雅安发展投资有限责任公司2019第一期中期票据信用评级报告

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1、中期票据信用评级报告 1 雅安发展投资有限责任公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 评级观点 雅安发展投资有限责任公司 以下简称 公司 是雅 安市从事国有资产经营管理和基础设施投融资建设的重要 主体 在区域经营及外部支持等方面优势显著 随着雅安 城市建设投资开发有限公司 以下简称 雅安城投 的划 入 公司在雅安市基础设施建设领域的主导地位进一步巩 固 联合资信评估有限公司 以下简称 联合资信 对其 的评级反映了公司业务区域专营优势明显 在资本注入 资产划拨 债务置换 财政补贴等方面获得有力的外部支 持 同时联合资信也关注到 公司代建及土地业务回款不 确定性较大 回款质量差 未来投资压

2、力大等因素对公司 经营带来的不利影响 近年来 雅安市经济实力不断增强 未来随着城市建 设进程的加快 公司作为雅安市基础设施建设重要的投融 资主体 将继续在雅安市经济发展和城市建设中发挥重要 作用 联合资信对公司评级展望为稳定 基于对公司主体长期信用状况以及本期中期票据偿还 能力的综合评估 联合资信认为 公司主体偿债风险很小 本期中期票据到期不能偿还的风险很低 安全性很高 优势 1 公司作为雅安市重要的基础设施建设投融资主体 业务 具有较强的专营优势 在雅安市地区经济发展和城市建 设中具有重要地位 2 公司在资本注入 资产划拨 债务置换及财政补贴等方 面持续获得有力的外部支持 3 随着雅安城投的

3、划入 公司基建业务的区域专营优势进 一步增强 关注 1 公司存货及应收款项规模大 对资金占用较为严重 资产流动性较弱 2 公司营业收入主要来自代建业务和土地整理业务 收 入确认及回款情况受政府财力及政策影响存在较大不 评级结果 主体长期信用等级 AA 本期中期票据信用等级 AA 评级展望 稳定 债项概况 本期中期票据基础发行规模 3 亿元 本期中期票据发行金额上限 6 亿元 本期中期票据期限 3 2 年 附第 3 年 末公司调整利率选择权及投资者回售选 择权 偿还方式 按年付息 到期一次还本 募集资金用途 偿还到期应付债券 评级时间 2019 年 8 月 23 日 本次评级使用的评级方法 模型

4、 名称名称版本版本 城市基础设施投资行业企业 信用评级方法 V3 0 201907 城市基础设施投资行业企业 信用评级模型 打分表 V3 0 201907 注 上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网 公开披露 中期票据信用评级报告 2 确定性 近年来回款质量差 3 公司拟建项目规模较大 未来投资压力较大 主要财务数据 注 公司 2019 年一季度财务报表未经审计 合并口径合并口径 项项目目2016 年年2017 年年2018 年年 2019 年年 3 月月 现金类资产 亿元 25 2911 5611 7612 47 资产总额 亿元 261 38263 54299 74325 04 所有者权益

5、 亿元 163 42166 91168 73178 58 短期债务 亿元 5 602 2017 5117 61 长期债务 亿元 54 7152 5378 4878 57 全部债务 亿元 60 3154 7395 9996 18 营业收入 亿元 17 1924 6823 680 47 利润总额 亿元 3 645 183 130 09 EBITDA 亿元 4 155 503 53 经营性净现金流 亿元 5 11 5 514 961 62 营业利润率 15 5722 4014 2855 65 净资产收益率 1 812 351 41 资产负债率 37 4836 6743 7145 06 全部债务资本化

6、比率 26 9624 6936 2635 00 流动比率 817 541195 23542 72443 31 经营现金流动负债比 17 44 27 239 75 现金短期债务比 倍 4 525 250 670 71 EBITDA 利息倍数 倍 1 421 760 23 全部债务 EBITDA 倍 14 559 9527 17 公司本部 母公司 公司本部 母公司 项项目目2016 年年2017 年年2018 年年 2019 年年 3 月月 资产总额 亿元 250 44246 14223 79235 84 所有者权益 亿元 154 99158 69160 79160 87 全部债务 亿元 59 2

7、251 9047 4547 65 营业收入 亿元 15 4020 1820 700 07 利润总额 亿元 2 354 952 810 02 资产负债率 38 1135 5328 1531 79 全部债务资本化比率 27 6524 6522 7922 85 流动比率 699 761276 73488 21373 65 经营现金流动负债比 27 50 41 692 15 本次评级模型打分表及结果 指示评级指示评级aa 评级结果评级结果AA 评价内容评价内容评价结果评价结果评价要素评价要素评价结果评价结果 经营 风险 C 经营环境3 基础素质3 企业管理2 经营分析2 财务 风险 F2 盈利能力3

8、现金流量5 资产质量4 资本结构1 偿债能力2 调整因素和理由调整因素和理由调整子级调整子级 政府支持1 注 经营风险由低至高划分为 A B C D E F 共 6 个等级 各级因子评价划分为 6 档 1 档最好 6 档最差 财务风险由低至高划分为 F1 F7 共 7 个等 级 各级因子评价划分为 7 档 1 档最好 7 档最差 财务指标为近三年加权平均值 通过矩阵分析模型得 到指示评级结果 分析师 喻宙宏张雪婷张 铖 邮箱 lianhe 电话 010 85679696 传真 010 85679228 地址 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中 国人保财险大厦 17 层 100022 网址 中期

9、票据信用评级报告 3 主体评级历史 信用级别信用级别评级展望评级展望 评级时间评级时间项目小组项目小组评级方法评级方法 模型模型评级报告评级报告 中期票据信用评级报告 4 声声 明明 一 本报告引用的资料主要由雅安发展投资有限责任公司 以下简称 该公司 提供 联合资信评估有限公司 以下简称 联合资信 对这些 资料的真实性 准确性和完整性不作任何保证 二 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外 联合资信 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立 客观 公正的关联关系 三 联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务 有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实 客观 公正的原则 符合真实性

10、 准确 性 完整性要求 四 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见 五 本报告用于相关决策参考 并非是某种决策的结论 建议 六 本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期 根据跟踪评级 的结论 在有效期内信用等级有可能发生变化 中期票据信用评级报告 5 雅安发展投资有限责任公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 一 主体概况 雅安发展投资有限责任公司 以下简称 雅安发展 或 公司 系 2009 年 1 月经 雅安市人民政府 关于组建雅安发展投资有限 责任公司的通知 雅府函 2008 232 号

11、批 准设立的有限责任公司 国有独资 初始注 册资本 100000 万元 由雅安市国有资产监督 管理委员会 以下简称 雅安市国资委 代 表市政府履行出资人职责于 5 年内分期缴足 首次以货币出资 20000 万元 2009 年 8 月 雅安市国资委以房产对公司 增资 14981 万元 公司实收资本变更为 34981 万元 2009 年 11 月 雅安市国资委以持有的 雅安市国有资产经营有限责任公司 100 的国 有股权对公司增资 20000 万元 公司实收资本 变更为 54981 万元 2010 年 5 月 雅安市国资 委以持有的雨城区 26 处房地产 含建筑物及 其分摊的土地使用权 对公司增资

12、 12087 72 万元 公司实收资本变更为 67068 72 万元 2010 年 9 月 雅安市国资委以货币资金 32931 28 万元对公司增资 公司实收资本变更 为 100000 万元 截至 2019 年 3 月底 公司注册资本及实 收资本均为 100000 万元 其中货币出资 52931 28 万元 股权出资 20000 万元 房产出 资 27068 72 万元 雅安市国资委持有公司 100 股权 为公司实际控制人 公司作为雅安市重要的基础设施投融资 建设主体 主要通过市政府授权对能源 交通 土地 矿产 城市资源等领域进行投融资和经 营管理 截至 2019 年 3 月底 公司本部内设办

13、公 室 信息中心 人力资源部 审计法律事务部 风险控制部 财务部 投资部 融资部 项目 管理部 合同造价部 安全环保管理部 资产 管理部共 12 个职能部门以及 1 家资产运营分 公司 公司纳入合并范围的一级子公司共计 5 家 其中全资子公司 4 家 控股子公司 1 家 截至 2018 年底 公司合并资产总额 299 74 亿元 所有者权益 168 73 亿元 含少数股东权 益 0 25 亿元 2018 年 公司实现营业收入 23 68 亿元 实现利润总额 3 13 亿元 截至 2019 年 3 月底 公司合并资产总额 325 04 亿元 所有者权益 178 58 亿元 含少 数股东权益 0

14、25 亿元 2019 年 1 3 月 公司 实现营业收入 0 47 亿元 利润总额 0 09 亿元 公司注册地址 四川省雅安市雨城区沙湾 路 149 号 法定代表人 谭克强 二 本期中期票据概况 公司计划于 2019 年注册额度为 10 亿元的 中期票据 2019 年度第一期中期票据 以下简 称 本期中期票据 基础发行规模为 3 亿元 发行金额上限为 6 亿元 期限为 3 2 年 附第 3 年末公司调整利率选择权及投资者回售选择 权 本期中期票据采用固定利率按年计息 每 年付息一次 到期一次还本 募集资金拟全部 用于偿还公司到期应付债券 三 宏观经济和政策环境 2018 年 随着全球贸易保护主

15、义抬头和 部分发达国家货币政策趋紧 以及地缘政治 紧张带来的不利影响 全球经济增长动力有 所减弱 复苏进程整体有所放缓 区域分化 更加明显 在日益复杂的国际政治经济环境 下 我国经济增长面临的下行压力有所加大 2018 年 我国继续实施积极的财政政策和稳 中期票据信用评级报告 6 健中性的货币政策 经济运行仍保持在合理 区间 经济结构继续优化 质量效益稳步提 升 2018 年 我国国内生产总值 GDP 90 0 万亿元 同比实际增长 6 6 较 2017 年小幅 回落 0 2 个百分点 实现了 6 5 左右的预期 目标 增速连续 16 个季度运行在 6 4 7 0 区间 经济运行的稳定性和韧性

16、明显增强 西部地区经济增速持续引领全国 区域经济 发展有所分化 物价水平温和上涨 居民消 费价格指数 CPI 涨幅总体稳定 工业生产 者出厂价格指数 PPI 与工业生产者购进价 格指数 PPIRM 涨幅均有回落 就业形势 总体良好 固定资产投资增速略有回落 居 民消费平稳较快增长 进出口增幅放缓 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地 方政府债券发行 为经济稳定增长创造了良 好条件 2018 年 我国一般公共预算收入和 支出分别为 18 3 万亿元和 22 1 万亿元 收入 同比增幅 6 2 低于支出同比增幅 8 7 财政赤字 3 8 万亿元 较 2017 年同期 3 1 万 亿元 继续增加 财政收入保持平稳较快增 长 财政支出对重点领域改革和实体经济发 展的支持力度持续增强 继续通过大规模减 税降费减轻企业负担 支持实体经济发展 推动地方政府债券发行 加强债务风险防范 进一步规范 PPP 模式发展 PPP 项目落地率 继续提高 稳健中性的货币政策加大逆周期 调节力度 保持市场流动性合理充裕 2018 年 央行合理安排货币政策工具搭配和操作 节奏 加强前瞻性预调微调 市场利率呈小 幅波动下