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1、对外经济贸易大学工商管理硕士（MBA）学位论文论文题目：中小企业融资问题研究 从信息不对称条件下的银企博弈谈起 主题词：中小企业 博弈 信息不对称 研究生姓名： 姜 磊 导 师 姓名：张学谦教授写 作 时间：2004年12月至2005年4月提 要伴随着经济全球化的进程，中小企业已经成为我国市场经济发展的主要推动力量。但是，融资难的问题却成为制约我国中小企业发展的瓶颈，如何解决中小企业融资难的问题？本文从信息不对称以及博弈的角度出发，构造了一个中小企业与金融业在发生信贷关系时的博弈模型，这种信贷博弈是基于信息不对称条件下的动态博弈。通过对贷款申请阶段、贷款归还阶段以及构建的重复博弈阶段的分析，我
2、们发现，银企之间的信息不对称所造成的问题成为制约中小企业贷款的一个主要原因。通过研究中小企业与金融业在信贷过程中产生的信息不对称条件下的博弈行为，从理论上提出了解决解决银企之间的信息不对称的方法：即建立完善的信息披露制度、加速信息在市场上的流通以及信息的充分共享，并从外部环境、中小企业自身以及商业银行的角度分析了解决此问题的对策。这对于解决中小企业融资困难的问题，具有现实意义。 ABSTRACTWith the development of the global economy, Small and Medium-Sized Enterprises (SMEs) are important f
3、orce to promote the growth of Chinas Market Economy. But, the difficulty of loan becomes a bottle-neck to restrict the development of SMEs, how to solve it? This paper constructs a game model between SMEs and financing institutions of the credit relation on the base of the asymmetric information in
4、the SMEs financing market. The asymmetric information is the main cause of the difficulty of loan that. By analyzing, we provide the method in the theory to solve the asymmetric information between SMEs and financing institutions: to create consummate system of declaring information, to accelerate c
5、irculation of information in the market, to share the information, ect. And we analyze the method to solve this problem from the circumstance, SMEs and financing institutions. This paper has practical meaning to solve the SMEss difficulty of loan.目 录 前言1第一章 中小企业融资问题2第一节 我国中小企业融资的现状 2一、 总体数据 2二、 典型调查
6、 2三、 中小企业融资状况的基本判断 3第二节 我国中小企业融资瓶颈的成因 5一、 一般原因 5二、 特殊原因 5 第二章 企业的融资理论 7 第一节 博弈论基本原理7 一、完全信息静态博弈：纳什均衡7二、信息动态博弈：子博弈完美纳什均衡8三、 完全信息静态博弈：贝叶斯-纳什均衡8四、 不完全信息动态博弈：完美贝叶斯-纳什均衡8第二节 信息不对称理论9一、 旧车市场与逆向选择效应 9二、 道德风险 9三、 中小企业与金融业之间的信息不对称 9 第三章 信息不对称条件下中小企业与金融业之间的博弈12第一节 博弈双方的有关假设12第二节 融资过程中的银企博弈13一、 贷款申请阶段中小企业与银行的博
7、弈13二、 贷款归还阶段中小企业与银行的博弈13三、 构建重复博弈阶段14 第四章 中小企业融资问题的解决对策16第一节 缓解信息不对称的途径和方法剖析 16第二节 中小企业信贷市场上的信息不对称问题及对策 18一、 外部环境18二、 中小企业自身20三、 金融业自身21 第五章 结论与不足 25 主要参考文献 26前 言 进入21世纪以来，伴随着全球经济一体化进程的深入，积极扶持中小企业的发展成为世界各国的一致共识 林汉川、魏中奇，中小企业存在与发展，上海财经大学出版社，2001年版，第1页。美国未来学家奈斯比特更是提出了世界经济规模越大，则中小企业经济实体越有力量的理论。国际经济学界普遍认
8、为，中小企业是21世纪经济发展的主角。根据有关统计资料显示，从我国中小企业的发展来看，目前我国中小企业数占企业总数的99%， 职工人数占70%以上，资产总额占50%左右，工商税收占50%左右，在新增就业机会中占90%以上，中小企业已经成为我国市场经济发展的重要推动力量。但是，我国中小企业融资困难已经成为制约其发展的瓶颈之一。从信贷投放过程来看，融资贷款对中小企业有一个可接受融资成本的问题；对银行来讲，有一个可接纳的金融风险和预期收益的权衡问题。所以，信贷过程实际上是一个中小企业与金融业的博弈过程。在完全市场信息情况下，银行可根据掌握的信息判断风险，决定是否贷款及贷款的利率水平。但事实上，信贷市
9、场是典型的信息不对称市场，一般说来，融资双方存在的非对称信息大致可分为两种：一种是有关借款者的个人信息，另一种是有关企业经营方面的信息 王宣喻、储小平，信息披露机制对私营企业融资决策的影响，经济研究，2002年第10期。借款人在贷款前后拥有绝对的信息优势，处于信息劣势的银行无法获得借款人的全部信息，无法准确的预测和防范信贷风险，出于资金安全性的考虑，商业银行对中小企业的“惜贷”现象便不足为怪了。综上所述，我们可以用“信息不对称条件下的博弈”来描述信贷过程中中小企业与金融业的关系。因此，通过研究中小企业与金融业在信贷过程中产生的信息不对称条件下的博弈行为，解决银企之间的信息不对称，这对于解决中小
10、企业融资困难的问题，具有现实意义。本文的主要内容包括以下几个部分：中小企业的融资现状问题、企业的融资理论、信息不对称条件下中小企业与金融业的博弈、中小企业融资问题的解决对策、结论与不足。本文在写作过程中得到了我的导师张学谦教授的全力指导与帮助，在此表示深切的谢意。第一章 中小企业的融资问题第一节 我国中小企业融资的现状为了对中国中小企业的融资困境有所了解，我们有必要对现有中小企业融资结构有所了解。考虑到目前中国正规金融统计中很少有按照企业规模与贷款分类的统计，因此我们只能在仅有一些总体统计上借助一些典型调查，对中国中小企业融资状况做一大致描述。一、总体数据在中国现有正规经济统计中，仅有按照19
11、88年标准对国有及规模（年销售500万）以上工业企业按实物产量反映的生产能力和固定资产原值进行的大、中、小的分类。表1、图1 资料来源：中国统计年鉴1996-2003列示了不同规模企业的资金来源结构状况。表1 1995-2002年不同规模国有及规模以上企业资金来源结构 单位：%流动负债长期负债所有者权益资产负债率流动负债占债务比长期负债占长期资金比95-010295-010295-010295-010295-010295-0102大型企业37.738.922.318.440.043.760.056.362.867.335.829.6中型企业51.147.718.616.130.336.269.
12、763.873.374.738.030.8小型企业52.549.114.511.433.039.567.060.578.481.230.522.4其中1995-1996统计口径是全部独立核算工业企业，1997-2002是国有及规模以上非国有工业企业。表中95-01列示的是7年的均值，而02列示的是2002年的数值。图1 1995-2002年中国中小企业资金结构变动状况二、典型调查1、1999年，国际金融公司对中国北京、成都、顺德与温州四个地区的600家私营企业融资结构进行了调查。调查结果如表2 资料来源: Neil Gregory, Stoyan Tenev, and Dileep M. Wagle, 2000, Chinas Emerging Private Enterprises: Prospects for the New Century (Washington: International Finance Corporation).所示：表2 1999年中国北京、成都、顺德、温州四地私营企业融资结构 内源融资银行贷款非金融机构其他运营年限 10 年所有公司92.492.189.083.190.52.73.5
