《券商借壳上市概念、政策及案例分析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《券商借壳上市概念、政策及案例分析（60页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、券商借壳上市政策及案例分析 借壳上市的基本常识 概念 相关法律及法规 上市标准 审核关注点 主要流程 几种模式 基本步骤 借壳上市过程中的法律问题 借壳上市案例分析 目录 借壳上市的定义 借壳上市或借壳重组是指 重组办法 第十二条规定的重大资产重组 即 自控制权发生 变更之日起 上市公司向收购人购买的资产总额 占上市公司控制权发生变更的前一个会 计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到100 以上的重大资产重组 政策 2011年8月 证监会发布了 关于修改上市公司重大资产与配套融资相关规定的决定 以下简称 决定 决定 对 上市公司重大资产重组管理办法 以下简称 重组办法 上市公司非
2、公开发行股票实施细则 等进行了多处修改 同时发布的 证券期货法律适用意见 第12号 也对 重组办法 相关条文的适用问题提出意见 本次出台相关法律法规首次明确界定了借壳上市的定义 n执行累计首次原则 即按照上市公司控制权发生变更之日起 上市公司在重大资 产重组中累计向收购人购买的资产总额 含上市公司控制权变更的同时 上市公司 向收购人购买资产的交易行为 占控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合 并财务会计报告期末资产总额的比例累计首次达到100 以上的原则 n执行预期合并原则 即收购人申报重大资产重组方案时 如存在同业竞争和非正 常关联交易 则对于收购人解决同业竞争和关联交易问题所制定的承诺方
3、案 涉及 未来向上市公司注入资产的 也将合并计算 上述计算方法可有效防止化整为零规避监管 保障拟注入资产符合完整性 合规性和独 立性的要求 规范借壳上市的法律法规 公司拟进 行借壳上市 公司需了解及参考的主要法律法规主要包括 1 上市公司重大资产重组管理办法 2 上市公司收购管理办法 强化市场化收购 3 上市公司证券发行管理办法 借壳上市的最终目的是实现再融资 关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定 相关规定 适用意见 备忘录及其 他 基础法规 目前已形成了比较完善的借壳上市相关的法律法规体系 1 上市公司重大资产重组管理办法 第三条有关拟购买资产存在资金占用问 题的适用意见 证券期货法律
4、适用意见第10号 2 上市公司重大资产重组管理办法 第十二条上市公司在12个月内连续购 买 出售同一或者相关资产的有关比例计算的 适用意见 证券期货法律适 用意见第11号 3 上市公司重大资产重组管理办法 第十三条 第四十三条的适用意见 证券期货法律适用意见第12号 1 关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定 的问题与解答 2 上市公司重大资产重组信息披露工作备忘录第七号 借壳上市的标准和条件 借壳上市的标准 借壳重组标准与IPO趋同 是指证监会按照 重组办法 审核借壳重组 同时参照 首次公开 发行股票并上市管理办法 的相关规定 主要包括 审审核要点审审核要求 持续经营 n上市公
5、司拟购买 的资产应 当已在上市公司收购人控制下连续 3年持续经营 且在 此期间主营业务 未发生重大变化 上市公司重大资产 重组信息披露工作备忘录 第七号 n经营实 体应当是依法设立且合法存续的有限责任公司或股份有限公司 盈利能力 n最近两个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币2 000万元 n从审核实践看 借壳上市的资产 盈利情况和盈利能力方面远远 高于上述标准 重组后持续经营 能 力 n注入资产 的业务经营 和盈利能力具有一定的可持续性 能够为 上市公司后续可持 续发 展带来空间 标的资产合规经 营 n与IPO类似 要求标的资产经营 合规 不存在出资不实等不规范经营现 象 资产的权属n资产
6、权 属清晰 资产过户 或者转移不存在法律障碍 相关债权债务处 理合法 符合国家产业政策 n拟借壳上市资产发 展符合国家产业证 券 对于不符合国家产业 政策 或者限制发 展的行业不适合借壳上市 如房地产业 等 独立性 n业务 资产 财务 人员 机构等方面独立于控股股东 实际 控制人及其控制的 其他企业 同业竞争及关联交 易 n借壳上市完成后 上市公司与新的控股股东 实际 控制人 重组方 不存在同业 竞争及潜在同业竞 争 尽量减少关联交易 关联交易规范 因此 从借壳上市审核标准看 拟借壳公司在主体资格 规范运作 独立性等方面已与IPO审核标准趋同 公司在进行借壳上市运作时 必须按照上述审核标准规范
7、本公司的运作 达到上述审核要求 借壳上市的审核关注点 审核要点审核要求 发行价格 n上市公司发行股份的价格不得低于本次发行股份购买资产 的董事会决议公告日前20个 交易日公司股票交易均价 n上市公司破产重整 涉及公司重大资产 重组拟发 行股份购买资产 的 其发行股份价 格由相关各方协商确定后 提交股东大会作出决议 决议须经 出席会议的股东所持表 决权的2 3以上通过 且经出席会议的社会公众股东所持表决权的2 3以上通过 关联 股东应 当回避表决 交易资产评 估作价 及盈利预测 n资产 交易定价以资产评 估结果为依据的 上市公司应当聘请具有相关证券业务资 格 的资产评 估机构出具资产评 估报告
8、n重大资产 重组中相关资产 以资产评 估结果作为定价依据的 资产评 估机构原则上应 当采取两种以上评估方法进行评估 n资产评 估机构采取收益现值 法 假设开发法等基于未来收益预期的估值方法对拟购 买资产进 行评估并作为定价参考依据的 上市公司应当在重大资产 重组实 施完毕后3 年内的年度报告中单独披露相关资产 的实际 盈利数与评估报告中利润预测 数的差异 情况 并由会计师 事务所对此出具专项审 核意见 交易对方应当与上市公司就相关 资产实际 盈利数不足利润预测 数的情况签订 明确可行的补偿协议 壳公司审计报 告要 求 n若涉及发行股份购买资产 上市公司最近一年及一期财务 会计报 告被注册会计师
9、 出 具无保留意见审计报 告 被出具保留意见 否定意见或者无法表示意见的审计报 告 的 须经 注册会计师专项 核查确认 该保留意见 否定意见或者无法表示意见所涉 及事项的重大影响已经消除或者将通过本次交易予以消除 借壳上市的审核关注点重中之重是拟借壳资产的评估值 借壳上市的主要流程 确定买壳公司准备工作股东大会决议 董事会决议 根据公司的具体情 况 对目标公司的 选择确定原则性条 件 寻找合适的目标公 司 根据目标公司的具 体情况设计收购方 式 与目标公司及其股 东谈判 达成初步意向后 交易双方签署保密 协议 聘请财务顾问 会 计师事务所 律师 事务所 资产评估 机构等中介机构出 具意见 并签
10、署保 密协议 若存在国有股东转 让股份需报国资委 审批同意 涉及B 股 H股的需报经商 务部门审批 交易双方签订相关 协议书 中介机构出具意见 后 董事会就有关 事宜形成决议 独立董事应发表独 立意见 关联董事 回避表决 董事会决议2个交易 日内公告 并披露 重组报告书 须出席股东大会的 股东所持表决权的 三分之二以上通过 关联股东需回避表 决 律师出具股东大会 法律意见书 通知相关债权人并 公告 股东大会决议2个交 易日内公告 并向 证监会报送重组申 请材料 注 该流程为各类借壳上市的基础流程 但将根据借壳上市方案的变化而做相应变动 相关报告书摘 要草案公告日 确定方案实施 停牌公告日 向证
11、监会报送 申请材料 借壳上市的主要流程 续 l 上市公司重大重组l 收购及要约豁免l 商务部门审批 如 需 l 国资审批 如需 总体方案确定 签署框架协议 资产重组预案推出 各项工作细化 资产重组正式方案推出 重组材料准备 临时股东大会 15日 证监会受理重组 重组方案实施 收购 重组协议签署 报收购报告书及豁免材料 次日 证监会审核期间 证监会批准收购及豁免 同 时 外国投资者战略投资申报 同意豁免 国有转让行为申报 国资委批准 资产重组原则性批复 拟出售资产评估备案 资产重组方案正式批复 商务部批准 证监会批准重组方案 重组预案准备 重组各方筹划重组 停牌 借壳上市的主要模式 其他股东 壳
12、公司 原控股股东 经营资产 股权 资产 收购人 拟借壳实体 壳公司股权结构 收购人股权结构 资产出售资产置换 资产变现 适用 破产重整公司 股权出售给收购人 股权保持不变 处理方式 处理方式 壳公司发行股份购买资产方 式 换股吸收合并 按照壳公司原控股股东是否保留股权 壳公司下属经营资产 股权资产的处理方式 壳公司向收购 人发行股份购买资产或是通过换股吸收合并 以及是否在同一实际控制人下资本运作的不同标准 可以将借壳上市分为不同的模式 并形成不同的借壳上市结果 借壳上市并没有泾渭分明的具体模式 以下列出目前市场上常见的几种借壳的模式 模式一重大资产出售 换股吸收合并 模式二股份回购 换股吸收合
13、并 股改 海通证券 东北证券 广 发证券 长江 证券 模式三资产置换 换股吸收合并 股改 国金证券 首 创证券 借壳上市的主要模式 吸收合并与发行股份购买资产的比较分析 吸收合并发行股份购买资产 发行对象数 量限制不同 发行对象不受10名的限制 不超过200人 即可 2011年之前 受发行对象不超10名的限制 2011年之后 不再首次限制 登记过户程 序繁简有所 不同 相关资产过户和验资手续相对简便 发行股份购买资产过户和验资手续相对繁琐 需要较长时间完成 对被并购方 的资产质量 要求不同 吸收合并时被合并方全部资产归入合并 方 因此对被合并方的资产质量较高 发行股份方式购买资产 发行人可以选
14、择购买 资产的范围 发行人的控股股东可以将暂时不 符合上市条件的资产不注入上市公司 中小股东 债权人保护 程序不同 吸收合并需要履行债权人公告 提前清 偿债务或提供担保 赋予异议股东收购 请求权 发行股份购买资产没有特殊要求 现金流要求 不同 目前法律环境下 吸收合并难以同时募 集资金 还需要准备提前清偿债务 收 购异议股东股份的资金 发行股份购买资产可以同时募集部分配套资金 综上 发行股份购买资产在注入资产范围的灵活性 维护控股股东利益 保障现金流的稳定安全等 方面具有比较优势 而吸收合并在登记过户程序等方面具有比较优势 总体上看 发行股份购买资 产较换股吸收合并更具优势 目前市场实际上也是
15、采取发行股份购买资产的模式更多 12 借壳上市基本步骤 要成功实施券商借壳上市 将借壳对象全部资产 负 债及相应的业务 人员置换出去是首要的 可以根据借 壳对象全部资产 负债接收方与借壳对象的关系分为关 联置出和非关联置出 关联置出 向借壳对象大股东或实际控制人进行转让 非关联置出 想与借壳对象不存在直接控制关系的第 三方转让 往往需要支付一定的补偿 借壳对对象原有 资产负债资产负债 置出 券商借壳上市第二步就在于将券商全部 或部分 资 产 负债及相应的业务 人员置入借壳对象当中 从而 实现存续企业即为全部 或部分 借壳券商 间接实现券 商上市的目的 可以根据券商资产上市的比例分为整体 上市和
16、非 或未整体上市 整体上市 借壳券商全部资产 负债及相应的业务 人员均被置入借壳对象 非 未 整体上市 借壳券商没有 或暂时不能 将全部 资产 负债及相应的业务 人员置入借壳对象 借壳券商 资资 产负债产负债 置入 在已经完成的券 商借壳上市的个 案中 方案设计 体现出明显的同 构性 基本上包 括两个步骤 其一 将借壳对 象全部资产 负 债及相应的业 务 人员置出 其二 将借壳券 商全部 或部分 资产 负债及业 务 人员置入借 壳对象当中 借壳上市过程中的法律问题 案例一 海通证券借壳都市股份 海通证券借壳上市背景分析 借壳上市前期准备 相关方介绍 借壳方案 借壳方案成本分析 案例分析提纲 资本规模要求提高 证券化时代的到来 大型企业集团的上市 在为券商提供业务 机遇的同时 也对券 商的资本实力提出了 更高的要求 券商需 要迅速改变目前资本 规模偏小的现状 净资 本规模为核心 2006年7月23日 证 监会公布了 证券公 司风险控制指标管理 办法 和 关于证券 公司净资本计算标准 的通知 此举意味 着以净资本为核心的 动态监管将在证券业 中推开 严格的上市准入制度 无法满足IPO上市所
