中国大唐集团有限公司2019第二期中期票据评级报告

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1、 东方金诚债评字 东方金诚债评字 20192019 662662 号号 邮箱 dfjc 电话 010 62299800传真 010 62299803 地址 北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网 1 1 主体概况主体概况 中国大唐集团有限公司 以下简称 大唐集团 或 公司 前身为中国大唐集团公司 是于 2002 年底在原国家电力公司部分企事业单位基础上组建的国有企业 由国务院国有资产监 督管理委员会 以下简称 国务院国资委 履行出资人职责 2017 年 11 月 公司完成全民 所有制改革 并更为现名 根据国务院国资委 财政部及人力资源和社会保障部于 2018

2、 年 12 月 11 日出具的 关于划转中国华能集团有限公司等企业部分国有资本有关问题的通知 财资 2018 91 号 国务院国资委将其持有的公司 10 股权一次性划转给全国社会保障基金理事会 以下简称 社保基金会 公司已就该次国有产权无偿划转办理了国有产权变更登记 并 于 2019 年 1 月 4 日取得 国家出资企业产权登记证 截至本报告出具日 公司注册资本和 实收资本分别为 370 00 亿元和 267 21 亿元 国务院国资委持有公司 90 股权 社保基金会持 有公司 10 股权 国务院国资委为公司实际控制人 公司作为国务院批准成立的全国性发电集团之一 主要从事电力生产和销售 煤炭开采

3、 能源化工以及燃料经营 物流等业务 截至 2018 年末 公司纳入合并范围的全资及直接控股子公司共 43 家 本期中期票据主要条款及募集资金用途本期中期票据主要条款及募集资金用途 本期中期票据主要条款本期中期票据主要条款 公司已于 2018 年 7 月 26 日取得中国银行间市场交易商协会予以接受债务融资工具注册的 核准文件 接收注册通知书文号 中市协注 2018 DFI25 号 有效期为 2 年 公司拟发行 2019 年度第二期中期票据 以下简称 本期中期票据 发行金额为 50 00 亿元 本期中期 票据在公司依照发行条款的约定赎回之前长期存续 并在公司赎回时到期 本期中期票据采用固定利率计

4、息方式 按年计息 票面利率每 5 年重置一次 其中前 5 个 计息年度的票面利率将通过簿记建档 集中配售方式确定 在前 5 个计息年度内保持不变 自 第 6 个计息年度起 如果公司不行使赎回权 则从第 6 个计息年度开始票面利率调整为当期基 准利率加上初始利差再加上 300 个基点 在第 6 个计息年度或第 10 个计息年度内保持不变 此后每 5 年重置票面利率以当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点确定 本期中期票据附递延支付利息条款 除非发生强制付息事件 在本期中期票据的每个付息 日 公司可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付 息日支付 且不受到

5、任何递延支付利息次数的限制 前述利息递延不构成公司未能按照约定足 额支付利息 每笔递延利息在递延期间应按当期票面利率累计计息 上述强制付息事件包括 付息日前 12 个月内 公司向普通股股东分红 国有独资企业上缴利润除外 减少注册资本 同时 本期中期票据设置利息递延下的限制事项 即公司有递延支付利息的情形时 直至 已递延利息及其孳息全部清偿完毕 不得从事的行为包括向普通股股东分红 国有独资企业上 缴利润除外 减少注册资本 东方金诚债评字 东方金诚债评字 20192019 662662 号号 邮箱 dfjc 电话 010 62299800传真 010 62299803 地址 北京市朝阳区朝外西街

6、3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网 2 2 本期中期票据无担保 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金 50 00 亿元 拟全部用于偿还公司到期有息债务 图表图表 1 1 本期中期票据拟偿还债务明细 单位 亿元 本期中期票据拟偿还债务明细 单位 亿元 融资主体融资主体金融机构金融机构 债券简称债券简称融资金额融资金额融资余额融资余额起止日起止日拟用募集资金额度拟用募集资金额度 中国大唐集团有限公司 中国农业银行股份有 限公司 21 7810 68 2016 09 28 2019 09 27 10 00 中国大唐集团有限公司 中国邮政储蓄银行股 份有限公司 10 001

7、0 00 2018 09 28 2019 09 27 10 00 中国大唐集团有限公司14 大唐集 MTN00350 0050 00 2014 11 06 2019 11 06 30 00 合计合计 50 0050 00 数据来源 公司提供 东方金诚整理 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 预计预计 20192019 年年 GDPGDP 增速将降至增速将降至 6 2 6 2 中美经贸摩擦等外部风险需持续关注 中美经贸摩擦等外部风险需持续关注 上半年 GDP 同比增速为 6 3 其中二季度降至 6 2 今年我国经济运行面临的环境复杂 严峻 特别是二季度以来 在中美经贸摩擦升级的同时 全球经济减

8、速态势也愈加明显 国内 宏观经济下行压力加大 东方金诚判断 下半年宏观经济运行的外部环境更趋复杂 国内宏观 政策会进一步向稳增长方向微调 基建提速可期 汽车销售对消费的拖累作用也有望缓和 预 计全年 GDP 增速将为 6 2 继续处于年初设定的 6 0 6 5 的目标区间范围 下半年 货币政策将从数量和价格两个维度推进边际宽松 财政政策也有进一步发力空间下半年 货币政策将从数量和价格两个维度推进边际宽松 财政政策也有进一步发力空间 上半年货币政策保持边际宽松势头 严监管效应减缓 社会融资规模及 M2 增速均现回升 态势 预计后期央行将继续实施定向降准 TMLF 再贷款再贴现等结构性货币政策工具

9、 旨在 降低企业融资成本的利率并轨也有望取得实质性进展 最后 当前全球货币政策转入宽松轨道 不排除四季度央行下调公开市场政策利率的可能 财政政策方面 预计下半年积极财政政策有 可能在扩大专项债额度 适度上调财政赤字率等方面发力 拓宽财政稳增长空间 行业分析行业分析 我国全社会用电量增速和机组利用小时数均实现回升 但机组利用小时数仍处于历史较低我国全社会用电量增速和机组利用小时数均实现回升 但机组利用小时数仍处于历史较低 水平水平 2016 年以来 我国工业用电增速持续回升 同时第三产业和城乡居民生活用电保持快速增 长 带动全社会用电量增速不断回升 2018 年 全国发电设备利用小时数增长至 3

10、862 小时 但仍处于近些年的低位水平 2019 年 1 6 月 全社会用电量 3 40 万亿千瓦时 同比增长 5 00 发电设备利用小时数为 1834 小时 同比变化不大 东方金诚债评字 东方金诚债评字 20192019 662662 号号 邮箱 dfjc 电话 010 62299800传真 010 62299803 地址 北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网 3 3 我国电源装机结构以火电为主 但随着控制煤电产能政策的陆续出台 火电新增装机容量 逐年下降 截至 2018 年末 全国发电机组装机容量为 19 00 亿千瓦 同比增长 6 5 其中火 电机组

11、为 11 44 亿千瓦 同比增长 3 00 预计未来增速仍将保持很低水平 图表图表 2 2 我国用电量 利用小时数变化情况 我国用电量 利用小时数变化情况图表图表 3 3 电煤价格指数电煤价格指数 全国全国 情况情况 元元 吨吨 数据来源 Wind 东方金诚整理 近年来全国煤炭价格大幅上涨近年来全国煤炭价格大幅上涨 火电企业的盈利空间受到挤压火电企业的盈利空间受到挤压 20192019 年以来全国电煤价格年以来全国电煤价格 指数同比有所下降 而上网电价预计总体稳定 火电企业盈利状况将有所改善指数同比有所下降 而上网电价预计总体稳定 火电企业盈利状况将有所改善 近年来中央政府大力推进煤炭产业供给

12、侧改革 随着优质产能释放 2018 年全国原煤产量 同比增长 5 2 回升 2 0 个百分点 同时进口煤炭同比增长 3 9 从需求来看 全国重点电厂 供煤总量平均大幅增长 9 3 综合影响下 全国 2018 年平均电煤价格指数小幅上涨 2 9 2019 年以来 全国电煤价格指数已由年初 511 02 元 吨降至 7 月份的 488 13 元 吨 同时 长协煤 仍将对稳定电煤价格起到重要作用 预计全年电煤价格同比将有所下降 电价方面 近年来受政府 降成本 高煤价现状 市场交易占比提高等因素的综合影响 全国平均上网电价总体稳定 预计未来大幅变动可能性也较小 随着电煤价格的下降 火电企 业盈利状况将

13、有所改善 随着电力市场化交易的不断推进 火电企业的电力消纳将面临更大的市场竞争随着电力市场化交易的不断推进 火电企业的电力消纳将面临更大的市场竞争 近年来我国积极推进电力行业的市场化改革 鼓励发电企业与售电企业 用户及电网企业 签订三方发购电协议 特别是中长期协议 电力交易的市场化程度不断上升 2018 年 全国电 力市场交易电量1合计 2 07 万亿千瓦时 同比增长 26 5 占全社会用电量比重为 30 2 较上 年提高 4 3 个百分点 随着电力体制改革的逐步深入 未来电力消纳途径将发生较大变化 市 场交易电量规模和占比将继续增加 对于以火电为主的企业来说 由于和水电 核电等相比成 本劣势

14、明显 将面临更大的市场竞争 1 含发电权交易电量 不含抽水蓄能低谷抽水交易电量等特殊交易电量 东方金诚债评字 东方金诚债评字 20192019 662662 号号 邮箱 dfjc 电话 010 62299800传真 010 62299803 地址 北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网 4 4 业务运营业务运营 经营概况经营概况 2 2016016 年以来 公司营业收入持续增长 但综合毛利率降幅较大年以来 公司营业收入持续增长 但综合毛利率降幅较大 公司主要从事电力生产和销售 煤炭开采以及燃料经营等业务 近年来营业收入持续增长 基本来自于电力及热力销售等业务

15、 此外 公司还从事煤炭开采 能源化工以及燃料经营等业 务 相关业务收入对营业收入形成了良好补充 由于煤炭成本大幅上涨 公司 2017 年毛利润和综合毛利率降幅较大 2018 年 得益于收 入增长和煤炭价格的相对稳定 毛利润增至 321 11 亿元 图表图表 4 4 公司营业收入变化及构成情况 公司营业收入变化及构成情况图表图表 5 5 公司毛利润及毛利率变化情况 公司毛利润及毛利率变化情况 数据来源 公司提供 东方金诚整理 2019 年 1 3 月 公司营业收入和毛利润分别为 470 05 亿元和 84 26 亿元 同比分别增长 0 4 和 7 04 毛利润增幅较大主要系全国煤炭价格小幅回落

16、预计全年毛利率将有所反弹 电力业务电力业务 公司发电设备装机规模优势突出 在全国电力生产市场具有很强的竞争优势 电源结构和公司发电设备装机规模优势突出 在全国电力生产市场具有很强的竞争优势 电源结构和 区域分布多元化程度很高 有利于降低对单一电源和市场的依赖区域分布多元化程度很高 有利于降低对单一电源和市场的依赖 公司作为国务院批准成立的全国性发电集团之一 拥有大唐华银电力股份有限公司 广 西桂冠电力股份有限公司 大唐国际发电股份有限公司 以下简称 大唐发电 中国大唐 集团新能源股份有限公司等电力上市公司 在全国发电市场具有很强的市场竞争地位 公司装机结构以大容量的火电机组为主 近年来通过优先发展水电 风电等清洁能源 逐 渐降低了对火电机组的依赖 2016 年 2018 年末 公司控股装机容量分别为 13037 万千瓦 13776 万千瓦和 13892 万千瓦 2018 年末 公司装机容量占到全国的 7 31 机组构成方面 火电机组中 60 万千瓦及以上机组占比 52 66 水电 风电等清洁能源装机占比 32 01 合计 合计 1583 611583 611706 681706 681