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1、 2019 年度中国长江电力股份有限公司信用评级报告 2 2019 年度年度中国长江电力股份有限公司信用评级报告中国长江电力股份有限公司信用评级报告 受评对象受评对象 中国长江电力股份有限公司中国长江电力股份有限公司 主体信用等级主体信用等级 AAA 评级展望评级展望 稳定稳定 概况数据概况数据 长江电力长江电力 2016 2017 2018 2019 9 总资产 亿元 2 988 95 2 993 98 2 954 97 2 945 73 所有者权益合计 亿元 1 285 26 1 355 19 1 426 85 1 456 71 总负债 亿元 1 703 69 1 638 79 1 528
2、 12 1 489 02 总债务 亿元 929 29 982 77 953 16 1 049 97 营业总收入 亿元 489 39 501 47 512 14 380 84 净利润 亿元 209 38 222 75 226 44 178 43 EBIT 亿元 317 46 327 96 329 29 EBITDA 亿元 440 65 450 94 451 52 经营活动净现金流 亿 元 389 90 396 93 397 37 262 25 营业毛利率 60 69 61 21 62 89 64 60 总资产收益率 10 52 10 96 11 07 资产负债率 57 00 54 74 51 7
3、1 50 55 总资本化比率 41 96 42 04 40 05 41 89 总债务 EBITDA X 2 11 2 18 2 11 EBITDA 利息倍数 X 6 68 7 34 7 62 注 公司财务报表均依据新会计准则编制 2019 年 1 9 月财务数据未经审 计 各期报表其他流动负债中的 超 短期融资券已调整至短期债务 由于 缺乏相关数据 故 2019 年 1 9 月公司部分财务指标无法计算 分析师分析师 项目负责人 项目负责人 李雪玮李雪玮 xwli 项目组成员 项目组成员 翁乐尧翁乐尧 lyweng 电话 010 66428877 传真 010 66426100 2019 年年
4、11 月月 25 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定中国长江电力股份有限公司 以下简称 长江电力 或 公司 主体信用等级为 AAA 评级展望为稳 定 中诚信国际肯定了公司领先的行业地位 很强的电站运 行管理能力和流域梯级联合调度能力 有保障的电力消纳 极强的盈利及获现能力 雄厚的资本实力 行业内较低的负 债率水平及畅通的融资渠道等因素对公司发展的积极影响 同时 中诚信国际关注来水情况 电力供需形势及电力体制 改革不断深入等因素对公司运营和整体信用状况的影响 优优 势势 行业地位领先行业地位领先 长江电力是国内运营规模最大的水电上 市公司 截至 2019 年 9 月末 公司所属水电站装机容量
5、 为 4 549 50 万千瓦 具有突出的规模优势 在水电行业 处于领先地位 电站运行管理能力电站运行管理能力和和流域流域梯级梯级联合联合调度能力调度能力很强很强 多年 的电力生产管理实践使得公司对于大型水电站的运行管 理和检修维护能力很强 设备关键性指标保持行业领先 水平 同时目前公司通过实施三峡 葛洲坝 溪洛渡和 向家坝 四库联调 充分发挥了梯级电站联合调度综合 效益 提高了水能利用效率 电力消纳有保障电力消纳有保障 公司按年度与国家电网有限公司 中 国南方电网有限公司等签订各电站的购售电合同 同时 公司电站配套电网齐全 拥有专用特高压外送通道 销 售区域集中于电力负荷密集区 从而有效保障
6、了公司的 电力消纳 盈利及盈利及获现能力获现能力极强极强 公司水电资产优质 具有较强的 成本优势 营业毛利率处于较高水平 盈利及获现能力 极强 同时 对外投资可为公司每年贡献较大规模的投 资收益 2018 年 公司营业毛利率为 62 89 同期净利 润和经营活动净现金流分别为 226 44 亿元和 397 37 亿 元 资本实力资本实力雄厚雄厚 负债率处于行业内 负债率处于行业内较较低低水平 水平 受益于未 分配利润的持续积累 公司所有者权益不断增加 资产 负债率逐年下降且始终处于行业内较好水平 畅通畅通的融资渠道 的融资渠道 公司与国内多家金融机构保持了良好 合作关系 截至 2019 年 9
7、 月末 共获得综合授信额度约 1 754 亿元 其中未使用的额度为 1 450 97 亿元 同时 公司在股票市场及债券市场融资渠道畅通 资金平衡极 有保障 CCXI 20192540M 01 2019 年度中国长江电力股份有限公司信用评级报告 3 关关 注注 来水情况来水情况 由于公司收入和利润主要来自水电机组的售 电收益 风险较为集中 虽然公司库存调节能力较强 但流域来水情况仍对公司经营产生较大影响 电力电力供需及供需及不断深不断深入入的电力体制改革 的电力体制改革 公司主营电力业 务 电力供需形势和不断深入的电力体制改革也将对公 司业务运营产生影响 中诚信国际对此保持关注 2019 年度中
8、国长江电力股份有限公司信用评级报告 4 2019 年度中国长江电力股份有限公司信用评级报告 5 评级历史关键信息 中国长江电力股份有限公司中国长江电力股份有限公司 主体主体评级评级 债项评级债项评级 评级时间评级时间 项目组项目组 评级方法和模型评级方法和模型 评级评级报告报告 AAA 稳定 2019 8 2 张殷鹏 翁乐尧 中诚信国际电力生产行 业评级方法 040100 2019 03 阅读全文 AAA 稳定 2006 8 21 李璐 韦巍 阅读全文 2005 10 31 任伟红 李璐 徐晨涵 阅读全文 2019 年度中国长江电力股份有限公司信用评级报告 6 声明 一 本次评级为发行人委托评
9、级 除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外 中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立 客观 公正的关联 关系 本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立 客观 公正的关联关系 二 中诚信国际及其子公司 控股股东及其控制的其他机构没有对该受评对象提供其他 非评级服务 经审查不存在利益冲突的情形 三 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息 相关信息的合法性 真实 性 完整性 准确性由评级对象负责 中诚信国际按照相关性 及时性 可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析 但对于评级对象提供信息的合法性 真实性 完整性
10、准确性不作任 何保证 四 本次评级中 中诚信国际及项目人员遵照相关法律 法规及监管部门相关要求 按 照中诚信国际的评级流程及评级标准 充分履行了勤勉尽责和诚信义务 有充分理由保证本 次评级遵循了真实 客观 公正的原则 五 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法 遵循内部 评级程序做出的独立判断 未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响 六 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资 借贷等交易行为 也不能 作为使用人购买 出售或持有相关金融产品的依据 七 中诚信国际不对任何投资者
11、 包括机构投资者和个人投资者 使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责 亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任 八 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起 有效期为一年 主体评级有效期内 中诚信国际将不定期对评级对象进行跟踪评级 根据跟踪评级情况决定维持 变更 暂停或 中止评级对象的主体等级 2019 年度中国长江电力股份有限公司信用评级报告 7 公司公司概况概况 长江电力 股票代码为600900 成立于2002年 11月4日 是由中国长江三峡集团有限公司 前身 为中国长江三峡工程开发总公司 成立于1993年9 月27日 2009年9月更名为
12、中国长江三峡集团公司 2017年12月28日完成公司制改制 由全民所有制企 业变更为国有独资公司 名称变更为中国长江三峡 集团有限公司 以下简称 三峡集团 作为主发起 人 以发起方式设立的股份有限公司 2009年9月 28日长江电力完成重大资产重组 控股股东三峡集 团持股比例增至62 07 2012年 三峡集团增持了 公司股份 持股比例进一步增至73 33 2016年3 月 公司向三峡集团 四川省能源投资集团有限责 任公司 云南省能源投资集团有限公司发行股份合 计35亿股 并支付现金以收购其合计持有的三峡金 沙江川云水电开发有限公司 以下简称 川云公司 100 股权 并同时向平安资产管理有限责
13、任公司 阳光人寿保险股份有限公司 中国人寿保险股份有 限公司 广州发展集团股份有限公司 太平洋资产 管理有限责任公司 新加坡政府投资有限公司 GIC Private Limited 上海重阳战略投资有限公司7名投 资者非公开发行股票20亿股 发行完成后 公司总 股本变更为220亿股 截至2019年9月末 三峡集团 直接持有公司57 92 股权 为公司控股股东 公司 实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会 长江电力是我国运营规模最大的水电上市公 司 随着对川云公司股权收购的完成 公司全资拥 有葛洲坝电站 三峡电站 溪洛渡电站和向家坝电 站 截至2019年9月末 公司所属水电站装机容量 为4 5
14、49 50万千瓦 截至2018年末 公司总资产为2 954 97亿元 所有者权益为1 426 85亿元 资产负债率为51 71 2018年 公司实现营业总收入512 14亿元 净利润 226 44亿元 经营活动净现金流397 37亿元 截至2019年9月末 公司总资产为2 945 73亿 元 所有者权益为1 456 71亿元 资产负债率为 50 55 2019年1 9月 公司实现营业总收入380 84 亿元 净利润178 43亿元 经营活动净现金流262 25 亿元 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 宏观经济 宏观经济 2019 年前三季度 在内部结构调 整与矛盾释放 外部全球经济与贸易下
15、行 中美 贸易摩擦等不利因素影响下 GDP 累计同比增长 6 2 三季度单季同比增长 6 0 经济增速逐季 放缓 但在稳增长政策支撑下仍保持在预期目标 之内 供需两弱格局持续 全球经济走弱 中美贸 易冲突压力下 出口步入负增长区间 高债务压 力下扩大内需效果有限 受汽车消费回落拖累 消费整体较为低迷 房地产投资平缓回落 稳增 长下基建投资底部企稳但大幅上行难度大 制造 业投资与民间投资等内生性投资疲弱 在需求偏 弱背景下 工业与制造业生产缓中趋稳 经济内部结构恶化态势值得关注 投资与最 终需求对经济增长贡献率同比回落 经济增长对 净出口依赖加剧 从产业内部结构来看 高新技 术产业增长放缓 传统
16、行业增速再度加快 工业 与服务业走势分化 金融业增速逆势回升 CPI 与 PPI 走势分化 结构性通胀加剧 三 季度虽然鲜果价格涨势消退 但猪肉价格快速上 涨继续带动 CPI 当月同比攀升 至季末已达 3 结构性通胀加剧 三季度 PPI 当月同比已跌入负 增长区间 但 PPI 大幅下降可能性仍较小 通缩 风险可控 金融数据继续改善 宽货币 宽信用基调下 M2 与社融增速稳中有升 金融条件有所改善 随着全球货币政策趋于宽松 中美贸易谈判取得 阶段性进展 人民币贬值压力缓解 宏观政策宏观政策 今年以来 为了应对经济下行压 力 宏观政策以稳增长为主基调 财政政策进一 步加大减税降费力度 同时财政支出前置加大对 基建的支持 在地方政府财政平衡压力较大的情 况下 专项债稳基建作用进一步发挥 可用作重 大项目资本金并将明年专项债额度提前发行 此 外 调整中央与地方税收收入划分 完善增值税 留抵退税分担机制 后移消费税征收环节并稳步 2019 年度中国长江电力股份有限公司信用评级报告 8 下划地方 货币政策实施了多次降准 并改革LPR 报价机制以求降低实体经济融资成本 下半年以 来中央多次重要会议均
