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1、 成兴国资 2019 年第二期公司债券评级报告 7 发债情况发债情况 本期本期债券债券情况情况 本次债券是成兴国资面向合格机构投资者公开发行的公司债券 发行总额为不超过人民币 12 亿元 含 12 亿元 分期发行 其中第 一期 4 亿元已于 2019 年 3 月 5 日发行完毕 本期为第二期 发行金 额为 4 亿元人民币 发行期限为 7 年 本期债券采用簿记建档 集中 配售的发行方式平价发行 为固定利率债券 采用单利按年计息 不 计复利 每年付息一次 同时本期债券设置本金提前偿还条款 在本 期债券存续期的第 3 至第 7 年 每年按本期债券发行总额的 20 偿还 本金 当期利息随本金一起支付
2、本次债券由中兴国资提供全额无条件不可撤销连带责任保证担 保 募集资金用途募集资金用途 本期债券拟募集资金 4 亿元 均用于经开区公共管廊工程项目建 设 表表 1 1 本期债券募集资金项目情况 单位 万元 本期债券募集资金项目情况 单位 万元 项目项目 项目核准批复项目核准批复 用地批复用地批复 环评批复环评批复 项目总项目总 投资投资 拟使用募拟使用募 集资金集资金 泰兴经济开发 区公共管廊工 程项目 苏发改财金发 2017 1391 泰国土资规 2017 101 号 国环评证甲字 第 1901 号 173 506 40 000 数据来源 根据公司提供资料整理 经开区公共管廊工程项目新建管廊
3、59 600 米 按 6 米宽 9 米 跨距 3 层设计 平均每层 22 个管位 共 66 个管位 建设监控及自 控仪表系统 化工专用消防设备 可燃气体报警仪 输送泵机等设备 260 台 套 配套建设码头与管廊连接工程 项目不涉及新增建设 用地 该项目总投资为 173 506 万元 除本次国家发改委审批用于该项 目建设的 12 亿元公司债券外 其余资金来源于公司自筹 项目建成 后将租赁给园区内企业有偿使用 每年按 400 元 平方米的标准收取 租赁费 项目建设周期为 24 个月 自 2018 年 3 月至 2020 年 2 月 成兴国资 2019 年第二期公司债券评级报告 8 据项目可研报告测
4、算 在债券存续期内 该项目可实现经营收入20 17 亿元 在项目运营期内 可实现经营收入 54 50 亿元 基本经营基本经营 一 主体概况与公司治理 一 主体概况与公司治理 根据 关于同意设立泰兴市成兴国有资产经营投资有限公司的批 复 泰政字 2003 7 号 泰兴市人民政府于 2003 年 4 月投资成 立成兴国资 初始注册资本为 1 48 亿元 2013 年 12 月 泰兴市人 民政府经 关于同意泰兴成兴国有资产经营投资有限公司增资的批复 泰政复 2013 118 号 授权泰兴市国有资产管理委员会 以下简 称 泰兴市国资委 代表泰兴市人民政府以货币形式向公司增资 5 00 亿元 增资后公司
5、注册资本至 6 48 亿元 截至 2017 年末 公司注册 资本及实收资本均为 6 48 亿元 泰兴市人民政府为公司实际控制人 图图 1 1 公司历史公司历史沿革沿革 数据来源 根据公司提供资料整理 按照 公司法 要求 公司设立了董事会 监事会和经理层的法 人治理结构 董事会由 5 名董事组成 董事长由泰兴市人民政府委 派 监事会由5名监事组成 其中3名监事会成员由泰兴市国资委委 派 公司内设立财务部 技术工程部 征地拆迁部和办公室 详见附 件 2 公司内部各岗位权责分明 制定了财务会计制度等一系列内 部管理制度 部门设置符合公司业务发展需要 二 盈利模式 二 盈利模式 公司的主要业务板块为土
6、地整理 基础设施建设和安置房开发建 设 2015 2017 年 公司分别实现营业收入为 11 83 亿元 12 35 亿 元和 12 26 亿元 上述业务板块收入合计在营业收入中的占比分别为 2013年4月 泰兴市人 民政府出资设立成兴国 资 公司初始注册资本为 1 48亿元 2013年12月 泰兴市国资委增资至 6 48亿元 截至2017年末 公司注 册资本及实收资本均为 6 48亿元 泰兴市人民 政府为实际控制人 成兴国资 2019 年第二期公司债券评级报告 9 94 61 95 38 和 94 50 泰兴市政府授权公司在经开区范围内进行统一的征地 拆迁 安 置 补偿 并进行适当的市政配套
7、设施建设 待土地整理完毕后泰兴 经济开发区管理委员会 以下简称 经开区管委会 有偿回收 此 外 公司承担大量的基础设施项目建设和运营任务 泰兴市政府委托 公司代建的项目包括经开区内的市政 道路 绿化等基础设施建设及 公共配套设施建设 建设资金依靠公司自筹及对外融资等渠道解决 安置房建设由经开区管委会办理立项 征用地手续以及摘牌拿地 取 得合法手续后 委托公司开发建设 基础设施建设及安置房建设均采 用政府回购方式 公司的污水处理业务主要由下属子公司泰兴市滨江 污水处理有限公司 以下简称 滨江公司 负责 该业务板块盈利能 力尚较弱 但得到了泰兴市政府在资产注入及补助等方面的支持 化 工产品销售为公
8、司于 2017 年新纳入的营业板块 目前在公司营业收 入中占比较小 随着公司在板块的资源整合推进 未来该营业板块有 较大提升空间 三 股权链 三 股权链 截至 2017 年末 公司注册资本为 6 48 亿元人民币 泰兴市人民 政府持公司 100 的股权 为公司实际控制人 图图 2 2 截至截至 2012017 7 年末成兴年末成兴国资国资股权结构图股权结构图 数据来源 根据公司提供资料整理 2017 年 公司出资 0 76 亿元购买泰州联泰化学科技有限公司 以 下简称 联泰科技 和泰兴市隆盛精细化工有限公司 以下简称 隆盛 化工 并将其纳入合并报表范围 截至 2017 年末 公司纳入合并报 表
9、范围内的子公司共有 4 家 泰兴市人民政府 泰兴市成兴泰兴市成兴国有资产经营投资有限公司国有资产经营投资有限公司 100 成兴国资 2019 年第二期公司债券评级报告 10 四 信用链 四 信用链 截至 2017 年末 公司债务包括银行借款 发行债券等 公司总有 息债务为 70 82 亿元 总有息债务在总负债中的占比为 79 32 其 中短期有息债务 24 13 亿元 在总有息债务中占比为 34 22 存在 一定短期偿付压力 同期 公司获得各类银行授信额度合计 21 74 亿 元 尚未使用的各类授信额度总额为 4 35 亿元 图图 3 3 截至截至 2012017 7 年年末末成兴国资成兴国资
10、主要债主要债权权债务关系债务关系 数据来源 根据公司提供资料整理 根据公司提供中国人民银行企业基本信用信息报告 截至 2019 年 2 月 1 日 公司有 15 笔已结清关注类贷款 均为 2007 2009 年期 间产生的固定资产贷款 根据中国农业银行 中国工商银行 中国建 设银行出具证明显示 上述关注类贷款产生的原因均为银行将县政府 平台类贷款统一列入关注管理所致 公司已于 2007 2010 年期间结 清 截至本报告出具日 公司在公开市场上发行的 8 亿元期限为 7 年 的 PR 泰成兴 13 泰兴成兴债 已偿付本金 4 80 亿元 利息均已按 时兑付 表表 2 2 截至截至 201201
11、7 7 年年末公司子公司情况表末公司子公司情况表 单位 万元 单位 万元 序号序号 公司名称公司名称 权益占比权益占比 注册资本注册资本 业务性质业务性质 1 泰兴市滨江污水处理有限公司 100 00 15 000 00 污水处理 2 泰兴市创源建设有限公司 76 00 10 000 00 房地产开发 3 泰州联泰化学科技有限公司 100 00 500 00 化工产品研究 开发与销售 4 泰兴市隆盛精细化工有限公司 100 00 7 242 99 危险化学品 化工产品生产 数据来源 根据公司提供资料整理 授信 21 74 亿元 应付债券 4 80 亿元 成兴国资 担保 83 68 亿元 应收账
12、款 10 04 亿元 成兴国资 2019 年第二期公司债券评级报告 11 偿债偿债环境环境 中国政策环境良好稳健 中国政策环境良好稳健 新型城镇化为经济发展的新增长点 新型城镇化为经济发展的新增长点 国国 家在地方政府债务和投融资体制管理等方面的加强对投融资平台转家在地方政府债务和投融资体制管理等方面的加强对投融资平台转 型提出更高要求 型提出更高要求 一 一 宏观宏观经济经济及及政策政策环境环境 我国国民经济运行增速放缓 外部环境充满挑战 但整体而言经我国国民经济运行增速放缓 外部环境充满挑战 但整体而言经 济继续表现良好 预计济继续表现良好 预计 20192019 年 我国经济面临下行压力
13、 外部环境年 我国经济面临下行压力 外部环境 复杂严峻 仍需警惕经济下行风险 关注中美贸易摩擦走向 防范金复杂严峻 仍需警惕经济下行风险 关注中美贸易摩擦走向 防范金 融风险尤其是债市信用风险 融风险尤其是债市信用风险 2018 年我国经济增速放缓 外部环境充满挑战 但整体而言经济 继续表现良好 2018 年 我国实现国内生产总值 90 03 万亿元 按可 比价格计算 同比增长 6 6 较 2017 年下降 0 3 个百分点 2018 年 我国工业增加值首次突破 30 万亿元 全国规模以上工业增加值同比 增长6 2 增速同比下降0 4个百分点 固定资产投资同比增长63 56 万亿元 比上年增长
14、 5 9 增速同比下降 1 3 个百分点 其中房地产 开发投资 12 03 万亿元 同比增长 9 5 增速同比下降 2 5 个百分 点 2018 年 全社会消费品零售总额同比增长 9 0 增速同比降低 1 2 个百分点 国内消费需求放缓 以人民币计价外贸进出口总值同 比增长 9 7 其中 对美国进出口增长 5 7 与 一带一路 沿线 国家进出口增长 13 3 高出全国整体增速 3 6 个百分点 已成为我 国外贸发展的新动力 2018 年 全国一般公共预算收入同比增长 6 2 增速同比下降 1 2 个百分点 政府性基金收入同比增长 22 6 增速 同比下降 12 2 个百分点 其中 土地使用权出
15、让收入同比增长 25 增速同比减少 20 17 个百分点 增速大幅放缓 2018 年全社会融资 规模增量达 19 26 万亿元 其中 实体经济融资规模增加 15 67 万亿 元 同比增加 1 83 万亿元 截至 2018 年末 广义货币 M2 余额为 182 67 万亿元 同比增长 8 1 增速比 2017 年下降 0 1 个百分点 整体来看 我国宏观经济调控目标完成较好 供给侧结构性改革深入 C CC CCC B BB BBB A AA AAA 偿债环境指数 偿债环境在评级矩阵中的位置 成兴国资 2019 年第二期公司债券评级报告 12 推进 改革开放力度增强 稳妥应对中美经贸摩擦 充分释放
16、与 一 带一路 沿线国家的贸易合作潜力 保持了经济持续健康发展 但外 需增长动力不足 美国贸易保护主义 单边主义引致全球贸易摩擦加 剧 美欧等发达经济体持续收紧货币政策 我国对外贸易发展面临更 加严峻的挑战 面对经济下行压力 中央和地方政府综合运用货币政策 产业政 策 结构性政策 区域政策等配套措施 以确保经济运行在合理区间 发挥逆周期调节作用 实施积极的财政政策和稳健的货币政策 适时 预调微调 稳定总需求 并实施更大规模的减税降费措施以改善企业 经营效力 积极的财政政策加力提效 2018 年以来 财政部发布 关 于做好地方政府专项债券发行工作的意见 提出加快地方政府专项债 的发行和使用进度 更好地发挥专项债券对稳投资 扩内需 补短板 的作用 2019 年中央经济工作会议进一步强调要较大幅度增加地方 政府专项债券规模 提高专项债券资金使用效率 有效防范地方政府 债务风险 货币政策松紧适度 保持合理的市场流动性 提升服务实 体经济的能力 2019 年中央经济工作会议明确强调要更好解决好民 营企业和小微企业融资难融资贵问题 2 月国务院发布的 关于加强 金融服务民营企业的若干意见 鼓励金融
