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1、第九章 风险管理原则本章重点：本章属于重点章。本章重点掌握的内容包括：（1）风险的定义及分类；（2）风险管理的概念、内容和意义；（3）企业风险管理程序；（4）风险管理策略及其特点；（5）风险管理文化；（6）风险管理成本与收益；（7）风险管理面临的障碍与挑战。1.市场风险市场风险，有时也称为财务风险或价格风险，它指由于市价的变化而导致亏损的风险。企业需要管理的主要市场风险是利率风险、汇率风险和商品价格风险。(1)利率风险。利率风险是指因利率提高或降低而声生预期之外损失的风险。(2)汇率风险。汇率风险或货币风险是由汇率变动的可能性，以及一种货币对另一种货币的价值发生变动的可能性导致的。(3)商品价
2、格风险。主要商品的价格出人意料地上涨或下跌，可能使业务面临风险。提供商品的公司，比如石油公司和农产品公司，会直接受到价格变动的影响。同样地，依靠使用日用品的公司，也会遭受来自价格变动的风险。(4)股票价格风险。股票价格风险影响企业股票或其它资产的投资者，其表现是与股票价格相联系。例如，若企业须为员工保持足够的养老基金，则暴露于股票价格风险，因其回报率取决于一系列的股票红利以及股票价格变动产生的资本利得。对该风险的敝口可能是一只股票或几只股票，也可能是一个行业或整个市场。2.风险管理中的个人责任在风险管理理念中，风险管理是企业内每个人的责任，即不单是行政管理层的角色，所有的雇员均对监察和维持内部
3、控制负有一定的责任。（1）董事会及首席执行官：为内部控制确立基调，监察角色；（2）外聘审计师：就该系统的有效性作报告，监察角色；（3）业务部门的领导：负责制定明确的内部控制政策和程序；（4）雇员：负责执行和遵守内部控制政策和程序。【例题】在风险管理理念中，风险管理的责任应落实到（ ）。A内部审计师 B企业内每个人C首席执行官 D业务部门的领导 【答案】B【解析】在风险管理理念中，风险管理是企业内每个人的责任。风险管理不单是行政管理层的角色，所有的雇员均对监察和维持内部控制负有一定的责任。3.风险管理对利益相关者的意义风险对利益相关者的影响的程度取决于利益相关者与企业的关联程度。风险管理的意义在
4、于减少风险对利益相关者的影响，如下所示：（1）对于管理者而言，风险影响其主管部门能否实现预算要求的业绩，从而关系到其与业绩挂钩的薪酬的高低；（2）对于雇员而言，风险影响的也是薪酬；（3）对于客户而言，影响的大小取决于风险的性质，但是对于客户的影响对于公司的销售不利；（4）对于供应商而言，风险的影响在于其无法继续为企业供货；（5）对于政府而言，风险的影响在于税收的减少；（6）对于银行而言，风险使得企业的经营状况恶化，从而无法偿还应付银行的贷款和利息。4.应对风险的策略管理层可选的应对风险策略有风险降低、风险消除、风险转移和风险保留。可以一个或多个策略结合使用。策略含义解释风险降低亦称作风险缓解，
5、企业不愿意被动接受特定的后果分布状态，而通过自身努力改变不利后果的概率。为改变后果分布状态所作的努力，称为风险缓解。常用的一种形式是风险分散，即通过分散的形式来降低风险。此外，还有套期的方式。风险消除预期出现不利后果时，一并化解风险。包括风险避免、风险化解、风险排斥和或风险终止。风险转移将风险转移给另一家企业、公司或机构。合同及财务协议是转移风险的主要方式。风险保留风险保留包括风险接受、风险吸收和风险容忍。因为比较经济的策略，或者在没有其它备选方法的情况下，企业管理层采取风险保留的策略。【例题1】常见的风险应对策略包括（ ）。A风险降低B风险消除C风险转移 D风险保留【答案】ABCD【解析】管
6、理层可针对已评估的关键性风险作出回应。可选的应对风险策略有风险降低、风险消除、风险转移和风险保留。管理层可以选择一个或多个策略结合使用。【例题2】风险保留策略包括（ ）。、A风险接受 B风险吸收C风险排斥D风险容忍【答案】ABD【解析】风险保留包括风险接受、风险吸收和风险容忍。第十章 风险管理实务本章重点：本章属于重点章节。本章重点掌握的内容包括：（1）企业面对的政治风险的定义、评估和应对；（2）企业面对的操作风险的定义、源头、评估和应对；（3）企业面对的项目风险的定义、源头和应对；（4）企业面对的法律风险的定义和应对；（5）财务风险的相关理论与实务；（6）重点掌握对汇率风险和利率风险的评估和
7、应对；（7）掌握对衍生金融工具的简单计算；（8）对影响财务风险的外部环境变化的管理。1.期权和期货的区别期权交易与期货交易都以远期交割的合同为标的物，防止市场变动，可提供价格保护。两者主要区别在于： （1）期货交易的标的是商品期货合同；期权交易的标的是一种权利。 （2）期货交易是双向合同，除非在交割期以前平仓，否则双方均有履约的义务；期权交易是一种单向合同，只赋予买方决定是否执行合同的权利，卖方只能听从于买方的决定。 （3）期货价格每时都在变动，每天都有盈亏发生，由于实行逐日结算制度，交易双方因价格变动而发生现金流转；期权交易的履约价格事先已确定，合约价格则是买方所付的期权费，在指定的期限内不
8、再改变，不到期交易双方不发生现金流转。 （4）期货交易双方均有履约义务，故均需交纳保证金；期权交易买方只交期权费；卖方有履约责任，需交保证金。 （5）期货交易不需付出现金，仅付少量的保证金，到期交割才付款，而绝大多数交易者在到期前都平仓了结，因此它不属现金交易；而期权交易需付比期货交易保证金多的现金作期权费，因而贴近现金合同。 （6）期货交易大多数在交割期之前平仓了结；期权交易到期执行、放弃或转让期权合约了结。 2.远期合同与期货合同的区别。期货交易与远期合同交易的相似之处是两者均为买卖双方约定于未来一定时期或某特定期间内约定的价格买入或卖出一定数量商品的契约。但两者又有很大的差异，主要表现如
9、下：(1) 期货交易是标准化的契约交易，交易数量和交割时期都是标准化的，没有零星的交易，而远期合同交易的数量和交割时期是交易双方自行决定。(2) 期货交易有特定的保证金制度，保证金既是期货交易履约的财力保证，又是期货交易所控制期货交易风险的重要手段。而远期合同交易则由交双方自行商定是否收取保证金。(3)期货交易注重价格风险转移，远期交易的目的注重商品所有权转移。(4)期货交易的合约，在商品交割期到来之前的规定时间内可以多次转手，允许交易双方在商品交割前通过反向买卖解除原合约的义务和责任，使买卖双方均能通过期货市场回避价格风险，而远期交易的合约在未到期之前很难直接转手，无论生产或经营发生什么变化
10、，到期合约必须按规定进行实际商品交割。3.期货合同大多数是按抵消结算的,只有少数是按交付结算的。什么是抵消结算,什么是交付结算,举例说明。抵消结算，指的是投资者在期货到期前就平仓了结交易，不进行最后的实物交割。而交付结算，指的是根据合同的约定进行实物交割。例如：投资者一开始卖出一份到期（12月1日）以1200元的价格卖出大豆10吨，然而到了7月23日大豆期货的价格是1000元，则投资者就可以在7月23日买入一份数量的期货（以1000买入10吨大豆），此时就平仓了，即进行了抵消结算。如果该投资者一致持有至12月1日，则该投资者就必须以1200元的价格卖出大豆10吨，此时就是交付结算。4.重新定价
11、风险。重新定价风险（Repricing Risk），也称为成熟期错配风险，是最主要和最常见的利率风险形式，来源于银行资产、负债和表外业务到期期限（就固定利率而言）或重新定价期限（就浮动利率而言）所存在的差异。这种重新定价的不对称性使银行的收益或内在经济价值会随着利率的变动而变化。例如，如果银行以短期存款作为长期固定利率贷款的融资来源，当利率上升时，贷款的利息收入仍然是固定的，但存款的利息支出却会随着利率的上升而增加，从而使银行的未来收益减少和经济价值降低。5.为什么要进行利率互换？利率互换有什么好处对于一个有浮动利率债务的公司，如果进行利率互换，将浮动的利率换成固定的利率，这样借款方就可以支付
12、固定的利息。而对于另一家公司，可以按照浮动利率支付利息。利率互换的前提，是不同企业对未来的预期不同，比如有浮动利率债务的公司，预计将来利率会上升，所以想支付固定的利息；而有浮动利率债务的公司，预计将来利息可能会下降，想支付浮动利率的利息。当这两家企业有不同的预期后，就可以达成交易。6.“外币敞口”。货币敞口，是指用货币表示的敏感性资产和负债所产生的增值或减值可能会自行抵销后仍未能抵减的汇率敏感性资产或负债，此时会产生一个缺口，就形成了货币敞口。汇率敞口：汇率敏感性资产和负债所产生的增值或减值可能会自行抵销。为了减少和控制风险，银行也会人为地安排这种抵销，这称为“冲销”风险。冲销后仍未能抵减的汇
13、率敏感性资产或负债，即暴露在汇率风险中，则称为“汇率敞口”或“汇率风险暴露”。7.怎样理解预期理论：利率上升，即期汇率会上升预期理论：作为平价理论的替代，预期理论认为目前的远期与即期利率的百分比差异是即期汇率的预期变化。远期利率大于即期利率，表明预期会加息，即利率会上升，因此，即期汇率会上升。远期利率小于即期利率，表明预期会降息，即利率会下降，因此，即期汇率会下降。【相关链接】预期理论假定对未来短期利率的预期可能影响市场对未来利率的预期，即远期利率。根据是否承认还存在其他可能影响远期利率的因素，可以将预期理论划分为完全预期理论与有偏预期理论两类。其中，有偏预期理论相信还存在可以系统地影响远期利
14、率的因素，如市场流动性因素等。完全预期理论认为，远期利率相当于市场参与者对未来短期利率的预期，流动性溢价为零；而长期债券的收益率可以直接和远期利率相联系。由此推论，上升的收益率曲线意味着市场预期短期利率水平会在未来上升；水平的收益率曲线则意味着预期短期利率会在未来保持不变；而下降的收益率曲线意味着市场预期短期利率水平会在未来下降。有偏预期理论中，最被广泛接受的是流动性偏好理论。它认为市场是由短期投资者所控制的，一般来说远期利率超过未来短期利率的预期，即远期利率包括了预期的未来利率与流动溢价。这种理论的基础是，投资者在收益率相同的情况下更愿意持有短期债券，以保持资金较好的流动性，那么长期债券的收
15、益率必然要在预期的利率基础上增加对流动性的补偿，而且期限越长，补偿也就越高。所以，在大多数情况下，流动溢价的存在使收益率曲线向右上方倾斜。集中偏好理论是另一种有偏预期理论。它认为债券期限结构反映了未来利率走势与风险补贴，但并不承认风险补贴也一定随期限增长而增加，而是取决于不同期限范围内资金的供求平衡。集中偏好理论认为，在一定的期限范围内，资金供求的失衡将引导借款人与贷款人趋向于对自己有利的期限，因而需要能明确反映对价格或再投资风险厌恶程度的合适的风险补偿，而只有所有投资者都打算在近期卖掉其投资，并且所有借款人都急于借到长期债务时，风险补贴才必然随期限增长而增加。因此，风险补偿将引导投资者改变它们原有的对期限的喜好，而收益率曲线的上倾、下降、平稳甚至上凸都是有可能的。8.怎样理解远期利率小于即期利率，表明预期会降息，即利率会下降，因此即期利率会下降预期理论认为目前的远期与即期利率的百分比差异是即期汇率的预期变化，所以，目前的远期利率小于即期利率，则即期汇率的预期变化方向是变小，所以，即期利率会下降（注：此处的即期利率指的是未来时点的即期利率）。9.集中财务职能和权力下放集中财务职能和权利下放的优点比较：集权或分权优点集中财务职能（1）一个集中的部门可以通过开展大规模的交易降低成本；（2）企业没有必要在整个集团将财务技
