《全行业策略纵览系列报告之一_川财核心行业投资策略观点精要》由会员分享，可在线阅读，更多相关《全行业策略纵览系列报告之一_川财核心行业投资策略观点精要（18页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 川财核心行业投资策略观点精要川财核心行业投资策略观点精要 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 总量研究部 报告报告类别类别 策略深度 报告报告时间时间 2020 1 13 分析师分析师 陈雳陈雳 证书编号 S1100517060001 010 66495901 chenli 联系人联系人 邢妍姝邢妍姝 证书编号 S1100118060010 021 68595195 xingyanshu 川财研究所川财研究所 北京北京 西城区平安里西大街 28 号中 海国际中心 15 楼 100034 上海上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大
2、厦 11 楼 200120 深圳深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 30 层 518000 成都成都 中国 四川 自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼 610041 全行业策略纵览系列报告全行业策略纵览系列报告之一之一 核心观点核心观点 总量总量 1 1 宏观 宏观 2020 年一季度 我国宏观经济总体稳定 基建 先进 制造有望成为 2020 上半年的主要增长点 2 2 策略 策略 一季度 A 股迎来春季行 情 市场整体预计震荡上行 3 3 海外 海外 发达市场方面 预计 2020 年一季度 美股和欧股进入熊市可能性较小 新兴市场方面 预计新兴
3、市场整体会出现 一轮上涨行情 科技科技 1 1 计算机 计算机 外部中美关系短期缓和 内部风险偏好提升 流动性 改善 2020 年春季躁动前移 题材股回归 计算机板块有望接力行情 2 2 通信通信 关注三大运营商的经营计划 5g 建设资本投入 基站建设规划以及进 度 车联网的成熟 3 3 电子 电子 预计在一月至年前将出现一定回调 春节过 后受 3 月随安卓系手机大量出货的影响 消费电子端有望迎来春季行情 4 4 军工军工 地缘政治紧张 基本面向好 看好一季度军工板块春季行情 医药 医药 看好特色原料药 医药外包及高端仿制药 医疗器械 疫苗等子行 业 重点关注年报业绩预告 第二批带量采购结果公
4、布 节性流感及肺炎疫 情进展等 材料 材料 1 1 钢铁 钢铁 当前钢铁板块 PB 仅有 0 93 倍 与 2016 年初全行业亏 损时期板块估值水平基本相当 一季度板块估值有望伴随着钢价和利润反弹 而修复 2 2 煤炭 煤炭 当前煤炭板块 PB 仅有 1 06 倍 处于历史底部 一季度 板块估值有望伴随着宏观预期好转 周期板块关注度提升而修复 3 3 有色 有色 金属金属 铜铝等基本金属及钴锂等新能源小金属基本面改善 外部风险仍存 黄金具备配置价值 制造 制造 1 1 新能源汽车 新能源汽车 特斯拉 M3 量产 交付 Model Y 预定等相关信 息提振市场情绪 随着 2019 年新能源车行
5、业整顿 产业链部分环节利润率有 所下降 业绩期的风险也需考虑 补贴政策有望出台 燃料电池产业链或受 催化 2 2 高端制造 高端制造 工程机械一季度销量同比增速放缓 半导体设备收入 加速 PCB 销量同比维持高位 能源 能源 采掘 采掘 预计行业在上半年持续向好 中东地缘形式变得愈发严重 重心在国内的油气服务及设备供应商仍更为受益 关注业绩弹性大及成长性 强的页岩油气及海上油气的服务及设备公司 消费 食品饮料 消费 食品饮料 整体上半年有回调 主要原因是 2020 年整体较 2019 年增速降低 但预计不会有大的下降 目前处于消化估值阶段 今年对确定 性的估值溢价可能会略有减少 今年对成长性更
6、为看重 风险提示 风险提示 企业盈利不及预期 宏观环境发生重大变动 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2 18 正文正文目录目录 一 总量研究 3 1 1 宏观 基建扩内需 制造业盈利回暖 3 1 2 策略 A 股迎来春季行情 4 1 3 海外 美股和欧股进入熊市可能性较小 4 1 4 地产 基本面逐步向合理中枢回归 5 二 科技研究 6 2 1 计算机 春季躁动前移 题材股回归 板块有望接力行情 6 2 2 通信 关注 5G 商用带来的投资机会 7 2 3 电子 关注消费电子和半导体的春季行情 8 2 4 军工 看好一季度军工板块春季
7、行情 9 三 医药研究 9 3 1 医药 看好特色原料药 医药外包及高端仿制药等子行业 9 四 材料研究 11 4 1 钢铁 估值有望伴随着钢价和利润反弹而修复 11 4 2 煤炭 估值有望随宏观预期好转 周期板块关注度提升修复 12 4 3 有色金属 铜铝及钴锂金属基本面改善 黄金具备配置价值 12 四 制造研究 13 4 1 新能源汽车 市场进入乐观情绪 同时关注业绩期风险 13 4 2 高端制造 半导体设备收入加速 PCB 销量同比维持高位 14 五 能源研究 15 5 1 采掘 中东地缘形式愈发严重 行业上半年持续向好 15 六 消费研究 16 5 1 食品饮料 确定性的估值溢价略有减
8、少 对成长性更为看重 16 风险提示 17 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3 18 一 一 总量研究总量研究 1 11 1 宏观 宏观 基建扩内需 制造业盈利回暖基建扩内需 制造业盈利回暖 一季度预判 一季度预判 2020 年一季度 我国宏观经济总体稳定 基建 先进制造有望成为 2020 上半 年的主要增长点 主要逻辑 主要逻辑 1 制造业方面 排除 2020 年高端制造领域的结构延续升级优化 从制造业总 量看 1 季度制造业投资将延续低迷 但制造业盈利能力有望回暖 当前海外 需求回暖拐点尚未到来 我国出口数据也将延续疲软 制造业企
9、业的投资热情 一季度或仍较低迷 这主要是由于我国制造业结构中 民间投资占比过高决定 的 但在盈利能力方面 2020 年 1 季度 我国制造业企业的盈利能力有望出现好 转 2019 年年末起 我国生产指标持续上行 制造业企业的生产热情相对较 高 需求有所转暖 尽管外需的回暖状况尚不明朗 但在基建加速的大背景下 我国建筑业维持较高景气度 成为制造业下游需求回暖的主要贡献项 尽管 2019 年 12 月 存在年底停工等季节性扰动因素 但周期性商品的下游需求仍 较旺盛 从高频数据看 12 月原材料工业的开工率维持高位 有色金属等周 期性商品价格表现不俗 预计在基建托底经济政策的不断引导下 我国中上游
10、制造业的盈利能力有望出现好转 展望 2020 年 制造业盈利有望对制造业投资形成拉动作用 在外需回暖的前 提下 下半年制造业投资也将迎来拐点 2 基建补短板 扩内需作用将继续凸显 区域经济一体化大方略的前提下 粤港澳 长三角 成渝城市圈有望遍地开花 稳增长 有望由点及面展开 资金方面 2020 年地方政府专项债额度已提前下发 一季度有望迎来地方政 府专项债发行的密集期 截至 1 月 2 日 河南省 四川省 山西省 深圳市 广东省等 12 个省市公布 2020 年 1 月份新增专项债券发行计划 发行规模合计 已达 4386 亿元 接近提前批专项债总额度的一半 其中 1 月 2 日 河南省 四川省
11、合计发行新增专项债 875 71 亿元 财政政策对基建投资的助推作用显 著 项目资源方面 在区域经济一体化政策的助推下 我国交运类项目储备较 为良好 除粤港澳 长三角外 轨道上的京津冀 及 西部大开发 等重要 区域发展政策均有望为我国基建投资带来大量优质交运项目 因此 拉动基建 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4 18 及其上游周期商品需求 2020 年一季度基建投资有望迎来提速 关键词 基建扩内需关键词 基建扩内需 制造业盈利回暖制造业盈利回暖 联系人 陈琦联系人 陈琦 证书编号 证书编号 S1100118120003S110011
12、8120003 1 21 2 策略 策略 A A 股迎来春季行情股迎来春季行情 一季度预判 一季度预判 一季度 A 股迎来春季行情 市场整体预计震荡上行 行业配置侧重受益于积 极财政政策的基建 受益于货币政策相对宽松的金融地产 以及受益于中美贸 易摩擦缓和 政策持续支持的芯片 新能源 5G 等优质成长股 主要逻辑主要逻辑 1 国内 11 月 12 月的经济数据呈现企稳回升趋势 中美摩擦缓解 宏观环 境预期企稳 同时一季度是宏观经济基本面和企业盈利数据的空窗期 数据上 的不可证伪带来春季躁动行情 2 相对宽松的货币政策和积极的财政政策对市场有正面影响 3 资本市场基础制度改革 注册制推进 政策支
13、持直接融资 预计将进一步 提升机构和个人对 A 股的配置比例 关键词 经济企稳 春季躁动 财政政策 货币政策 资本市场制度改革关键词 经济企稳 春季躁动 财政政策 货币政策 资本市场制度改革 联系人 邢妍姝联系人 邢妍姝 证书编号 证书编号 S1100118060010 1 31 3 海外海外 美股和欧股进入熊市可能性较美股和欧股进入熊市可能性较小小 一季度预判 一季度预判 发达市场方面 预计 2020 年一季度美股和欧股进入熊市可能性较小 新兴市 场方面 预计新兴市场整体会出现一轮上涨行情 其中 受益于财政政策和货 币政策的双重刺激 以及贸易摩擦的暂缓 A 股会迎来一轮阶段性行情 由于 地缘
14、政治风险暂缓 港股在 2020 年一季度的波动会小于 2019 年下半年 相 对看好低估值的恒生中国企业指数和恒生香港中资企业指数 主要逻辑 主要逻辑 美联储货币宽松政策的大概率延续使得美国经济周期继续保持扩张 美股短期 内进入熊市可能性较低 欧洲股市具备一定的估值优势使得短期内出现大幅回 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5 18 撤可能性较低 积极的财政政策和宽松的货币政策的双重助力 以及贸易摩擦 的暂缓有利于新兴市场股市的上涨 现阶段地缘政治风险的暂时没有持续深入 发酵使得港股高波动较 19 年下半年有所缓解 同时 H 股全流通一
15、定程度利好 恒生中国企业指数 另外 恒生香港中资企业指数具备明显的估值优势 关键词 美国以及全球货币环境相对宽松 关键词 美国以及全球货币环境相对宽松 2020 年美国大选 贸易保护主义年美国大选 贸易保护主义 暂缓 新兴市场低估值与财政政策发力 暂缓 新兴市场低估值与财政政策发力 联系人 王一棠联系人 王一棠 证书编号 证书编号 S1100118050005 1 41 4 地产 地产 基本面逐步向合理中枢回归基本面逐步向合理中枢回归 一季度预判 一季度预判 我们对行业一季度整体的预判依然是在以稳为主的政策引导下 基本面逐步向 合理中枢回归 但下行速度趋温和 主要逻辑 主要逻辑 1 从跟踪的高
16、频数据来看 12 月单月的销售同比依然为负 但降幅较前值收 窄 2 个百分点 同期价格同比约 1 从克而瑞房 12 月 31 日发布的 2019 年 房企销售排行榜来看 在行业整体承压下行的情况下 头部房企依然取得了较 好的成绩 TOP10 20 50 的单月销售额分别同比增长 9 3 3 实属不 易 因此 我们认为未来在销量的表现上 行业整体温和下行 城市分化继续 加深 头部房企优势继续突显 集中度进一步提升 但考虑到第一梯队在高基 数效应的影响下 增速有所放缓 二线蓝筹表现将更加亮眼 2 考虑到房企销售预售制的前提 房企的业绩确认 即由销售向营收的传到 是通过开工和竣工体现的 2020 年在主动竣工与被动竣工双发力的情况下 预收保障系数高的房企在业绩确认上更具确定性 行情催化剂 行情催化剂 1 政策端的收紧及放松 我们目前来看行业市场调控手段延续了去年四季度 的风格 但金融口径定力较强 因此政策端的超预期更多的来自于房地产的金 融管控 2 销量拐点及下行速度 目前我们对行业基本面的判断更多的倾向于温和下 行 若受政策的影响 回归合理中枢的过程中出现明显拐点 大幅下行 势必 反应在股
