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1、.word可编辑.有机硅室温胶行业初步分析【简评】1. 有机硅室温胶行业概况我国有机硅室温胶行业现有市场容量约90亿元，预计到2015年将突破100亿元。行业目前处于产能过剩阶段（2013年消费量60万吨，产量70万吨），且过剩情况可能持续较长时间（主要厂商新增产能即将投产）。室温胶产品的价格从2004年以来保持稳定，但受益于原材料价格的持续低迷，预计室温胶行业的未来三年将保持8-10%的增长。有机硅室温胶上游产业是有机硅单体及中间体，下游产业主要包括建筑、汽车、电力、环保等领域，其中建筑胶占50%左右的份额。有机硅单体及中间体处于严重的产能过剩（2012年，我国需求量103万吨，产能218万
2、吨），价格将长期保持低位；室温胶下游应用领域则保持10%左右的稳定增长。品牌价值、技术研发能力及完善的销售渠道和服务是室温胶行业的主要竞争要素。在建筑幕墙胶领域，广州白云、杭州之江有一定的品牌优势；在电力及车灯领域，硅宝科技占据大部分份额；在门窗及民用胶领域，广东新展化工有一定的竞争优势。行业发展趋势：（1）从资本驱动向技术驱动；（2）行业并购整合；（3）下游应用领域延伸。2. 项目投资简析公司主要投资价值：（1）行业地位和规模优势，行业规模最大的12万吨产能储备便于后续扩张；（2）完善的经销渠道，布局超过3000家分销商，销售政策向经销商倾斜；（3）有一定的技术积累，较早与国际厂商合作拓展M
3、S、SPU等新材料领域。主要投资风险：（1）行业产能过剩，公司产能利用率不高（仅50%），消化产能有一定的难度；（2）MS、SPU新材料领域拓展有一定的不确定性；（3）品牌价值不高，公司属于行业中上游品牌，与广州白云等一线品牌有一定差距；（4）产品价格下降风险，主要是行业供给过剩带来的长期价格下降风险。下一步需继续核实的主要问题：产品售价及利润率低于硅宝科技的内在原因及应对策略；公司MS产品与日本中渊公司的具体合作形式；公司的产品销售模式（直销与经销占比）、回款周期、产品定价规则；公司6万吨新增产品的市场消化情况，产能闲置对公司经营情况的具体影响。鉴于现有资料不完善，本报告仅作为对有机硅室温胶
4、及广东新展项目的初步分析，未来将根据需要进一步核实与调研。目 录二、有机硅室温胶行业基本情况22.1 行业简介22.2 行业监机构管及产业政策42.3 有机硅室温胶行业现状42.4 有机硅室温胶行业特性和竞争要素72.5 有机硅室温胶产业链102.6 有机硅室温胶生产技术与流程152.7 有机硅室温胶行业竞争格局172.8 有机硅室温胶行业发展趋势18二、有机硅室温胶行业基本情况2.1 行业简介有机硅材料是一类性能优异、功能独特、用途极广的新材料，为高分子新型材料中产业规模最大的行业之一。有机硅聚合物是含有硅元素的众多高分子化合物的总称，因主链以硅氧键（-Si-O -）组成，侧链带有有机基团，
5、兼具无机和有机聚合物的双重性能，性能独特。有机硅产品包括硅油、硅橡胶、硅树脂和硅烷偶联剂四大类，其中我国硅橡胶的消费占比重为65%左右，硅油所占比重为18%左右。有机硅产品因具有电气绝缘、耐辐射、阻燃、耐腐蚀、耐高低温，以及生物相容性好等优良特性，使其在航天、航空、汽车、战车、舰船、建筑、电子、电气、纺织、造纸、医疗卫生、食品、日用化学品等有着广泛的应用，素有“工业味精”之称。有机硅材料是一种关系着技术革新、国防现代化、国民经济发展及人民生活水平提高的新材料。按照硫化温度，硅橡胶可以分为高温硅橡胶和室温硅橡胶，高温胶主要用于制造各种硅橡胶制品，室温胶则主要是作为粘接剂、灌封材料或模具胶来使用，
6、广东新展生产的产品绝大部分为室温胶。表2：硅橡胶产品根据产品结构分类数据来源：国海证券表3：硅橡胶产品的主要应用领域数据来源：中信证券有机硅室温胶按照性能及用途分为酸性和中性两种。1） 酸性玻璃胶；粘接范围广，对大部分建筑材料如玻璃、铝材、不含油质的木材等具有优异的粘接性，但是不能用于粘接陶瓷、大理石等；2） 中性胶克服了酸性胶腐蚀金属材料和与碱性材料发生反应的特点，因此适用范围更广，可以用于粘接陶瓷洁具、大理石等，其市场价格比酸性胶稍高。有机硅室温胶从产品包装上可分为两类：单组份和双组份。1)单组份的硅酮胶，其固化是靠接触空气中的水分而产生物理性质的改变；2)双组份则是指硅酮胶分成A、B两组
7、，任何一组单独存在都不能形成固化，但两组胶浆一旦混合就产生固化。根据交联体系的不同可以把有机硅室温胶产品划分为几个档次：脱醋酸型产品档次最低，多用于普通门窗胶的生产，我国约有50%的产品为该类产品；脱酮肟型产品为中端；脱醇型产品居于中高端，幕墙结构胶通常属于该体系，目前国内能生产脱醇型产品的厂家不超过10家；高端产品包括脱羟胺型、脱酰胺型、脱丙酮型等产品，多用于电子、道桥、航空航天等领域。2.2 行业监机构管及产业政策国家发改委、国家工信部承担行业宏观管理职能，主要负责制定产业政策，指导技术改造。中国胶粘剂和胶粘带工业协会承担企业服务职能，主要负责开展产业研究、行业交流以及向政府反映行业及企业
8、诉求等。中国氟硅有机材料工业协会有机硅专业委员会承担行业引导和服务职能，主要负责产业及市场研究、对会员企业的公众服务、行业自律管理以及代表会员企业向政府部门提出产业发展建议等。我国政府把有机硅产业作为国家优先鼓励发展的产业。主要产业政策包括当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录（2005年修订）、产业结构调整指导目录(2011年版)、新材料产业“十二五”发展规划。以上政策中有机硅产业均被列入鼓励类产业，其中新材料产业“十二五”发展规划指出要巩固有机硅单体生产优势，大力发展硅橡胶、硅树脂等有机硅聚合物产品。目前共有六类有机硅材料被列入了新材料产业“十二五”重点产品目录。表4：新材料“十二五“
9、规划重点产品目录（有机硅产品部分）数据来源：国家工信部2.3 有机硅室温胶行业现状2.3.1全球有机硅及室温胶行业发展现状全球有机硅行业发展背景欧美地区有机硅室温胶发展历史超过50年，占总体密封胶使用量的30%左右（硅酮密封胶价格比聚氨酯及MS产品售价要高，所以市场占有率不高）；而国内硅酮胶占总体密封胶使用量比比例超过60%（主要是硅酮胶价格便宜，以及国内以有机硅为主的发展路线造成的）。欧美发达国家在上世纪五十年代初就开发了双组份硅酮密封胶产品用于建筑业，六十年代初有高性能单组份硅酮建筑密封胶出售，七十年代硅酮结构密封胶首次用于全隐框玻璃幕墙的结构粘接装配工程，使用效果良好。国外硅酮胶经过几十
10、年的发展，在原材料及专用生产设备方面配套都非常好，已实现了大批量连续化生产，主要的生产商集中在全球几大有机硅公司，大部分制造商的年产量超过万吨表5：2009年全球有机硅产品供需情况（按100% 聚硅氧烷计，单位kt /a） 数据来源：有机硅行业现状及发展趋势，以上数据均为有机硅产品的合计数据（包括有机硅单体、中间体及深加工产品）从上表看出，2009年全球有机硅产品的主要产能和消费量集中在西欧、北美和中国地区。其中北美地区供需情况较为均衡，西欧地区约有30%的产量出口到中国，中国国内产能利用率较低（不到50%），约有35%的消费量依赖于进口（主要是进口有机硅单体及中间体，深加工产品已基本实现自给
11、自足）。全球有机硅室温胶行业供需现状截止2012年底，全球有机硅室温胶总产量约120万吨，总消费量约为118万吨，行业总产值约180亿元。预计到2015年，全球有机硅室温胶消费量将达到165万吨，行业总产值有望达到230亿元。其中2012年中国市场总消费量53万吨，占据了接近50%的份额，中国正在从有机硅资源大国演变成产业大国。图3：全球有机硅室温胶消费市场结构2.3.2国内有机硅室温胶行业发展现状截止2013年底，我国有机硅室温胶行业总产能80万吨以上（主要厂商未来还有较大的产能扩张计划），总产量约为70万吨，总消费量约为60万吨，行业总产值约为90亿元。根据中国化工信息中心的预测，预计到2
12、015年有机硅室温胶行业产量将突破80万吨，总消费量将达到70万吨，行业总产值突破100亿元。总体来看未来行业面临一定的供给过剩压力。图4：我国室温胶供需变化情况（单位：万吨） 表6：国内有机硅室温胶主要厂商产能情况 厂商现有产能（万吨）扩产计划广东新展12杭州之江5.8二期4万吨产能，预计2014年底投产道康宁（张家港）4郑州中原4新安股份3南海嘉美3硅宝科技2.8新建5万吨产能，预计2015年投产广州白云2.5信越（南通）2.5瓦克2.1数据来源：山西证券研究所数据来源：根据国海证券及上市公司公开信息整理我国有机硅室温胶行业进出口情况表7：我国有机硅室温胶进口情况预测（2010年）数据来源
13、：中国化工信息网（2010年的预测数据），2010年以后的预测数据与最终实际消费数据有一定的差异，但总体差异不大，故此处的进口量数据仍有参考意义。进口方面，在国内有机硅室温胶产能扩张以及国际主流厂商（比如道康宁）纷纷在国内设厂的情况下，室温胶已经基本实现了自给自足，进口量较小（主要以高端产品进口为主）；出口方面，目前没有准确的数据，根据广东新展（约10%出口）、硅宝科技（约1%出口）的出口情况大致推算，我国室温胶产业出口占比较小。综合来看，进出口情况对我国室温胶产业影响较小。2.4 有机硅室温胶行业特性和竞争要素有机硅室温胶行业属于有机硅产业的下游应用行业，其主要特性有：1、室温胶行业有明显的
14、季节性。主要受下游应用领域影响，由于有机硅室温胶超过53%的应用集中在建筑领域，北方地区建筑的开工率受季节影响较大，因此建筑领域的产品销售也受其季节性影响而引起波动。但随着应用领域的扩展，其他工业应用的比重增加，行业的季节性波动可能逐步逐渐降低。以硅宝科技为例，公司每年一季度是业绩低点，平均营业收入比其它三个季度少30%-40%。2、室温胶行业有一定的区域性。目前行业收入集中在华东、华北、华南地区，由于这些地区经济比较发达，生产和消费更为活跃，因此对有机硅室温胶的需求也较其他地区更大。尤其是在建筑领域，发达地区的幕墙门窗安装量较大，如硅宝科技华东地区的室温胶销售收入占总收入的50%左右。3、室
15、温胶产品价格波动性较小。主要体现在室温胶产品价格主要受行业供需情况影响，与上游原材料价格关联度不高，在有机硅中间体价格出现明显下跌时，室温胶产品价格扔保持相对稳定，波动性较小。下图是2005年至2009年的有机硅中间体及室温胶产品价格走势，根据阿里巴巴、慧聪网等数据显示，截止2014年室温胶产品价格仍维持在30元每Kg左右，我们判断从2005年至今室温胶产品价格一直保持稳定，没有大幅波动的情况。图5：有机硅室温胶及中间体价格走势 数据来源：硅宝科技上市招股说明书4、室温胶细分产品价格差异较大。针对不同的领域，产品配方不一样，产品的价格差距也比较大，普通建筑用硅橡胶的不含税价格大约为20-25元/Kg，电力环保用硅橡胶的价格30-35元/ Kg，电子领域用硅橡胶的价格大约都在40元/ Kg左右。广东新展的产品目前大部分集中在普通建筑用硅橡胶领域，产品价格不高；电子领域被道康宁等国际厂商垄断（原料、工艺及设备带来的产品质量优势）图6：有机硅室温胶细分产品价格走势 数据来源：硅宝科技上市招股说明书 5、原材料价格是影响行业盈利能力的主要因素。室
