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1、 本报告中的信息均来源于已公开的资料 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价 我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供 本报告的版权仅为我公司 所有 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表或引用 行业动态 罗炜罗炜 分析员 luowei 丁玥丁玥 联系人 dingyue 行业近况 行业近况 近期钢材现货 期货价格稳步上升 产量及库存略有增加 市场对 1 钢铁的高库存 2
2、明年房地产用钢需求以及 3 矿石价格涨幅低于预期等方面有所担心 我们认为行业基本面依然向好 近期市场可能过度悲观 钢铁股伴随大 盘调整带来介入机会 我们维持年度策略中的投资建议 在震荡中增持 期待明年上半年进入主升浪 评论 评论 钢产量和库存略有增加钢产量和库存略有增加 11 月较多钢厂安排检修 上旬 中旬产量有所下降 进入 12 月产量开始回升 上旬重 点钢铁企业日均产量 128 万吨 达年内高位 库存连续四周小幅上升 主要由于 1 经销商对明年钢价上涨的 预期 2 春节前的备货需求 3 经销商参与期限价差套保和仓单质押锁定的一部分库存 期限价差是指在钢 材期货远月合约较现货溢价较高时 做多
3、现货 做空期货 待期货合约临近交割时 期货与现货价差会缩小 再进行反向操作 赚取价差 由于钢材品种价格联动性较强 做多现货钢材的品种并不限于螺纹钢 热轧板因 流通性强 易储存也成为很好的投资标的 仓单质押是指经销商以钢材作为抵押物向银行贷款 从而盘活资金 这也锁定了一部分库存 同时增强了流动性 我们认为近期库存仍将维持高位 直至明年进入旺季库存才会大 幅下降 房地产政策重心在于增加供给 有利于房地产用钢需求房地产政策重心在于增加供给 有利于房地产用钢需求 房地产调控政策的重心在增加供给而非抑制需求 由 于房地产供给的释放需要时间 短期内政府为了抑制房价非理性上涨收紧信贷抑制投资需求 但长期来看
4、 在 经济高增长背景下需求不会走弱 政策上也会大力刺激供给的增加 同时加快保障性住房的建设 这都将带来 强劲的建筑用钢需求 11 月房地产新开工面积环比上升近 100 同比上升近 200 维持铁矿石价格上涨维持铁矿石价格上涨 15 20 的假设的假设 近期对明年矿石价格可能不涨价的媒体报道导致市场担心资源类钢厂盈利 低于预期 海外钢厂产能利用率显著提高 预计明年产量增幅将超过 10 目前现货进口铁矿石价格已升至 110 美元 吨 剔除运费影响后较今年长协价高出 50 由于长协价较现货有明显折价 我们仍维持明年矿价上涨 15 20 的假设 近期钢价稳步上升 近期钢价稳步上升 进入 12 月以来
5、现货钢价稳步上升 热轧卷板 3750 元 吨 和冷轧卷板 4000 元 吨 上 涨 4 螺纹钢 3570 元 吨 受淡季影响微涨 1 螺纹钢主力 1005 合约从底部 4200 元 吨上升至 4400 元 吨 我们维持之前对钢价的判断 年底之前钢价将震荡上行 明年一季度提前反映预期开始上涨 全年均价上涨 12 15 估值与建议 估值与建议 当前 A 股钢铁股 2010 年 PE14x 近期调整带来介入机会 重申 在震荡中增持 期待明年上半年进入主升浪 的投 资建议 重点推荐宝钢 鞍钢 凌钢 风险提示 风险提示 宏观政策调整力度超出预期 导致经济形势逆转 2009 年 12 月 24 日 钢铁
6、研究部 股价调整带来介入机会 钢铁 钢铁 2009 年年 12 月月 24 日日 本报告中的信息均来源于已公开的资料 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价 我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供 本报告的版权仅为我公司 所有 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表或引用 2 产量日均产量日均产量日均 08年10月2835 4491 47 754 6824 34 359
7、0 12115 81 08年11月2569 7585 66 949 1431 64 3518 89117 30 08年12月2921 4194 24 857 7527 67 3779 16121 91 09年1月3195 99103 10 923 2529 78 4119 24132 88 09年2月3136 75112 03 905 49 32 34 4042 24144 37 09年3月3375 05108 87 1135 0336 61 4510 08145 49 09年4月3272 68109 09 1068 5835 62 4341 26144 71 09年5月3333 55107
8、53 1312 4242 34 4645 97149 87 09年6月3507 49116 92 1434 9847 83 4942 47164 75 09年7月3735 41120 50 1332 19 42 97 5067 6163 47 09年8月3880 22125 17 1352 4843 63 5232 7168 80 09年9月3803 74126 79 1267 3442 24 5071 08169 03 09年10月3915 37126 30 1259 3240 62 5174 69166 92 09年11月3732 14124 40 994 0933 14 4726 231
9、57 54 09年12月上旬1276 16127 62350e35e1626 16162 62 万吨 万吨 天 全国平均其他企业重点企业 61家 万吨 40 90 140 190 240 290 340 06 0406 0806 1207 0407 0807 1208 0408 0808 1209 0409 0809 12 螺纹钢热轧板卷冷轧板卷 1000 2500 4000 5500 7000 04 01 04 07 05 01 05 07 06 01 06 07 07 01 07 07 08 01 08 07 09 01 09 07 热轧冷轧螺纹钢 图表 1 12 月上旬产量明显上升 资料
10、来源 中国钢铁工业协会 钢之家 中金公司研究部 e 代表预估数 图表 2 经销商库存小幅回升 资料来源 钢之家 中金公司研究部 图表 3 现货钢价稳步上涨 资料来源 钢之家 中金公司研究部 研究部研究部 本报告中的信息均来源于已公开的资料 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价 我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供 本报告的版权仅为我公司 所有 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版
11、复制 刊登 发表或引用 3 0 0 0 2 0 4 0 6 0 8 1 0 1 2 1 4 1 6 1 8 03 0104 0105 0106 0107 0108 0109 01 亿平方米 40 20 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 月度商品房新开工面积月度商品房新开工面积同比增速 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 09 109 209 309 409 509 609 709 809 909 1009 1109 12 价差 澳大利亚铁矿石长协价 海运费现价 印度现货 价差 巴西铁矿石长协价 海运费现价 印度现货价 美元
12、 吨 3000 3200 3400 3600 3800 4000 4200 4400 4600 4800 5000 09 0509 0609 0709 0809 0909 1009 1109 12 螺纹钢期货连三价格20mm螺纹钢上海现货价格 图表 4 螺纹钢期货连三价格稳步上涨 资料来源 Wind 中金公司研究部 图表 5 11 月房地产新开工面积加速上升 资料来源 CEIC 中金公司研究部 图表 6 现货矿与长协矿到岸价差加大 资料来源 彭博资讯 中金公司研究部 钢铁 钢铁 2009 年年 12 月月 24 日日 本报告中的信息均来源于已公开的资料 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何
13、保证 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价 我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供 本报告的版权仅为我公司 所有 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表或引用 4 货币股价货币股价 09 12 232008 2009E 2010E 2011E2008 2009E 2010E 2011E2008 2009E 2010E2011E 美国美国 NucorUSD45 37 5n a 16 610 94 061 87 55
14、 41 91 91 91 6 US SteelUSD53 12 9n a 37 010 92 9n a 9 25 01 61 71 71 3 均值5 2n a 26 810 93 461 88 45 21 71 81 81 5 日本日本 Nippon SteelJPY362 014 7108 518 310 47 012 77 46 81 41 41 31 2 JFEJPY3490 09 859 215 39 75 610 76 66 01 41 31 21 1 均值12 383 916 810 06 311 77 06 41 41 41 31 2 欧洲欧洲 ThyssenKruppEUR25
15、 95 625 611 17 0 1991 45 43 93 11 31 41 31 1 MittalEUR31 16 9n a 18 311 05 824 412 59 21 21 21 21 1 均值6 225 614 79 0998 614 98 26 21 31 31 21 1 俄罗斯俄罗斯 CherepovetsUSD8 34 1n a 22 49 02 519 25 94 61 11 01 00 9 巴西巴西 Gerdau SABRL29 110 331 214 911 55 315 49 17 02 32 22 01 9 Usiminas SABRL48 17 424 612 1
16、9 04 615 67 15 61 61 61 51 4 均值8 827 913 510 35 015 58 16 32 01 91 71 6 亚洲亚洲 PoscoKRW608000 010 314 09 28 26 38 45 54 91 71 51 31 2 China SteelTWD31 516 239 913 910 610 626 510 2n a 1 71 71 5n a Dongkuk SteelAUD3 0n a 32 710 58 114 79 95 44 51 00 90 90 9 Tata SteelINR594 89 072 79 46 55 812 27 15 82 02 21 91 5 均值11 839 810 78 49 414 27 05 11 61 61 41 2 全球均值8 944 316 59 7204 523 67 75 81 61 61 51 3 A股股 宝钢股份CNY8 623 228 014 312 37 37 05 35 61 61 61 51 4 武钢股份CNY7 611 540 412 711 47 612 57 06 02 22
