京沪高铁项目对工程机械行业的影响

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1、 简 评 本报告中的信息均来源于已公开的资料 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价 我公司及其所属关联机 构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告亦可由中国国际金融 香港 有限公司和 或中国国际金融香港 证券有限公司于香港提供 本报告的版权仅为我公司所有 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表或引用 0 9 0 7 0 6 0 0 0 2 0 4 0 6 0 8 1 0 20062007E2008E 中国 机械行业 京沪高铁项目对工程

2、机械行业的影响京沪高铁项目对工程机械行业的影响 中金公司研究部 分析员 罗晓春 luoxc 联系人 刘青松 liuqs 电话 86 10 6505 1166 2008 年 1 月 11 日 事件 事件 1 月 3 日 京沪高铁土建项目招标结束 这意味着高铁项目的施工建设即将展开 京沪高铁项目是迄今我国 最大的高速铁路项目 全长 1 318 公里 设计时速 350 公里 时 京沪高铁投资总额 2 200 亿元 其中基建投 资 1 000 亿左右 用于路基 桥梁 车站的建设 总体评论 总体评论 京沪高铁的基础设施建设对各类工程机械将产生一定需求 主要包括挖掘机 推土机 装载机等土石方设备 压实设备

3、 混凝土设备和以旋挖钻机为主的桩工设备 由于高铁建设施工量大 工期紧 工程难度高 所以 对工程机械设备的质量要求很高 对于设备制造商 若其产品能够在高铁建设中得到应用 将是对其产品品 质的有效认可 但是综合来看 我们认为 除旋挖钻机外 高铁建设对其他工程机械产品需求的影响相对有 限 对装载机 挖掘机 混凝土机械 叉车行业影响有限对装载机 挖掘机 混凝土机械 叉车行业影响有限 我们认为 对于整个工程机械行业 京沪高铁项目的拉动作用有限 对于整个工程机械行业的增长拉动起决 定性作用的是整体固定资产投资的规模和信贷的增速 虽然京沪高铁的单项投资金额较大 但是占全国固定 资产投资的比重很低 图图 1

4、京沪高铁基建投资占各年固定资产投资比重 京沪高铁基建投资占各年固定资产投资比重 资料来源 CEIC 中金公司研究部 简 评 本报告中的信息均来源于已公开的资料 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价 我公司及其所属关联机 构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告亦可由中国国际金融 香港 有限公司和 或中国国际金融香港 证券有限公司于香港提供 本报告的版权仅为我公司所有 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表或引用 销售额 亿元 平均单价

5、 万元 销量 台 销售额 亿元 平均单价 万元 销量 台 装载机35222160 000 挖掘机4907070 000 泵车1043003 454 百万元百万元 2006 1Q072Q073Q071 3Q07 城镇固定资产投资总额9 347 2361 454 3613 153 4213 216 8967 824 678 同比增速24 25 27 26 26 建筑业99 72613 86740 37537 22391 465 同比增速20 42 29 24 24 房地产业2 144 557391 855722 140775 0851 889 080 同比增速22 29 31 32 32 水利 环

6、境和公共设施管理业745 336102 299237 748259 046599 093 同比增速25 20 20 25 25 交通运输 仓储和邮政业1 114 020149 335309 276373 433832 044 同比增速28 26 19 16 16 铁路运输业203 94522 30844 87772 270139 455 铁路运输业 交通运输业18 15 15 19 17 表表 1 2007 年前年前 3 季度全国固定资产投资增速季度全国固定资产投资增速 资料来源 中金公司研究部 从细分固定资产投资项目来看 铁路运输业占交通运输业的比例也仅为 15 左右 因此 即使考虑到铁路

7、固定投资中应用的工程机械数量和质量高于城镇固定资产投资 但仅仅由一条高速铁路带动的工程机械需求 也是有限的 具体到各主要产品 虽然京沪高铁项目对挖掘机等土石方设备以及混凝土设备的需求较大 但是相对于这些 子行业的较大的整体规模和设备保有量而言 京沪高铁影响非常有限 表表 2 2007 年装载机 挖掘机 泵车销售情况预测年装载机 挖掘机 泵车销售情况预测 资料来源 中金公司研究部 可以看到 仅装载机 挖掘机 泵车三项工程机械产品的年销售额已经达到 1 000 亿元左右 京沪高铁预计 施工方用于购买施工设备的总投资额将在 100 亿元以下 且工期分为 3 年 预计前 2 年为购买设备高峰期 而且采

8、购的设备类型也不仅限于以上三种 对旋挖钻机影响较大对旋挖钻机影响较大 在工程机械各子行业中 我们认为京沪高铁项目对旋挖钻机的需求拉动最大 京沪高铁采用封闭式高架路形 式 全线桥梁长约 1 140 公里 占总长度的比重高达 86 因此桩基础施工量非常大 而旋挖钻是大口径现 浇桩施工的最佳桩工机械产品 以下是我们对京沪高铁项目的旋挖钻需求预测 简 评 本报告中的信息均来源于已公开的资料 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价 我公司及其所属关联机 构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易 还可能为这些公司提供或争取提供

9、投资银行业务服务 本报告亦可由中国国际金融 香港 有限公司和 或中国国际金融香港 证券有限公司于香港提供 本报告的版权仅为我公司所有 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表或引用 正线长度桩基工期桥隧长度平均桩距钻孔数量钻机效率工作状态钻机数钻机利用效率钻机总量 公里 月 公里 米 个 孔 天 台 台 台 正线长度桩基工期桥隧长度平均桩距钻孔数量钻机效率工作状态钻机数钻机利用效率钻机总量 公里 月 公里 米 个 孔 天 台 台 台 1 318241 1401295 0001 5 290 12035 40 225 340 铁路名称开工时间竣工时间项目总投资 亿 里程 公里

10、 运行时速 公里 时 铁路名称开工时间竣工时间项目总投资 亿 里程 公里 运行时速 公里 时 京沪客运专线200820102 2001 318300 武广客运专线2006 62010年底930995300 哈大客运专线2007 82013年初923904200 贵阳至广州高速铁路20072010704818250 兰渝铁路20072010555800180 200 郑西客运专线2005 92009547486200 太原至中卫 银川 铁路20062009303944160 200 津秦客运专线20062010 6260262300 沪宁铁路20072011242251300 四川成绵乐城际铁路

11、20072010228315160 250 襄渝铁路20072010203244200 广珠城际铁路2005 122009178143200 广深港客运专线2005 122008168105250 甬台温铁路2005 102009163280200 石太客运专线2005 62008160190200 合武客运专线20052008年底160395200 福州至厦门铁路2005 92009144273200 温州至福州铁路2005 82012126298250 京津城际铁路2005 72007年底123120300 青岛至济南客运专线20072008110363200 合淮蚌客运专线2007201

12、1109132200 合宁客运专线20052008年初40166200 表表 3 京沪高铁对旋挖钻的需求预测 京沪高铁对旋挖钻的需求预测 资料来源 中金公司研究部 根据以上预测 京沪高铁项目高峰时将需要 225 340 台旋挖钻机 我们假设采购主要集中在 08 09 年 保 守估计每年将新增需求 100 台左右 07 年全国旋挖钻机销量将在 400 500 台左右 以此推算京沪线将为旋 挖钻机行业贡献 将为旋 挖钻机行业贡献 20 左右的年增长率 左右的年增长率 中国全国的高铁建设对旋挖钻机的需求将在中国全国的高铁建设对旋挖钻机的需求将在 2009 年达到高峰年达到高峰 在表 4 中 我们收集

13、了我国在建的和规划中的主要高铁项目 假设平均每条铁路基础设施建设周期为三年 因为对工程机械的需求主要来自基础实施建设 我们测算出 我国高铁建设同时开工里程数高峰期将出现在 2009 年 图 2 表表 4 我国主要在建及预计将于近期开工的高铁项目一览 我国主要在建及预计将于近期开工的高铁项目一览 资料来源 中金公司研究部 简 评 本报告中的信息均来源于已公开的资料 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价 我公司及其所属关联机 构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本

14、报告亦可由中国国际金融 香港 有限公司和 或中国国际金融香港 证券有限公司于香港提供 本报告的版权仅为我公司所有 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表或引用 3 000 3 500 4 000 4 500 5 000 5 500 6 000 200820092010 公里 20062007E2008E 旋挖钻当年销量368450550 旋挖钻年末保有量 1 0001 4502 000 正线长度桩基工期桥隧长度平均桩距钻孔数量钻机效率工作状态钻机数钻机利用效率钻机总量 公里 月 公里 米 个 孔 天 台 台 台 正线长度桩基工期桥隧长度平均桩距钻孔数量钻机效率工作状态钻

15、机数钻机利用效率钻机总量 公里 月 公里 米 个 孔 天 台 台 台 5 500244 73012394 1671 5 2330 57035 40 950 1 430 图图 2 我国高铁同时在建里程数 我国高铁同时在建里程数 资料来源 中金公司研究部 我们认为 高铁建设是拉动本轮旋挖钻需求高涨的最主要动力 由于高铁建设同时开工里程数将在 2009 年 达到高峰 所以 2009 年也将是高铁带动的对旋挖钻需求的最高峰 跟据我们的测算 在最乐观状态下 2009 年高铁建设需要 950 1 430 台旋挖钻同时施工 而 2008 年末我国 旋挖钻保有量将达 2 000 台左右 因此 2009 年以后

16、高铁建设对旋挖钻行业增长的拉动将逐步弱化 表表 5 2009 年高铁工程对旋挖钻需求的最乐观预测年高铁工程对旋挖钻需求的最乐观预测 资料来源 中国工程机械工业年鉴 中金公司研究部 表表 6 我国旋挖钻销量和保有量预测 我国旋挖钻销量和保有量预测 资料来源 中国工程机械工业年鉴 中金公司研究部 对主要上市公司的影响对主要上市公司的影响 在我们重点关注的上市公司中 三一重工 中联重科和山河智能均有旋挖钻机业务 而且三家均是中国主要 的旋挖钻机生产企业 相对于混凝土设备和起重机 旋挖钻机在三一重工和中联重科的销售中比重不高 因 此 在旋挖钻机行业整体增长 20 的情况下 三一重工和中联重科的业绩提升有限 相比之下 旋挖钻机 占山河智能主营业务利润的比重较高 影响也相对较大 在山河智能的旋挖钻机业务达到行业平均增长速度 的基础上 京沪高铁可以拉动山河智能的主营业务利润再增长 6 左右 简 评 本报告中的信息均来源于已公开的资料 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价 我公司及其所属关联机 构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券