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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 上半年度上半年度 金额单位 人民币亿元 母公司母公司口径口径数据 数据 货币资金 71 25 63 19 82 38 88 66 刚性债务 272 69 303 22 411 64 437 84 所有者权益 345 76 350 11 336 55 389 85 经营性现金净流入量 30 81 19 92 30 55 25 34 合并合并口径口径数据及指标 数据及指标 总资产 1 512 29 1 869 24 2
2、182 09 2 304 41 总负债 1 022 93 1 358 28 1 631 25 1 676 62 刚性债务 531 40 668 55 872 15 910 67 所有者权益 489 36 510 95 550 85 627 79 营业收入 1 002 54 1 068 07 1 006 26 497 99 净利润 44 79 58 47 59 60 29 34 经营性现金净流入量 34 28 8 24 12 78 17 38 EBITDA 91 17 112 02 124 36 资产负债率 67 64 72 67 74 76 72 76 资产负债率 78 22 81 22 82
3、 09 81 87 权益资本与刚性债务 比率 92 09 76 43 63 16 68 94 流动比率 168 72 134 83 110 01 120 98 现金比率 39 37 23 52 18 91 20 17 利息保障倍数 倍 2 29 3 05 2 67 净资产收益率 11 63 11 69 11 23 经营性现金净流入量与 流动负债比率 5 30 1 09 1 22 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率 4 66 8 39 8 44 EBITDA 利息支出 倍 2 81 3 64 3 22 EBITDA 刚性债务 倍 0 17 0 19 0 16 注 根据葛洲坝股份经审计的 201
4、6 2018 年度及未经审计的 2019 年上半年度财务数据整理 计算 资产负债率 为将 公司发行的永续中票或可续期公司债券作为负债核算计 算的资产负债率 评级观点评级观点 主要优势 主要优势 竞争优势明显竞争优势明显 葛洲坝股份是我国主要的水利 水电工程施工企业之一 建筑施工业务突出 在业务资质 生产装备 施工技术和人员配备 等方面具有较强的竞争优势 产业化发展 规模效应显现 产业化发展 规模效应显现 葛洲坝股份施工 主业有效的带动上下游业务的协同发展 业务 趋于多元化 显示出较强的整体抗风险能力 业务承揽能力较强 业务承揽能力较强 葛洲坝股份建筑施工类业 务新签合同额维持在较高水平 目前在
5、手合同 较充裕 可为未来收入的实现提供支撑 易易变现资产储备变现资产储备较较充裕 充裕 葛洲坝股份所持有的 其他上市公司股权规模较大 可为债务的偿付 提供缓冲 主要主要风险风险 关注关注 履约风险 履约风险 葛洲坝股份的水利水电工程等施工项 目规模大且涉及环节多 建设周期较长 尤其随 着国际工程业务量的增加 公司受当地政治 经 济等的影响加深 存在一定的履约风险 工程质量和施工安全风险 工程质量和施工安全风险 葛洲坝股份在施工 安全及工程质量方面已建立了完善的控制措 施 并能有效执行 风险虽可有效降低但不能 完全消除 房地产业务政策调控风险 房地产业务政策调控风险 房地产行业受调控 政策影响较
6、大 面临的不确定性较多 负债水平负债水平较较高 高 利息负担较重 利息负担较重 葛洲坝股份有 息债务规模大 利息负担较重 利率的波动也易 对公司盈利造成影响 且公司权益资本中含 210 亿元的永续债务 实际债务负担高于账面指标所 示 编号 新世纪债评 2019 011377 评级评级对象 对象 中国中国葛洲坝集团葛洲坝集团股份有限公司股份有限公司 2019 年度第一期中期票据年度第一期中期票据 主体信用主体信用等级 等级 AAA 评级展望 评级展望 稳定稳定 债项信用等级债项信用等级 AAA 评级时间 评级时间 2019 年年 11 月月 01 日日 注册额度 50 亿元 本期发行 50 亿元
7、 发行目的 偿还公司债务 存续期限 3 N 3 年 偿还方式 每年付息一次 附递延付息条款 增级安排 无 概述概述 分析师分析师 蒋卫 jw 张蕊 zhangrui Tel 021 63501349 Fax 021 63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 中国葛洲坝集团股份有限公司 2019 年度第一期中期票据 信用评级报告 概况 1 发行人概况发行人概况
8、该公司原名为葛洲坝股份有限公司 是经电力工业部 电政法 1996 907 号文 和国家体改委 体改生 1997 34 号文 批准 由原中国葛洲坝水利 水电工程集团公司 简称 水电工程公司 独家发起 通过募集方式设立的 股份公司 经中国证监会证监发字 1997 186 188 号文批准 公司于 1997 年 5 月 8 日首次公开发行股票 19000 万股 并于同年 5 月 26 日在上海证券交 易所挂牌交易 上市后公司总股本为 49000 万股 经中国证监会 证监公司字 2007 149 号文 核准 2007 年 9 月公司吸收合并水电工程公司 总股本增 至 166540 万股 控股股东变更为
9、原中国葛洲坝集团公司 已在 2014 年 12 月 改制更名为中国葛洲坝集团有限公司 简称 葛洲坝集团 同时公司名称变 更为中国葛洲坝集团股份有限公司 经过历年的分红送股 转增股本 增资配 股等 截至 2013 年末公司总股本已增至 348746 万股 2014 年 3 月 经中国 证券监督管理委员会批复同意 公司向包括葛洲坝集团在内的 7 名认购对象非 公开发行新股 11731 84 万股 扣除发行费用后共募集资金 39 71 亿元 该次非 公开发行完成后 公司总股本上升至 460477 74 万股 截至 2019 年 6 月末 葛洲坝集团持有公司 42 34 的股权 公司产权状况详见附录一
10、 该公司经营范围主要包括 按国家核准的资质等级范围 全过程或分项承 包国内外 境内国际招标的水利水电 公路 铁路 市政公用 港口与航道 房屋建筑工程的施工总承包 工程总承包和项目管理业务 及起重设备安装工 程专业承包 堤防 桥梁 隧道 机场 公路路基工程 地质灾害治理工程 输电线路 机电设备制作安装和其他建筑工程的勘察设计及施工安装 船舶制 造修理 低压开关柜制造 电力工程施工 上述工程所需材料 设备的出口 对外派遣本行业工程 生产的劳务人员 生产销售和出口水泥 经营和代理本 系统机械 电器设备等商品和技术进出口业务 建筑安装设备的购销和租赁 房地产开发 建设项目及工程的投资开发 房屋租赁 经
11、营公司自产产品及技 术的进出口业务和公司所需的机械设备 零配件 原辅材料及技术的进出口业 务 但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外 煤炭批发经营 金 属结构压力容器制作安装 汽车改装与维修 运输及旅游服务 限分支机构持 证经营 普通货运 限分公司经营 目前 公司形成了以建筑工程承包施工 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 为主 水泥生产销售 民用爆破 投资和房地产开发业务协同发展的经营格局 公司是我国主要的水利水电工程施工企业之一 行业地位较显著 2 债项概况债项概况 1 债券条款债券条款 该公司拟申请注册 50 亿元中期票据发行额度的议案已获公司董事会和
12、股 东会审议通过 公司 2019 年度第一期中期票据拟发行金额为 50 亿元 在公司 依据发行条款的约定赎回时到期 公司拟将募集资金用于偿还公司债务 图表图表 1 拟发行的本次债券概况拟发行的本次债券概况 债券名称 中国葛洲坝集团股份有限公司 2019 年度第一期中期票据 总发行规模 50 亿元人民币 本期发行规模 50 亿元人民币 本次债券期限 3 N 3 年 定价方式 按面值发行 增级安排 无 资料来源 葛洲坝股份 根据企业会计准则和相关规定 经对发行条款和相关信息全面分析判断 在会计初始确认时拟将本期永续中期票据计入所有者权益 本期中期票据的本 金和利息在破产清算时的清偿顺序列于发行人普
13、通债务之后 但区别于普通债 券 本期中期票据在债券赎回 利率调整 利息支付等方面设置有特殊条款 具体如下 1 本期中期票据在发行人按照发行条款的约定赎回之前长期存续 并 在发行人约定赎回时到期 发行人有权选择在本期中期票据第 3 个和其后每个 付息日按面值加应付利息 包括所有递延支付的利息及其孳息 赎回本期中期 票据 2 本期中期票据前 3 个计息年度的票面利率将通过集中簿记建档方式 确定 在前 3 个计息年度内保持不变 前 3 个计息年度的票面利率为初始基准 利率加上初始利差 第 3 个计息年度末为首个票面利率重置日 自第 4 个计息 年度起 每 3 年重置一次票面利率 票面利率重置日为首个
14、票面利率重置日起 每满 3 年的对应日 如遇法定节假日 则顺延至其后的一个工作日 顺延期间 不另计息 初始基准利率 当期基准利率为集中簿记建档日 票面利率重置日前 5 个工作日中国债券信息网 或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网 站 公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中 待偿期为 3 年的国债收益 率算术平均值 四舍五入计算到 0 01 如果发行人选择不赎回本期永续票 据 则从第 4 个计息年度开始 每 3 年票面利率调整为当期基准利率加上初始 利差再加上 300 个基点 在之后的 3 个计息年度内保持不变 3 除非发生强制付息事件 本期中期票据的每个付息日 发行人可自 5 新世纪评
15、级新世纪评级 Brilliance Ratings 行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一 个付息日支付 且不受到任何利息递延支付次数的限制 前述利息递延不构成 发行人未能按照约定足额支付利息的行为 每笔递延利息在递延期间应按当期 票面利率累计计息 如发行人选择利息递延支付 则于付息日前 10 个工作日 由发行人通过交易商协会认可的网站披露 利息递延支付公告 利息递延支 付下的限制事项 发行人有利息递延支付的情形时 在已递延利息及其孳息全 部清偿完毕之前 不得从事下列行为 1 向普通股股东分红 2 减少注册 资本 该公司自 2005 年以来已发行了短期融资券 超短期
16、融资券 中期票据以 及分离交易可转债等多种 多期债券 目前还本付息情况正常 截至 2019 年 9 月末 公司待偿还债券本金余额为 298 71 亿元 图表图表 2 公司公司公开公开发行发行待偿还待偿还债券债券概况概况 截至 截至 2019 年年 9 月末 月末 债项名称债项名称 待偿还本金余额待偿还本金余额 亿元 亿元 期限期限 年 年 当期利率当期利率 起息日起息日 本息兑付情况本息兑付情况 16 葛洲 01 30 00 5 3 14 2016 1 19 未到期 16 葛洲 02 0 21 3 2 3 27 2016 5 4 部分回售 未到期 16 葛洲 03 40 00 5 3 45 2016 5 13 未到期 19 葛洲 01 10 00 5 3 85 2019 1 9 未到期 19 葛洲 02 15 00 5 4 10 2019 3 29 未到期 19 葛洲 03 15 00 5 3 95 2019 4 24 未到期 13 葛洲坝 MTN1 6 00 7 5 11 2013 3 6 未到期 14 葛洲坝 MTN001 5 50 5 4 95 2014 12 25 未到期 16
