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1、-内容摘要：企业上市前盈余管理问题越来越受到社会各界的广泛关注。上市公司财务信息是资本市场运行的核心,股东、债权人、监管机构等各方投资者都对上市公司财务信息保持着高度的关注。由于资本市场需求动机、契约动机的存在,上市公司管理层为了能够完成投资者对财务指标的期望,极有可能通过盈余管理来美化公司的报表。尤其是在公司IPO(首次公开发行股票)过程中,公司管理层为了获得更大的发行数量以及更高的发行价格,会对公司的财务情况进行盈余管理。关键词：IPO 盈余管理 跳水 可操纵会计利润Abstract: Companies earnings management is more and more wides
2、pread concern in the community. The financial information of listed companies is the core of the capital market, shareholders, creditors, regulatory agencies, and other parties to investors on the financial information of listed companies to maintain a high degree of attention. Contract motivation m
3、otivation due to the demand for capital markets, the presence of the management of listed companies, investors expectations of financial indicators in order to be able to complete most possible earnings management to beautify the companys statements. In the process, especially in the company IPO (in
4、itial public offering), the Companys management in order to obtain a greater number of shares to be issued as well as higher issue price, the companys financial situation be earnings management.Key words: IPO Earning management Diving Manipulate accounting profits目 录一、 引言3二、 相关文献综述3（一） 国内文献 3（二） 国外文
5、献 4三、 宝德股份IPO前盈余管理分析4（一） 宝德股份简介4（二） 宝德股份上市前后财务业绩对比5（三） 宝德股份上市前的盈余管理分析7（四）创业板企业上市前盈余管理总况8四、结束语9参考文献 10创业板企业IPO前盈余管理分析 基于宝德股份案例分析一、 引言2009年9月，为解决我国中小企业，特别是科技型中小企业融资难的问题，支持创新型、成长型企业的发展，我国开设了创业板市场，进一步完善了多层次资本市场的发展。企业在首次公开发行股票前，需要公开披露大量关于公司经营管理现状的信息，IPO发行人比外部投资者掌握公司真实价值的程度明显多得多，信息不对称显而易见。创业板企业能否首次公开发行股票的
6、硬性条件之一是“公司连续两年盈利”，这对发行人来说是一种压力，在上市过程中有动机地通过盈余管理来最大化筹资额，这也是近年来公司IPO前后变脸现象严重的原因之一。本文将通过对在09年首批登陆创业板之一的宝德股份其IPO前后的盈余管理及其近五年来连续的财务表现进行分析，透视其上市后净利润连年下降，每股收益大幅下跌，募集资金项目投资进展缓慢，也急变脸现象严重的原因。二、相关文献综述创业板企业大部分都是中小企业，大多数从事高科技业务，具有较高的成长性。但其往往成立时间较短规模较小，经验也不足于主板企业。因此相对与主板成熟型企业而言，这些企业面临着较大的技术研究与产品开发风险和产品市场风险。同时，因为创
7、业板市场最大的特点就是“低门槛进入”,其抵御风险的能力也较弱。由此可见，创业板市场比主板市场和中小板市场存在更大的风险。（一）国内文献 张宗益、黄新建（2003）对在1998-2000年度间进行了IPO的企业进行了实证研究，发现在IPO当年，上市公司进行盈余管理程度最大，约占期初总资产的7.9%。赵兰认为，在此基础上，鉴于我国主板已经经历20年的发展，监管相比创业板更为成熟完善，却依旧存在着为获得上市资格、取得较高的股票价格而进行盈余管理的现象。她通过对修正Jones模型对2009年10月到11年2月创业板开板以来上市的186家上市公司首次公开发行股票中盈余管理进行实证研究，发现创业板公司上市
8、过程中确实存在明显的盈余管理行为。186个样本中，81.7%的企业盈余管理程度大于等于零。 赵兰 中国创业板上市公司IPO盈余管理研究.现代商业.2011(10)叶刚纵观创业板上市的42家上市首日均不同程度的显现出过度炒作的现象，股价经历了大起大落，许多中小投资者深套其中、损失惨重，从而对国内IPO市场溢价现象进行实证检验，结果显示创业板市场溢价率较高，定价效率较低。并提出了新股定价时，摆脱传统参照市盈率的定价模式、强化信息披露机制提高市场透明度、重视投资者风险意识培养、建立严格规范有效的创业板监管体系几点建议。 叶刚 中国创业板市场IPO定价效率研究.时代金融.2011(03)王春峰，李吉栋
9、研究发现IPO 企业发行前后存在系统性的盈余管理行为: 发行前一年, 为了提高发行价格,存在人为调增利润现象; 发行当年, 总资产周转率下降, 募集资金不能立刻产生效益, 为了维护企业在市场中的形象, 避免利润指标的快速下滑, 仍然存在人为调增利润现象; 在发行后的第2 年, 销售增长率显著增加, 表明募集资金已经发挥作用, 在这一年出现人为调减利润现象, 该年度的利润被“借用”到了发行前和发行当年。 王春峰，李吉栋 IPO企业盈余管理实证检验.天津大学学报.2003(10)（二）国际文献Stooll and Curley(1970)、Ibbotson(1975)、Ritter(1991)认为
10、公司在IPO之后业绩下滑的原因，是上市公司为了是初次股票能顺利发行出去，并提高发行价格和公司信誉，通常通过盈余管理高估公司IPO前的利润，而当公司股票发行之后，前期高估的利润就会冲转回来，导致公司股票发行后利润水平的下降。Chaney and Lewis(1998)研究发现，IPO后业绩表现较好的企业，发行之前经营现金流量与报高收益的波动都较小。 Jerry Coakley .Leon Hadass. Andrew Wood. Venture capitalist certification in initial public offerings.Journal of Finance.1991
11、三、宝德股份IPO前盈余管理分析（一）宝德股份简介西安宝德自动化股份有限公司是首批登陆创业板的上市企业，股票代码：300023。公司位于西安市高新技术产业开发区，是国家批准认证的高新技术产业，专业从事石油、煤炭、新能源等自动化设备的研发、制造和系统成套。公司通过ISO9001、ISO14001和OHSAS18001认证，产品荣获国家科技部、国家质检总局等五大部委颁发的国家重点新产品奖及2007年度西安市科技进步一等奖，并获多项国家专利。2005年被世界著名的德勒会计师事务所评选为“亚太地区技术增长最快500强企业”。公司为全国各大油田成功配置了直流、交流电传动钻机百余套，产品远销美国、俄罗斯、
12、埃及、利比亚、阿曼、印度尼西亚、等国家和地区，多项产品荣获国家及省市级奖项。（二）宝德股份上市前后财务业绩对比2009年10月30日，宝德股份作为深圳交易所创业板首批上市交易的28家公司之一，股票正式公开交易，股票代码300023. 在首批上市交易的28家创业板上市企业中，宝德股份是唯一一家石油钻采设备电控自动化系统行业的上市公司。根据2009年在公司首次公开发行披露的招股说明书，宝德股份拟筹资16000万元投资于“石油钻采一体化电控设备生产基地”，并用于“海洋深水钻机绞车智能控制系统生产、石油钻采钻机一体化控制系统生产以及嵌入式一体化采油管理控制系统生产”三个产品的生产，并指出，该项目的实施
13、将解决公司现有产能瓶颈和完善产品结构，能够有力促进公司保持业绩的持续增长和竞争能力的稳步提高。公司在石油钻机电控系统的中高端领域处于龙头地位 宝德股份发行市盈率高达 81.67倍，远高于同类公司的平均市盈率水平，仅次于鼎汉技术，位列首批创业板公司发行市盈率的亚军 。然而截止到2010年8月，不到一年的时间，公司的业绩“变脸”让人侧目。由宝德股份各年的年报中可知, 2007、2008、2009年中报的净利润分别为1044. 95 万元、1553. 60 万元、1690. 23 万元。对于如此神速的净利润增长率, 宝德股份表示, 公司净利润的增幅远高于营业收入的增幅, 说明公司产品技术含量高, 议
14、价能力强,费用控制能力强, 利润率高。可到了上市后完整经营的第一年, 令人啼笑皆非的是, 宝德股份2010 年中报则缩水到303 万元, 2011 年也仅为307 万元, 同比下降高达82%。因此甚至被称为创业板上的“跳水王”。宝德股份IPO实际募资资金净额为26500.24 万元，超募资金为10500.24万元， 超募率为 65.63% 在公司股票上市交易首日， 股票以32.56 元/股的价格开盘， 当日收盘价为 36.08 元/股， 比发行价 19.60元/股上 涨 16.48 元/股，首 日 股 票 收 益 率 为84.08% 然而， 公司上市后不仅没有表现出预期的高成长， 公司业绩反而
15、大幅下滑。公司在2010 年8 月21 日披露的半年报， 营业收入与上期同期相比下跌 82.82%， 净利润与上期同期相比下跌82.07%， 成为首批在创业板上市交易的 28 家上市公司中业绩下滑幅度最大的公司， 被新闻媒介称为变脸王 2011 年 3 月 30 日， 宝德股份披露的2010 年年报显示， 公司营业收入与上期同期相比下跌 43.63%，营业利润与上期同 期相比下跌70.13%， 被新闻媒介认定为 2010 年创业板业绩最差的上市公司。表一 宝德股份上市前会计业绩指标2007年2008年增长额（万元）增长率（%）增长额（万元）增长率（%）营业收入2493.43 30.852862.0027.06营业利润1099.19819.07 433.4935.15利润总额1123.52830.39 550.0
