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1、 中国工商银行股份有限公司 2019 年无固定期限资本债券信用评级报告 2 概况概况 本期本期债券概况债券概况 本期债券为中国工商银行拟发行的无固定期 限资本债券 发行规模为人民币 800 亿元 发行 对象为全国银行间债券市场机构投资者 国家法 律 法规禁止购买者除外 本期债券的存续期与 发行人持续经营存续期一致 本期债券采用每年 付息一次的付息方式 计息本金为届时已发行且 存续的本期债券票面总金额 计息起始日为本期 债券发行缴款截止日 本期债券发行设置发行人有条件赎回条款 发行人自发行之日起 5 年后 有权于每年付息日 含发行之日后第 5 年付息日 全部或部分赎回 本期债券 在本期债券发行后
2、 如发生不可预计 的监管规则变化导致本期债券不再计入其他一级 资本 发行人有权全部而非部分地赎回本期债券 发行人须在得到中国银行保险监督管理委员会 以下简称 银保监会 批准并满足下述条件的 前提下行使赎回权 1 使用同等或更高质量的 资本工具替换被赎回的工具 并且只有在收入能 力具备可持续性的条件下才能实施资本工具的替 换 2 或者行使赎回权后的资本水平仍明显高 于银保监会规定的监管资本要求 本期债券票面利率包括基准利率和固定利差 两个部分 基准利率为本期债券申购文件公告日 或基准利率调整日前 5 个交易日 不含当日 中 国债券信息网 或中央国债登记结算有限责任公 司 以下简称 中央结算公司
3、认可的其他网站 公布的中债国债到期收益率曲线 5 年期品种到期 收益率的算术平均值 四舍五入计算到 0 01 固定利差为本期债券发行时确定的票面利率扣除 本期债券发行时的基准利率 固定利差一经确定 不再调整 在基准利率调整日 即发行缴款截止 日每满 5 年的当日 将确定未来新的一个票面利 率调整期内的票面利率水平 确定方式为根据基 准利率调整日的基准利率加发行定价时所确定的 固定利差得出 如果基准利率在调整日不可得 届时将根据监管部门要求由发行人和投资者确定 此后的基准利率或其确定原则 发行人有权取消全部或部分本期债券派息 且不构成违约事件 发行人在行使该项权利时将 充分考虑债券持有人的利益
4、发行人可以自由支 配取消的本期债券利息用于偿付其他到期债务 取消全部或部分本期债券派息除构成对普通股的 股息分配限制以外 不构成对发行人的其他限制 若取消全部或部分本期债券派息 需由股东大会 审议批准 并及时通知投资者 如发行人全部或 部分取消本期债券的派息 自股东大会决议通过 次日起 直至决定重新开始向本期债券持有人全 额派息前 发行人将不会向普通股股东进行收益 分配 对普通股股东停止收益分配 不会构成发 行人取消派息自主权的限制 也不会对发行人补 充资本造成影响 本期债券派息必须来自于可分 配项目 且派息不与发行人自身评级挂钩 也不 随着发行人未来评级变化而调整 本期债券采取 非累积利息支
5、付方式 即未向债券持有人足额派 息的差额部分 不累积到下一计息年度 本期债 券不含有利率跳升机制及其他赎回激励 本期债券的受偿顺序在存款人 一般债权人 和处于高于本期债券顺位的次级债务之后 发行 人股东持有的所有类别股份之前 本期债券与发 行人其他偿还顺序相同的其他一级资本工具同顺 位受偿 如 中华人民共和国破产法 后续修订 或相关法律法规对发行人适用的债务受偿顺序另 行约定的 以相关法律法规规定为准 本期债券设有减记条款 1 当其他一级资 本工具触发事件发生时 即发行人核心一级资本 充足率降至 5 125 或以下 发行人有权在报银 保监会并获同意 但无需获得债券持有人同意的 情况下 将届时已
6、发行且存续的本期债券按照票 面总金额全部或部分减记 促使核心一级资本充 足率恢复到 5 125 以上 在部分减记情形下 所 有届时已发行且存续的本期债券与发行人其他同 等条件的减记型其他一级资本工具按票面金额同 比例减记 在本期债券的票面总金额被全额减记 前 发行人可以进行一次或者多次部分减记 促 中国工商银行股份有限公司 2019 年无固定期限资本债券信用评级报告 3 使发行人核心一级资本充足率恢复到 5 125 以 上 2 当二级资本工具触发事件发生时 发行 人有权在无需获得债券持有人同意的情况下将届 时已发行且存续的本期债券按照票面总金额全部 减记 其中 二级资本工具触发事件是指以下两
7、种情形的较早发生者 银保监会认定若不进行 减记 发行人将无法生存 相关部门认定若不 进行公共部门注资或提供同等效力的支持 发行 人将无法生存 当债券本金被减记后 债券即被 永久性注销 并在任何条件下不再被恢复 触发 事件发生日指银保监会或相关部门认为触发事件 已发生 并且向发行人发出通知 同时发布公告 的日期 触发事件发生日后两个工作日内 发行 人将就触发事件的具体情况 本期债券将被减记 的金额 减记金额的计算方式 减记的执行日以 及减记执行程序予以公告 并通知本期债券持有 人 本期债券存续期内 在有关主管部门出台新 的资本监管要求时或对现有资本监管要求进行重 大修改时 为继续符合其他一级资本
8、工具合格标 准的监管要求 发行人有权在法律法规允许范围 内 按照监管要求修改本期债券发行方案及相关 文件 募集资金募集资金用途用途 本期债券募集资金在扣除发行费用后 将依 据适用法律和主管部门的批准用于补充发行人其 他一级资本 发发行行主体概况主体概况 工行前身为中国工商银行 是经国务院和中 国人民银行批准 于 1984 年 1 月 1 日成立的国有 独资商业银行 2005 年起 在中央政府的主导和 推动下 工行进行了包括政府注资 剥离不良资 产 引入境外战略投资者等内容的全面财务重组 和股份制改革 并于 2006 年 10 月 27 日以 A H 股形式在上海和香港两地实现同日首次公开上 市
9、 2010 年工行完成了 A H 股配股和发行可转债 再融资计划 工行分别于 2009 年 7 月 2010 年 9 月 2011 年 6 月 12 月和 2012 年 6 月在银行间 债券市场发行次级债券人民币400亿元 220亿元 380 亿元 500 亿元和 200 亿元 于 2014 年 8 月 发行二级资本债券人民币 200 亿元 于 2014 年 12 月发行规模约为 345 5 亿元等值人民币的境外优 先股 2015 年 2 月 99 94 的工行转债转股完毕 2015年9月 发行20亿美元的境外二级资本债券 2015年11月 发行人民币450亿元的境内优先股 2017 年 11
10、 月 发行两笔规模均为人民币 440 亿元 的二级资本债券 发行总规模为人民币 880 亿元 2019 年 3 月和 4 月 分别发行规模均为人民币 550 亿元的二级资本债券 发行总规模为人民币 1 100 亿元 为业务持续发展提供了资本保障 工行分 别于 2019 年 3 月 28 日召开董事会 于 2019 年 5 月 20 日召开 2019 年第一次临时股东大会 审议 通过了 关于发行无固定期限资本债券的议案 拟在全国银行间债券市场发行总额不超过人民币 800 亿元的减记型无固定期限资本债券 募集资金 将用于补充工行其他一级资本 2019 年 7 月 工 行获准本期无固定期限资本债券发
11、行方案 2019 年 4 月和 6 月 银保监会和证监会先后同意及核 准工行境内发行不超过 7 亿股的优先股 募集金 额不超过 700 亿元人民币 并按照有关规定计入 工行其他一级资本 截至 2019 年 3 月末 工行普 通股股本为 3 564 07 亿股 其中汇金公司和财政 部代表的国家股合计持有该行 69 31 的股份 工行是中国第一大商业银行 就客户数量和 存贷款规模来看 也是国内最大的公司银行和零 售银行 截至 2018 年末 工行总资产 客户存款 和贷款总额分别达到 27 70 万亿元 21 41 万亿元 和 15 42 万亿元 全年实现净利润 2 987 23 亿元 同比增长 3
12、 9 截至 2019 年 3 月末 工行总资产 客户存款和贷款总额分别达到 29 25 万亿元 22 57 万亿元和 15 93 万亿元 2019 年 1 3 月实现净利润 826 90 亿元 较去年同期增长 4 6 运营环境运营环境分析分析 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2019 年一季度 在 稳增长 政策发力和一 系列改革措施的提振下 中国经济成功抵御了多 中国工商银行股份有限公司 2019 年无固定期限资本债券信用评级报告 4 重下行风险的冲击 经济呈现缓中回稳的特征 GDP 同比增长 6 4 与上年四季度持平 超出市 场预期 综合来看 由于宏观调控的调整和改革 力度的加大 20
13、19 年经济形势有可能会好于预期 呈现底部企稳运行态势 图图 1 中国 中国 GDP 增速增速 资料来源 国家统计局 从一季度经济运行数据来看 多数宏观指标 较去年四季度企稳或改善 经济运行中积极因素 增多 从需求角度来看 建安投资支撑房地产投 资保持高速增长 基建投资持续回暖 二者共同 支撑投资企稳回升 消费季度增速虽然显著弱于 上年同期 但在个税改革等因素的带动下月度同 比增速逐月回升 进出口同比回落 但 3 月份出 口回暖幅度超预期 出口短期或仍有望保持较为 温和地增长 从供给角度来看 虽然受 1 2 月份表 现疲弱拖累 一季度工业增加值增长继续趋缓 但 3 月大幅反弹或说明生产回暖势头
14、已现 同时 服务业生产指数表明服务业出现企稳回升迹象 从金融数据来看 随着宽信用效果的显现 社融 较上年同期明显回暖 利率水平维持较低位运行 企业融资成本回落 虽然经济短期企稳 但经济运行中结构性下 行因素仍存 一方面 当前投资反弹主要依靠房 地产和基建投资拉动 制造业投资和民间投资依 然疲弱 二者的提振仍需寄希望于减税降费效应 的带动 另一方面 居民部门高杠杆的背景下 消费能否持续回暖仍有待观察 此外 全球经济 复苏走弱 一季度贸易顺差显著扩大 衰退型顺 差 特征明显 外部经济疲弱背景下出口回暖可 持续性存疑 在经济缓中回稳 结构分化同时 宏观风险 依然需要高度警惕 首先 一季度政府一般公共
15、 财政支出与政府性基金支出增速 双升 收入增 速 双降 地方政府财政平衡压力加大 2019 年 地方政府财政恶化的风险较大 其次 经济底部 运行背景下新增就业降幅较上年同期扩大 就业 压力加大和就业质量恶化的风险依然存在 再次 在信用宽松的背景下 股市上涨明显 房地产市 场出现回暖迹象 资产价格上扬或将加大对货币 政策的制约 此外 高技术产业增速低于上年同 期 新动能相关产业进入产业调整期可能带来新 的风险 随着经济的企稳 宏观政策相机微调 但基 本延续稳增长 防风险的思路 4 月 17 日 政治 局会议认为一季度经济 总体平稳 好于预期 开局良好 重提结构性去杠杆 4 月 22 日 中央 财
16、经委员会第四次会议强调 强化宏观政策逆周 期调节 政策总体延续了 2019 年政府工作报告 提出的 平衡好稳增长与防风险的关系 思路 但是 随着经济下行压力的缓解 宏观政策或将 边际调整 积极的财政政策继续加力提效 货币 政策进一步宽松的可能性减弱 总体或将从前期 的 宽货币 宽财政 宽信用 转向 结构宽货 币 宽财政 稳信用 值得一提的是 中央财经 委第四次会议提出货币政策要 根据经济增长和 价格形势变化及时预调微调 后续在猪价上涨等 因素推升 CPI 背景下 货币政策取舍上对价格因 素关注或将加大 中诚信国际认为 中国经济运行中所存在的 问题与风险 是长期因素和短期因素共同作用的 结果 风险的缓释也并非是一朝一夕所能实现的 而是需要持之以恒的努力 当前中国经济缓中回 稳 市场预期改善 将为深入推进改革开放赢得 时间与空间 而改革效果的持续显现有助于提升 中国经济增长内生动能 从而促进中国经济长远 健康发展 银行业发展趋势银行业发展趋势 中国工商银行股份有限公司 2019 年无固定期限资本债券信用评级报告 5 中诚信国际对中国银行业维持 稳定 展望 2018 年金融监管政策延续了防风
