《化工行业新材料系列报告一_电磁屏蔽膜为FPC核心材料之一》由会员分享，可在线阅读，更多相关《化工行业新材料系列报告一_电磁屏蔽膜为FPC核心材料之一（10页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 1010 Table Page 行业专题研究 化工 2020 年 1 月 17 日 证券研究报告 化工行业化工行业新材料系列报告一新材料系列报告一 电磁屏蔽膜电磁屏蔽膜为为 FPC 核心核心材料材料之一之一 分析师 分析师 郭敏 分析师 分析师 吴鑫然 SAC 执证号 S0260514070001 SFC CE no BPB539 SAC 执证号 S0260519070004 021 60750613 0755 88286915 gzguomin wuxr 请注意 吴鑫然并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人 不可在香港从事受监管活
2、动 核心观点核心观点 电磁屏蔽膜电磁屏蔽膜简介简介 电磁屏蔽膜是 FPC 抑制电磁干扰的核心材料 FPC 即柔性 PCB 是 PCB 的一种 特点包 括轻薄 可弯折和可立体组装等 适用于小型化 轻量化的电子产品 随着智能手机 电脑 可穿戴设备 汽 车电子和 5G 通讯基站等现代电子产品的发展 FPC 趋于高频高速化 产生的电磁干扰越来越严重 FPC 产品 需要有效地抑制电磁干扰 此时能有效抑制电磁干扰 降低 FPC 中传输信号的衰减和传输信号的不完整性的电 磁屏蔽膜脱颖而出 成为 FPC 的重要原材料 目前 FPC 主要以在表面贴电磁屏蔽膜的方式来实现电磁屏蔽 从产业链的角度看 电磁屏蔽膜的直
3、接下游行业主要为 FPC 行业 其终端应用领域主要包括消费电子 汽车电 子和通信设备等 电磁屏蔽膜电磁屏蔽膜行业情况 行业情况 FPC 在 PCB 中占比呈增长趋势 而 FPC 产业向我国快速转移 转引方邦股份招股说明 书 根据 Prismark 的统计 2009 年全球 FPC 产值约 66 亿美元 在 PCB 中占比约 16 而 2017 年底 FPC 产值已达 125 亿美元 占比也增长至超过 21 在电子产业向我国迁移的趋势下 FPC 行业也持续向国内迁 移 中国 FPC 产值占全球比从 2009 年的不到 25 到 2016 年的超过 40 这将给国内电磁屏蔽膜行业带来较 大的机会
4、目前全球电磁屏蔽膜厂商主要为日本的拓自达 东洋科美和中国的方邦股份 此外国内还存在如科 诺桥 乐凯新材 宏庆电子 东莞航晨和韩华高新材料等小厂商 他们相对头部三家企业的规模很小 根据方 邦股份招股说明书 2018 年全球和中国电磁屏蔽膜的用量分别为 1859 98 万平方米和 929 99 万平方米 分别 按照方邦股份和拓自达 2018 年平均单价 74 44 元 平方米和 94 98 元 平方米计算 全球电磁屏蔽膜用量角度下 的市场空间为 13 85 亿元 17 67 亿元 国内电磁屏蔽膜则为 6 92 亿元 8 83 亿元 根据观研天下的预测 2023 年中国电磁屏蔽膜的需求量将达 190
5、0 万平方米 按照上述 74 44 元 平方米和 94 98 元 平方米的价格测算 市 场空间在 14 14 亿元 18 05 亿元 未来增长空间较大 产业链相关标的产业链相关标的 方邦股份方邦股份 2012 年成功开发出具有自主知识产权的电磁屏蔽膜 打破境外企业在国内的垄 断 目前规模仅次于拓自达 公司招股书显示 2018 年公司在中国和全球电磁屏蔽膜市场占有率分别为 33 42 和 19 60 飞荣达飞荣达 主营电磁屏蔽材料及器件 导热材料及器件和其他电子器件的产销 其中电磁屏蔽材料及 器件 2019 年 H1 营收占比约为 40 风险提示风险提示 下游 FPC 需求量低于预期 技术迭代风
6、险 贸易摩擦及政策波动风险 相关研究相关研究 化工行业 化工品价格涨跌相当 锂电中游材料领域有望强者恒强 2020 01 12 化工行业 化工品价格涨跌相当 中东局势紧张导致国际油价上涨 2020 01 05 化工行业 化工品价格涨跌相当 碳纳米管导电剂市场空间广阔 2019 12 29 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 1010 Table PageText 行业专题研究 化工 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS 元元 PE x EV EBITDA x RO
7、E 收盘价收盘价 报告日期报告日期 元 元 股 股 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 桐昆股份 601233 SH CNY 14 56 2020 1 16 买入 20 46 1 57 1 88 9 3 7 7 6 2 5 8 15 3 15 7 万润股份 002643 SZ CNY 16 51 2020 1 16 买入 18 48 0 58 0 66 28 7 24 9 21 8 18 8 10 6 10 9 广信材料 300537 SZ CNY 19 40 2020 1 13 买入 24 48 0 53 0 76 36 3 25
8、6 17 2 13 3 7 5 9 6 鲁西化工 000830 SZ CNY 10 29 2020 1 13 买入 13 90 0 99 1 50 10 4 6 9 4 6 2 8 11 9 15 3 卫星石化 002648 SZ CNY 17 06 2020 1 11 买入 21 14 1 21 1 51 14 1 11 3 8 7 9 3 13 9 15 0 苏博特 603916 SH CNY 17 18 2020 1 7 买入 20 41 1 10 1 36 15 6 12 6 10 3 8 7 14 1 14 8 新和成 002001 SZ CNY 24 61 2019 11 15 增
9、持 26 70 1 12 1 48 22 0 16 6 17 1 13 0 14 0 16 9 万华化学 600309 SH CNY 54 11 2019 9 9 买入 59 10 3 94 4 93 13 7 11 0 9 4 7 4 23 7 25 2 利民股份 002734 SZ CNY 14 40 2019 9 3 买入 19 20 1 42 1 81 10 2 7 9 11 4 8 1 18 1 18 8 广信股份 603599 SH CNY 15 00 2019 8 28 买入 19 05 1 27 1 62 11 8 9 3 7 2 5 0 11 2 12 6 百合花 60382
10、3 SH CNY 25 38 2019 8 28 增持 25 62 1 11 1 40 22 8 18 1 14 2 11 0 15 0 15 9 三友化工 600409 SH CNY 6 49 2019 8 28 买入 6 60 0 51 0 62 12 8 10 4 6 7 5 2 8 7 9 6 道恩股份 002838 SZ CNY 11 28 2019 7 31 买入 14 38 0 48 0 70 23 5 16 1 15 5 11 7 15 0 18 0 数据来源 Wind 广发证券发展研究中心 备注 表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3
11、 3 1010 Table PageText 行业专题研究 化工 目录索引目录索引 一 电磁屏蔽膜主要应用于 FPC 是 FPC 抑制电磁干扰的核心材料 5 二 中国 FPC 行业将持续增长 6 三 产业链相关标的 7 四 风险提示 8 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 1010 Table PageText 行业专题研究 化工 图表索引图表索引 图 1 电磁屏蔽膜相关产业链 6 图 2 2009 2017 年全球 PCB 和 FPC 产值情况 6 图 3 2009 2017 年全球 FPC 和中国 FPC 产值情况 6 图 4 中国电磁屏蔽膜未来需求量预测 7 图 5 方
12、邦股份 2013 年以来营收和归母净利情况 8 图 6 方邦股份电磁屏蔽膜毛利率情况 8 图 7 飞荣达 2013 年以来营收和归母净利情况 8 图 8 飞荣达电磁屏蔽器件毛利率情况 8 表 1 电磁屏蔽膜类别 5 表 2 电磁屏蔽膜主要厂商相关情况 7 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5 1010 Table PageText 行业专题研究 化工 一 电磁屏蔽膜主要应用于一 电磁屏蔽膜主要应用于 FPC 是是 FPC 抑制电磁干抑制电磁干 扰的核心材料扰的核心材料 电磁屏蔽膜是一种将电子元器件工作时产生的电磁波限定在一定的范围内 使电磁屏蔽膜是一种将电子元器件工作时产生的电
13、磁波限定在一定的范围内 使 其电磁辐射受到抑制或衰减 避免电子元器件受到电磁干扰的其电磁辐射受到抑制或衰减 避免电子元器件受到电磁干扰的电磁电磁屏蔽材料 屏蔽材料 该材 料于2000年被日本厂商拓自达开发出来 用以代替早期翻盖手机FPC中采用的印刷 银浆油墨电磁屏蔽材料 在2007年 电磁屏蔽膜开始大规模应用于智能手机上 并 不断向汽车电子 可穿戴设备等领域拓展 按照技术类型 电磁屏蔽膜可分为三种 分别是合金型 导电胶型和微针型电磁 屏蔽膜 它们具有不同的结构和特点 表表1 电磁屏蔽膜电磁屏蔽膜类别类别 类别类别 上市时间上市时间 代表厂商代表厂商 特点特点 结构结构图图 合金型电磁屏蔽 膜
14、2000 年左右 拓自达 方邦电 子 东洋科美 屏蔽效能较高 结构和生 产工艺较为复杂 导电胶型电磁屏 蔽膜金属 2009 年左右 东洋科美 拓自 达 材料成本较高 屏蔽效能 较低 厚度较厚 结构和 生产工艺相对简单 微针型电磁屏蔽 膜 2014 年左右 方邦电子 屏蔽效能高 同时可大幅 降低高频信号传输过程中 的衰减 即插入损耗 低 结构较为复杂 数据来源 方邦股份招股说明书 广发证券发展研究中心 电磁屏蔽膜是电磁屏蔽膜是FPC抑制电磁干扰的核心材料 抑制电磁干扰的核心材料 FPC 即柔性PCB 是PCB的一 种 特点包括轻薄 可弯折和可立体组装等 适用于小型化 轻量化的电子产品 随 着智能
15、手机 电脑 可穿戴设备 汽车电子和5G通讯基站等现代电子产品的发展 FPC趋于高频高速化 产生的电磁干扰越来越严重 FPC产品需要有效地抑制电磁干 扰 此时能有效抑制电磁干扰 降低FPC中传输信号的衰减和传输信号的不完整性的 电磁屏蔽膜脱颖而出 成为FPC的重要原材料 目前FPC主要以在表面贴电磁屏蔽膜 的方式来实现电磁屏蔽 从产业链的角度看 电磁屏蔽膜直接下游行业主要为FPC行业 下游应用领域主 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6 1010 Table PageText 行业专题研究 化工 要包括消费电子 汽车电子和通信设备等 二 中国二 中国 FPC 行业将持续增长行业将
16、持续增长 FPC在在PCB中占比呈增长趋势 而中占比呈增长趋势 而FPC产业向我国快速转移 产业向我国快速转移 转引方邦股份招 股说明书 根据Prismark的统计 2009年全球FPC产值约66亿美元 在PCB中占比 约16 而2017年底FPC产值已达125亿美元 占比也增长至超过21 在电子产业 向我国迁移的趋势下 FPC行业也持续向国内迁移 中国FPC产值占全球比从2009 年的不到25 到2016年的超过40 这将给国内电磁屏蔽膜行业带来较大的机会 图图2 2009 2017年年全球全球PCB和和FPC产值情况产值情况 图图3 2009 2017年全球年全球FPC和中国和中国FPC产值情况产值情况 数据来源 Prismark 广发证券发展研究中心 数据来源 Prismark 广发证券发展研究中心 目前全球电磁屏蔽膜厂商主要为日本的拓自达 东洋科美和中国的方邦股份 此 图图1 电磁屏蔽膜电磁屏蔽膜相关产业链相关产业链 数据来源 方邦股份招股说明书 广发证券发展研究中心 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7 1010 Table PageText 行业专题研究 化
