行权价买入股票 万一股票跌了 可以损失权利金而放弃行权以避免直接买入股票遭受重大损失 老张持有上汽集团的股票5000股 目前该卖还是该留着 如果卖了之后股票上涨会后悔 如果不卖股价跌了也会后悔 怎么办呢 可以支付少量权利金买入该股票的认沽期权 锁定目前的卖出价 如果股票一旦下跌 可以在行权时以目前的价格卖出股票 如果股票没有下跌反而上涨了 但老张可
3、以放弃行权而保留股票 享有股票上涨带来的收益 什么是个股期权 一 定义 指由交易所统一制定的 规定合约买方有权在约定的时间以约定的价格买入或者卖出约定数量的合约标的 股票或ETF 的标准化合约 二 个股期权合约的基本要素合约单位 一张期权合约里对应的标的资产的数量 即约定数量行权价 期权买方行权时的交易价格 即约定价格标的证券 期权交易双方权利和义务共同指向的对象 即合约标的 目前是上交所上市交易的单只股票和ETF 到期日 期权合同规定的期权的最后有效日期 为期权的到期 也就是期权买方行使权利的日期 权利金 期权合约的市场价格 保证金 保证金是对期权卖方履行义务的一种约束 认购期权和认沽期权
4、按照期权买方的权利不同分为认购期权和认沽期权 认购期权指 期权的买方有权在约定的时间以约定的价格向期权的卖方买入约定数量的标的证券的期权 认沽期权指 期权的买方有权在约定的时间以约定的价格向期权的卖方卖出约定数量的标的证券的期权 期权的买方 权利方期权的卖方 义务方 认购期权 老张看好中国平安股票 目前市价30元 有两种情形供他选择 1 直接购入股票 2 买入一张两个月后行权价为31元的认购期权 权利金为2元 认购期权的损益 认购期权买方损益图 风险有限即权利金支出 收益无限 认购期权的损益 认购期权卖方损益图 风险有限即权利金支出 收益无限 认沽期权 老张持有15元买入上汽集团的股票5000
5、股 目前股价17元 卖出还是继续持有 1 直接卖出 2 买入一张行权价为17元两个月后到期的认沽期权 权利金为1元 认沽期权的损益 认沽期权买方损益图 风险有限即支付的权利金 风险限无限 认沽期权的损益 认沽期权卖方损益图 收益有限即收取的权利金 风险限无限 相关基本概念 1 认购期权和认沽期权 根据买方的权利不同分类2 欧式期权和美式期权 根据行权日不同分类3 实值期权 平值期权 虚值期权 根据行权价与标的证券的市价的关系分类4 到期月份 期权合约通常按月到期 上交所期权合约到期月份为当月 下月及随后两个季月 共四个月份的合约同时挂牌 相关基本概念 5 到期日 合约有效的截止日期 即买方可以
6、行使权利的最后日期 也就是行权日 上交所期权到期日也是最后交易日 就是合约到期月份的第四个星期三 6 行权 期权买方行使权力 以约定的价格买卖约定数量的标的证券 行权后 期权的头寸将消失 7 行权交收日 行权日的下一个交易日 权利方行权后 资金或标的资产交收的日期 相关基本概念 8 实物交割 期权行使权利时 买卖双方按照约定实际交割标的资产 9 现金交割 买卖双方按照结算价格以现金形式支付价差 不涉及标的资产的转让 10 权利金 期权合约的市场价格 由期权的内在价值和时间价格组成 11 期权的内在价值 行权价和标的市价之间的差 只能为正数或零 只有实值期权有内在价值 12 期权的时间价值 权利
7、金中超出内在价值的部份 期权的剩余有效时间越长 其时间价值的越大 交易相关概念 1 开仓 通过买入或卖出期权 在市场上建立仓位 买入开仓的为权利仓 卖出开仓的为义务仓 2 平仓 对已持有的期权仓位进行反向操作 权利方将持有的期权卖出 不再拥有权利 义务方从其他投资者手中买回先前卖出的期权合约 不再承担义务 3 期权的买卖指令 买入开仓 卖出平仓 卖出开仓 买入平仓 4 期权的订单类型 限价 市价剩余转现价 市价剩余撤销 FOK限价申报 FOK市价申报 5 最小价格变动单位 股票期权0 001元 ETF期权0 0001元 交易相关概念 6 断路器 当期权价格出现快速大幅波动时 自动暂停连续交易
8、进入短期集合竞价阶段 4 5分钟 收市前5分钟不启动断路器 7 交易单位 上交所个股期权交易单位是 张 8 单笔申报量大数量 限价订单100张 市价订单50张 9 合约编码 股票期权从10000001起 ETF期权从90000001起 10 合约交易代码 601318C1510M03150 交易相关概念 期权合约涨跌幅限制价格期权合约涨跌幅限制价格的计算公式为 涨跌幅限制价格 合约前结算价 最大涨跌幅限制认购期权最大涨跌幅限制 max 行权价格 0 2 min 2 合约标的前收盘价 行权价格 合约标的前收盘价 10 认沽期权最大涨跌幅限制 max 行权价格 0 2 min 2 行权价格 合约标
9、的前收盘价 合约标的前收盘价 10 交易相关概念 期权合约涨跌幅限制价格 例如 2014年1月7日中国平安的收盘价是40 09元 股 当日 2014年1月到期 行权价为40元的认购期权 合约结算价为1 268元 则在第二天即2014年1月8日 涨跌幅 max 40 0 2 min 2 40 09 40 40 09 10 4 009 涨停板 1 268 4 009 5 277 跌停板 1 268 4 009 2 741 0 001 取0 001 当日 2014年1月到期 行权价为42 5元的认购期权 合约结算价为0 391元 则在第二天即2014年1月8日 涨跌幅 max 42 5 0 2 mi
10、n 2 40 09 42 5 40 09 10 3 768 涨停板 0 391 3 768 4 159 跌停板 0 391 3 768 3 377 0 001 取0 001 交易相关概念 期权合约涨跌幅限制价格 当日 2014年1月到期 行权价为35元的认沽期权 合约结算价为0 039元 则在第二天即2014年1月8日 涨跌幅 max 35 0 2 min 2 35 40 09 40 09 10 2 991 涨停板 0 039 2 991 3 03 跌停板 5 163 2 991 2 952 0 001 取0 001 当日 2014年1月到期 行权价为42 5元的认沽期权 合约结算价为2 72
11、3元 则在第二天即2014年1月8日 涨跌幅 max 42 5 0 2 min 2 42 5 40 09 40 09 10 4 009 涨停板 2 723 4 009 6 732 跌停板 2 723 4 009 1 286 0 001 取0 001 备兑开仓 一 备兑开仓 持有或买入标的证券的同时 卖出相应数量的认购期权来赚取权利金收入的策略 使用百分之百的标的证券做为担保品 不需要额外交纳现金保证金 有义务按照合约约定的价格卖出股票 目标是增加持股收入 降低持股成本 无法完全规避股票的下跌风险 运用的条件是预期未来标的证券上涨的可能性不大 或上涨幅度不大 二 原理 投资者备兑卖出认购期权 一
12、般来说是卖出虚值或平值认购期权 即行权价格比当前股票价格高 后 如果标的股票价格上升 并且股票价格达到或者超过行权价格以上 所卖出的认购期权将被执行 投资者的持仓标的股票将被卖出 相比持仓成本 股票卖出取得了收益 如果标的股票价格下跌 则所卖出的认购期权将会变得毫无价值 因而一般不会被执行 那么投资者卖出期权所获得的权利金 间接降低股票持仓成本 备兑开仓 备兑开仓实例及损益分析老王对上汽集团的股票有一定研究 假设3月31日上午收盘时 上汽集团股票为14元 经过这段时间的观察和研究 他认为上汽集团在近期会有小幅上涨 但如果涨到15元 他就会卖出 于是 他决定进行备兑开仓 他以14元的价格买入50
13、00股上汽集团的股票 同时以0 81元的价格卖出一份4月到期 行权价为15元 这一行权价等于王先生对这只股票的心理卖出价位 的认购期权 获得权利金为0 81 5000 4050元 备兑开仓的构建成本 股票买入价 权利金 14 0 81 13 19元 备兑开仓 备兑开仓实例及损益分析1 为什么只卖出一份认购期权呢 合约单位为5000 2 为什么卖4月份到期而不是5月份到期的期权 基本于近期的股价判断3 为什么卖行权价为15元的虚值认购期权 而不卖行权价为14元的平值认购期权 或者行权价为13元的实值认购期权呢 基本于对标的预期备兑开仓策略一般适用于投资者对于标的证券价格的预期为小幅上涨或维持不变
14、 因此选用备兑开仓策略时 不会卖出行权价格低于正股价格的期权 即不会卖出13元行权价格的实值期权 因为如果卖出这一期权 将会压缩投资者的收益空间 到期被行权的可能性也会更大 备兑开仓 备兑开仓实例及损益分析情形一 到期日上汽集团股价为15 2元 那卖出的认购期权将会被行权 老王需要以15元的价格将股票卖给权利方 也符合老王当时的预期的心理价位 这样老王该笔备兑开仓实现收益为 股票收益 权利金收益 15 14 0 81 1 81元 如果不做备兑开仓账面收益为15 2 14 1 2元情形二 到期日上汽集团股价为14 5元 那么卖出的认购期将不会被行权 这样老王该笔备兑开仓实现收益为 股票收益 权利
15、金收益 14 5 14 0 81 1 31元 如果不做备兑开仓账面收益为14 5 14 0 5元情形三 到期日上汽集团股价为13元 那么卖出的认购期权不会被行权 老王获取了0 81元 账面收益为13 14 0 81 0 19元 如果不做备兑开仓的收益为13 14 1元 备兑开仓 盈亏平衡点分析 老王如果不进行兑备开仓 他的盈亏平衡点为14元 即股票的买入价进行备兑开仓后的盈亏平衡点为 股票买入价 收到的权利金 14 0 81 13 19元 如果到期日股价低于13 19元 就会出现亏损 备兑开仓 备兑开仓实例及损益分析图由此可见 备兑开仓策略的收益有限 无法完全规避股票的下跌风险 备兑开仓 上汽
16、集团备兑开仓到期损益计算 备兑开仓 备兑开仓的使用要决 1 选取的股票是自己满意的股票或ETF 正股价的走势 2 选取波动适中的股票 波动大风险也大 3 选平值或轻度虚值的期权且流动性好 近月的平值和适度虚值的期权流动性比较好 4 在给定价位愿意售出股票或ETF 做好被行权的心理准备 做备兑开仓的前提是原意以行权价卖出股票的 5 备兑开仓所获得的收益率是投资者可以接受的 备兑开仓 备兑开仓的使用要决 6 及时补券 发生分红送配时合约单位会发生变化 调整后合维单位 原合约单位 1 流通股份变动比例 标的证券前收盘价 标的证券收盘价 现金红利 配股价格 变动比例 例如 期权合约单位为5000 标的股票收盘价10元 配股比例0 2 配股价8元 那么新的合约单位将调整为5000 10 1 2 10 8 0 2 5172股 这时你卖出的每一份备兑合约需增加172股标的股票 同时要及时进行备兑锁定指令 备兑开仓 转仓与调整 1 向上转仓 适用于标的证券在卖出认购期权的存续期内的涨幅超出原有预期 应用场景 备兑开仓后 期权到期日前 标的证券价格上涨幅度超过原有预期 且投资者也认为这种涨势将持续到期权
