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1、. . . . .投资案例风险资本造就雅虎传奇 【案例简介】投资者：红杉资本（Sequoia)、软银（Softbank）等被投资公司：雅虎（Yahoo！）选取理由：红杉投资雅虎200万美元，造就了风险投资界和互联网界的传奇，也为红杉挣足了面子。软银投资雅虎，也是名利双收。仍在亏损中的雅虎于1996年上市，融资3000多万美元，由此造就了两位年轻的亿万富翁-杨致远和费罗，而此时杨致远才28岁。杨致远成了许多创业人的偶像。业绩回报：1995年4月红杉投资雅虎200万美元。雅虎上市后，红杉的投资一度升值到了34亿美元，增值1700倍。Yahoo！诞生1968年，杨致远（Jerry Yang）生于台湾
2、，父亲是湖南人，母亲是山东人。杨致远两岁时父亲去世，他和弟弟是由母亲抚养长大的。母亲是英文和戏剧教授，为了让孩子们能有更好的成长环境，她带着两个男孩举家迁往美国加利福尼亚州。1990年，杨致远以优异的成绩进入了离家不远的斯坦福大学。该校的电机系是硅谷神州的组成部分，他就选修电机工程，只花了四年就获得了学士和硕士学位。毕业时觉得自己还欠成熟，杨致远就留校从事研究工作。正好，戴维费洛（David Filo）也留校从事研究。两人的邂逅和结交无疑是雅虎成功的关键因素。1994年4月，杨致远和费洛为了完成那头疼的论文，在网络上寻找资料。在这个过程中，他们也收集了很多自己感兴趣的站点并加入到书签，以便查找
3、。可是当所收集的站点越来越多，他们感到对此的管理有些杂乱，查找起来非常麻烦。于是他们把这些书签按类别整理好，编制成软件，并放到网络上让其他冲浪的人享用，受到了大家的欢迎与拥护。当时这个软件的名字是：Jerrys Guide to the World Wide Web（杰瑞万维网指南）。Jerry是杨致远的英文名。就是这份指南改变了杨致远和费洛的命运。随着指南越来越受欢迎与关注，许多网友纷纷进入斯坦福大学电机系的工作站使用这套软件，使校方大感困扰，抱怨这项发明影响了学校电脑的正常运作。但是杨致远与费洛仍然积极为此努力，并推出特色栏目：“Cool Links”和“Hard to Believe”，
4、并将网站改名为Jerry and Davids Guide to the World Wide Web。由于Yahoo已经被注册为烤肉酱和刀具以及人力船，因此，为了取得商标权，费罗和杨致远在Yahoo后面加上了感叹号。现在许多媒体提到“Yahoo！”时，常常漏掉感叹号，这是错误的。但杨致远与费洛更愿意说，他们网站名字是格列佛游记是一群野人的名字，一种粗俗、低级的人形动物，它具有人的种种恶习。取这个名字是“反其义而用之”。为了增加褒义色彩，就后面加上了一个感叹号，于是就有了“Yahoo！”。1994年秋，雅虎迎来了第100万个点击，费罗和杨致远意识到他们的网站拥有巨大的商业潜力。第一轮融资成立公
5、司认识到雅虎巨大的商业潜力，费罗和杨致远迅速起草了一份商业计划。带着这份计划书，他们到处寻找风险投资者。第一个找到是硅谷成功的企业家、国际购物网（InternetShoppingNetworks）的创始人亚当斯（RandyAdams）。亚当斯将雅虎介绍给硅谷的风险投资公司红杉资本（Sequoia Capital），它是硅谷最负盛名的风险投资公司，曾向曾引导过个人计算机革命的苹果公司、网络硬件商思科系统等公司投资。红杉资本的合伙人莫里兹（Michael Moritz）起初有些犹豫，因为雅虎只是在网上提供免费服务，没有盈利。但最终，杨致远和费罗说服了莫里兹，使他感觉到“这两个小子的确有眼力，抢先占
6、据了网上的有利位置，如果发展顺利，其战略优势十分明显。”红杉资本决定投资后，杨致远决定放弃即将完成的博士学业，1995年3月5日，雅虎根据加利福尼亚公司法注册成立。1995年4月，红杉资本给雅虎提供了首轮投资，200万美元。它是雅虎的首家风险资本投资者，也是唯一的风险投资者。认识到公司的潜力和发展速度，杨致远和费罗开始组建管理团队。他们雇佣了斯坦福大学工程系的校友、在摩托罗拉工作的Tim Koogle作为CEO，Novells WordPerfect公司消费部的负责人Jeffrey Mallett作为COO。随后，当时实力强大的美国在线（America Online，简称AOL）因为缺少一个搜
7、索引擎，就找上门来，想收购雅虎。美国在线向杨致远和费罗保证，成为美国在线的雇员，可以让他们成为富翁，但也威胁说，如果他们不卖，美国在线将扶持另一家引擎公司来挤跨雅虎。但杨致远和费罗还是拒绝了美国在线。雅虎是他们的孩子，养育和发展雅虎是一种乐趣。他们认为，如果把雅虎出售给了美国在线，最终也将会葬送雅虎。第二、三轮融资“催肥”公司200万美元很快花完，到了1995年秋，雅虎不得不展开第二轮乃至第三轮融资。通过红杉资本，孙正义认识了雅虎。孙正义敏锐地意识到了互联网的兴起，于是孙正义也在美国加利福尼亚州注册了自己的投资公司。1995年11月，孙正义向只有几个人的雅虎公司投资200万美元；1996年3月
8、，孙正义再次投资雅虎一亿美元，占股 35%。杨致远后来回忆：“我们当时大多数人都认为孙正义疯了。在1996年3月，在一个新兴公司投资100万美元都是具有相当风险性的。”有了这些资金，雅虎在细分市场中的地位越来越突出。杨致远和费罗的传奇故事传遍全球，他们频频地在电视上、杂志封面上亮相，这进一步传播和扩大了雅虎品牌的影响力。雅虎还通过传统的广告宣传自己的品牌，通过自己办报纸、杂志来宣传自己。这种在上市前大肆宣传自己，为自己造势的做法至今仍有不少网络公司借鉴，如后来的百度。为了吸引用户，雅虎还努力在其网站上集成各种实用信息，如新闻热点、股票行情、美国电子地图、美国有线电视网新闻、NBA赛事、人物查询
9、、亚马逊网络书店链接等等。这种吸引眼球的招数，目前国内也有不少网站在学习、模仿。成功上市1996年4月12日，雅虎在纳斯达克成功上市。本次IPO，雅虎以每股13美元的价格出售260万份股，筹得3380万美元。此时，距雅虎成立才刚刚一年零一个月的时间。更难以想象的是，当时雅虎才有49名员工。当年雅虎还亏损，大家也都知道它亏损，但仍看好它的潜力（参见表13-1）。上市的当天，雅虎股票从13美元涨到了33美元。市值将近10亿美元，是雅虎成立时的400万美元的250倍。表13-1 雅虎简要合并财务报表单位：千美元 截至3月31日止的3个月截至12月31日止的年度19991998199819971996
10、1995净收入Net revenues94,26632,863223,07875,12921,8041,666收入成本Cost of revenues14,8795,89036,57814,7085,510384毛利润Gross profit79,38726,973186,50060,42116,2941,282运营成本Total operating expenses70,44628,248183,036102,43630,1932,850营业利润（损失）Income (loss) from operations8,941(1,275)3,464(42,015)(13,899)(1,568)投
11、资净收入Investment income, net7,5351,68117,0814,7133,92670少数股东权益Minority interests in operations of consolidated subsidiaries(325)24368727540-税前利润（损失）Income (loss) before income taxes16,15164920,613(36,575)(9,433)(1,498)所得税Provision for income taxes10,5081,07117,827-净利润（损失）Net income (loss)5,643(422)2,786(36,575)(9,433)(1,498). 专业.专注 .
