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1、2011年PE业内发展综述一、宏观市场情况2011年前11月PE市场共募集完成204支私募股权投资基金，同比增长175.7%，金额共335.8亿美元，同比增长27.2%。（由于新兴机构募集基金数量较多，此类机构由于缺乏历史业绩导致募资规模通常较小）2011年前11月募集完成的基金中有人民币基金180支，募集到位202.3亿美元，单支平均规模1.12亿美元，较去年平均水平的1.55亿美元有所下滑。人民币基金募集完成数量同比增长181.3%，募集金额同比增长103%。外币基金共24支募集133.5亿美元。二、业内表现较为突出的PE情况以管理资本量、新募集基金资本量、投资案例的个数、投资资本量、退出
2、案例个数、退出金额和回报水平等作为重要的参考指标，2011年业内表现较为突出的PE情况如下：（一）以“深创投、达晨、九鼎”为代表的全国布点的本土股权投资机构1、核心竞争优势对中国市场了解深入，网点分布广阔，熟悉中国市场运作规则，以深创投最为突出，全国设有46个分支机构或区域性引导基金，2011年共投资84个项目，其中11家上市，2家过会待发。2、关键成功要素广阔的市场脉络，对中国市场动向敏感度高，决策流程简单、灵活，人民币基金运作熟悉，深创投不论项目数还是投资额人民币都远超外币（人民币约是外币四倍），投资项目数及额度行业分布较均匀，主要分布于IT技术/芯片、光机电/先进制造、消费品/物流/连锁
3、服务、生物医药、能源/环保、新材料/化工及互联网/新媒体七大领域各领域占比在7%-24%之间，3、项目来源策略通过自主开发及与政府部门、行业协会、地区商会、高新技术园区、商业银行、投资银行、证券公司、律师事务所、会计师事务所以及企业家朋友推荐4、团队优势及特点核心团队成员拥有多年中国资本市场从业经验，但较少成员具备国际投资机构工作背景；机构投资队伍庞大，职责划分较细，深创投的董监高管都是国内教育背景及从业经历少部分在国外短期进修，不具备国际投资机构工作背景，投资队伍庞大深创投有超过200人的投资团队。5、目前的发展态势及未来市场地位有效调动民间资本参与股权投资积极性；未来需在规范运作及风险控制
4、等方面着重加强，仍以深创投为例，其60%以上的项目投资于成长扩张期的企业，但是项目数和投资额都自2007年起都有超过200%的扩张速度，风险控制将成为企业未来发展的重要考量。（二）以“凯雷、英飞尼迪”为代表的外资股权投资机构1、核心竞争优势相较本土机构更具品牌优势，且由于具有多年投资经验的积累，在境外资源及投资技巧方面处于领先地位，以凯雷为例，截至2011年9月，管理着规模约达1,480亿美元的资产，旗下89支基金及52支母基金，投资团队超过500人，分布在非洲、亚洲、澳洲、欧洲、南美、中东及北美的33个办事处。2、关键成功要素充分利用机构全球资源网络，资金实力雄厚，对运作并购及PIPE等涉及
5、较大金额的投资项目经验丰富，以凯雷2010年报来看（凯雷年报见附件1），其私募股权投资按行业划分共分布于科技及商业服务、消费及零售、工业、医疗、电信及传媒、运输、航空及防务、能源及电力、金融服务及其他共十大类，与本土深创投投资行业分布对比可以看出在航空等涉及较大金额的项目方面，凯雷等外资的投资实力更为雄厚。3、项目来源策略以自主发掘为主，较少与其他机构联合投资4、团队优势及特点团队成员具有多年海内外金融机构工作经验；项目执行团队多由华人组成5、目前的发展态势及未来市场地位开始与地区地方政府合作设立人民币基金，谋求“落地”中国，未来仍需加强中国本土决策，增强自身竞争力（三）以“建银国际”为代表的
6、银行系股权投资机构1、核心竞争优势借助母公司业务网络，具有丰富的项目资源及信息资源2、关键成功要素充分发挥资源优势，加强项目积累，建立企业库、项目池；可为被投企业提供股权、债券融资及上市等“一条龙”服务，以建银国际为例，建银国际下设建银国际金融有限公司、建银国际融资有限公司、建银国际资產管理有限公司、建银国际证券有限公司及建银国际投资諮询有限公司等，业务范围包括上市保荐与承销、财务顾问、企业收购兼併及重组、已上市公司再融资、直接投资、资產管理、证券经纪、市场研究、增发配售及内地投资諮询等全方位的服务。3、项目来源策略有融资需求的银行客户，如建银国际既依托其母公司建行网络客户资源丰富。4、团队优
7、势及特点具境内外金融机构从业经验5、目前的发展态势及未来市场地位直接参与股权投资政策尚未放行，以“曲线直投”模式为主；未来政策放开后，母公司充沛的资金将有机会入场从事股权投资（四）以“中金、金石”为代表的券商直投机构1、核心竞争优势可通过业务关系获得Pre IPO项目类信息，对于企业情况深入了解2、关键成功要素与国家政策制定和行业监管部门关系较密切，在项目退出方面提供支持，可同时满足企业在融资及上市时的服务需求，如中金公司在中国的电信、电力、交通运输、石油天然气、石化、金属、采矿和金融等重要领域积累了丰富和深入的行业知识，具有深厚的中国市场经验3、项目来源策略以母公司承销保荐客户为主4、团队优
8、势及特点专业化运作，但根据相关规则，证券公司的直投业务范围被限定在PreIPO，即只能对拟上市公司进行投资，并且“投资期限不超过3年”。因为券商直投参与的其实已经是PE关注的中晚期项目，中早期项目判断能力存在短板，增值服务较薄弱5、目前的发展态势及未来市场地位34家证券公司获直投试点资格，参与设立直接投资基金政策已经放开，将逐渐在中国VC/PE市场中扮演重要角色，但项目判断及增值服务能力仍需加强，且按规定，在“保荐+直投”模式下，直投公司的参股比例不能超过7%，这对券商业绩的影响比较大，对PE业内来说，来自券商直投业务的竞争压力尚不算明显。（五）以“复星创投、联想投资”为代表的具有较强产业背景
9、的股权投资机构1、核心竞争优势依托母公司产业体系内的业务资源，深入挖掘产业中具投资价值的企业，并为企业在产业的扩张、成长活动提供帮助2、关键成功要素与母公司主营业务构成优势互补，并利用母公司为企业提供增值服务，比如联想投资主要借助其团队对互联网、无线应用、软件、IT服务、IC设计在内的IT行业的了解，深入发掘具有投资价值的企业，同时利用母公司在业界拥有的丰富网络资源，根据被投企业的个性化需求，在公司治理结构、团队建设、人力资源管理、战略及运营管理、业务支持和金融服务等方面提供积极主动的增值服务。3、项目来源策略以母公司业务发展中接触的产业上下游企业为主，自主开发为辅。4、团队优势及特点部分成员
10、具母公司工作背景，大部分采取市场化聘用方式，团队专业度逐步提升5、目前的发展态势及未来市场地位。股权投资参与积极性高，短期内将迎来发展高潮，但团队搭建、风险控制及运作的专业性等方面均有待加强，成为市场中的主流参与者仍需较长时间的发展。（六）以“中信产业基金、上海金浦”为代表的大型产业基金1、核心竞争优势集合政府财政及国企、央企资金；凭借其专业化、市场化运作赢得投资者信心2、关键成功要素具有实力雄厚的国企、央企投资人作为支持，资金规模大，以中信产业基金为例2008年成立至今目前仅管理着四支基金，但规模都非常大中信股权投资基金一期规模为 90 亿元人民币，二期规模为 9.9 亿美元，三期规模为 1
11、00 亿元人民币，中信夹层基金一期及规模为 50 亿元人民币。3、项目来源策略市场化运作，多元化项目来源4、团队优势及特点团队具有多年实业及金融业内丰富的管理经验5、目前的发展态势及未来市场地位产业基金在中国市场的发展仍处试水阶段，由于资金量大，且投资策略有别于一般VC/PE基金，为市场中的重要参与者，但数量较少（七）以“春华基金、博裕投资”为代表的业内知名投资家发起设立的新基金1、核心竞争优势创始人在境内外资本市场具较强影响力，形成强劲的品牌优势2、关键成功要素创始团队背景强大，人脉广泛，如春华基金即为高盛集团大中华区前主席胡祖六创立。3、项目来源策略团队成员在多年的从业生涯中建立了广阔的人
12、际网络，构成了机构的主要项目来源4、团队优势及特点创始人具有超过10年大型外资投资机构工作背景，团队成员数量精炼5、目前的发展态势及未来市场地位为中国引入先进外资投资机构理念，为市场中小众而精干的一股力量，但目前仍处初步设立阶段，尚无历史业绩，募资面临一定困局，如春华基金是胡祖六于2010年创立，其资金架构是，分设三支平行基金，包括一支美元基金和两支人民币基金。其中一支人民币基金与平安信托合作募集的，双方计划该基金的总规模达到90亿美元，分为三期募集，每期募集30亿元。但截至2011年今年10月，平安信托仅为春华基金募集16亿元，在平安信托又加码了一轮规模更大的路演后，至11月份募资结束后，也
13、仅完成了原计划募集30亿元的2/3。（八）以“汉威资本、星浩资本”为代表的私募房地产投资基金1、核心竞争优势熟悉房地产行业，并在业内拥有广泛的资源网络。2、关键成功要素与集团主营业务构成优势互补，团队成员同时具有股权投资及房地产行业从业背景，同时专注于房地产行业，进行业内细分，如汉威依托华润集团，在住宅项目、零售房地产、辨公大楼、酒店及服务式公寓等项目上进行细分投资。3、项目来源策略母公司在开展业务的过程中所积累的人脉资源，如汉威资本即依托其主要投资人华润集团在房地产行业内的市场脉络，无论在挑选潜在投资项目，还是在建立交易结构及市场调研方面皆尽显优势。4、团队优势及特点注重投资团队在房地产基金
14、及基础建设基金从业经验5、目前的发展态势及未来市场地位在货币政策收紧、银行贷款受压缩的背景下，将成为房地产企业的主要融资渠道之一。三、特色PE分家概述（一）深创投单从项目数量来看，深创投无疑是2011年投资项目最多机构，在创业板退出方面，深创投更是收获颇丰。截止11月，深创投在创业板方面共计实现22笔退出，成为VC/PE机构在创业板的最大赢家。风雷资本当家人方风雷甚至说“创业板是为深创投开的”，可见其王者地位。回顾深创投的发展历程，早期就引进了比较灵活的机制体制，并较早开始全国布局，是深创投成功的“秘籍”，而接下来，能否持续高速增长，深创投还需要在体制方面进一步突破。（二）红杉资本美国商业周刊
15、评出美国风投机构年度盈利前10强：红杉资本以15.3亿美元盈利高居榜单第二位。而在其4个美国资本市场IPO退出项目中，沈南鹏带领下的红杉中国基金便贡献了半壁江山，奇虎360、网秦在纳斯达克的风光上市，也让沈南鹏这个“创投常青藤”风光蝉联福布斯“中国最佳创投人”。2011年红杉资本中国基金已投资近30个项目，这一数字仅次于深创投，高居中国所有创投机构第二位。包括豆瓣、赶集网、聚美优品、途牛网等企业。退出方面，奇虎360、网秦登陆纽交所；文化中国集团宣布收购红杉投资的中国娱乐；此外，人人公司以8000万美元全资收购56网，作为56网早期投资者，红杉资本投资回报也超过5倍。（三）九鼎投资成立仅4年，九鼎投资便打造出400多人的团队，投资超过120个项目，成功上市10余家，管理6只人民币基金和1只美元基金，资产规模超过百亿。九鼎投资的快速发展逻辑在于，通过“人海战术”进行地毯式的项目挖掘，打造了经纬交织的业务网络，同时明确了聚焦传统产业和二三线城市的投资主线，使其能够低成本获取优质项目。2011年九鼎投资项目数量有十几个，共有桑乐金、佰利联、朗姿股份等6个项目实现IPO。九鼎投资成为创投圈的一个现象，并不只是4年时间里的超速发展奇迹。更重要的是，他们改造了行业生产方式，将PE行业贵族式、随机式、小作坊式的生产方式彻底颠覆，以流水线式“PE工厂”在江湖上异军
