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1、第十七章 浮动汇率制度下的宏观经济政策 第一节 浮动汇率制度与政策目标 浮动汇率制度与外部失衡 浮动汇率制度下的政策目标 01 第二节 浮动汇率制度与蒙代尔 弗莱 明模型 浮动汇率制度下货币政策的有效性 浮动汇率制度下财政政策的有效性 02 第十七章 浮动汇率下的宏观经济政策 第三节 固定汇率制度与浮动汇率制 度的比较 宏观经济政策的有效性 宏观经济政策的独立性 控制通货膨胀 对国际贸易和国际投资的影响 03 第一节 浮动汇率制度与政策目标 一 浮动汇率制度与外部失衡 二 浮动汇率制度下的政策目标 浮动汇率制度最直接的影响 是外部失衡 问题的消失 在浮动汇率制度下 BP曲线可以 发生移动 因而
2、 任何对BP曲线上利率与收入 组合的偏离都会导致国际收支失衡 由此引发 外汇市场的失衡与调整 汇率产生变动 BP曲 线移动 直至重新实现国际收支平衡为止 一 浮动汇率制与外部失衡 一 浮动汇率制与外部失衡 E O Y IS IS BP BP LM E i 从左图可见 经济最初 的均衡点E位于BP曲线的下 方 这一利率和收入组合会 导致国际收支逆差 即在外 汇市场上外国货币的需求大 于供给 导致本国货币贬 值 本币汇率的上升使BP曲 线向右移动 只要国际收支 的逆差存在 本国货币的贬值 就不会停止 BP曲线就会一 直向右移动 直至达到使国 际收支平衡的新的均衡点E 当然 汇率的变动也会使 IS曲
3、线移动 新的均衡点E 不 再是原来的均衡点E 图17 1 浮动汇率制度与外部均衡 二 浮动汇率制度下的政策目标 浮动汇率可自动调节国际收支 使一国经 济达到外部平衡 这样汇率调节就完成了固定 汇率下政府必须考虑的内外均衡两个任务中的 一个 现在 只剩内部平衡一个目标需要考 虑 所以在浮动汇率制度下 政府的政策目标 只有一个 即通过宏观经济政策的实施实现充 分就业和物价稳定 第二节 浮动汇率制度与蒙代尔 弗莱明模型 一 浮动汇率制度下货币政策的有效性 二 浮动汇率制度下财政政策的有效性 一 浮动汇率制度下货币政策的有效性 把浮动汇率制度引入蒙代尔 弗莱明模型 可以得到与固定汇率制度下完全不同的结
4、论 在浮动汇率制度下 如果资本可以完全流动 财政政策和货币政策的有效性与在固定汇率制 度下相比 恰恰相反 货币政策的效果会因为汇 率的变动而得到加强 而财政政策则不具有调节 国民收入水平的作用 一 浮动汇率制度下货币政策的有效性 i O Y BP 0 iF IS E E E IS LM LM Y Y0 如左图所示 由于假定资 本具有完全流动性 BP曲线是 一条水平线 最初均衡点为E 点 假定货币当局增加货币供给 量M 使LM曲线向右移动 这 使国民收入水平在提高的同时 降低了利率 利率的降低使净资 本流出增加 国际收支出现逆差 导致本币贬值 使IS曲线向右 移动 直至国际收支重新平衡 经济最终
5、到达均衡点E 总之 在浮动汇率制下 扩张性的货币政策导致了国民收 入水平的提高和利率降低 利率 降低引发本币贬值 而本币贬值 又进一步提高了国民收入水平 图17 2 浮动汇率下货币政 策的有效性 二 浮动汇率制度下财政政策的有效性 在均衡点E 商品市场 货 币市场和国际收支同时实现了均 衡 假设此时政府采用扩张性的 财政政策 导致IS曲线向右移动 从原来的位置移到IS 处 国民 收入水平提高 但同时国内利率 上升使资本净流出减少 国际收 支出现顺差 导致本币升值 使 IS曲线向左移动 直至国际收支 重新平衡 可见 在浮动汇率制度下 财政政策的暂时扩张 提高了国 内产出与利率 导致本币升值 减少
6、贸易余额 降低了投资 从 而对扩张性财政政策产生一个完 全的挤出效应 i O Y BP 0 iF IS E E IS LM 图17 3 浮动汇率下财政政策 的有效性 第三节 固定汇率与浮动汇率的比较 一 宏观经济政策的有效性 二 宏观经济政策的独立性 三 控制通货膨胀 四 对国际贸易和国际投资的影响 一 宏观经济政策的有效性 一个国家应当采用固定汇率制度还是浮动汇率 制度 无论是固定汇率制度还是浮动汇率制度 都各有其优点和缺点 不同的国家应当根据自己 的情况做出选择 一国选择的汇率制度类型 会改变政府政策 对总需求和国内产出的影响 一 宏观经济政策的有效性 如前所述 如果采用固定汇率制 货币政
7、策 便会失去其对货币供给的控制作用 因为货币政 策必须满足维持固定汇率的要求 并且需要明确 资本是否具有完全的流动性对上述分析的有效性 没有影响 而货币政策在浮动汇率制中则有更大的作用 它所引致的汇率变化会加强政策的效力 一 宏观经济政策的有效性 财政政策的效力取决于国际资本流动对利率 的敏感程度 如果资本具有高度的流动性 财政政策便会 在固定汇率制中更具效力 维持固定汇率的干预 会减少国内利率的变化 进而减轻国内挤出效 应 而在浮动汇率制和资本高度流动的条件下 财政政策所引致的汇率变化将导致国际挤出效应 从而使得财政政策失去效力 二 宏观经济政策的独立性 固定汇率制度要求各国的宏观经济政策具
8、有某 种程度的一致性 也就是说 为成功维持两国或多 国货币之间的固定汇率 这些国家必须采取某些一 致性或协调性措施 如果各国间存在较大的政策分 歧 就会出现严重的国际收支失衡 进而难以或根 本不可能维持固定汇率 正如 三元悖论 所示 在资本完全流动的前提 下 一国若采取固定汇率制度 将不得不舍弃货币 政策的独立性 二 宏观经济政策的独立性 由于浮动汇率具有自动调节国际收支的功效 只要国家允许汇率随市场供求的变化而发生变化 那么无论国家采取何种经济政策 总能够保持国际 收支的平衡 此时 国家之间的宏观经济政策协调仍是可能 的 但已不像在固定汇率制中那样是必须的了 浮 动汇率使各国在政策选择上具有
9、更大的独立性 但 是各国的决策者往往很重视本国货币汇率的走势 因此 各国的政策选择仍旧在某种程度上受到汇率 因素的制约 三 控制通货膨胀 汇率政策的选择与通货膨胀的关系是各国面对 的一个重要问题 由购买力平价理论可知 实行固 定汇率制的相关国家应当具有类似的通货膨胀率 这一结论具有多重含义 第一 固定汇率制的支持者认为 该汇率制度 对各国的高通货膨胀率趋势具有约束效应 第二 由大多数国家参加的固定汇率制度所具 有的约束作用还会降低全球平均通货膨胀率 三 控制通货膨胀 与固定汇率制形成鲜明对比 浮动汇率制完全 允许各国拥有不同的通货膨胀率 浮动汇率制的支持者通常将这一点看作该制度 的长处 认为在
10、浮动汇率制下 每个国家可以根据 自身的经济发展状况选择最优的通货膨胀率 而浮动汇率制的反对者则认为 各国独立选择本 国的通货膨胀政策会导致全球更严重的通货膨胀 原因如下 第一 高通货膨胀率使货币贬值 第二 货币贬值会提高进口品的本币价格 进而又加重 通货膨胀 四 对国际贸易和国际投资的影响 在相当短的时期内 诸如在数月或几年内发生 的大幅汇率波动则会对国际贸易和国际投资产生影 响 汇率波动使进口商难以确定将来他们在购买产 品时所应支付的价格 也使出口商更难确定将来他 们所能得到的报酬 这种不确定性会使进行国际贸 易的成本提高 从而使贸易量以及各国从国际贸易 中得到的收入减少 同样 投资回报较大的不确定 性可能阻碍国际生产性资本的流动
