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1、PPP 项目盈利模式详解PPP 本质上是要借助社会资本的资金与竞争(特别是创新)，来改善公共产品的供给效率，其注重产出标准而不是实现过程，是一种激励相容的制度安排;然而，公私双方通常具有截然不同的利益诉求，政府部门关注公众需求满足，而社会资本强调利润获取。因此，保证社会资本适当盈利是避免其关系专用性投资不足、提高其竞争与创新积极性的关键，并最终实现政府部门、社会资本和公众的“多方共赢”，促使 PPP 项目成功。1，PPP 项目盈利模式创新的必要性在传统思维方式下，PPP 只是政府进行基础设施建设或开展公共事业的一种新型的融资方式，借此减轻其财政压力。社会资本通过收购股权或收购资产、投融资建设、
2、经营管理或(和)按需求提供服务的方式投入 PPP 项目，而政府部门则以让渡收费权、支付可行性缺口补助或(和)政府付费的方式给予社会资本合理的回报。此时，公私双方关注的焦点即社会资本的投资回报率或目标收益率：过低的投资回报率或目标收益率不利于社会资本积极性的发挥，甚至将迫使其退出基础设施和公用事业领域;而较高的投资回报率或目标收益率将会给政府带来沉重的财政负担。PPP 项目的公私双方过度关注“投入-回报”之间的关系，甚至在确定投资回报率或目标收益率上表现出对抗关系，违背了 PPP 伙伴关系的初衷。据审计署数据显示，截至 2013 年 6 月底，我国各级政府负有偿还责任的债务约 20.7 万亿元，
3、如何监控和化解债务风险备受外界关注。2014 年，我国政府开始在全国范围内大力推行政府和社会资本合作(PPP)，并密集发布 PPP 的相关文件，其中“国务院关于加强地方政府性债务管理的意见”(国发201443号，以下简称国务院 43 号文)的基本思想为“修明渠、堵暗道”，即堵住“地方政府的融资平台公司”这一暗道，修了政府债券与 PPP 两条明渠;然而，国务院 43 号文在鼓励运用 PPP 模式化解地方债务的同时还明确指出，“地方政府要加强对或有债务的统计分析和风险防控，做好相关监管工作”。由此可见，对于那些需要政府付费或者给予适当补贴的 PPP 项目(即非经营性和准经营性公共项目)而言，无论是
4、政府部门还是社会资本，仅仅盯着这一项目既有的收益和财政补贴是不够的，更需要通过 PPP 项目盈利模式创新“将蛋糕做大”，政府可以因此避免 PPP 项目引起的新发生或有债务超出规定范围，社会资本也因此可以在投资回报率或目标收益率上减轻与政府部门的对抗，从而更顺利地实现其盈利。2，伙伴关系下的 PPP 项目盈利模式框架 PPP 的成功实施需要以伙伴关系思维为基础，公私双方必须摒弃对抗思维，互相尊重且积极主动地参与到项目中去，因此，如何在提高公共产品或服务供给效率的同时保证社会资本适当盈利，必须是公私双方共同面对、协力解决的问题。PPP 项目盈利模式的创新，是在确定投资回报率或目标收益率之前不得不考
5、虑的问题。在现实生活中，交易行为背后隐藏着价值交换，存在一定的价值交换范式或机制，而盈利模式这一概念即为了解释这种价值交换范式或机制;收益和成本决定了组织的经济价值，利润或盈利水平则是企业经济价值的直接体现，因此，盈利模式通常是指按照利益相关者划分的收入结构、成本结构以及相应的目标利润。有鉴于此，本文基于实践中的典型案例，从收益结构优化、成本结构优化、目标利润稳定三方面分析 PPP 项目的盈利模式(如图 1 所示)，值得注意的是，由于本研究搜集到的案例数量有限，图 1 所示的 PPP 项目盈利模式树形框架仍有拓展空间。图 1 基于多案例的 PPP 项目盈利模式树形框架注：城市轨道交通、城市综合
6、交通枢纽、铁路、港口/码头、水库、环境治理等项目捆绑土地、旅游、矿产等资源开发项目;医疗、教育、养老服务设施、场馆类、机场航站楼等项目捆绑餐饮、物业、绿化等配套服务;公厕与垃圾投放设施、路灯节能、城市公共停车场站、城市公汽交通、高速公路等项目捆绑广告等副产品，保障性安居工程捆绑商品房这一副产品，海水淡化捆绑工业制盐这一副产品等;投资规模相对较小、供特定人群使用或会对特定人群留下印象的项目，若该特定人群为某一商品的潜在客户，则生产该商品的企业可投资并冠名该项目;城市轨道交通等投资规模大、专业复杂的工程，可根据专业进行分割并分别选择适当的融资模式;规模小且分布零散的能源站(供热/冷)、(生活、工业
7、)污水处理、(生活、餐厨)垃圾处理项目;城市供水、能源站(供热/冷)、污水处理、垃圾处理等 PPP 发展相对成熟的领域;既可以是同类公共产品中盈亏状况不同的项目捆绑，如捆绑交通流量不同的高速公路路段，也可是具有特定联系的异类公共产品中盈亏状况不同的项目捆绑，如海水淡化与发电捆绑;污水处理、垃圾处理、隧道、桥梁等具有流量特征的项目，以及新能源汽车充电等市场不稳定的项目。 3，PPP 项目盈利模式之收益结构的优化收益即财富的增加，其既包括货币收益，又可以包括声誉提高、潜在收益等非货币的。PPP 项目可以通过优化收益结构实现盈利。3.1 捆绑私人产品，配补收益来源当政府希望通过 PPP 模式获得的公
8、共产品或服务属于非经营性(没有任何价格机制和现金流入，主要产生社会效益)或准经营性(有价格机制和现金流入，但无经营利润，成本无法收回)时，可以为该公共产品或服务配补适当的私人产品并捆绑提供，从而克服收费困难或收费不足的难题，即所谓的公共物品供给的捆绑模式或联合供给模式，最早提出这一思路的为德姆塞茨。“基础设施和公用事业特许经营管理办法”(简称 25 号令)明确规定，“向用户收费不足以覆盖特许经营建设、运营成本及合理收益的，可由政府提供可行性缺口补助，包括政府授予特许经营项目相关的其它开发经营权益”，从而充分肯定了这一盈利模式的合法性。(1)授权提供配套服务，拓展盈利链条当 PPP 项目供给的基
9、础设施或公用事业建成后，必需相应的配套服务才能正常运转时，政府可授权 PPP 项目公司提供这种可以产生预期收益的配套服务(如餐饮、物业、绿化)，从而通过延长价值链创建现金流、补偿主体项目财务上的不可行。例如：英国国家医疗卫生服务体系(NHS)与百威斯特公司(Bywest)合作的西米德尔塞克斯大学医院(West Middlesex University Hospital)项目，百威斯特公司负责其投融资与建设，西米德尔塞克斯大学医院基金会负责该项目的运营管理，为了补偿与回报百威斯特公司的建设投入，将该医院运营期间的配套服务项目全部交由百威斯特公司负责，包括餐饮、搬运、安全、保洁、维护和物品供给，服
10、务周期或从 35 年延长至 60 年，服务费由英国政府支付。(2)开发副产品，增加收益来源PPP 项目公司在提供政府需求的公共产品或服务时，可以附带生产出更具经营性的副产品(如广告、建筑作品知识产权的授权使用)，以此弥补主产品项目财务上的不可行，如北京丰台区郭庄子和昌平区回龙观限价房项目中增配的商品房开发，梅州模式公厕项目中用以养厕的店铺、饭店、办公楼、垃圾中转站。具体策划方案既可由公共部门主动提出，也可由社会资本策划提出、公共部门审核批准。前者如：英国森德兰市采用 PFI 方式对市内街道的照明、标志和街道设备(3.05 万个灯柱和 6000 个公路标志)进行设计、安装、运营、维护和融资，合同
11、期限为 30 年，且要求最长 5 年内更换完所有设备，该项目中的社会资本在合同期内的前 5 年获得一次性支付 265 万英镑用于更换完所有设备，其后运营期每年通过经营灯杆和公路标志广告、交通 CCTV(注：闭路电视)增加费等第三方收益(折现共计 158.9 万英镑)，来作为维护投资和获取相应回报。后者如：德国将公厕进行市场化运作，以期在弥补政府资金不足的同时，促进公厕在节能、节水、环保等技术上的创新，1990 年在柏林市公共厕所经营权拍卖会上，后来被称之为“茅厕大王”的汉斯瓦尔即承诺免费提供公厕设施及其维护和清洁工作，当时其竞争对手都认为他疯了，于是在缺少竞争、承诺免费建厕、只要求交纳低廉管理
12、费的情况下，瓦尔公司一举拿下全柏林的公厕经营权;瓦尔公司的盈利点显然不在厕所门口 0.5 欧元的投币口上，其最大的收入来源是这些公厕外墙的广告经营，它把柏林的很多厕所外墙变成了广告墙，加之瓦尔公司的墙体费用比一般广告公司低得多，使得香奈尔、苹果、诺基亚等很多著名公司都在公厕上做广告。(3)增补资源开发权，弥补收益不足政府以对 PPP 项目公司进行补偿的方式，将基础设施或公用事业项目(地铁、隧道、环境治理等)周边一定数量的资源(如土地、旅游、矿产)的开发权出让给PPP 项目公司，以捆绑的方式提高项目公司的整体盈利能力，以确保项目投资者获取合理回报，调动投资者的积极性，即所谓的资源补偿项目(Res
13、ource Compensate Project，RCP)融资模式。例如：A,2004 年 4 月，澳大利亚维多利亚州政府决定在亚拉河畔现有的墨尔本展览中心旁边，建设一个世界级的会议中心，维多利亚州政府通过招标确定由Plenary Group 为首的承包联合体(简称“Plenary 联合体”)作为社会资本，负责该项目的开发、设计和建设，并且授予 Plenary 联合体长达 25 年的特许期，为了提高该项目的可经营性，公私双方制定了会议中心周边区域的扩充性商业开发计划，包括在新墨尔本会展中心附近建设办公区、住宅区、零售专区以及一个五星级的希尔顿酒店，并翻修码头上一艘名叫波利伍德赛德的老帆船，将其
14、货棚改造成餐厅，从而通过经济乘数效应显著增加了项目效益。B,香港地铁公司(简称“港铁”)的盈利模式可总结为“轨道交通+地产商业”的组合，即以轨道交通的投融资建设与沿线地产商业的开发同步进行，由港铁的收益结构可知，地产商业开发的收入占总收入的 50%以上，正因如此，港铁成为了全世界范围内服务水平最好、运营效率最高、盈利情况最为理想的地铁公司之一。3.2 冠名公共产品，增值社会资本声誉资本对于社会资本而言，能够为其自身增值、为其发展助力的收益不仅限于货币形式的，还可以是提高知名度、潜在收益等非货币形式的，因此，PPP 项目还可以冠名公共产品作为社会资本的回报，日本丰田汽车公司就热衷于这一类PPP
15、项目。例如：丰田汽车公司捐赠 350 万元人民币在天津建造过街天桥，命名为“丰田桥”，虽然丰田桥无法产生任何直接现金收益，但丰田汽车公司通过得到该桥的冠名权，收获了巨大的隐性声誉收益。又如：丰田汽车公司负责了 NBA 球队休斯敦火箭队的主场“丰田中心球馆”的投融资建设与维护，但并不负责其运营以收回建设投资，而是通过为体育场馆冠名，来吸引丰田中心球馆看比赛的火箭队球迷购买丰田轿车。4，PPP 项目盈利模式之成本结构的优化成本是社会资本进行投资建设、特许运营所必须耗费资源的货币表现，因此，成本结构优化既可以是减轻社会资本的一次性建设投入、通过规模经济降低单位产品成本，也可以是其通过技术和管理创新减
16、少日常运营成本。4.1 打包运作形成规模效应，降低单位产品成本在 PPP 项目中，社会资本需要进行一定规模的建设投资，或者购买项目一定期限的产权或经营权，那么，若公共产品或服务的需求量过小则 PPP 项目的产能过剩，导致社会资本的盈利性差或者需要政府对差额部分进行财政补贴。可见，确保 PPP 项目适当规模的需求，从而降低单位产品的成本是 PPP 项目盈利的一种思路。以各省公布的首批 PPP 项目清单中普遍受到青睐的污水处理项目为例，规模越大对投资者越有吸引力，而规模小的项目基本不具备投资者对市场化经营的收益要求。因此，对于普遍存在规模小且分布零散特点的乡镇污水项目，国内的通常做法即打包运作、“一厂一价”，如深圳龙岗 10 座污水处理厂打包转让项目、海南 16 座污水处理厂打成两个“项目包”委托运营项目、江阴 4 污水处理厂打包招商项目等。又如江西省工业园区污水打包 BOT 项目：2010 年 8 月，江西省政府颁布了鄱阳湖生态经济区的规划，把工业园区污水处理设施建设列为十大节能减排工程之首，要求在
