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1、第十章长期筹资考情分析本章属于重点章节，内容较多，难度较大，很多内容需要在理解的基础上予以掌握。本章主要考点有：普通股筹资的特点、股权再融资、长期借款筹资、长期债券筹资，可转债筹资，租赁等内容。从历年考试情况来看，本章内容经常在主观题中予以体现，分值较多。 第一节长期债务筹资 【知识点】长期借款筹资一、长期借款的保护性条款一般性 应用于大多数借款合同，但根据具体情况会有不同内容 特殊性 贷款专款专用；不准企业投资于短期内不能收回资金的项目；限制企业高级职员的薪金和奖金总额；要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务；要求企业主要领导人购买人身保险 【提示】“短期借款筹资”中的周转信贷协定、补
2、偿性余额等条件，也同样适用于长期借款。【2015考题多选题】下列各项中，属于企业长期借款合同一般保护性条款的有（）。A.限制企业股权再融资B.限制企业高级职员的薪金和奖金总额C.限制企业租入固定资产的规模D.限制企业增加优先求偿权的其他长期债务正确答案CD答案解析一般性保护条款主要包括：1.对借款企业流动资金保持量的规定，其目的在于保持借款企业资金的流动性和偿债能力；2.对支付现金股利和再购入股票的限制，其目的在于限制现金外流；3.对净经营性长期资产总投资规模的限制，其目的在于减小企业日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性，仍着眼于保持借款企业资金的流动性；4.限制其他长期债务，其目的在于防
3、止其他贷款人取得对企业资产的优先求偿权；5.借款企业定期向银行提交财务报表，其目的在于及时掌握企业的财务情况；6.不准在正常情况下出售较多资产，以保持企业正常的生产经营能力；7.如期缴纳税费和清偿其他到期债务，以防被罚款而造成现金流失；8.不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押，以避免企业负担过重；9.不准贴现应收票据或出售应收账款，以避免或有负债；10.限制租赁固定资产的规模，其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁固定资产的办法摆脱对其净经营性长期资产总投资和负债的约束。所以本题答案是CD，选项A不属于保护条款的内容，选项B是特殊性保护条款。二、长期借款的特点
4、 优点筹资速度快；借款弹性好缺点财务风险较大；限制条款较多【提示】弹性是指筹资中筹资企业的能动性，筹资额大小、还款方式、还款时间等可商议性，比如银行借款弹性比较大，因为可以跟银行协商借款额，在有困难时还可以协商延长还款时间等。【知识点】长期债券筹资一、债券的发行价格债券发行价格未来支付的利息现值到期本金的现值【提示】按照票面约定的方式确定预期将来的现金流量，用债券发行时的市场利率作为折现率【例题】南华公司发行面值为1000元，票面年利率为10%，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价
5、格。现按以下三种情况分别讨论。（1）资金市场上的利率保持不变，南华公司的债券利率为10%仍然合理，则可采用平价发行。债券的发行价格为：1000（P/F，10%，10）100010%（P/A，10%，10）10000.3 8551006.144 61000（元）（2）资金市场上的利率有较大幅度的上升，达到12%，则应采用折价发行。发行价格为：1000（P/F，12%，10）100010%（P/A，12%，10）887.02（元）也就是说，只有按887.02元的价格出售，投资者才会购买此债券，并获得12%的报酬。（3）资金市场上的利率有较大幅度的下降，达到8%，则可采用溢价发行。发行价格为：100
6、0（P/F，8%，10）100010%（P/A，8%，10）463.201006.710 1113 4.21（元）也就是说，投资者把113 4.21元的资金投资于南华公司面值为1000元的债券，便可获得8%的报酬。类型票面利率与市场利率的关系溢价发行（发行价格面值）票面利率市场利率平价发行（发行价格面值）票面利率市场利率折价发行（发行价格面值）票面利率市场利率【例题多选题】影响债券发行价格的因素包括（）。A.债券面值 B.票面利率C.市场利率 D.债券期限正确答案ABCD答案解析根据债券发行价格的计算公式可知：债券发行价格是指以市场利率为折现率计算的债券未来各项现金流量（利息和本金）现值的合计
7、，债券的面额即债券的本金，债券的面额和票面利率影响债券的利息，债券的期限影响折现系数。二、债券的偿还到期偿还又分为分批偿还和一次偿还两种。提前偿还具有提前偿还条款债券可使企业融资有较大的弹性。当企业资金有结余时，可提前赎回债券；当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。提前偿还支付价格通常高于债券面值，并随着到期日的临近而逐渐下降。滞后偿还债券在到期日后偿还。一般在发行时便订立，给予持有人以延长持有债券的选择权。分为转期和转换两种。【提示】提前偿还支付价格通常高于债券面值，并随着到期日的临近而逐渐下降，这主要是针对分期付息的债券而言的，因为提前偿还债券会导致债券持有人无
8、法获得偿还之后至到期日的利息，所以，为了弥补债券持有人的这个利息损失，提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值。随到期日的临近，到期时间缩短，偿还之后的利息越来越少，所以提前偿还所支付的价格逐渐下降。【例题多选题】下列关于债券提前偿还的表述中，正确的有（）。A.具有提前偿还条款的债券可使企业融资有较大的弹性B.提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐上升C.当企业资金有结余时，可提前赎回债券D.当预测利率上升时，也可提前赎回债券正确答案AC答案解析提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降；当预测利率下降时，也可提前赎回债券。所以选项BD的表述
9、不正确，选项AC为本题答案。【例题单选题】如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款（）。A.当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券B.当预测年利息率上升时，一般应提前赎回债券C.当债券投资人提出申请时，才可提前赎回债券D.当债券价格下降时，一般应提前赎回债券正确答案A答案解析预测年利息率下降时，如果提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券，可以降低利息费用，对企业有利。三、债券筹资的优缺点 优点筹资规模较大；具有长期性和稳定性；有利于资源优化配置缺点发行成本高；信息披露成本高；限制条件多【2017考题单选题】与长期借款相比，发行债券进行筹资的优点是（）。A.筹资速度较快 B.筹资
10、规模较大C.筹资费用较小 D.筹资灵活性较好正确答案B答案解析与其他长期负债筹资相比，长期债券的优点主要有：（1）筹资规模较大；（2）具有长期性和稳定性；（3）有利于资源优化配置。所以选项B正确。【例题计算分析题】F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10 000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16 000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下三个备选筹资方案：方案一：以目前股本10 000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元/股。方案二：按照目前市价公开增发股票1600万股。方案三：发行10年期的公司债券，债券面值为每份1000元，票面利率为
11、9%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。要求：（1）如果要使方案一可行，企业应在盈利持续性、现金股利分配水平和拟配售股份数量方面满足什么条件？假设该方案可行并且所有股东均参与配股，计算配股除权参考价及每份配股权价值。（2）如果要使方案二可行，企业应在净资产收益率方面满足什么条件？应遵循的公开增发新股的定价原则是什么？（3）根据方案三，计算每份债券价值，判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因。正确答案（1）配股F公司需要满足：a.盈利持续性方面：最近3个年度连续盈利。b.现金股利分配方面：最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年
12、实现的年均可分配利润的30%。c.拟配售股份数量方面：拟配售股份数量不超过本次配售股份前股份总数30%。配股除权参考价（10000108100000.2）/（10000100000.2）9.67（元/股）每份配股权价值（9.678）/50.33（元）（2）公开增发新股在净资产收益率方面，F公司需要符合最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。公开增发新股的发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价。（3）每份债券价值10009%（P/A，10%，10）1000（P/F，10%，10）938.51（元）拟定发行价格高于每份债券价值，导致投资人投资该债券
13、获得的报酬率小于等风险普通债券的市场利率，因此拟定发行价格不合理。第二节普通股筹资【知识点】普通股筹资的基础知识一、普通股筹资特点优点没有固定利息负担；没有固定到期日；筹资风险小；增加公司的信誉；筹资限制较少。缺点资本成本较高；分散公司控制权；若上市，带来信息披露成本；增加被收购的风险。【例题单选题】从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是（）。A.筹资速度快B.筹资风险小C.筹资成本小D.筹资弹性大正确答案B答案解析普通股筹资没有固定到期还本付息的压力，所以筹资风险较小。二、普通股的首次发行（一）股票的发行方式公开（间接）发行非公开发行含义不确定特定的发行对象，公开向社会
14、公众发行只向特定的对象推销股票优点范围广，对象多，易足额募集资本；股票变现性强，流通性好；提高知名度和扩大影响力。灵活性较大，发行成本低缺点手续繁杂，发行成本高范围小，股票变现性差【提示】非公开发行主要用于（1）以发起方式设立公司；（2）内部配股；（3）私人配股。【例题单选题】与非公开发行股票方式相比，公开发行股票方式（）。A.发行条件低B.发行范围小C.发行成本高D.股票变现性差正确答案C答案解析公开发行方式的发行范围广、发行对象多，易于足额募集资本；股票的变现性强，流通性好；股票的公开发行还有助于提高发行公司的知名度和扩大其影响力。但这种发行方式也有不足，主要是手续繁杂，发行成本高。【例题多选题】以公开方式发行股票的特点有（）。A.发行范围广，易募足资本B.股票变现性强，流通性好C.有利于提高公司知名度D.发行成本低正确答案ABC答案解析公开间接方式需要通过中介机构对外公开发行，成本较高。（二）股票的销售方式直接发行间接发行（委托发行）包销代销含义发行公司直接向认购者摊销出售股票证券机构一次
