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1、国有企业过度负债问题探讨 中国工商银行湖南省分行课题组一、国有企业过度负债的界定企业的负债经营是指企业通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸收资金并运用这笔资金从事生产经营活动。负债经营被认为是现代企业筹资的一种重要手段。企业负债与其资产之比称为资产负债率。在西方国家，一般认为企业负债比率不应超过50，否则，说明企业借入资金多于主权性或权益资金，将使企业潜在的投资人对其投资或债权的安全性产生疑虑而裹足不前，也使实际债权人产生债权难以保证的危机感。因此，有不少人将这个比率（50）视为企业是否过度负债的“标准线”。实际上，企业合理的负债比率的界定，往往依不同国家，同一国家的不同经济发展阶段，同一
2、国家的不同行业，同一行业的不同企业，同一企业的不同经营周期等而表现出明显的差别。从不同国家企业资产负债水平来看，产生差异的原因，除政治、经济、法律、社会文化等因素外，主要在于各国金融市场的相对分离及各自运行规则的不同，由此导致了企业的融资环境差别，以及企业资本结构的显著不同。以美国、英国、德国、法国四个发达国家和巴西、韩国、约旦、新加坡四个发展中国家的企业资产负债状况为例，负债率在50以下的有美国、巴西、新加坡；5060的有英国、德国、约旦；超过60的有法国和韩国。从同一国家不同经济发展阶段来看，企业负债比率产生差异的原因在于经济发展周期引起的景气波动。经济增长时期，企业面临的经济环境和市场条
3、件比较好，大量举债可增强企业的发展能力，并获得大量赢利。反之，在经济发展滞缓时期，企业由于所处外部环境恶化，若负债过度，非但不能赢利，反而容易陷入债务危机的困境。如在日本经济的高速增长时期， 企业依靠银行借款的程度很高， 约为全部所需资金的75。而进入90年代后，日本企业资产负债率则下降到了62左右。韩国在经济起飞阶段，企业负债比率高达95，几乎完全依靠银行借款。但随着通货膨胀的到来，以及整个经济发展速度的放慢，韩国则从提高企业经济效益着手，对复苏无望的企业进行整顿，重点扶持国民经济支柱企业和低能耗产业，诱导企业增加内部积累，加大技术开发力度，企业资产负债率开始呈下降趋势，19801990年企
4、业平均资产负债率为71。从同一国家的不同行业来看，企业资产负债率产生差异的原因主要有资产流动性差别与资金密集度的差别。资产流动性较强的行业，其周转能力或变现能力较强，偿债能力一般要大于资产流动性较弱的行业，因而负债比率要高些。如商业企业一般比工业企业负债率要高。与劳动密集型企业相对而言，技术密集型企业资产利润率较高，资产负债率高些。现以美国各行业负债比率为例，医药、汽车、电子、电气负债率在30以下，而零售、公用事业、钢铁行业负债率在40以上。如下表：1985年美国各行业负债比率行业部门 负债比率 行业部门 负债比率医药 0.22 公用事业(电力、煤气、电话) 0.48电气/电子 0.23 钢铁
5、 0.53汽车零售 0.24 综合(所有行业的平均值，不 0.500.47 仅仅包括上面所列行业)注：数据系根据（美）欧根布里汉著企业金融管理学，王大鹏等译，中国金融出版社出版，第258表1516的有关数据整理得到的。从同一行业中不同企业来看，负债比率的不同，主要缘于企业地理位置、规模大小和经营效益等存在差异。从地理位置看，不同地区的交通、通讯条件对商品销售、运输影响程度不同，资金周转速度也不一样，从而影响企业负债水平。从企业规模来看，规模大的企业，其经济实力、竞争能力、盈利能力和抗风险能力都相对于同行业中的其它企业，其偿债能力相应较强，资产负债率要高些。从企业经营效益来看，如果企业经济效益好
6、，投资回报率高于借款率，企业便可以举债经营获得更多的利润，反之亦然。因而，即使是同一行业中的企业，其经营好坏不一样，企业的资产负债率也就不一样。从同一企业的不同发展时期来看，其负债水平也往往变动不居，主要是受企业产品生命周期的影响。以工业企业为例，在其产品不同的生命周期内，企业的资产负债水平存在明显差别。企业产品生命周期 生产 销售 盈利起步 试产、投产批量不大 销路未打开 较差成长 批量增加 销路扩大 提高成熟 生产稳定 销售稳定 稳定衰退 压缩生产 销售受阻 减少企业产品生命周期 负债表现 负债水平起步 对负债需求不强烈 偏低成长 对负债需求强烈 上升成熟 对负债需求稳健 下降衰退 压低负
7、债 下降据上述分析，我们认为，在社会主义市场经济条件下，界定我国国有企业负债是否过度，必须从企业所处经营环境、行业性质、经营状况等多角度来加以考察。如下表：权益资金市场发达，企业负债可能低， 反之则高融资环境负债资金市场发达，企业负债可能高， 反之则低 权益资金与负债资金相比，对企业利 益大小，影响企业负债率经济背景国家经济高速发展阶段，企业负债率较高 发展阶段成熟时期，企业负债率降低 税利上交水平高，企业负债率较高，企业积累 反之则低水平 留利水平高，企业负责率较低，反之则高资产流动状况流动比率高，企业负债率较高， 反之则低国行业性质 技术密集型企业，负债率相对要高有 劳力密集型企业，负债率
8、相对要业企 科技装备 低资 水平 流通领域比生产领域企业的负债率产 要高负 经营规模大的企业，负债比率高债 企业规模 经营规模小的企业， 负债比率相对适企业状况 低度 盈利能力强的企业，负债水平会高的 经营状况 评 盈利能力弱的企业，负债水平会低判 投入企业生产销售受限制， 负债率会低体经营周期成长企业生产销售扩大， 企业负债扩大系 成熟企业生产销售稳定， 企业负债率逐降衰退企业生产销售滑坡， 企业压缩负债规模企业办社会负债凡属企业非生产性占用负债，包负债去向 括企业办社会、发工资、交财政 等，均属过度性负债负债资金财政化尽管影响和决定国有企业资产负债水平的因素错综复杂，但国有企业资产负债的适
9、度比率还是客观存在的。我们运用上述评判体系，根据上海证券交易所上市公布的资料，整理出了10家工业类公司偿债指标。如下表：上证所10家上市公司（工业）偿债能力一览表（1992）公司名称 流动比率 速动比率延中实业 1.36 1.26真空电子 1.46 0.94二纺机 2.43 1.94轻工机械 1.37 0.57嘉 丰 0.75 0.34丰华圆珠 1.57 1.10氯碱化工 1.75 1.50金陵股份 1.26 0.94嘉宝实业 1.57 0.91水仙电器 1.51 1.12公司名称 应收帐款周转率 资产负债率(%)延中实业 4.64 27.81真空电子 6.34 62.13二纺机 8.40 3
10、5.47轻工机械 9.82 55.49嘉 丰 3.42 68.24丰华圆珠 1.07 33.24氯碱化工 6.09 43.30金陵股份 1.97 50.35嘉宝实业 3.44 54.36水仙电器 1.94 58.21这10家工业类公司，都是1992年国家进行股份制试点时，经专门机构进行评估，政府有关部门按组建股份有限公司的条件层层把关，严格审查，运行正常，经营绩效优良的企业，在同行业中各项经济指标具有先进性和代表性。据此， 我们认为， 我国国有企业资产负债率一般在4560之间较为适宜。但据国家国有资产管理局统计，截止1994 年8月31日，全国已完成资产清查报表会审的12.4万户工商企业（约合
11、全国工商企业占户数的60）的资产负债状况是，帐面资产41370亿元， 负债31047亿元，负债率达75.1，如扣除企业资产净损失和挂帐4438 亿元，实际资产负债率达83.30。从行业来看， 国有企业资产负债率如下表：国有企业资产负债率、流动负债率情况表名称 资产负债率(%) 流动负债率(%)全部工业 68.21 93.96有色 70.63 95.75汽车 75.06 91.42煤炭 64.12 92.65化学 74.75 104.92医药 76.45 95.10纺织 81.58 166.69烟草 74.15 98.66名称 资产负债率(%) 流动负债率(%)冶金 62.32 92.88机械
12、75.49 90.69电力 48.23 81.75石油 58.31 75.13石化 56.12 70.48建材 68.11 92.00轻工 80.33 104.32我国国有企业资产负债水平超过适度状态23.3个百分点，由此可以看出，我国国有企业已出现了普遍性的过度负债现象。二、国有企业过度负债的特点前已述及，过度负债并非我国国有企业的独有现象，发达国家、发展中国家的企业同样存在此种情况，只是程度和表现形态不同而已。如，日本、韩国在经济起飞阶段，均出现过企业借款的“超借”现象。就我国的国有企业而言，企业的过度负债则主要有以下特点：1.负债水平刚性上升。自1979年以来，我国的经济一直保持9.4
13、的年均增长速度。在经济高速增长时期，企业大量举债经营，一方面的确带动了企业发展壮大，另一方面，则使企业背上了沉重的负债包袱，国有企业负债水平直线上升。1979年，我国国有企业资产负债率29.5，1994年则达到83.3。2.银行借款占比过高。我国国有企业自有资本不足，企业经营过度依赖外部资金，负债主要偏向银行借款，在银行借款中又绝大部分依赖于工商银行。湖南省50户建立现代企业制度试点企业负债资金比率为70.1，负债中银行借款占81.5；而银行借款中工商银行借款占54.2，建设银行占13.2，中国银行占12，农业银行占2.5， 其它金融机构占18.1。3.低效益负债现象突出。长期以来，我国企业过
14、分追求发展速度，单纯扩张负债规模，忽视负债经营效益。19871994年，全国预算内工业企业资产平均每年按12.16速度递增， 而负债年递增速度却达到了25.66。1991年末，全国流动资金贷款余额14000亿元，国有企业自有流动资金3000亿元，合计1.7万亿元，而当年国民生产总值1.9万亿元，即1元的流动资金大约带来了1元的国民生产总值。高投入、低产出。主要表现为：一是负债中，已有相当一部分流失。据湖南省工商银行汇编的1758国有工业企业统计，1995年3月末，资产损失65亿元， 资金挂帐72亿元，分别占资产总额的7.5和8.3；亏损企业1039户，占总户数的59.1；资不抵债，继续负债经营的企业721户，占总户数的41 ；帐面未弥补亏损累计485342万元，占负债比率为7.9。 二是负债中，已有相当一部分被“三项资产”占用，上述1758户企业，1995年3月末，三项资金占用约160亿元，占流动资产420亿元的39.1 ， 为负债总额614亿元的26.2。三是资本利税率低。 据国家国有资产管理局调查统计12.4万户工商企业资本利税率平均为7.4。 这种低下的资本利税率，还是在银行贷款一年期利率为
