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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 桐庐县国有资产投资经营有限公司 2019 年度第二期中期票据 信用评级报告 概况 1 发行人概况 桐庐县国有资产投资经营有限公司 简称 桐庐国投 该公司 或 公 司 成立于 2001 年 12 月 由桐庐县国有资产管理委员会 简称 桐庐县国 资委 投资组建 注册资本为 1 80 亿元 2018 年 12 月 根据浙江省桐庐县 人民政府关于同意将公司股权划入桐庐县国有资本投资运营控股集团有限公 司 以下简称 桐庐国控 的批复 公司股东由桐庐县国资委变更为桐庐国 控 截
2、至 2019 年 6 月末 公司注册资本及实收资本为 1 80 亿元 股东为桐庐 国控 实际控制人为桐庐县国资委 该公司是桐庐县最主要的城市基础设施建设和国有资产运营主体 经营范 围包括桐庐县政府授权范围内的国有资产经营及有关部门委托的资产经营 土 地收储及开发 政府性投资项目 市政工程等基础设施项目和经营性投资项目 的建设开发 目前 公司业务涉及基础设施及安置房建设 水务 发电 安保 租赁等多个领域 2 债项概况 1 债券条款债券条款 根据中市协注 2019 MTN313 号文 中国银行间市场交易商协会于 2019 年 5 月 24 日接受了该公司中期票据注册 注册额度为 16 00 亿元
3、公司已于 2019 年 8 月发行了 10 00 亿元中期票据 即 19 桐庐国资 MTN001 票面 利率为 5 00 期限为 3 2 年 附第 3 年末调整票面利率选择权和投资者回 售选择权 本期中票拟发行金额为 6 00 亿元 期限为 3 2 年 附第 3 年末调 整票面利率选择权和投资者回售选择权 募集资金拟用于偿还即将到期的各 类金融机构借款 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 1 拟发行的拟发行的本期债券本期债券概况概况 债券名称 债券名称 桐庐县国有资产投资经营有限公司 2019 年度第二期中期票据 总发行规模 总发行规模 16 亿元人民币
4、本期发行规模 本期发行规模 6 亿元人民币 本期债券本期债券期限 期限 3 2 年 附第 3 年末调整票面利率选择权和投资者回售选择权 债券利率 债券利率 固定利率 定价方式 定价方式 按面值发行 偿还方式 偿还方式 每年付息一次 到期一次还本 最后一期利息随本金一起兑付 增级增级安排 安排 无 资料来源 桐庐国投 2 募集资金用途募集资金用途 截至 2019 年 6 月末 该公司刚性债务余额为 163 11 亿元 公司拟将本 期中期票据募集资金 6 00 亿元用于偿还即将到期的各类金融机构借款 以进 一步优化公司融资结构 降低融资成本 业务 1 外部环境 1 宏观宏观环境环境 2019 年上
5、半年 全球经济景气度持续下降 主要央行货币政策正在转向年上半年 全球经济景气度持续下降 主要央行货币政策正在转向 宽松 美国挑起的贸易冲突对全球贸易环境影响较大 中东等热点地缘政治宽松 美国挑起的贸易冲突对全球贸易环境影响较大 中东等热点地缘政治 仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素 我国经济发展面临的外部需求仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素 我国经济发展面临的外部需求 走弱且更加复杂多变 从短期看 我国宏观经济增长压力加大的同时 走弱且更加复杂多变 从短期看 我国宏观经济增长压力加大的同时 各类各类 宏观政策正协同合力保持经济增长在目标区间内运行 从中长期看 随着我宏观政策正协同合力
6、保持经济增长在目标区间内运行 从中长期看 随着我 国对外开放水平的不断提高 经济结构优化 产业升级 内需扩大 区域协国对外开放水平的不断提高 经济结构优化 产业升级 内需扩大 区域协 调发展的逐步深化 我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势 调发展的逐步深化 我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势 2019 年上半年 全球经济景气度持续下降 主要央行货币政策正在转向 宽松 美国挑起的贸易冲突对全球贸易环境影响较大 中东等热点地缘政治 仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素 我国经济发展面临的外部需求 走弱且更加复杂多变 在主要发达经济体中 美国经济增长动能下降 就业 及物价
7、增速均在放缓 美联储降息预期上升且将停止缩表 美国对外贸易政 策加剧全球贸易局势紧张 欧盟经济增长前景下行 制造业疲软 消费者信 心不佳 欧洲央行将在更长时间内维持低利率且将推出第三轮定向长期再融 资操作 英国脱欧 意大利债务问题等联盟内部风险是影响欧盟经济发展的 重要因素 日本经济复苏不稳 物价水平增速持续位于低位 制造业增长乏 力 货币政策持续宽松 在除中国外的主要新兴经济体中 物价上涨速度普 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 遍加快 货币贬值 资本外流压力在美联储货币政策转向下有所缓解 降息 刺激经济的空间扩大 印度经济增长速度仍较快但有所放缓 印度央行多次
8、 降息 就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼疾 油价回升及俄罗斯央行降息 有利于俄罗斯经济复苏 但受经济制裁及地缘政治摩擦影响波动较大 巴西 经济复苏放缓 前期铁矿石价格的快速上升或将提供一定支撑 南非经济在 衰退边缘反复 大选落定有利于前景改善 但面临的挑战依然很大 我国就业情况良好 物价水平上涨有所加块 经济增长压力加大但依然 位于目标区间内 我国消费新业态增长仍较快 在居民消费支出增长稳定情 况下而实际消费增速持续探底 社会集团消费是后期消费能否企稳的关键 地产投资增长依然较快 制造业投资增速随着产能利用率及经营效益增速的 下降而明显放缓 专项债新政后基建投资节奏有望加快并稳定整体投资 以
9、人民币计价的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双承压 中美贸易摩擦 具有长期性和复杂性 对我国出口有一定负面影响但程度有限 我国工业生 产放缓但新旧动能持续转换 代表技术进步 转型升级和技术含量比较高的 相关产业和产品保持较快增长 工业企业经营效益近期有所改善但较上年相 比仍放缓明显 存在经营风险上升的可能 房地产调控政策总基调不变 住 房租赁市场发展机遇期较好 促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在 形成 我国区域发展计划持续推进 中部地区对东部地区制造业转移具有较 大吸引力 长江经济带发展 和 一带一路 覆盖的国内区域的经济增长相 对较快 我国新的增长极和新的增长带正在形成 国内经济增长
10、压力加大的同时 我国各类宏观政策逆周期调节力度加大 协同合力确保经济的稳定运行 我国积极财政政策加力提效 赤字率上调 减税降费力度加大且在逐步落实 对稳增长及促进经济结构调整发挥积极作 用 地方政府债券发行提速和使用效率提升 专项债券可作为重大项目资本 金使用 隐性债务问责及防控机制更加完善 地方政府举债融资机制日益规 范化 透明化的同时债务风险总体可控 稳健货币政策松紧适度 央行持续 降准并 精准滴灌 支持实体融资改善 在保持市场流动性合理充裕的同时 疏通货币政策传导渠道 降低实际利率水平 宏观审慎监管框架根据调控需 求不断改进和完善 金融监管制度补齐的同时适时适度调整监管节奏和力度 影子银
11、行 非标融资收缩节奏放缓但方向未变 长期内有利于严守不发生系 统性金融风险的底线 人民币汇率虽有波动但幅度不大 汇率形成机制市场 化改革有序推进 我国充足的外汇储备以及长期向好的经济基本面能够对人 民币汇率提供保障 我国拟进一步新设自由贸易试验区 促进贸易和投资自由化便利化 缩 减外资准入负面清单等各项举措正在积极推进 金融业对外开放稳步落实 我国对外开放力度加大且节奏加快 在扩大开放的同时人民币国际化也在稳 步推进 人民币跨境结算量仍保持较快增长 国际社会对人民币计价资产的 配置规模也在不断增长 我国经济已由高速增长阶段转向中高速 高质量发展的阶段 正处在转 5 新世纪评级新世纪评级 Bri
12、lliance Ratings 变发展方式 优化经济结构 转换增长动力的攻关期 2019 年 稳就业 稳金融 稳外贸 稳外资 稳投资 稳预期 是我国经济工作以及各项政策 的重要目标 短期内虽然我国宏观经济增长压力加大 但在各类宏观政策协 同合力下将继续保持在目标区间内运行 从中长期看 随着我国对外开放水 平的不断提高 经济结构优化 产业升级 内需扩大 区域协调发展的逐步 深化 我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势 同时 在地 缘政治 国际经济金融仍面临较大的不确定性以及国内去杠杆任务仍艰巨的 背景下 我国的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险 产业结构性 风险 国际贸易和投资的
13、结构性摩擦风险以及国际不确定性冲击因素的风险 2 行业环境行业环境 城市基础设施是我国新型城镇化的物质基础 未来建设需求持续存在 城市基础设施是我国新型城镇化的物质基础 未来建设需求持续存在 43 号文以来 地方政府债务管理持续推进 城投企业的政府融资职能剥离 但作号文以来 地方政府债务管理持续推进 城投企业的政府融资职能剥离 但作 为城市基础设施投资建设的主要参与为城市基础设施投资建设的主要参与者 其重要性中短期内仍将继续保持 且者 其重要性中短期内仍将继续保持 且 随着政府预算管理等制度的逐步完善 城投企业的业务开展模式将渐趋规范 随着政府预算管理等制度的逐步完善 城投企业的业务开展模式将
14、渐趋规范 市场化转型的进度也将不断推进 市场化转型的进度也将不断推进 2017 年以来 各部委监管政策频出 城投年以来 各部委监管政策频出 城投 企业融资环境企业融资环境趋趋紧 紧 2018 年下半年 随着保持年下半年 随着保持基础设施领域补短板基础设施领域补短板力度 保力度 保 障城投企业合理融资需求等意见的发布 城投企业融资环境一定程度上有所改障城投企业合理融资需求等意见的发布 城投企业融资环境一定程度上有所改 善 但善 但近两年近两年城投企业城投企业债务集中到期规模大 部分企业债务集中到期规模大 部分企业仍仍将面临集中偿付压力 将面临集中偿付压力 城市基础设施的建设和完善是推动城镇化进程
15、的重要驱动力 是国民经济 可持续发展的重要基础 对于促进地区经济发展 改善投资环境 强化城市综 合服务功能等有着积极的作用 近年 全国各地区城市基础设施建设资金来源 和渠道日益丰富 建设规模不断扩大 建设水平迅速提高 城市基础设施不断 完善 2017 年 5 月住房城乡建设部及国家发展改革委发布的 全国城市市政基 础设施建设 十三五 规划 简称 规划 对交通系统 综合管廊 水系统 能源系统 环卫系统 绿地系统和智慧城市等方面的发展指标提出了明确的规 划要求 其中城市路网加密缓堵 城市轨道交通 城市综合管廊 城市供水安 全保障 城市黑臭水体治理 海绵城市建设 排水防涝设施建设 燃气供热设 施建设
16、 城市垃圾收运处理 园林绿地增量提质 城市生态修复和市政设施智 慧建设是重点工程 规划 同时明确了城市人民政府是市政基础设施建设的 责任主体 各级政府需确保必要投入 强化地方政府对城市市政基础设施建设 的资金保障 充分发挥中央财政资金向中西部等市政基础设施总量严重不足地 区倾斜的引导作用 大力推广政府和社会资本合作 PPP 推动该领域的供给 侧结构性改革 拓宽市政基础设施投融资渠道 形成政府投资和社会资本的有 效合力 推进价格机制改革 统筹运用税收 费价政策 按照补偿成本 合理 收益 公平负担的原则 清晰界定政府 企业和用户的权利义务 建立健全公 用事业和公益服务财政投入与价格调整相协调机制 2018 年末 我国城镇 6 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 化率为 59 58 与国外发达国家的 70 80 相比仍有较大发展空间 在未来 一段时间内 城市基础设施建设仍是我国新型城镇化进程中的持续任务 而该 领域的建设及融资模式正逐步规范及合理创新 城投企业业务范围广泛 包括市政道路 桥梁 轨道交通 铁路 水利工 程 城市管网等基础设施项目投资建设 以及土地开发整
